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9月開局(ju)，人(ren)(ren)民(min)幣“多頭(tou)”就上演了(le)一場“乘勝大追擊”。短短3個交易(yi)日，人(ren)(ren)民(min)幣對美元即期匯率連破八道關(guan)口(kou)升(sheng)至(zhi)6.51，最近7個交易(yi)日（8月28日至(zhi)9月5日，下(xia)同(tong)）的累計漲幅(fu)甚至(zhi)接近1300基(ji)點。而剛(gang)剛(gang)過去的8月份(fen)，人(ren)(ren)民(min)幣對美元匯率強勢升(sheng)值約2%，單月升(sheng)值幅(fu)度(du)創歷史最高紀錄。

　　“8月以來(lai)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)(lv)走勢階段性脫(tuo)鉤‘美(mei)元錨’，反映人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)升(sheng)值(zhi)預期隨即期匯率(lv)(lv)升(sheng)值(zhi)而自我(wo)強化的過(guo)程。”分析人(ren)士(shi)指出，年內人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)對美(mei)元或仍有升(sheng)值(zhi)空間，但需提防美(mei)元反彈對人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)(lv)造成的短(duan)期沖擊。

　　階段性“脫鉤”

　　9月5日(ri)，人民幣對美元(yuan)中間(jian)價大幅(fu)(fu)調升(sheng)298基(ji)點至6.5370，刷新去年5月中旬(xun)以來的新高，這也是其連續第(di)七日(ri)上調，累(lei)計(ji)上調幅(fu)(fu)度高達(da)1209基(ji)點，上漲速度及幅(fu)(fu)度均為近年來罕見。

　　與之(zhi)相對應的(de)是(shi)，這7個交易(yi)日(ri)里，人民幣(bi)(bi)對美元即期匯(hui)率啟動又一(yi)波(bo)凌厲漲勢：9月5日(ri)，境內人民幣(bi)(bi)兌美元匯(hui)率盤中觸及6.5150，較7日(ri)前(qian)的(de)收盤價大漲1495基點，累(lei)計(ji)漲幅達(da)2.25%；香(xiang)港(gang)市場(chang)上，4日(ri)離岸匯(hui)率日(ri)內大漲逾300點，升破6.53關口至6.5296，為(wei)連續第12個交易(yi)日(ri)上漲，累(lei)計(ji)漲幅高達(da)1672基點。

　　近(jin)期人民幣匯率(lv)快速(su)拉升的態勢(shi)，與8月以來(lai)人民幣新一(yi)波強勢(shi)升值行情“一(yi)脈相承(cheng)”。

　　剛(gang)剛(gang)過去的(de)8月(yue)，人(ren)(ren)民幣(bi)對(dui)美元中間價累計(ji)上(shang)調1273基點(dian)，在岸(an)匯(hui)率累計(ji)漲幅(fu)達1321基點(dian)，離(li)岸(an)匯(hui)率同步上(shang)漲1313基點(dian)。總(zong)的(de)來(lai)看，人(ren)(ren)民幣(bi)對(dui)美元連續第四(si)個(ge)月(yue)上(shang)漲，且單(dan)月(yue)升值幅(fu)度近2%，是2005年人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率機制改革以來(lai)單(dan)月(yue)升值幅(fu)度最(zui)大的(de)紀(ji)錄。

　　與(yu)前(qian)3個(ge)月(yue)不同的(de)(de)(de)是，這一升值(zhi)幅度是在美(mei)(mei)元指數(shu)整體持平的(de)(de)(de)情況下出現的(de)(de)(de)，體現了人(ren)民幣與(yu)美(mei)(mei)元指數(shu)的(de)(de)(de)階段性“脫鉤”。Wind數(shu)據顯示(shi)，8月(yue)末(mo)，美(mei)(mei)元指數(shu)收報(bao)92.6243，較月(yue)初僅(jin)下跌0.2%；且在近(jin)期(qi)(qi)人(ren)民幣猛烈升值(zhi)的(de)(de)(de)時段，美(mei)(mei)元指數(shu)均呈升值(zhi)態(tai)勢，如8月(yue)4日(ri)-9日(ri)，人(ren)民幣對美(mei)(mei)元即期(qi)(qi)匯率上漲(zhang)0.68%，美(mei)(mei)元指數(shu)也大漲(zhang)0.76%；8月(yue)28日(ri)-9月(yue)1日(ri)，人(ren)民幣對美(mei)(mei)元即期(qi)(qi)匯率快速上漲(zhang)1.57%，同期(qi)(qi)美(mei)(mei)元指數(shu)上漲(zhang)0.33%。

　　整體而(er)言，8月(yue)，人(ren)民幣匯率走出相對獨立于(yu)美元的強勢行情，并躍(yue)居表現最好的亞洲貨幣。

 

　　市場預期自我強化

　　業(ye)內人士(shi)認為，今年以來，人民(min)幣對美(mei)元(yuan)升(sheng)值勢(shi)如(ru)破竹，很大程度上仍(reng)歸(gui)因于(yu)外部壓力明顯減(jian)輕、美(mei)元(yuan)持續走(zou)弱。8月以來，人民(min)幣升(sheng)值與“美(mei)元(yuan)錨”脫鉤，顯然(ran)存在(zai)市場預期自我強化的超調行為。從根本上看，這(zhe)主要源于(yu)中國(guo)經濟穩中向(xiang)好(hao)和貨幣政策穩健(jian)中性(xing)。

　　興(xing)業研究分析師指(zhi)出，失(shi)去美(mei)元(yuan)指(zhi)數貶值(zhi)的推動，市場參與者行為的變化引起了人民幣(bi)的升值(zhi)。“8月(yue)中(zhong)旬美(mei)元(yuan)指(zhi)數跌至93附近時，部分自營盤(pan)布(bu)局做多美(mei)元(yuan)兌(dui)人民幣(bi)。而當看到人民幣(bi)中(zhong)間價不(bu)斷升值(zhi)調整，人民幣(bi)相對美(mei)元(yuan)未(wei)受美(mei)元(yuan)指(zhi)數升值(zhi)反彈影響(xiang)，表現(xian)較為強(qiang)勢時，自營盤(pan)傾向于(yu)集(ji)中(zhong)止損，從而加劇了人民幣(bi)升值(zhi)幅度。”

　　分析人士(shi)認為，國(guo)內經濟的改善(shan)和貿(mao)易(yi)順差總體維(wei)持高位，對人民幣(bi)(bi)(bi)形成支撐；貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策維(wei)持穩健(jian)，中美(mei)利(li)差處于(yu)高位，資金外(wai)(wai)流(liu)壓力不(bu)大，也有助于(yu)市(shi)場對人民幣(bi)(bi)(bi)保(bao)持信心。此(ci)外(wai)(wai)，“逆周期因子”的引(yin)入，緩解了(le)外(wai)(wai)匯(hui)市(shi)場的“羊群效應”，使人民幣(bi)(bi)(bi)中間價(jia)能(neng)夠更好地反映我國(guo)經濟基本面和國(guo)際匯(hui)市(shi)的變化(hua)(hua)，“美(mei)元(yuan)錨”弱化(hua)(hua)符(fu)合“逆周期因子”的內涵，也與人民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)改的最終(zhong)目標相一(yi)致(zhi)。

　　雙向波動將成常態

　　截至目前，今年(nian)以來(lai)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元升值幅度約5.8%，相(xiang)對(dui)于美(mei)元指數近(jin)10%的跌(die)幅而言，人(ren)民(min)幣(bi)補漲需求可(ke)能仍未(wei)釋放完畢(bi)。但后續人(ren)民(min)幣(bi)何去(qu)何從，關(guan)鍵因素(su)可(ke)能仍在(zai)于歐美(mei)貨(huo)幣(bi)政策(ce)動向。

　　目前，市場正等待(dai)9月歐(ou)央行議(yi)息(xi)會議(yi)、9月美聯儲(chu)議(yi)息(xi)會議(yi)給(gei)出(chu)一定(ding)的(de)方(fang)(fang)向指(zhi)引。歐(ou)洲方(fang)(fang)面，若(ruo)歐(ou)央行本周不宣布(bu)削(xue)減量化寬松(song)時間(jian)表(biao)(biao)，歐(ou)元(yuan)漲勢或將告一段落；若(ruo)歐(ou)央行進(jin)一步透露退出(chu)寬松(song)的(de)意向，則(ze)歐(ou)元(yuan)對美元(yuan)仍有進(jin)一步升值的(de)空(kong)間(jian)。美國方(fang)(fang)面，8月以來(lai)，美國經濟指(zhi)標顯著好轉(zhuan)，美聯儲(chu)9月開啟縮表(biao)(biao)是大概率事件，12月是否加息(xi)則(ze)需觀察(cha)經濟和(he)通脹走勢。

　　分(fen)析人(ren)士認為，即(ji)便美(mei)(mei)(mei)聯儲在9月開啟縮表，對美(mei)(mei)(mei)元的提(ti)振(zhen)作用可能(neng)也有限，后續人(ren)民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)(mei)(mei)元匯(hui)率(lv)仍有望穩中有升。但若美(mei)(mei)(mei)聯儲在年(nian)內進(jin)行(xing)第三(san)次加息，對美(mei)(mei)(mei)元可能(neng)產生超(chao)預期利好(hao)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)(mei)(mei)元匯(hui)率(lv)也可能(neng)出現階段性(xing)回調。

　　“不能過度樂觀，區(qu)間波(bo)動(dong)將(jiang)(jiang)是未(wei)來大方向(xiang)(xiang)。”申萬宏(hong)源(yuan)證(zheng)券指(zhi)出，隨著近期(qi)人民幣(bi)大漲，補漲需求已得到部(bu)分釋(shi)放，美元指(zhi)數也(ye)已由底部(bu)開始回升。隨著美元利空逐步(bu)釋(shi)放且美國(guo)下半年經濟有(you)望相對強勁，加之美國(guo)中期(qi)選舉前特(te)朗普稅(shui)改也(ye)將(jiang)(jiang)大概(gai)率(lv)取(qu)得進展，美元仍有(you)一(yi)定(ding)升值空間。人民幣(bi)匯率(lv)雙向(xiang)(xiang)波(bo)動(dong)才(cai)是未(wei)來的常態。

　　整體而言，在歐元對美(mei)元仍(reng)有(you)升(sheng)值(zhi)空間(jian)、中國經(jing)濟韌性較強(qiang)、人民(min)幣(bi)預(yu)期自我強(qiang)化的背景下，年內(nei)人民(min)幣(bi)對美(mei)元或仍(reng)有(you)升(sheng)值(zhi)空間(jian)，但同時需提(ti)防美(mei)元反彈(dan)對人民(min)幣(bi)匯率(lv)造成的短期沖擊。中長期來看(kan)，人民(min)幣(bi)匯率(lv)走勢終究要(yao)回歸基本面，預(yu)計未來仍(reng)將以(yi)穩為主、雙(shuang)向波(bo)動，單邊(bian)升(sheng)值(zhi)或貶值(zhi)趨勢都難以(yi)持續(xu)。