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中國證券報記者獲悉，近(jin)兩個月并(bing)購(gou)重(zhong)組審核節奏加快，同時政策規范和支(zhi)持上市(shi)公司并(bing)購(gou)重(zhong)組，沉寂半(ban)年(nian)的(de)并(bing)購(gou)重(zhong)組市(shi)場被重(zhong)新激(ji)活(huo)。有投行人士告(gao)訴(su)中國證券報記者，最近(jin)并(bing)購(gou)重(zhong)組項目(mu)明顯增多(duo)，各種類型的(de)交易開始活(huo)躍，甚至(zhi)出現了(le)人手(shou)不夠用的(de)情形。

　　業(ye)內人士表示，并購重組(zu)(zu)的(de)審核節奏在加快，但審核標(biao)準不會降(jiang)低，預計監管(guan)部門依舊會對(dui)(dui)產(chan)業(ye)并購持鼓勵的(de)態(tai)度，對(dui)(dui)借(jie)殼交易、跨(kua)界并購繼(ji)續從嚴審核，同時(shi)嚴厲打擊(ji)“忽悠(you)式重組(zu)(zu)”，遏制借(jie)并購重組(zu)(zu)進行套利的(de)行為。

　　并購重組項目增多

　　“最近(jin)并購(gou)(gou)重(zhong)組市(shi)場(chang)上的(de)交易(yi)開始(shi)活躍起來，包括借殼交易(yi)和產業并購(gou)(gou)，尤其是次新(xin)股的(de)并購(gou)(gou)變得比較活躍。對于(yu)我們而言(yan)，最近(jin)一個非常明顯的(de)感受(shou)是，并購(gou)(gou)重(zhong)組的(de)項目開始(shi)增(zeng)多，頭緒非常多，出現了(le)人手不夠用的(de)情形。”華泰聯合證(zheng)(zheng)券(quan)投行部(bu)董(dong)事總經理勞志明在接受(shou)中(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報記者采訪時表示。

　　去(qu)年(nian)(nian)9月，證監(jian)(jian)會發布(bu)《上(shang)市公(gong)司重(zhong)(zhong)大(da)(da)(da)(da)資產重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)管理辦法》。其后，并購(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)的審核進程放緩，特(te)別是今年(nian)(nian)1-5月，共有52例并購(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)項(xiang)目上(shang)會，較(jiao)去(qu)年(nian)(nian)同期的107例大(da)(da)(da)(da)幅減(jian)少。在加強監(jian)(jian)管的背(bei)景下，重(zhong)(zhong)大(da)(da)(da)(da)資產重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)終(zhong)止的案例大(da)(da)(da)(da)幅增加。1-5月，共有約(yue)100家(jia)上(shang)市公(gong)司終(zhong)止重(zhong)(zhong)大(da)(da)(da)(da)資產重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)。

　　不過，6月(yue)以來，并(bing)購重組的審核(he)明顯提(ti)速。1-5月(yue)，并(bing)購重組的上會(hui)企(qi)業數量分別(bie)為10家(jia)(jia)(jia)、6家(jia)(jia)(jia)、14家(jia)(jia)(jia)、11家(jia)(jia)(jia)、11家(jia)(jia)(jia)，6月(yue)上會(hui)企(qi)業數量則大增至(zhi)26家(jia)(jia)(jia)，7月(yue)為21家(jia)(jia)(jia)。

　　同時，7月22日至(zhi)7月28日這一周(zhou)，證(zheng)監會審結并發放18家上市(shi)公司的并購(gou)重組批(pi)文，創(chuang)近(jin)期紀錄。

　　證(zheng)(zheng)監會主席(xi)劉士余日前在(zai)中國證(zheng)(zheng)券業協會第六次會員大會上指出，證(zheng)(zheng)券公(gong)司不能只盯著(zhu)承(cheng)銷保薦，更要在(zai)并購重組、盤活存量上做文章，為國企(qi)國資改革、化解過剩產能、“僵尸企(qi)業”的(de)(de)市場出清(qing)、創新(xin)催化等(deng)方(fang)面(mian)提供更加專業化的(de)(de)服務(wu)，加快對產業轉型升級(ji)的(de)(de)支持(chi)力度。

　　7月24日至25日，全(quan)國(guo)證券期貨監管系(xi)統年中監管工作座(zuo)談會在京(jing)召開。會議強調，規范和支持上市公司(si)并購重(zhong)組，完善退(tui)市制度，加大退(tui)市力度，充(chong)分發揮好資(zi)本市場的功(gong)能。

　　下半年謹慎樂觀

　　展望(wang)下(xia)半年(nian)的(de)(de)并購重組(zu)市(shi)場(chang)，多位業內人士均持謹(jin)慎樂(le)觀態度(du)。勞志明(ming)表示：“未來(lai)并購重組(zu)的(de)(de)交(jiao)易會更(geng)加務實，基(ji)于(yu)產業的(de)(de)邏輯會更(geng)加清晰，交(jiao)易的(de)(de)活躍度(du)會進一(yi)步提升。最樂(le)觀的(de)(de)預計(ji)是，國內并購重組(zu)市(shi)場(chang)可能會重回2013年(nian)的(de)(de)場(chang)景。”

　　2013年(nian)，受IPO暫(zan)停等因素影響，國內并(bing)購重組市場迎來(lai)井噴，并(bing)在接(jie)下來(lai)的(de)三(san)年(nian)里(li)屢現高潮(chao)。勞志明認(ren)為，經過上(shang)半年(nian)的(de)洗禮(li)，未(wei)來(lai)并(bing)購重組的(de)效率(lv)未(wei)必(bi)那么高，但驅動(dong)力仍在。今年(nian)1-7月，停牌籌劃(hua)并(bing)購重組的(de)上(shang)市公(gong)司數量分別為26家(jia)(jia)(jia)、28家(jia)(jia)(jia)、42家(jia)(jia)(jia)、26家(jia)(jia)(jia)、47家(jia)(jia)(jia)、37家(jia)(jia)(jia)、32家(jia)(jia)(jia)，熱(re)情依(yi)舊很高。

　　長城證券并購(gou)(gou)部總經理(li)尹中(zhong)余在接受中(zhong)國(guo)證券報記者采訪(fang)時表示，未來(lai)并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)市場的分化(hua)將(jiang)進一步加(jia)(jia)劇。例如(ru)，過(guo)去幾年非常流行的借殼交易、跨界并購(gou)(gou)將(jiang)更加(jia)(jia)困難(nan)，監管力度會進一步加(jia)(jia)大。相對而言(yan)，產業并購(gou)(gou)會越來(lai)越成為并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)市場的主流，并有望得到政策的重(zhong)點支持(chi)。

　　過去幾年并(bing)(bing)購重組最活躍的創業板(ban)(ban)未(wei)來(lai)則不容樂觀(guan)。上半年，并(bing)(bing)購重組市(shi)場低(di)迷，創業板(ban)(ban)凈利增速只有7%，較一(yi)季(ji)度11.2%的水(shui)平明顯下滑。尹中余(yu)指出(chu)，今(jin)年以來(lai)創業板(ban)(ban)指數大幅(fu)走低(di)，未(wei)來(lai)創業板(ban)(ban)的并(bing)(bing)購重組將比(bi)較困難(nan)(nan)。很多(duo)創業板(ban)(ban)公司的市(shi)值大幅(fu)縮水(shui)，股(gu)份支付將更(geng)加困難(nan)(nan)，這會進(jin)一(yi)步拖累創業板(ban)(ban)的并(bing)(bing)購重組。

　　不過(guo)，勞志(zhi)明(ming)認為，即便如此，并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)也是(shi)創業(ye)板公(gong)司不得不走的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)條道(dao)路。“很多創業(ye)板公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)體量和成長性不強，再(zai)融資又受限，并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)差不多是(shi)唯一(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)路了，否則就有‘僵(jiang)尸(shi)化’的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險。并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)不但解決(jue)成長和發展的(de)(de)(de)(de)(de)問題(ti)，還關乎(hu)到(dao)上市公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)生存，特別(bie)是(shi)對于創業(ye)板公(gong)司而言(yan)。”

　　審核標準不降低

　　業內人士表(biao)示，并購重(zhong)組的(de)審(shen)(shen)核(he)節(jie)奏(zou)在加快，但審(shen)(shen)核(he)標準不會降低。預計(ji)監管部(bu)門依舊會對產業并購持(chi)鼓勵的(de)態度(du)，對借殼交易、跨界并購繼續從嚴(yan)審(shen)(shen)核(he)，同時(shi)嚴(yan)厲打擊“忽悠式重(zhong)組”，遏制借并購重(zhong)組進行套利的(de)行為。

　　勞志明表示，監管(guan)部門對于并購(gou)重組(zu)項目會有所甄別。接(jie)受中(zhong)國證券報記(ji)者采(cai)訪的多(duo)位投行(xing)人士認為，未(wei)來并購(gou)重組(zu)的監管(guan)會繼續堅持導向性原則(ze)，去偽存真，以促進并購(gou)重組(zu)市(shi)場的長遠健康發(fa)展。

　　業內人士表示，監管部門對“繞道借殼”將繼(ji)續(xu)從嚴(yan)監管，對于有意打散標的資產股權，把大量(liang)表決權委托(tuo)他人從而規避實際控制人變(bian)更認定(ding)(ding)的行(xing)為，仍(reng)將認定(ding)(ding)為借殼上市。同時，對于游戲、VR、影(ying)視、互聯網金融等行(xing)業的并購(gou)(gou)重(zhong)組將繼(ji)續(xu)從嚴(yan)審核，主要考慮(lv)是這(zhe)些行(xing)業的跨界并購(gou)(gou)可能面(mian)臨商譽大幅減值的風險。

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