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美(mei)(mei)銀美(mei)(mei)林發(fa)布的8月(yue)全球基金經理調查顯示(shi)，近(jin)半數受訪者認為當(dang)前(qian)股市估值(zhi)偏高(gao)，創歷史紀(ji)錄。與此同時，投資(zi)人(ren)對未來(lai)12個月(yue)全球經濟和(he)企(qi)業(ye)盈利(li)增長的預期(qi)較年初大幅下降(jiang)，分析(xi)人(ren)士(shi)認為這(zhe)給股票(piao)、高(gao)收益債券和(he)周期(qi)板塊發(fa)出警示(shi)。本次調查在8月(yue)4日-10日期(qi)間進行，共(gong)覆蓋202位基金經理，管(guan)理資(zi)產規(gui)模5870億美(mei)(mei)元。

　　估值擔憂加劇

　　在8月(yue)進行(xing)的最(zui)新調(diao)查中，認為當前股市估值偏高(gao)(gao)的受(shou)(shou)訪(fang)基金經理占(zhan)比(bi)(bi)達到46%，刷新歷(li)史紀錄(lu)。選(xuan)(xuan)擇超配(pei)股票的投資者(zhe)凈占(zhan)比(bi)(bi)下(xia)降至36%。美國(guo)股票最(zui)不受(shou)(shou)青(qing)睞，凈占(zhan)比(bi)(bi)22%的受(shou)(shou)訪(fang)投資者(zhe)選(xuan)(xuan)擇低配(pei)美股，創2008年1月(yue)以來最(zui)高(gao)(gao)。相比(bi)(bi)之下(xia)，凈占(zhan)比(bi)(bi)56%的受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)選(xuan)(xuan)擇超配(pei)歐(ou)元區股票，較(jiao)(jiao)7月(yue)上升兩個百分點。做(zuo)多科技股權重較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)的納斯達克綜合指數連續(xu)第四個月(yue)被評為“最(zui)擁擠交易”，31%受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)選(xuan)(xuan)擇了這(zhe)一項(xiang)。

　　今年以來美國股市持續上(shang)漲，科(ke)(ke)技(ji)股一馬(ma)當(dang)先。主要(yao)衡量科(ke)(ke)技(ji)股表(biao)現的納(na)斯達克100指(zhi)數上(shang)漲21%，標普500信(xin)息技(ji)術指(zhi)數上(shang)漲23%，在(zai)全部行(xing)業(ye)分類中(zhong)位(wei)居(ju)首位(wei)。

　　彭博數(shu)據顯示，截至本(ben)周二收(shou)盤，納斯達克(ke)100指數(shu)市(shi)盈率為25.8倍(bei)，高(gao)于(yu)過去十年(nian)21倍(bei)的(de)(de)水(shui)平，但遠低于(yu)2000年(nian)時接近200倍(bei)的(de)(de)水(shui)平。標普500指數(shu)市(shi)盈率達到21.14倍(bei)，超過過去十年(nian)平均17.2倍(bei)的(de)(de)水(shui)平。

　　眼下熱門的美股科(ke)技(ji)板塊已經(jing)顯(xian)示出降溫跡(ji)象。美銀(yin)美林的數據顯(xian)示，在8月(yue)的第一(yi)周(zhou)，對沖基(ji)金、機構(gou)和散戶均不(bu)同程度上拋售了(le)科(ke)技(ji)股，總計撤(che)資規(gui)模達到(dao)10億(yi)美元，創下2016年1月(yue)以來單周(zhou)最(zui)高紀(ji)錄。

　　美(mei)銀美(mei)林(lin)股(gu)票(piao)和量化策略(lve)師指出，科技(ji)板(ban)塊未來面臨資(zi)(zi)金(jin)進(jin)一步流出的(de)風險，投資(zi)(zi)者應將資(zi)(zi)金(jin)輪轉(zhuan)到一些擁擠度較低的(de)估(gu)值導向(xiang)的(de)板(ban)塊。

　　增長預期下滑

　　調查(cha)顯示，投資者(zhe)對(dui)經(jing)濟和企業盈利增長前景的(de)(de)(de)預(yu)(yu)(yu)期出現(xian)“不祥(xiang)的(de)(de)(de)轉(zhuan)折”。凈(jing)占比33%的(de)(de)(de)受(shou)訪者(zhe)預(yu)(yu)(yu)計企業盈利將在未來12個(ge)月改(gai)善，較1月時(shi)的(de)(de)(de)水平大幅下(xia)降(jiang)25個(ge)百分(fen)點，創(chuang)2015年(nian)11月以來最低。預(yu)(yu)(yu)計全球經(jing)濟增長將提速的(de)(de)(de)受(shou)訪者(zhe)占比從1月的(de)(de)(de)62%驟降(jiang)至35%。

　　美(mei)銀美(mei)林首席投(tou)資(zi)策略師邁克(ke)爾·哈奈特表示，投(tou)資(zi)者對(dui)企業盈(ying)利(li)前景的預期大幅下(xia)滑，這對(dui)股票、高收(shou)益債券和周(zhou)期板(ban)塊的警(jing)示意義要(yao)高于債券、投(tou)資(zi)級別債券和防御性板(ban)塊，“（未來(lai)預期）若進一(yi)步下(xia)滑，可能引發避險交易。”

　　調查同(tong)時顯示，43%的(de)受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)認為當前的(de)通脹(zhang)疲(pi)軟(ruan)是(shi)結構性問題。42%受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)預計(ji)未(wei)來將出現“金發姑娘”的(de)場景，即(ji)高增長和低通脹(zhang)同(tong)時并存，這一比例創歷史新高。46%受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)預計(ji)通脹(zhang)將長期停滯。

　　在受(shou)訪(fang)投資者(zhe)看來，當前市(shi)場面臨的(de)(de)兩(liang)個最(zui)大的(de)(de)尾部風險分別是美聯儲或歐洲(zhou)央行的(de)(de)政策失誤(wu)(wu)以(yi)及全球債券市(shi)場崩盤。22%的(de)(de)受(shou)訪(fang)者(zhe)押注央行政策失誤(wu)(wu)，19%的(de)(de)受(shou)訪(fang)者(zhe)認為債券市(shi)場存(cun)在重挫的(de)(de)可能(neng)性。

　　接(jie)近一半的受(shou)訪者(zhe)表(biao)示，美聯儲削減資產負債表(biao)對市場而言不構成問題，同(tong)時有三(san)分(fen)之一的受(shou)訪者(zhe)認為美聯儲削表(biao)可能(neng)激發避險(xian)情緒，推動債券收益率走高(gao)，股市走低。

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