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    機構：中信建投
    1、行業維持平穩運行，盈利同比持續改善。市場主要擔心房地產下行對玻璃需求帶來的負面影響，以及剛性的玻璃產能復產帶來的供給沖擊。我們認為兩方面的影響全年看有望弱于預期，房地產調控帶來的影響一方面有滯后的效應，同時本輪房地產調控的力度和范圍目前看弱于上輪，從而對玻璃需求的影響有限；供給端而言，現行政策對于產能限制較強，企業復產成本驟增，玻璃產線新增或復產意愿不強，供給端擴張將會低于預期。綜合而言行業供需格局年內將會維持穩定。
    2、公司競爭能力強勁，核心區域好于全國平均。公司在行業內成本控制能力領先，2016年毛利率凈利率水平均位于可比A股上市公司首位；收入結構健康，應收賬款絕對及相對規模均位于可比上市公司最低位。同時，公司核心銷售區域的行業狀況好于全國平均水平，公司所在的華南、華東地區的玻璃價格高于全國平均，同時核心銷售省份廣東、浙江的房地產需求情況也好于全國平均水平。
    3、加碼深加工玻璃，布局海外市場。深加工玻璃業務使得公司未來可持續發展更有保障，深加工玻璃包括光伏玻璃和節能玻璃行業未來都具有良好的發展前景以及更高的毛利率，達產后將會顯著增厚公司業績。而在海外市場方面，公司在馬來西亞投資生產線，市場盈利能力更強，有望成為公司新的增長點。
    4、實施股權激勵，激發公司活力。吸收業內優秀人才，股權激勵促成共同利益。借助業界變動，公司引入大量玻璃前領軍企業優秀管理與技術人員，在強化自身技術的同時借助這批優秀人才進軍深加工玻璃產業。同時，2次股權激勵提振員工士氣，捆綁員工與公司利益。
    5、投(tou)資建議。我們預計公司2017、2018、2019年(nian)(nian)營業收(shou)入為(wei)(wei)67.5億、76.3億、81.1億，歸屬上市公司股東的(de)凈利潤為(wei)(wei)12.9、16.1、17.4億元，對應每股收(shou)益分(fen)別為(wei)(wei)0.50、0.62、0.67元，按照(zhao)2017年(nian)(nian)6月(yue)9日收(shou)盤價4.29元計算(suan)，對應PE為(wei)(wei)8.58倍(bei)(bei)、6.92倍(bei)(bei)、6.40倍(bei)(bei)，繼續給予“增持(chi)”評級。

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