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流動性月中略趨緊 央行持續凈投放維穩利率

　　基調不變 業內稱降準可能性不大

　　8月17日，央行公開市(shi)場進行了(le)600億元7天(tian)期逆回(hui)購操(cao)作和400億元14天(tian)期逆回(hui)購操(cao)作，當(dang)日凈投放達到500億元。

　　近日央行持續開展(zhan)大手(shou)筆逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，本周(zhou)(zhou)一(yi)至本周(zhou)(zhou)三(san)，央行分(fen)別(bie)進行了2100億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)、3995億(yi)(yi)元(yuan)MLF續作和2800億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，向市場凈(jing)投放資金1520億(yi)(yi)元(yuan)。其中，16日開展(zhan)的(de)2800億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，交(jiao)易量為近三(san)周(zhou)(zhou)新(xin)高(gao)，在(zai)對沖完當(dang)日1000億(yi)(yi)元(yuan)到期逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)之(zhi)后，實現凈(jing)投放1800億(yi)(yi)元(yuan)，創6月7日以來新(xin)高(gao)。

　　盡管央行(xing)(xing)對市(shi)場進行(xing)(xing)超(chao)額(e)凈投(tou)放(fang)，但銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間與交(jiao)易(yi)所回購(gou)市(shi)場資(zi)金(jin)(jin)價格仍(reng)多(duo)數飄紅。交(jiao)通銀(yin)(yin)行(xing)(xing)金(jin)(jin)融研(yan)究中(zhong)心高級研(yan)究員陳冀認為，近期(qi)(qi)資(zi)金(jin)(jin)面趨于(yu)緊張，主要(yao)由于(yu)大量逆(ni)回購(gou)和MLF到期(qi)(qi)導致。央行(xing)(xing)數據顯示，8月共有2875億元(yuan)MLF到期(qi)(qi)，包括1500億元(yuan)6個月期(qi)(qi)和1375億元(yuan)1年(nian)期(qi)(qi)。

　　值得注意的是(shi)，同時受到(dao)多項經濟指(zhi)標有所回(hui)落、7月(yue)M2增速(su)繼續下滑以及超儲(chu)率可(ke)能走低的影(ying)響，對于未(wei)來的貨幣政策選擇，市場再次出現關于是(shi)否存在降準必(bi)要性(xing)的探(tan)討。

　　部分(fen)市場(chang)(chang)人士(shi)認為，降(jiang)低(di)存款準(zhun)備(bei)金(jin)率的(de)(de)目的(de)(de)一方面是可以(yi)將部分(fen)法定存款準(zhun)備(bei)金(jin)釋放為超額存款準(zhun)備(bei)金(jin)，從而向市場(chang)(chang)提供流動(dong)性(xing)；另一方面有助于提高貨(huo)(huo)幣(bi)乘數，加大貨(huo)(huo)幣(bi)供給量(liang)。但接(jie)受記(ji)者采訪的(de)(de)業內(nei)人士(shi)表示，基于央行此前(qian)表態和目前(qian)市場(chang)(chang)情(qing)況，未來貨(huo)(huo)幣(bi)政策操(cao)作將更加注(zhu)重引導流動(dong)性(xing)預期保(bao)持穩(wen)定，降(jiang)準(zhun)可能性(xing)則不(bu)大。

　　中(zhong)信證(zheng)券研究部固(gu)收首(shou)席分析師明(ming)(ming)明(ming)(ming)認為，首(shou)先，目(mu)前資(zi)(zi)金利率和債券市(shi)場較為平穩(wen)(wen)的(de)背景下(xia)，降(jiang)(jiang)準的(de)需(xu)(xu)求和必要性(xing)并(bing)不強烈(lie)；其次(ci)，降(jiang)(jiang)準的(de)強烈(lie)政策(ce)信號和巨大影響都不允許降(jiang)(jiang)準操作頻繁使(shi)用(yong)，其靈活性(xing)低的(de)特點也(ye)是央行需(xu)(xu)要顧忌的(de)，一(yi)旦降(jiang)(jiang)準后貨幣政策(ce)工具該(gai)如何運用(yong)也(ye)變(bian)(bian)得更加復雜；第三，M2增(zeng)(zeng)速(su)下(xia)降(jiang)(jiang)成(cheng)為常(chang)態的(de)同時(shi)，7月社(she)會(hui)融資(zi)(zi)規模增(zeng)(zeng)量再度超預期(qi)，社(she)會(hui)整體融資(zi)(zi)需(xu)(xu)求依(yi)然在回暖。“央行多次(ci)印證(zheng)下(xia)半年貨幣政策(ce)保持穩(wen)(wen)健中(zhong)性(xing)取(qu)向(xiang)不變(bian)(bian)，穩(wen)(wen)杠桿同樣需(xu)(xu)要穩(wen)(wen)健中(zhong)性(xing)貨幣政策(ce)配(pei)合(he)，流動性(xing)投放仍然以短期(qi)公開(kai)市(shi)場操作為主，還未到(dao)降(jiang)(jiang)準的(de)時(shi)間關口。”他(ta)說。

　　中國(guo)銀行國(guo)際(ji)金融研究(jiu)所研究(jiu)員李(li)佩伽同樣認(ren)為，決策層沒有必要通過“降準(zhun)”來促進(jin)經(jing)濟“穩增長”，“雖然7月份的(de)投資、消費和工(gong)業生(sheng)產等數(shu)據都開(kai)始走弱，但(dan)整體依舊(jiu)平穩，同時美(mei)聯儲啟動(dong)縮(suo)表并(bing)在四季度再次加(jia)息的(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)較大(da)，制約(yue)我國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策放松的(de)空間，尤其(qi)是考(kao)慮(lv)到經(jing)濟去杠桿和房地產抑制泡沫依舊(jiu)任重(zhong)道遠(yuan)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策轉向可(ke)能(neng)(neng)性(xing)不大(da)。”她說(shuo)，受人民幣(bi)對美(mei)元匯(hui)率(lv)升值、外(wai)匯(hui)占款改(gai)善等情況(kuang)影(ying)響(xiang)，貨(huo)幣(bi)供給(gei)將(jiang)繼續邊際(ji)性(xing)改(gai)善，利(li)率(lv)再繼續大(da)幅上行可(ke)能(neng)(neng)性(xing)不大(da)。

　　陳冀指出(chu)，降(jiang)準是不可(ke)取的，也與金融去(qu)杠(gang)桿和(he)脫虛(xu)向實的方向相悖，目前貨幣(bi)當(dang)局推進去(qu)杠(gang)桿和(he)監管(guan)趨嚴，主要還是會維(wei)持一(yi)個(ge)相對穩定(ding)的貨幣(bi)總量和(he)平穩的市(shi)場利率環境，偏松和(he)過(guo)度緊張的市(shi)場態勢都不可(ke)取。

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