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隨著市場(chang)風險(xian)偏好(hao)持(chi)續(xu)回升及資金邊際改善，一些業績優異的公私募基金近期大幅(fu)提升了股票倉位，部分私募機構甚(shen)至(zhi)明確表示“滿倉運作(zuo)，只調倉不減倉”。

　　在(zai)(zai)機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)看來(lai)，藍(lan)籌股(gu)行情還(huan)未走(zou)完，尤其(qi)是保(bao)險、銀行等“性(xing)價比”依舊不錯(cuo)，部(bu)分消費(fei)股(gu)也可長(chang)期作(zuo)為(wei)底倉進行配置。此外(wai)，估值(zhi)合理的(de)(de)真成長(chang)公司，隨著業績的(de)(de)逐步兌現，終將回歸合理的(de)(de)價值(zhi)，市場在(zai)(zai)追逐藍(lan)籌股(gu)時，成長(chang)股(gu)的(de)(de)調整也給了機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)以相對低(di)的(de)(de)成本買入(ru)的(de)(de)機(ji)(ji)會。

　　可能調倉但不減倉

　　風險偏(pian)好已然提升，市場(chang)熱點也在(zai)不斷擴散，在(zai)結構性(xing)行(xing)情凸顯(xian)的(de)市場(chang)中，越來越多(duo)的(de)公募基(ji)金開始淡化擇時，并在(zai)堅守高倉位的(de)同時，聚焦行(xing)業(ye)和個(ge)股的(de)選擇。事(shi)實上，市場(chang)普遍(bian)認為9、10月是A股做多(duo)窗口。

　　據大成基金投研團隊觀(guan)察，微觀(guan)市場(chang)結構(gou)方(fang)面，市場(chang)整(zheng)體(ti)強(qiang)(qiang)度(du)和小盤(pan)(pan)相對(dui)活(huo)躍度(du)，均(jun)已脫離下(xia)行通道(dao)。進(jin)入8月后，全A活(huo)力指數及小盤(pan)(pan)相對(dui)活(huo)躍度(du)都(dou)突破了持續(xu)一(yi)年的下(xia)行軌道(dao)。相對(dui)于市場(chang)在(zai)一(yi)、二(er)季度(du)之交的結構(gou)分化，當前A股的整(zheng)體(ti)強(qiang)(qiang)度(du)已經從低迷(mi)態(tai)勢中(zhong)扭轉(zhuan)，具備更強(qiang)(qiang)的韌(ren)性(xing)和可持續(xu)性(xing)。

　　在基金(jin)(jin)經理看來，上半年面(mian)臨(lin)利(li)率(lv)上升、金(jin)(jin)融去杠桿的(de)雙重(zhong)考驗。目前(qian)來看，利(li)率(lv)大幅上升的(de)階段已告一(yi)段落，金(jin)(jin)融去杠桿進程仍(reng)將持續(xu)(xu)，但對(dui)市(shi)場的(de)壓力好于(yu)預期。預計(ji)中國經濟仍(reng)將延續(xu)(xu)持續(xu)(xu)恢(hui)復(fu)的(de)趨勢(shi)，企(qi)業盈利(li)仍(reng)會(hui)繼續(xu)(xu)恢(hui)復(fu)。另外，供給側結構性(xing)改革(ge)和(he)國企(qi)改革(ge)會(hui)獲(huo)得實質性(xing)進展，市(shi)場風險偏好會(hui)繼續(xu)(xu)好轉(zhuan)。

　　滬(hu)上一位績優(you)基金經理(li)表示，穩(wen)定增(zeng)長與景(jing)氣成長將(jiang)是2017年的主(zhu)(zhu)要投(tou)資(zi)主(zhu)(zhu)線，上半(ban)年穩(wen)定增(zeng)長的行(xing)業表現出了超額(e)收益與絕對收益，下半(ban)年的結(jie)構性行(xing)情大概(gai)率會(hui)在景(jing)氣成長行(xing)業中演繹。他判斷，下半(ban)年市(shi)場會(hui)有比較明顯的成長股投(tou)資(zi)機會(hui)，市(shi)場風(feng)險偏好逐步(bu)提(ti)升，因此(ci)，下半(ban)年將(jiang)保持中性偏高的倉(cang)位。

　　值(zhi)得注意的(de)是，隨著(zhu)市場風(feng)(feng)險偏好提(ti)升(sheng)，部分業績優異的(de)私募基金(jin)(jin)也開(kai)始(shi)積極提(ti)升(sheng)倉(cang)位(wei)，無論是成長股風(feng)(feng)格(ge)(ge)還是價值(zhi)股風(feng)(feng)格(ge)(ge)的(de)私募基金(jin)(jin)，在倉(cang)位(wei)選擇上都更加“激(ji)進(jin)”。

　　北京一家(jia)成長股(gu)投資風(feng)格的績優私募基(ji)金總經理表示(shi)，目前(qian)已滿倉持(chi)有成長股(gu)，不(bu)會在(zai)10月份之前(qian)進行(xing)任何減(jian)倉操作，但不(bu)排除調(diao)倉。

　　深(shen)圳一家規(gui)模超百(bai)億的(de)(de)私募基金(jin)董(dong)事長(chang)也坦言，已經滿(man)倉運作。在其看來，眼(yan)下中國經濟走(zou)在結構轉型(xing)和(he)升級的(de)(de)路上，這是當前最(zui)大的(de)(de)趨勢。一方面，中國經濟的(de)(de)轉型(xing)發展(zhan)離不(bu)開資本(ben)市(shi)場的(de)(de)助力；另一方面，改革釋放的(de)(de)制度紅利(li)和(he)資本(ben)市(shi)場對實(shi)體(ti)經濟的(de)(de)貢獻，則成為A股市(shi)場長(chang)期走(zou)牛的(de)(de)基礎。

　　此(ci)外，一(yi)家(jia)價值投資風格的中型績(ji)優私(si)募總經(jing)(jing)理也表示，其(qi)倉位(wei)已經(jing)(jing)提升至八(ba)成，目前重(zhong)倉金(jin)融股，對于保險股選擇了超配(pei)，同時還重(zhong)倉配(pei)置了銀行(xing)(xing)股，尤(you)其(qi)是(shi)四大銀行(xing)(xing)。

　　藍籌與成長均有機會

　　對(dui)于(yu)后市投(tou)資機會，基金經理認為，藍籌股(gu)和成(cheng)長(chang)股(gu)的(de)估值均(jun)處于(yu)“鐘擺”的(de)中位(wei)，雙方(fang)都回到(dao)了一個可攻可守的(de)點(dian)上，偏好成(cheng)長(chang)股(gu)的(de)投(tou)資者可以入場(chang)，偏好藍籌股(gu)的(de)投(tou)資者則可以繼續持有。

　　上述北(bei)京的(de)績優私募基金總經理(li)認為，從價格角度來(lai)看，創業板經過(guo)兩年時間(jian)的(de)調(diao)整，系統性(xing)風險已經很小。而成長股也(ye)(ye)具備稀缺(que)性(xing)，未來(lai)中小市(shi)值股票可能也(ye)(ye)會和美國(guo)納斯達克有(you)同樣的(de)特(te)點，即2%的(de)企業占有(you)80%以上的(de)交(jiao)易量。

　　滬上一位(wei)績優(you)(you)基金經理表(biao)示，未來較長時間內，可(ke)以(yi)尋找一批成(cheng)熟產業中“剩(sheng)者為王”的(de)企(qi)(qi)業、產業升級領跑的(de)優(you)(you)秀企(qi)(qi)業，包括(kuo)新(xin)能(neng)源汽車(che)、汽車(che)電子、醫藥流通、定制家(jia)居及部分見底的(de)周期行業。

　　世誠投(tou)資(zi)(zi)表示，堅持以相對均衡的(de)配置(zhi)作為近(jin)期投(tou)資(zi)(zi)策略的(de)主(zhu)要思路。操作上(shang)，會堅守部分偏消(xiao)費的(de)價(jia)值(zhi)股(gu)和金融龍頭(tou)股(gu)作為核心品(pin)種。前者的(de)估值(zhi)仍然與(yu)良(liang)好的(de)高質量成長性相當匹(pi)配，而后者的(de)估值(zhi)修復(fu)還在進(jin)行過程中。對于智能制造等中游板塊的(de)布局，要有足(zu)夠的(de)自信和耐心。另外，國企改革(ge)主(zhu)題也是值(zhi)得關注的(de)方向。

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