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再融(rong)資(zi)(zi)新規發(fa)布后，上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)以(yi)往高度依賴定向增(zeng)發(fa)的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)模(mo)式受到(dao)限(xian)制(zhi)，上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)融(rong)資(zi)(zi)方(fang)式趨于多樣化，如資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化、發(fa)行可(ke)轉債、設立產(chan)(chan)業基(ji)金、海外發(fa)債等。同(tong)時(shi)，此(ci)前部分(fen)公(gong)司(si)(si)存在過度融(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)傾向，有(you)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)脫離主業頻繁融(rong)資(zi)(zi)；有(you)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)編項目、炒概念，融(rong)資(zi)(zi)規模(mo)遠(yuan)超實(shi)際需求。融(rong)資(zi)(zi)方(fang)式的(de)(de)(de)多樣化帶來(lai)的(de)(de)(de)不僅是資(zi)(zi)本市(shi)場亂象被(bei)糾正，一些具有(you)還本壓力(li)的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)方(fang)式對上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)行為具有(you)約束作用。

 

　　定增規模縮水

 

　　“自從再融資(zi)新(xin)規(gui)和減持新(xin)規(gui)出來(lai)之(zhi)后，定(ding)增(zeng)這一(yi)塊的(de)產品面臨很大的(de)壓力，目前正(zheng)在(zai)與投資(zi)者溝通，希(xi)望在(zai)犧牲不(bu)太大情況(kuang)下(xia)，產品平穩退出。”一(yi)家知名私募機構相關人士表示，由于定(ding)增(zeng)產品原有的(de)套利(li)模(mo)式被(bei)打(da)破，退出時(shi)間(jian)被(bei)延長，他(ta)們基本放(fang)棄(qi)了這一(yi)塊業務。定(ding)增(zeng)產品曾(ceng)經是該私募機構的(de)明星產品，其業績表現在(zai)業內靠前。

 

　　再(zai)融資(zi)(zi)新(xin)規(gui)實(shi)施(shi)后(hou)，此前上市公司的(de)(de)“任(ren)性”定增(zeng)降(jiang)溫，定增(zeng)“依賴癥(zheng)”有所緩(huan)解。招商(shang)證(zheng)券的(de)(de)統計數據(ju)顯示，上半(ban)(ban)年(nian)共有205家公司進(jin)行定增(zeng)，實(shi)際募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)總額為7324億(yi)(yi)元。其中，1月募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)規(gui)模(mo)超(chao)過3000億(yi)(yi)元；2-6月平均(jun)募(mu)資(zi)(zi)規(gui)模(mo)僅為687億(yi)(yi)元，較去(qu)年(nian)同(tong)期幾乎減(jian)(jian)半(ban)(ban)。規(gui)模(mo)縮減(jian)(jian)的(de)(de)同(tong)時，定增(zeng)市場(chang)(chang)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者結構也在發生變化。由于再(zai)融資(zi)(zi)新(xin)規(gui)將退出(chu)的(de)(de)期限拉長，原(yuan)本追求短期投(tou)機套利的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)不(bu)得不(bu)選擇退出(chu)定增(zeng)市場(chang)(chang)。

 

　　許(xu)多(duo)公(gong)(gong)司面對新的市場環境，不得不終止定增計(ji)劃(hua)。例如，原本打算募集資金總額(e)不超過14.77億元(yuan)的拓(tuo)維信息8月21日發布公(gong)(gong)告稱，鑒于(yu)近期再融資政策法規、資本市場環境、融資時機等因素(su)發生了諸多(duo)變化，公(gong)(gong)司無法在(zai)批(pi)文有效(xiao)期內完成非公(gong)(gong)開(kai)發行事(shi)(shi)項，公(gong)(gong)司決定終止非公(gong)(gong)開(kai)發行股票事(shi)(shi)項。

 

　　融資渠道多元化

 

 

　　目(mu)前不少上市(shi)公司將目(mu)光轉向定(ding)增之(zhi)外(wai)，融(rong)資渠道(dao)趨(qu)于多元化，如發行可轉債、資產(chan)(chan)證(zheng)券化、設立產(chan)(chan)業基(ji)金、發行海(hai)外(wai)債券等。

 

　　清(qing)和泉資(zi)本表(biao)示，從數據來看，在(zai)定(ding)增(zeng)的(de)替代性融資(zi)渠道中(zhong)，可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)具(ju)有明顯的(de)優勢。定(ding)增(zeng)收縮擠出了部(bu)分市場需求。對于(yu)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)，上(shang)市公(gong)司發(fa)行的(de)意愿(yuan)和機構配置的(de)意愿(yuan)均較足。8月以來，共計81家(jia)上(shang)市公(gong)司發(fa)布可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)預案，預計融資(zi)規模2400億元(yuan)，去年同期不足70億元(yuan)。可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)優勢在(zai)于(yu)對投資(zi)者數量無限制，對融資(zi)期限沒有限制，轉(zhuan)股價相對定(ding)增(zeng)發(fa)行價更(geng)高，對上(shang)市公(gong)司業績的(de)攤薄也(ye)是漸進(jin)式的(de)。

 

　　除(chu)可轉債外，資產(chan)證券(quan)(quan)化、聯合設立產(chan)業基金(jin)、發行海外債券(quan)(quan)也(ye)是上市公(gong)司(si)(si)的備(bei)選方案。例如(ru)，暴(bao)風集團(tuan)8月15日(ri)發布公(gong)告(gao)稱，為盤活公(gong)司(si)(si)優質資產(chan)，公(gong)司(si)(si)擬發起“東方財富證券(quan)(quan)—暴(bao)風影(ying)音VIP會員費(fei)信托受益權(quan)資產(chan)支持(chi)專項計劃”并融資，發行總規(gui)模(mo)不超過3億(yi)元，以未來(lai)五年的“VIP會員費(fei)收入(ru)”質押(ya)，并承諾以上述質押(ya)財產(chan)產(chan)生的現金(jin)收入(ru)作為信托貸款的主要還款來(lai)源。

 

　　鐵(tie)漢(han)生(sheng)態(tai)8月(yue)22日宣布，聯合聯道資(zi)管(guan)等共同(tong)發起設(she)立PPP投(tou)資(zi)產業基(ji)金，規模為7.141億(yi)元，其(qi)中(zhong)(zhong)鐵(tie)漢(han)生(sheng)態(tai)認繳(jiao)出資(zi)金額為2.14億(yi)元。基(ji)金成立后向鐵(tie)漢(han)生(sheng)態(tai)中(zhong)(zhong)標的PPP項目(mu)進行投(tou)資(zi)。

 

　　牧原股份8月23日發(fa)布公告稱，結合目前海外債券市場(chang)的(de)情況(kuang)和(he)公司(si)(si)的(de)資金需(xu)求狀況(kuang)，公司(si)(si)擬在境外設立特殊目的(de)公司(si)(si)（SPV），并擬以其(qi)為主體在中(zhong)國(guo)境外發(fa)行(xing)不超(chao)過5億美(mei)元債券。

 

　　深圳一家私募(mu)人士(shi)表示(shi)，上(shang)(shang)述(shu)融(rong)資渠道(dao)都(dou)是監(jian)管趨嚴后上(shang)(shang)市(shi)公司(si)再(zai)融(rong)資可選(xuan)擇的(de)方式，能(neng)很好地滿足上(shang)(shang)市(shi)公司(si)目前的(de)融(rong)資需求，各有優勢(shi)，但(dan)短期內很難(nan)代替定增成為(wei)再(zai)融(rong)資的(de)主要渠道(dao)。

 

　　有助市場均衡發展

 

　　近年來，上(shang)市(shi)公(gong)司再(zai)融(rong)資(zi)一(yi)度激(ji)增，去年的規模高達1.3萬億元，其中定增占(zhan)比(bi)達93%，幾乎(hu)成為(wei)再(zai)融(rong)資(zi)的代名(ming)詞。一(yi)些(xie)(xie)上(shang)市(shi)公(gong)司和機構利(li)用(yong)再(zai)融(rong)資(zi)政策進(jin)行監(jian)管套利(li)，一(yi)些(xie)(xie)戰略投資(zi)者名(ming)不副實，一(yi)些(xie)(xie)上(shang)市(shi)公(gong)司大搞“忽(hu)悠式”重組充斥(chi)市(shi)場。

 

　　前述深圳(zhen)私募人士表示，多(duo)元化(hua)的(de)融(rong)(rong)資模(mo)式能(neng)遏制過度融(rong)(rong)資傾向。這些(xie)方(fang)式的(de)融(rong)(rong)資規(gui)模(mo)不像定增那(nei)樣大，能(neng)較(jiao)好(hao)地(di)穩定公司(si)估值，上市(shi)公司(si)也會合理地(di)利用這些(xie)資金(jin)去做合適的(de)項目，可用資金(jin)有(you)限才能(neng)激發公司(si)“認真花錢”的(de)動力。多(duo)元化(hua)的(de)融(rong)(rong)資渠(qu)道有(you)助(zhu)于市(shi)場(chang)均衡發展，使市(shi)場(chang)更加規(gui)范。多(duo)元化(hua)的(de)融(rong)(rong)資渠(qu)道還有(you)助(zhu)于解決中小(xiao)創公司(si)融(rong)(rong)資難的(de)問題，給了他們(men)更多(duo)成長機會。

 

　　“再融(rong)(rong)資(zi)新(xin)規(gui)實(shi)(shi)施以來，定增市(shi)場回(hui)歸理性，很大程度上(shang)遏制了上(shang)市(shi)公(gong)司(si)頻繁融(rong)(rong)資(zi)、惡意炒作(zuo)的(de)不規(gui)范行為。優質上(shang)市(shi)公(gong)司(si)積極拓寬可轉(zhuan)債融(rong)(rong)資(zi)渠道，具有示范效應。”清和(he)泉(quan)資(zi)本表(biao)示，再融(rong)(rong)資(zi)新(xin)規(gui)的(de)實(shi)(shi)質是促進(jin)資(zi)金有效配置，避免資(zi)金脫實(shi)(shi)向虛(xu)，促進(jin)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)優勝劣(lie)汰。同時(shi)，定增市(shi)場降(jiang)溫后，一(yi)級半市(shi)場預(yu)期收(shou)益率明(ming)顯降(jiang)低(di)，剩下的(de)更(geng)多是優質中長期投資(zi)者，對于改善投資(zi)者結構有重要意義。