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國壽退出定增 申萬宏源股價跌1%

　　此前擬150億參與定增，完成后中國人壽將成申萬宏源第三大股東；方案多次修改，價格較最初少64%

 

　　金(jin)融領域的一次巨(ju)頭“聯(lian)姻”宣布終止(zhi)。8月4日，中國(guo)人壽(shou)保(bao)險股(gu)份有限公司（簡稱“中國(guo)人壽(shou)”）在中保(bao)協網站披露(lu)稱，與申萬(wan)宏源協商一致，于(yu)2017年8月3日簽(qian)署協議(yi)，終止(zhi)申萬(wan)宏源股(gu)份認購。

　　半年(nian)前，中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)擬通過定(ding)增舉牌(pai)申萬(wan)(wan)宏源(yuan)引發關注，彼時(shi)(shi)中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)以150億現金參與認購，但申萬(wan)(wan)宏源(yuan)在(zai)5月(yue)份(fen)調整了定(ding)增預案，中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)最終退出。8月(yue)7日，申萬(wan)(wan)宏源(yuan)開盤(pan)翻綠，收盤(pan)時(shi)(shi)股價下跌1%。

　　國壽或因價格退出定增

　　中國人(ren)壽在8月4日的公(gong)告(gao)中解釋稱，因證監會(hui)近期發(fa)(fa)布《關于修(xiu)改<上(shang)市公(gong)司非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行股(gu)(gu)票實施細則(ze)>的決定(ding)》，申萬(wan)宏源據此對(dui)原非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票方(fang)案進行相應調整。經公(gong)司慎重研究，并與申萬(wan)宏源協(xie)商一(yi)致(zhi)，雙方(fang)于2017年8月3日簽署協(xie)議(yi)，中國人(ren)壽自協(xie)議(yi)生效之日起(qi)終止申萬(wan)宏源股(gu)(gu)份認購。

　　時間回到今年(nian)初，在保險(xian)(xian)業嚴監管的背景下，險(xian)(xian)資“舉(ju)牌”上市(shi)公司的“盛景”不再，“保險(xian)(xian)一(yi)哥”中國人壽(shou)舉(ju)牌申萬宏源的公告甫出，便成為(wei)市(shi)場熱議的焦點(dian)。

　　按(an)照申萬宏源集團1月發(fa)布的(de)非公(gong)開發(fa)行(xing)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票預案(an)，該公(gong)司(si)發(fa)行(xing)的(de)價格為6.07元/股(gu)(gu)(gu)，數量不超過31億股(gu)(gu)(gu)，募集資(zi)金(jin)總額(e)不超過190億元，發(fa)行(xing)對象(xiang)包括中國人壽保險股(gu)(gu)(gu)份有(you)限公(gong)司(si)、四川發(fa)展（控股(gu)(gu)(gu)）有(you)限責任公(gong)司(si)、新疆凱(kai)迪投資(zi)有(you)限責任公(gong)司(si)在內的(de)三(san)名投資(zi)者。

　　其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人(ren)壽(shou)認購(gou)24.7億股(gu)，認購(gou)金(jin)額為現金(jin)149.99億元。一旦申萬宏(hong)源定增(zeng)完成(cheng)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人(ren)壽(shou)將成(cheng)為繼(ji)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)建投、中(zhong)(zhong)央(yang)匯金(jin)之后(hou)的(de)第三大股(gu)東。

　　然而，四個(ge)月后，申萬(wan)宏源調整非公(gong)開發行A股股票方案(an)(an)，將發行數量(liang)改為(wei)不超(chao)(chao)過(guo)(guo)25億(yi)(yi)股，募(mu)集資金總額降至不超(chao)(chao)過(guo)(guo)120億(yi)(yi)元，發行對象變更為(wei)不超(chao)(chao)過(guo)(guo)十名(ming)。調整方案(an)(an)的背后，正是因為(wei)證(zheng)監會對上(shang)市公(gong)司非公(gong)開發行股票細則的修改。

　　按照申萬宏(hong)源發(fa)布的預案修訂前(qian)(qian)后信息，調整前(qian)(qian)非公(gong)開發(fa)行(xing)(xing)(xing)股(gu)票的定價(jia)(jia)(jia)(jia)基準(zhun)日為第(di)四屆董(dong)事(shi)會(hui)第(di)二(er)(er)十二(er)(er)次(ci)會(hui)議(yi)決(jue)議(yi)公(gong)告日，不低于定價(jia)(jia)(jia)(jia)基準(zhun)日前(qian)(qian)20個(ge)交(jiao)易(yi)日公(gong)司(si)股(gu)票交(jiao)易(yi)均(jun)價(jia)(jia)(jia)(jia)的90%，即6.07元/股(gu)。調整后股(gu)票的定價(jia)(jia)(jia)(jia)基準(zhun)日則為發(fa)行(xing)(xing)(xing)期首日，最終發(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)將在(zai)取得(de)證監核(he)準(zhun)批文后，根據發(fa)行(xing)(xing)(xing)對象申購報價(jia)(jia)(jia)(jia)的情況，遵照價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)優先原則協商確定。

　　對于退出(chu)認(ren)購的原因(yin)，記者昨日聯(lian)系中國人(ren)壽(shou)相(xiang)關負(fu)責人(ren)，對方未接(jie)受(shou)采訪。一位業內人(ren)士認(ren)為，中國人(ren)壽(shou)退出(chu)認(ren)購可(ke)能(neng)是價格方面的因(yin)素，證券(quan)(quan)行(xing)業個股今年表現不是很好，而申萬(wan)宏源在券(quan)(quan)商股里估值也(ye)不算低。

　　一位(wei)保險行業分析師告訴記者(zhe)，國壽(shou)終止認購或許出(chu)(chu)于兩(liang)個(ge)方面(mian)的(de)(de)考慮，一個(ge)是價(jia)格(ge)上的(de)(de)優勢變小(xiao)，另(ling)一個(ge)是買入倉位(wei)的(de)(de)流動性折損。“之前(qian)說好(hao)的(de)(de)低價(jia)，現在證監會(hui)把定價(jia)基準(zhun)日變成發(fa)行日的(de)(de)第一天(tian)，價(jia)格(ge)一般都會(hui)提高，因為之前(qian)消息(xi)放出(chu)(chu)，股(gu)價(jia)會(hui)往上漲。另(ling)外，不久前(qian)證監會(hui)發(fa)布減持新規，對(dui)非公開發(fa)行的(de)(de)股(gu)份原來12個(ge)月可以拋(pao)掉，現在有比例限(xian)(xian)制(zhi)，流動性限(xian)(xian)制(zhi)性變高了。”

　　此前的6月22日，證監會已受理申(shen)萬宏(hong)源(yuan)集團非公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)新(xin)股的行(xing)(xing)政許可申(shen)請。而(er)對于申(shen)萬宏(hong)源(yuan)來說，國壽的退(tui)出，讓其定增之路(lu)再添變數。昨日，申(shen)萬宏(hong)源(yuan)股價下跌(die)1%。

　　申萬宏源曾五次修改定增方案

　　實際上，對于申萬(wan)(wan)宏(hong)源來說，此次定增(zeng)計(ji)劃遭遇變故(gu)僅是插曲(qu)。根據新京(jing)報記者的統計(ji)，從(cong)2015年6月份至今，申萬(wan)(wan)宏(hong)源的非公開發行(xing)預案已經歷多輪修改，發行(xing)價格也一路走低。

　　2015年1月，申銀萬國(guo)證券換股(gu)吸收合并宏(hong)源證券并購重組交易完成(cheng)，申萬宏(hong)源集團成(cheng)立。此后，增資便(bian)在(zai)申萬宏(hong)源的計劃之中(zhong)。

　　當年6月份，申萬宏源發(fa)(fa)布《非公(gong)開發(fa)(fa)行(xing)(xing)A股股票預案》，彼(bi)時的發(fa)(fa)行(xing)(xing)數量為不超過(guo)11億股，發(fa)(fa)行(xing)(xing)價(jia)格不低于(yu)16.92元/股，總(zong)募集(ji)金額可高達180億元。

　　申(shen)萬宏源解釋(shi)稱，之前的(de)(de)合(he)并重組事宜未同(tong)步安(an)排配套融資(zi)，而合(he)并后的(de)(de)證券業(ye)務急需大量(liang)的(de)(de)資(zi)金以(yi)擴張業(ye)務規模(mo)、提(ti)(ti)高經營效(xiao)益、提(ti)(ti)升(sheng)市場(chang)份額，凈資(zi)本成為公司未來發展(zhan)的(de)(de)關鍵(jian)因(yin)素。

　　此后的(de)2015年(nian)下(xia)半年(nian)，申萬(wan)(wan)宏源的(de)發(fa)行(xing)方案迎來2次修訂(ding)，雖(sui)然資金用途變(bian)化較小(xiao)，但(dan)隨著發(fa)行(xing)價格的(de)變(bian)動，發(fa)行(xing)規模大大縮水。2015年(nian)8月(yue)12日，申萬(wan)(wan)宏源發(fa)布預案修訂(ding)稿，發(fa)行(xing)價格由(you)16.92元/股變(bian)為不(bu)低(di)于12.30元/股。在2015年(nian)12月(yue)12日的(de)第二次修訂(ding)中，這一價格再次降(jiang)至不(bu)低(di)于10.07元/股。

　　2016年(nian)3月30日(ri)，申(shen)萬宏(hong)源(yuan)(yuan)非公開(kai)發(fa)(fa)行(xing)A股股票(piao)的(de)申(shen)請獲(huo)得證監會發(fa)(fa)審委審核通過(guo)。本來離定增成功僅(jin)剩毫厘，但在實施了2015年(nian)度利潤分配(pei)方案后，申(shen)萬宏(hong)源(yuan)(yuan)再次(ci)調整了發(fa)(fa)行(xing)底價(jia)及發(fa)(fa)行(xing)數(shu)量。按照7月7日(ri)的(de)公告，申(shen)萬宏(hong)源(yuan)(yuan)的(de)非公開(kai)發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)發(fa)(fa)行(xing)底價(jia)調整為(wei)(wei)7.35元/股，發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)數(shu)量也從不超過(guo)11億股調整為(wei)(wei)不超過(guo)15億股。

　　一周之后(hou)，申萬宏(hong)源非(fei)公開發(fa)行(xing)(xing)股票的(de)(de)方案再次獲得證(zheng)監會核準(zhun)，有效期(qi)為6個(ge)月(yue)(yue)。不過，在2016年11月(yue)(yue)17日的(de)(de)公告中，申萬宏(hong)源稱，在取得批(pi)復(fu)后(hou)，公司(si)一直努力推進發(fa)行(xing)(xing)事宜，但由于資本市場(chang)的(de)(de)變(bian)化，未能在證(zheng)監會核準(zhun)批(pi)復(fu)文件規定的(de)(de)6個(ge)月(yue)(yue)有效期(qi)內完成(cheng)。

　　緊接著，申(shen)萬宏源(yuan)停(ting)牌，并醞釀股(gu)票發(fa)行(xing)方案的(de)第四(si)次修(xiu)改。2017年1月25日，再次修(xiu)改后的(de)預案公布，中國人壽(shou)成為最大定增參與方，但(dan)此(ci)時的(de)發(fa)行(xing)價(jia)已經降至6.07元/股(gu)，相比第一次發(fa)行(xing)時的(de)16.92元/股(gu)，下(xia)滑幅(fu)度高達64%。同(tong)花順數據顯示在此(ci)期間(jian)，申(shen)萬宏源(yuan)股(gu)價(jia)也下(xia)滑了約56%。

　　加上今年5月份對定增預案的調整，在中國人壽(shou)宣(xuan)布終止此次股份認購之前，申(shen)萬(wan)宏源的發(fa)行(xing)預案已經經歷了5次修改。

　　國壽綜合金融尚缺證券牌照

　　對(dui)于中國人壽退出申萬宏(hong)源定(ding)增，有分析認(ren)為(wei)，國壽集(ji)團(tuan)在證(zheng)券業務方(fang)面的布局也將受(shou)影響，因為(wei)證(zheng)券是國壽集(ji)團(tuan)缺(que)失的一塊金融牌(pai)照。

　　公開資料顯示，國壽集(ji)團近年通過一系(xi)列(lie)資本(ben)運(yun)作(zuo)，由保(bao)險(xian)綜合(he)(he)經營向金融(rong)(rong)綜合(he)(he)經營轉型。除(chu)了入主廣發銀行(xing)之外，國壽集(ji)團擁有財(cai)險(xian)、養(yang)老保(bao)險(xian)、基金、電商等(deng)業務，還參股(gu)了證(zheng)券、信托等(deng)金融(rong)(rong)機構。

　　按照中(zhong)國人壽(shou)(shou)披露的數據，在參與認購申萬宏源定增前，中(zhong)國人壽(shou)(shou)已經持有該公(gong)司542.5萬股，持股比例為(wei)0.027%。此(ci)外，關聯公(gong)司國壽(shou)(shou)資產(chan)和國壽(shou)(shou)投資合計持有約0.13%的股份。

　　在年初(chu)宣(xuan)布“舉牌(pai)&rdquo;申萬宏(hong)源時，有分析(xi)稱，國壽(shou)一直穩步(bu)謀求(qiu)金控布局，隨著廣發銀行已經(jing)收(shou)入(ru)(ru)囊中，加(jia)大(da)對其他(ta)金融子領域的滲透，將有助于深入(ru)(ru)合作、整合優勢資源。

　　武(wu)漢(han)科技大學金融證(zheng)券研究(jiu)所所長(chang)董登新表示，從申萬宏源(yuan)的股權結(jie)構來看，中國(guo)人(ren)壽參與定增后雖(sui)然能夠得(de)到董事席位，并在業務上獲得(de)合作的機會(hui)，但(dan)離控股權距離相差遙(yao)遠。

　　按照申(shen)萬(wan)宏(hong)源今(jin)年1月(yue)份披露(lu)的(de)預案，如當(dang)時發行(xing)方案完成，第一大股(gu)(gu)東中(zhong)國建(jian)投持(chi)股(gu)(gu)比例(li)會降至(zhi)28.45%，仍為控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。而中(zhong)央(yang)匯金(jin)持(chi)有申(shen)萬(wan)宏(hong)源21.65%的(de)股(gu)(gu)權，并(bing)通過(guo)中(zhong)國建(jian)投、光大集(ji)團、中(zhong)央(yang)匯金(jin)資產管(guan)理有限責(ze)任(ren)公司分別(bie)間接持(chi)有28.45%、4.31%和(he)0.85%的(de)股(gu)(gu)權，以合計55.26%的(de)股(gu)(gu)權比例(li)牢牢占據(ju)申(shen)萬(wan)宏(hong)源實際控制人的(de)角(jiao)色。

　　上述(shu)(shu)業(ye)內(nei)人士認為，退出定增對國壽綜合(he)經(jing)營沒有(you)什么影響。“即使中(zhong)國人壽參與申(shen)萬宏(hong)源定增也(ye)不是(shi)(shi)綜合(he)經(jing)營，只是(shi)(shi)財務(wu)投(tou)資，綜合(he)經(jing)營更(geng)多(duo)是(shi)(shi)集(ji)(ji)團方(fang)面的(de)(de)考慮(lv)。”上述(shu)(shu)分析(xi)師也(ye)認為，退出認購與國壽集(ji)(ji)團的(de)(de)綜合(he)化經(jing)營關系不大，相(xiang)比(bi)銀行(xing)，證(zheng)券(quan)對保險(xian)業(ye)的(de)(de)直(zhi)接協同有(you)限，但不排除國壽集(ji)(ji)團從集(ji)(ji)團層(ceng)面對證(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)有(you)新的(de)(de)考慮(lv)。