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　近日(ri)，一直盤(pan)整的(de)銅(tong)市成為基金(jin)獵食的(de)對象。本周，銅(tong)博士更(geng)是加速脫下(xia)“落魄”的(de)標簽(qian)，變(bian)身市場明星品種。

　　截至目前，LME銅價已(yi)經(jing)上(shang)破(po)年(nian)初高點6204美(mei)元(yuan)/噸(dun)最(zui)高達到6400美(mei)元(yuan)/噸(dun)，在(zai)短(duan)(duan)短(duan)(duan)兩個(ge)(ge)交易日(ri)內最(zui)高完成了(le)6%的漲(zhang)(zhang)幅(fu)。國(guo)內銅價也創今年(nian)以來(lai)新高，昨(zuo)日(ri)漲(zhang)(zhang)幅(fu)接近5%。僅僅在(zai)7月17日(ri)至26日(ri)的短(duan)(duan)短(duan)(duan)8個(ge)(ge)交易日(ri)，銅價上(shang)漲(zhang)(zhang)6.4%，超過了(le)整個(ge)(ge)上(shang)半年(nian)的漲(zhang)(zhang)幅(fu)。

　　進口收緊點燃銅市“竄天炮”

　　昨日盤中，各大期貨交易群內，銅成(cheng)了熱議話(hua)題(ti)。

　　黯淡的(de)(de)銅(tong)市已經許久沒有這樣受(shou)到市場(chang)注目了(le)。實際上，近(jin)期銅(tong)價(jia)一直(zhi)爬升，但(dan)昨日的(de)(de)跳空高開(kai)大漲行情，將之推進了(le)炙手(shou)可熱的(de)(de)投資品種序列(lie)。

　　近兩日，行情大漲期(qi)間，大量資金(jin)(jin)蜂擁進(jin)入國內銅市。據國投安信期(qi)貨(huo)首席金(jin)(jin)屬分析師車紅云統(tong)計，在本周二、周三兩個交(jiao)易日內，國內銅期(qi)貨(huo)持(chi)倉(cang)量最高(gao)時達到(dao)73.7萬手，較周一收盤時的60.9萬手增加(jia)了12.8萬手或(huo)21%，資金(jin)(jin)流(liu)入量達到(dao)76億(yi)元。

　　是(shi)什么原因令資金大(da)受鼓舞，入市搶(qiang)籌？

　　多(duo)位業內(nei)人(ren)士指出，日前一則關于“中國廢銅禁止(zhi)第七(qi)類料進(jin)口”的消息，正(zheng)是本次銅價爆(bao)發(fa)的導火(huo)索。

　　“周二有消息(xi)稱，國內將于(yu)明年底對廢(fei)五(wu)金包括廢(fei)電線、廢(fei)電機馬達，散裝廢(fei)五(wu)金禁止出口(kou)，六類(lei)廢(fei)銅廢(fei)鋁不在禁止范圍。一(yi)時間，市場將此解(jie)讀為(wei)將影響(xiang)中(zhong)國廢(fei)銅60%的進(jin)口(kou)量，合銅含量在100甚至200萬噸(dun)，從而成為(wei)資金大量進(jin)入市場的主要(yao)原因。”車紅(hong)云說。

　　“實(shi)際上，關于廢(fei)(fei)銅禁止(zhi)第(di)七類料進口(kou)(kou)消息，早在五(wu)月份就已(yi)經在市場流傳開(kai)了。而直到本周二，這一(yi)消息才被相關部門核實(shi)，具體內容是，2018年底禁止(zhi)進口(kou)(kou)的廢(fei)(fei)五(wu)金包(bao)括(kuo)廢(fei)(fei)電(dian)線、廢(fei)(fei)電(dian)機(ji)馬達，散裝廢(fei)(fei)五(wu)金，即所謂的廢(fei)(fei)七類。”消息人士稱。

　　據了解(jie)，中國廢(fei)雜銅(tong)進(jin)口(kou)有(you)兩大類：一是七類，就(jiu)是即將禁止進(jin)口(kou)的廢(fei)馬達、廢(fei)電纜等(deng)，另一類是六(liu)類，這些是非金屬(shu)邊角(jiao)料，可以直接使用，不需要(yao)拆解(jie)。2016年中國進(jin)口(kou)廢(fei)銅(tong)總金屬(shu)量(liang)為(wei)120萬噸左(zuo)右；通常(chang)七類料占(zhan)比為(wei)60%-70%。

　　廢(fei)銅進(jin)口收緊政策背(bei)后，是中國(guo)市場已逐步進(jin)入了(le)廢(fei)銅回收的周(zhou)期。在中國(guo)廢(fei)銅需求(qiu)中，國(guo)內供給(gei)量(liang)(liang)已經(jing)超過了(le)進(jin)口需求(qiu)，未來提升的量(liang)(liang)也將逐步降低對海外的需求(qiu)。

　　“最近幾年廢(fei)(fei)(fei)雜(za)(za)銅(tong)(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)本(ben)來(lai)就是持續下降的。況且，國(guo)內(nei)空調等銷(xiao)量(liang)增長(chang)的同時也(ye)是報廢(fei)(fei)(fei)高(gao)(gao)峰(feng)，因此國(guo)內(nei)回收廢(fei)(fei)(fei)雜(za)(za)銅(tong)(tong)比例越來(lai)越高(gao)(gao)，這也(ye)是國(guo)家為何2018年年底禁止進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)七類廢(fei)(fei)(fei)五(wu)金的考(kao)慮。”寶(bao)城期貨研究所所長(chang)助理(li)程(cheng)小勇表(biao)示，關于廢(fei)(fei)(fei)五(wu)金進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)在2018年年底進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)影(ying)響這個(ge)因素，目(mu)前(qian)市(shi)場(chang)傳聞影(ying)響銅(tong)(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)100萬(wan)噸（沒有折算成銅(tong)(tong)金屬(shu)含量(liang)）。

　　淡定的現貨商：就是不跟漲

　　相對期(qi)貨市場，現貨表現則平(ping)淡(dan)得多。

　　根據車紅云的觀察，隨著期(qi)銅(tong)大幅(fu)上沖，國內廢(fei)(fei)銅(tong)價跟漲(zhang)有限，精銅(tong)與廢(fei)(fei)銅(tong)的價差擴(kuo)大到2000元，遠(yuan)高于正常時的1000元，可見廢(fei)(fei)銅(tong)惜(xi)售并不(bu)明顯。通過與國內大的廢(fei)(fei)銅(tong)貿易商進(jin)行交流發現，現貨市場(chang)(chang)對(dui)禁(jin)止廢(fei)(fei)五金進(jin)口影響的反應遠(yuan)不(bu)如期(qi)貨市場(chang)(chang)那么大。

　　“除了(le)廢銅(tong)市場反應平(ping)淡外，國(guo)內下游企業也多處于(yu)觀望狀態，尤其是(shi)在消費占比一半的電纜行(xing)業訂單和用(yong)銅(tong)量(liang)增(zeng)幅紛紛減(jian)半的情況下，下游企業對銅(tong)價(jia)的上漲并不感到(dao)擔心。相反，冶煉廠(chang)的保(bao)值卻(que)在悄(qiao)悄(qiao)進行(xing)。”車紅云(yun)道。

　　她認為，即便進(jin)口政策對廢(fei)(fei)五金(jin)進(jin)行了限制，但外(wai)部資源可(ke)以在國外(wai)進(jin)行處理后(hou)再進(jin)入中國市場，影響廢(fei)(fei)銅(tong)的關鍵問題還是(shi)進(jin)口比值(zhi)(zhi)。“今(jin)年(nian)5月份以來(lai)，我們一(yi)直(zhi)推薦銅(tong)市的做多機會，但到目前來(lai)看，由于(yu)銅(tong)市上漲過快，做多價值(zhi)(zhi)已經消失。估計(ji)未(wei)來(lai)銅(tong)價回落將是(shi)主(zhu)基調。”

　　“事(shi)實上，2017年(nian)底七(qi)類(lei)料(liao)進口(kou)的取(qu)消，目(mu)(mu)前在市場情緒上的影響(xiang)遠遠大于實際(ji)影響(xiang)。”國信期貨(huo)有色(se)金屬部門負責人顧馮(feng)達認為(wei)(wei)。他分(fen)(fen)析稱，距離目(mu)(mu)前已(yi)知政(zheng)策執行時間(jian)為(wei)(wei)2018年(nian)年(nian)底，尚有一年(nian)半的時間(jian)，這些被(bei)禁止(zhi)的七(qi)類(lei)料(liao)會(hui)不會(hui)被(bei)轉(zhuan)(zhuan)化(hua)為(wei)(wei)六(liu)類(lei)料(liao)輸送到(dao)(dao)中國，且近幾年(nian)七(qi)類(lei)料(liao)轉(zhuan)(zhuan)往東南亞市場再(zai)輸出到(dao)(dao)中國的體(ti)量是在上升，其轉(zhuan)(zhuan)化(hua)率(lv)值(zhi)得關注。即使其不被(bei)輸送到(dao)(dao)中國，也會(hui)成(cheng)為(wei)(wei)海(hai)外原料(liao)供(gong)給的一部分(fen)(fen)。

　　從(cong)供需基本(ben)面看，“可以明確的是(shi)，銅價上漲(zhang)并沒出現供需缺口(kou)，我(wo)們測(ce)算供求平衡表發現，二季度(du)還是(shi)過(guo)剩(sheng)的，只不過(guo)過(guo)剩(sheng)量比(bi)2015年、2016年略(lve)少(shao)，原因(yin)是(shi)二季度(du)國內煉廠檢修較多，大約影響(xiang)10萬噸(dun)左右。而(er)需求是(shi)溫和回落的，同比(bi)增速大約只有2.2%左右。”程小勇解釋說。

　　綜上(shang)不難看出，銅價本輪大漲(zhang)基本面支(zhi)撐不強，部分分析師對銅價短期漲(zhang)幅過(guo)高(gao)表示擔憂。

　　但(dan)程(cheng)小勇解釋(shi)認為，本(ben)輪銅(tong)價(jia)大漲看似(si)不(bu)合(he)理但(dan)必然產(chan)生的(de)(de)原因(yin)在(zai)于(yu)兩方面(mian)：一是(shi)(shi)(shi)銅(tong)價(jia)這(zhe)一波(bo)上漲幅(fu)度超過了庫存極低的(de)(de)鋅(xin)，這(zhe)是(shi)(shi)(shi)很不(bu)正常(chang)的(de)(de)，鋅(xin)供應缺口目前是(shi)(shi)(shi)最大的(de)(de)；二是(shi)(shi)(shi)通過社融(rong)數據和(he)終端(duan)消費訂單擬合(he)，二者相(xiang)關度很高，而6月(yue)份社融(rong)數據好(hao)于(yu)預(yu)期(qi)(qi)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)比去(qu)年同期(qi)(qi)并沒有大幅(fu)攀升，這(zhe)說明(ming)消費需求(qiu)是(shi)(shi)(shi)穩定的(de)(de)。“這(zhe)就可(ke)以(yi)推導出銅(tong)投(tou)資(zi)需求(qiu)在(zai)發力，而6月(yue)份各項宏觀指標好(hao)于(yu)預(yu)期(qi)(qi)疊加(jia)金融(rong)機構再度加(jia)杠桿下(xia)的(de)(de)資(zi)金面(mian)改善，可(ke)能(neng)存在(zai)部(bu)分貿(mao)(mao)易商（包括外資(zi)貿(mao)(mao)易商）囤貨(huo)的(de)(de)可(ke)能(neng)，這(zhe)也是(shi)(shi)(shi)銅(tong)價(jia)大漲比較合(he)理的(de)(de)解釋(shi)。”

　　銅(tong)市投資(zi)需(xu)求(qiu)發力(li)是存在(zai)基礎的(de)。中(zhong)銀國際期(qi)貨分析師劉(liu)超統(tong)計指出，截至7月25日，A股(gu)112家有(you)色行(xing)業(ye)上市公司共有(you)68家公司披露了中(zhong)期(qi)業(ye)績(ji)預(yu)(yu)告，其中(zhong)業(ye)績(ji)預(yu)(yu)增的(de)有(you)59家，占比高達87%。“在(zai)此(ci)次供(gong)給側(ce)改(gai)革和(he)國內(nei)經濟趨穩回升過程(cheng)中(zhong)，有(you)色行(xing)業(ye)景氣度(du)均大幅超出預(yu)(yu)期(qi)，也穩固了市場對于(yu)價(jia)格持續上揚的(de)預(yu)(yu)期(qi)。”

　　此外(wai)，劉超(chao)認為，從(cong)宏觀來看，耶倫(lun)在國會(hui)半(ban)年貨幣政(zheng)策(ce)聽證會(hui)上發(fa)表講話稱，美(mei)聯(lian)儲(chu)僅會(hui)逐步收緊貨幣政(zheng)策(ce)，且(qie)要重新觀察通脹的增長情況。此番講話被市場解讀為鴿派，遏制了美(mei)聯(lian)儲(chu)今年將多一次(ci)升息(xi)的臆測，市場普遍預期美(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)步伐或將放(fang)緩(huan)，金屬因美(mei)元貶值而獲益(yi)上揚。

　　中長期仍有買入機會

　　展望后(hou)市，銅市投資機會(hui)幾何？

　　車紅云總(zong)結稱，銅(tong)(tong)市(shi)炒(chao)作(zuo)限制廢銅(tong)(tong)進(jin)口過度，近期將以回(hui)落為主。但從大(da)勢上(shang)看(kan)，在全(quan)球經濟回(hui)暖，銅(tong)(tong)礦供(gong)應(ying)將有(you)瓶頸的(de)背景下(xia)，銅(tong)(tong)價(jia)回(hui)落空間有(you)限，我們認為在LME銅(tong)(tong)5500美元(yuan)(yuan)/噸或者國內44000元(yuan)(yuan)/噸水平，仍是(shi)很好的(de)中長期買入機(ji)會。

　　但短(duan)期(qi)回落空間似乎有限，劉超指出，基本面仍支撐(cheng)銅價(jia)維持(chi)在年(nian)內(nei)高位運(yun)行。“二季(ji)度(du)，銅桿樣本企業(ye)綜合產(chan)能利(li)用率達(da)84.9%，產(chan)量(liang)季(ji)度(du)同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長2.4%，季(ji)環比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長26.1%，均(jun)表現(xian)(xian)出較好的生產(chan)動力。國(guo)(guo)內(nei)三(san)大空調(diao)(diao)上市(shi)公司格力、海(hai)爾(er)、美的1-5月空調(diao)(diao)內(nei)銷增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)平均(jun)在70%以上，出口增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)平均(jun)也在20%左右。受天(tian)氣炎熱因素(su)影響，6月我國(guo)(guo)空調(diao)(diao)行業(ye)整體銷量(liang)同比(bi)(bi)大增(zeng)(zeng)(zeng)41%，終端(duan)需求保持(chi)旺盛態勢。此外，今年(nian)我國(guo)(guo)進口精煉(lian)銅下(xia)(xia)滑明顯。1-6月我國(guo)(guo)進口精煉(lian)銅同比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑25.6%。總減少量(liang)約(yue)50萬噸(dun)。1-6月我國(guo)(guo)累計精煉(lian)銅產(chan)量(liang)同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長8.1%，國(guo)(guo)內(nei)產(chan)量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)約(yue)33萬噸(dun)。在終端(duan)消費保持(chi)旺盛的背景下(xia)(xia)，供給(gei)(gei)增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)在減少，預計國(guo)(guo)內(nei)現(xian)(xian)貨市(shi)場供需平衡可能將(jiang)出現(xian)(xian)一定的變化，現(xian)(xian)貨供給(gei)(gei)將(jiang)出現(xian)(xian)一定程(cheng)度(du)的局部短(duan)缺。”

　　“操(cao)作(zuo)上(shang)，受夏季冶煉(lian)企業檢修(xiu)和進(jin)口減少影響(xiang)，近(jin)月現貨價格(ge)漲(zhang)幅有望擴大。在消費保(bao)持穩定增長(chang)的背(bei)景下，遠月期貨價格(ge)仍(reng)將維持高位運行，操(cao)作(zuo)上(shang)仍(reng)以(yi)逢低(di)買入為主(zhu)。”他(ta)建議。