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在上證指數突破3300點的(de)當口，作為機構(gou)投資者中的(de)“大(da)戶”，保險(xian)資金是怎么想的(de)？未來(lai)又將如何操作？

　　多家京滬保險機構的(de)(de)(de)投資經理向(xiang)記(ji)者反饋，從大類資產(chan)配置的(de)(de)(de)角度，今年總體(ti)而(er)言，股票的(de)(de)(de)機會優(you)于債(zhai)券(quan)。具(ju)體(ti)來看，目前他們的(de)(de)(de)權益倉位相對穩定，但近期(qi)內部的(de)(de)(de)確進行(xing)了調倉，主要是波段(duan)操作、高賣低買。固定收益方面，將適當拉(la)長(chang)整體(ti)組(zu)合的(de)(de)(de)久期(qi)，擇機進一(yi)步增加長(chang)久期(qi)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)配置比例。

　　近期關注“國企改革+炒地圖”概念

　　“最近(jin)市場傳言我們減倉，但實際上權益倉位(wei)沒有大變(bian)。據行業內部(bu)交(jiao)流(liu)，主流(liu)保險機(ji)構目前(qian)的倉位(wei)都比較穩定。”對于近(jin)期保險資金大幅(fu)減倉的傳聞(wen)，一家大型保險機(ji)構投資經(jing)理如是(shi)回應。

　　但(dan)他坦言，基于對“市(shi)場(chang)將維(wei)持震蕩(dang)向好(hao)(hao)格(ge)局”的(de)判(pan)斷，公司內部(bu)確實進行了(le)調倉布局，主要是對部(bu)分漲幅較大的(de)個股進行了(le)變現(xian)，低(di)吸了(le)前(qian)期調整(zheng)到位的(de)個股。“經濟數據并(bing)未(wei)全面走弱，整(zheng)體韌(ren)性(xing)(xing)仍較強，尤其是企業盈利有望(wang)保持較好(hao)(hao)水平(ping)。短期來(lai)看，宏觀(guan)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)有所(suo)趨緊但(dan)風(feng)險可控(kong)，股票市(shi)場(chang)微(wei)觀(guan)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)改(gai)善(shan)，風(feng)險偏好(hao)(hao)出(chu)現(xian)積極修復(fu)跡象，市(shi)場(chang)將維(wei)持震蕩(dang)向好(hao)(hao)格(ge)局。”

　　在此預判下(xia)，幾乎所有受訪(fang)的(de)保(bao)險機構投(tou)(tou)資(zi)經理都表示，最近(jin)一段時間，最主(zhu)要的(de)投(tou)(tou)資(zi)策略就是(shi)繼續(xu)積(ji)極挖掘結(jie)構性機會(hui)（包括港股市場機會(hui)），三季度整體(ti)主(zhu)題投(tou)(tou)資(zi)機會(hui)比較(jiao)多(duo)。

　　梳理上(shang)述投(tou)(tou)資(zi)經理的(de)觀點，可以發現目前保險(xian)機(ji)構主(zhu)要有三大(da)關(guan)注。關(guan)注一：隨著(zhu)(zhu)混改(gai)進入加(jia)快推動階(jie)段，看好兼(jian)具(ju)“國企改(gai)革+炒地圖”概念(nian)的(de)題(ti)材股。關(guan)注二：考慮到金(jin)融(rong)行(xing)業兼(jian)具(ju)向上(shang)彈性(xing)和一定防御型，今年(nian)整體(ti)上(shang)會(hui)超配金(jin)融(rong)股，尤其是在(zai)金(jin)融(rong)股調整時，會(hui)出現買(mai)入良機(ji)。關(guan)注三：隨著(zhu)(zhu)供(gong)給側改(gai)革及環(huan)保限(xian)產的(de)推進，企業利潤結構分化為資(zi)本市場帶來重要投(tou)(tou)資(zi)機(ji)會(hui)，國企利潤增速有望持續大(da)幅增長(chang)，上(shang)游行(xing)業優勢仍(reng)較大(da)。

　　“雖(sui)然目前(qian)基(ji)本面及市(shi)場環境并(bing)不支持股市(shi)出現趨勢性行情，但總體而(er)言，我們認為，今年(nian)股市(shi)機(ji)會比債市(shi)多。”這(zhe)是所有受(shou)訪保險機(ji)構(gou)的一(yi)致觀點。

　　它們(men)的(de)理由是(shi)，今年(nian)宏觀經濟韌性較強(qiang)，企(qi)業盈(ying)利(li)修復(fu)，疊加流動(dong)性穩定，政策(ce)鼓勵“脫虛向實”，多重(zhong)因(yin)素對(dui)股票(piao)市場(chang)形(xing)成支撐，尤(you)其是(shi)在供給逐步出清、行業集(ji)中度提升(sheng)的(de)情況下，龍頭企(qi)業的(de)競爭力凸顯(xian)，具有(you)較好的(de)投資價值。而(er)債券經過前期的(de)快速調整，收益率維持在近幾年(nian)較高(gao)的(de)水平(ping)，具備較高(gao)的(de)配置價值，但考慮到金融去(qu)杠桿持續推進，債券市場(chang)依(yi)然(ran)承壓，交易(yi)獲利(li)空間有(you)限。

　　增加長久期債券配置比例

　　作為(wei)市場上主要的債(zhai)券機構投資(zi)者，險資(zi)的債(zhai)券投資(zi)策略也(ye)備(bei)受市場關(guan)注。短期來看(kan)，保險機構主要抓住(zhu)債(zhai)券市場上的交(jiao)易性機會。

　　一家保險機構投資(zi)(zi)經理告訴記者：“短(duan)(duan)期(qi)內(nei)債市(shi)的(de)核心(xin)影(ying)響(xiang)因素(su)仍是(shi)流動性(xing)，8月外(wai)匯占款變動可能已(yi)經小(xiao)幅轉正，人(ren)民幣(bi)升值預期(qi)下(xia)，短(duan)(duan)期(qi)內(nei)匯率(lv)(lv)因素(su)不(bu)會形成掣(che)肘(zhou)。不(bu)過(guo)，考慮到央行(xing)提(ti)高(gao)逆回(hui)購操作力(li)度(du)后，近期(qi)公(gong)開市(shi)場資(zi)(zi)金到期(qi)量(liang)較(jiao)大(da)，在超(chao)儲率(lv)(lv)偏低的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，資(zi)(zi)金面(mian)高(gao)度(du)依賴于央行(xing)投放(fang)情況，流動性(xing)雖不(bu)會過(guo)度(du)緊張但也難有大(da)的(de)改善(shan)。因此，短(duan)(duan)期(qi)內(nei)，我們依然(ran)維持震蕩市(shi)的(de)判斷。”

　　“今年以來(lai)，公(gong)司(si)在固(gu)收資(zi)產的配置比(bi)例上大體保(bao)持穩定(ding)，其中借助利率(lv)上行(xing)階段(duan)適(shi)當提升了固(gu)收組合的久(jiu)期。我們認為，從目前基(ji)本(ben)面及政策面看(kan)(kan)，年內利率(lv)可(ke)能(neng)以高位震(zhen)蕩為主，但往后看(kan)(kan)，未(wei)來(lai)金融監管對于市場的邊際影響可(ke)能(neng)有(you)所減弱(ruo)，基(ji)本(ben)面風險也較(jiao)小，結(jie)合目前債券的配置價值，未(wei)來(lai)利率(lv)下行(xing)概(gai)率(lv)大于上行(xing)概(gai)率(lv)。”上述投資(zi)經理表(biao)示。

　　正是基于(yu)這樣的判斷，上述保險投(tou)資經理表示，若未來收益率延續(xu)上行，將擇機進(jin)一步增加長久(jiu)期債券(quan)的配置比例(li)，適當(dang)拉長整(zheng)體(ti)組合的久(jiu)期。

　　持有(you)相同觀點的保險機構固收投資人士不在(zai)(zai)少數。他(ta)們(men)分析(xi)認為(wei)：“長(chang)期來看(kan)，經(jing)濟L形和經(jing)濟轉型將推動利率下行，因(yin)此要在(zai)(zai)利率階段性回(hui)升期，抓住(zhu)時(shi)機加大(da)債券配置，拉長(chang)久期，以緩解資產配置壓力(li)。”

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