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　　近(jin)期起來，與(yu)大宗商品(pin)關系(xi)緊密的資源(yuan)類股票(piao)“牛”氣(qi)(qi)沖天。從現貨(huo)(huo)、期貨(huo)(huo)到股票(piao)、基金(jin)，本(ben)輪(lun)大宗商品(pin)漲價(jia)潮幾乎貫(guan)穿了整(zheng)個資本(ben)市場(chang)。漲勢(shi)如荼的當前(qian)，投資者是(shi)激流勇進(jin)還是(shi)見好就收？同(tong)氣(qi)(qi)連枝的基礎資源(yuan)類資產(chan)將走向何方？這首先(xian)要(yao)給大宗商品(pin)把個脈。

　　大宗商品變身牛股制造機

　　轉眼之間(jian)，幾乎所有與大宗商品相關(guan)的收益(yi)類資產身價倍增。

　　分析人士認(ren)為，由于供(gong)給側改革(ge)去除大量產能(neng)(neng)的作用，此(ci)輪復蘇中工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)、產能(neng)(neng)過剩(sheng)行業(ye)(ye)和房(fang)地產業(ye)(ye)的杠桿率均有所(suo)下降(jiang)，利潤逐(zhu)漸回升。

　　從(cong)現(xian)貨(huo)市場(chang)商品價格(ge)走勢(shi)來看(kan)，據商務部(bu)7月(yue)25日最新監測數據，上周(zhou)(7月(yue)17日至(zhi)23日)全國食用(yong)農產(chan)品市場(chang)價格(ge)指(zhi)數比(bi)前一周(zhou)上漲0.4%，生產(chan)資料市場(chang)價格(ge)指(zhi)數比(bi)前一周(zhou)上漲0.5%。從(cong)企業(ye)層面看(kan)，“煤炭(tan)行業(ye)和黑色金屬加工業(ye)2016年資產(chan)負債率最高分別達到70.15%和68%，目(mu)前已分別降至(zhi)68.64%和66.63%。”南華期(qi)貨(huo)宏(hong)觀分析師章睿(rui)哲說。

　　期貨“溫(wen)度計(ji)”顯示(shi)，6月1日(ri)以(yi)來，文華商(shang)品指數累(lei)計(ji)上漲(zhang)(zhang)11.2%。7月10日(ri)以(yi)來，BDI指數累(lei)計(ji)上漲(zhang)(zhang)19.1%。

　　周(zhou)期品種(zhong)漲(zhang)勢不(bu)斷擴散(san)。在“神(shen)經末(mo)梢”的(de)基金市場，鵬(peng)華資源B級基金連續8周(zhou)收漲(zhang)，漲(zhang)幅累計達35.33%；海富(fu)通上(shang)(shang)證(zheng)周(zhou)期ETF基金5月(yue)20日以(yi)來累計上(shang)(shang)漲(zhang)18.5%。

　　大量資金(jin)不斷(duan)涌入(ru)概念板塊(kuai)。按(an)照有色金(jin)屬、黑色系、能(neng)源(yuan)化工的分(fen)類(lei)，各(ge)類(lei)資產到底被追捧到了什(shen)么程度？

　　在有(you)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)板(ban)塊(kuai)(kuai)，在倫(lun)銅突破(po)三個月(yue)(yue)高位、滬銅突破(po)四(si)個月(yue)(yue)高位的(de)(de)情(qing)況下(xia)，全(quan)球市(shi)場(chang)相關板(ban)塊(kuai)(kuai)都不(bu)甘落后(hou)，各大礦業巨頭猛(meng)吸金(jin)(jin)(jin)，倫(lun)交(jiao)所(suo)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)嘉(jia)(jia)能可、澳交(jiao)所(suo)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)必(bi)和必(bi)拓(tuo)、力拓(tuo)在最近一(yi)個月(yue)(yue)內漲(zhang)(zhang)(zhang)幅均超過(guo)(guo)了10%，排(pai)頭兵嘉(jia)(jia)能可更是取得15%以上(shang)(shang)傲人戰績(ji)。在過(guo)(guo)去的(de)(de)七周，A股有(you)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)板(ban)塊(kuai)(kuai)累計(ji)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)27.2%。港股市(shi)場(chang)上(shang)(shang)，上(shang)(shang)周有(you)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)板(ban)塊(kuai)(kuai)以超過(guo)(guo)10%的(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅成為“最牛”題材(cai)。A股有(you)色(se)(se)(se)龍(long)頭洛陽鉬業6月(yue)(yue)2日迄今漲(zhang)(zhang)(zhang)幅達(da)75%；被詡為港股有(you)色(se)(se)(se)龍(long)頭的(de)(de)江西(xi)銅業同(tong)期漲(zhang)(zhang)(zhang)幅為26.4%。本周一(yi)，在滬深兩(liang)市(shi)34只漲(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)個股中，又出現了不(bu)少有(you)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)個股身(shen)影。

　　黑色(se)系板(ban)塊，今年(nian)(nian)以(yi)來，隨著(zhu)供給(gei)側結構性改(gai)革深入推(tui)進，鋼(gang)廠(chang)淘汰落后產能取得成效(xiao)，鋼(gang)價高企，鋼(gang)廠(chang)噸鋼(gang)利潤目前(qian)達到800至1000元(yuan)的(de)高位水平。文(wen)華(hua)財經(jing)數據顯示(shi)，上(shang)半(ban)年(nian)(nian)黑色(se)產業(ye)(ye)鏈期(qi)貨價格(ge)指(zhi)數累計(ji)上(shang)漲(zhang)7%。6月1日以(yi)來，A股鋼(gang)鐵(tie)板(ban)塊漲(zhang)幅(fu)超(chao)過15%。適逢上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)中(zhong)報預(yu)(yu)(yu)告季(ji)，煤(mei)焦鋼(gang)板(ban)塊上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)業(ye)(ye)績大(da)面積預(yu)(yu)(yu)增，其中(zhong)，首鋼(gang)股份在(zai)2017年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)度(du)業(ye)(ye)績預(yu)(yu)(yu)告中(zhong)預(yu)(yu)(yu)計(ji)，歸屬上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)股東的(de)凈利潤在(zai)90000萬(wan)元(yuan)—95000萬(wan)元(yuan)，比(bi)上(shang)年(nian)(nian)同期(qi)增長5371.12%—5675.08%；冀(ji)中(zhong)能源預(yu)(yu)(yu)計(ji)2017年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)盈利5.2億(yi)元(yuan)至5.8億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長5577%至6232%。業(ye)(ye)績預(yu)(yu)(yu)增企業(ye)(ye)均認為，產品市(shi)(shi)場價格(ge)上(shang)漲(zhang)是業(ye)(ye)績提升(sheng)的(de)重要原(yuan)因。

　　化工(gong)板(ban)塊(kuai)，6月(yue)(yue)23日以來，化工(gong)品期(qi)貨板(ban)塊(kuai)漲(zhang)幅(fu)累(lei)(lei)計(ji)13.2%，A股基礎化工(gong)（中信(xin)）板(ban)塊(kuai)累(lei)(lei)計(ji)上漲(zhang)9.08%。國信(xin)證券分(fen)析師王念春(chun)表示，預計(ji)上半年(nian)A股基礎化工(gong)行(xing)業(ye)營業(ye)收入總額同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)在(zai)30%-50%，凈利潤總額同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)在(zai)50%-80%。“4月(yue)(yue)份(fen)開始(shi)隨(sui)著(zhu)PPI指(zhi)數回(hui)落，市場對化工(gong)下(xia)(xia)游需求增(zeng)(zeng)長普(pu)遍存在(zai)偏悲觀(guan)的(de)預期(qi)，在(zai)此影響下(xia)(xia)行(xing)業(ye)指(zhi)數也從4月(yue)(yue)份(fen)開始(shi)持續下(xia)(xia)行(xing)，最終在(zai)5月(yue)(yue)底達到最低值。6月(yue)(yue)份(fen)開始(shi)，隨(sui)著(zhu)PPI指(zhi)數的(de)企穩，大多數化工(gong)品價(jia)格雖有回(hui)落，卻仍(reng)處于近(jin)年(nian)來歷史較高位置(zhi)，市場偏悲觀(guan)的(de)預期(qi)逐漸修復，行(xing)業(ye)指(zhi)數也明顯向(xiang)上反彈。”

　　國家統(tong)計(ji)局數據顯示，截至(zhi)5月份(fen)，化工行業(ye)（剔(ti)除石油加(jia)工、煉焦及(ji)核燃料(liao)加(jia)工業(ye)）的營業(ye)收(shou)入和凈利(li)潤累計(ji)同比增(zeng)速分別(bie)為13.59%和26.60%，相比3月份(fen)的累計(ji)同比增(zeng)速14.30%和38.43%都(dou)有下(xia)降，但行業(ye)整體仍處(chu)于(yu)盈(ying)利(li)持續改善的狀(zhuang)態。

　　“雙金”龍頭緣何落單

　　那么問題來(lai)了，周期板塊漲的邏輯是什(shen)么？未來(lai)這一波漲勢又能否繼續呢？

　　中(zhong)國證券報記者發現(xian)，與以往(wang)原油、黃金(jin)“雙金(jin)”龍頭驅動的模式不同(tong)，在本輪周期類資(zi)產上(shang)漲過程中(zhong)，原油、黃金(jin)表現(xian)則遠遠遜(xun)色。

　　在(zai)這波開始于6月(yue)初的周(zhou)期(qi)行情(qing)中，6月(yue)7日以(yi)來，COMEX黃(huang)金(jin)(jin)主(zhu)力累計下跌(die)3.7%，同期(qi)美國(guo)原油(you)期(qi)貨(huo)也小幅收跌(die)。據統計，嘉實原油(you)近(jin)(jin)五周(zhou)以(yi)來止跌(die)反(fan)彈，迄今漲幅僅6%。博時黃(huang)金(jin)(jin)ETF則在(zai)近(jin)(jin)一個月(yue)時間內(nei)下跌(die)了1.48%。

　　眾所周知，黃金、原油(you)主要看國際市場“臉色(se)”，更多(duo)受供需基(ji)本(ben)(ben)面、美聯儲(chu)政策所影(ying)響(xiang)。從國內周期類(lei)資(zi)產與“雙金”龍頭背道而(er)馳似乎可以判斷，本(ben)(ben)輪周期資(zi)產行情主要由國內經濟基(ji)本(ben)(ben)面主導。

　　章(zhang)睿哲表示，本輪周期當(dang)中(zhong)投(tou)資和(he)消費的增(zeng)長(chang)主要是由于經濟(ji)存量結構有(you)所改善，主要表現(xian)在(zai)各部門(men)(men)之間杠桿(gan)率和(he)分配關系發生了(le)相對(dui)變化，企(qi)業部門(men)(men)向居民部門(men)(men)的讓(rang)利，有(you)效地(di)穩(wen)住了(le)投(tou)資和(he)消費，促(cu)使(shi)經濟(ji)增(zeng)長(chang)逐漸(jian)回暖。此外，“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”倡議(yi)(yi)開辟(pi)了(le)新的外圍需求(qiu)市場，該倡議(yi)(yi)對(dui)國內經濟(ji)將(jiang)起到刺激增(zeng)量增(zeng)長(chang)的作用(yong)，而且這種作用(yong)目前已開始顯(xian)現(xian)：一(yi)(yi)是出口(kou)的地(di)區結構發生了(le)一(yi)(yi)定變化，新興(xing)市場表現(xian)出較(jiao)大潛力(li)，將(jiang)改善我國出口(kou)受制于發達國家經濟(ji)的窘境；二(er)是企(qi)業海(hai)外投(tou)資和(he)收入大幅增(zeng)長(chang)。企(qi)業杠桿(gan)率下降，經濟(ji)抗(kang)風險能力(li)增(zeng)強。

　　“兩棲”投資 商品指揮棒揮向何方

　　從(cong)經濟基(ji)本(ben)面來看(kan)，章睿哲分析(xi)認(ren)為，下半(ban)年，經濟的(de)(de)存(cun)量結構(gou)仍將(jiang)繼續(xu)改善，增(zeng)(zeng)(zeng)量刺(ci)激效應還(huan)將(jiang)進(jin)一(yi)步增(zeng)(zeng)(zeng)強，“一(yi)帶一(yi)路”和(he)PPP項目將(jiang)繼續(xu)發力，民(min)間投資增(zeng)(zeng)(zeng)速有(you)可(ke)能(neng)(neng)進(jin)一(yi)步回升，消費(fei)大概率(lv)保持(chi)穩定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，出口增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)目前(qian)來看(kan)仍存(cun)不確定(ding)性(xing)，但(dan)大幅(fu)下挫的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)比(bi)較低。與(yu)此同時，雖(sui)然企業杠桿(gan)率(lv)有(you)所降低，但(dan)絕對水平仍較高，目前(qian)仍處于降杠桿(gan)的(de)(de)過程(cheng)當中，下半(ban)年地(di)方政府債務風險和(he)國有(you)企業杠桿(gan)問題將(jiang)著(zhu)手解決，同時也需要防止居民(min)部(bu)門在商品(pin)房購(gou)置(zhi)上過度加杠桿(gan)，導(dao)致其(qi)他(ta)消費(fei)的(de)(de)擠出，下半(ban)年商品(pin)房購(gou)置(zhi)和(he)房地(di)產投資增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)有(you)可(ke)能(neng)(neng)逐步回落。

　　從分類資產投資機會來看，在(zai)現(xian)有(you)的(de)期貨、股票標的(de)池子內，有(you)哪些“兩(liang)棲(qi)”資產值得關注？

　　華寶(bao)證券分析師宋祖強等認為，近(jin)期周期品(pin)種漲勢繼續(xu)擴散，化(hua)工板塊也開啟上漲模(mo)式。短期內在低估值和補漲邏輯(ji)下，仍可(ke)繼續(xu)關注(zhu)化(hua)工板塊。補漲邏輯(ji)下，可(ke)關注(zhu)相關基金的投資機(ji)會(hui)，如(ru)天(tian)弘中證全指運輸和工銀瑞信物流產(chan)業等。

　　國(guo)信證(zheng)券分析師王念春表(biao)示(shi)，由于(yu)行業(ye)(ye)(ye)(ye)長期底部運行，市(shi)場份額正(zheng)在向行業(ye)(ye)(ye)(ye)內優勢(shi)公(gong)司集(ji)中(zhong)，上市(shi)公(gong)司所(suo)代表(biao)的(de)優勢(shi)公(gong)司群(qun)體的(de)盈利能力(li)預(yu)計(ji)將大幅超(chao)出行業(ye)(ye)(ye)(ye)平(ping)均(jun)水平(ping)。重(zhong)點推薦(jian)關注具(ju)有明(ming)顯行業(ye)(ye)(ye)(ye)優勢(shi)的(de)公(gong)司，另(ling)外還(huan)可以關注所(suo)在子行業(ye)(ye)(ye)(ye)需求迅(xun)速增長的(de)細分領域的(de)優質企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)。

　　“尋找需(xu)求(qiu)改(gai)善超預期的(de)強周期子行業，重點看好PVC。”東(dong)興證券研究認為，2017年前(qian)5月份房屋新(xin)(xin)開工累計增速9.5%，地產新(xin)(xin)開工增長有望持(chi)續(xu)拉動(dong)下半(ban)年甚至2018年上(shang)半(ban)年的(de)PVC需(xu)求(qiu)。產能自(zi)2014年以來持(chi)續(xu)凈(jing)減(jian)少(shao)，未(wei)來新(xin)(xin)增產能投(tou)放趨于(yu)有序，環保壓力(li)常(chang)態化促供給收縮。

　　此(ci)外，宋(song)祖強(qiang)等認(ren)為，黃(huang)金(jin)(jin)方面，長期來(lai)看(kan)在(zai)全球加(jia)息周期下，黃(huang)金(jin)(jin)的上漲不可持續，短期因素上目前各國的通脹水平也難(nan)以支撐金(jin)(jin)價(jia)(jia)上漲，且(qie)當前美(mei)元(yuan)加(jia)息預(yu)期的走弱已經基本得到釋放，建議投資(zi)者警惕短期內(nei)金(jin)(jin)價(jia)(jia)在(zai)經歷(li)一(yi)波(bo)上漲后(hou)的回調風(feng)險。原油方面，從供給面來(lai)看(kan)，油價(jia)(jia)長期難(nan)有系(xi)統(tong)性機(ji)會，但美(mei)國和OPEC在(zai)石油定價(jia)(jia)權和市場(chang)份額上的變(bian)動或將帶來(lai)一(yi)些結構性投資(zi)機(ji)會。

　　但(dan)博時黃金ETF基金經理王祥表示，在全球市場波動率與不(bu)確(que)定性仍(reng)然高企的(de)背景下，黃金長(chang)期配置價值不(bu)會受到影(ying)響(xiang)，對長(chang)期投資者而(er)言，短期調整反而(er)可能是難(nan)得的(de)入(ru)場機會。