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根據國(guo)家(jia)統計局最新公布的數(shu)據，8月份，全國(guo)居民消費價格指(zhi)數(shu)（CPI）和工業生(sheng)產者出(chu)廠價格指(zhi)數(shu)（PPI）數(shu)據同比漲幅(fu)均有(you)擴大。

　　業內人士表示，盡管8月物價(jia)漲幅擴大(da)，但未來通(tong)脹仍將維持(chi)(chi)低位(wei)水平，物價(jia)不會(hui)持(chi)(chi)續大(da)幅攀升，物價(jia)波(bo)動對貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)也(ye)不會(hui)構成較大(da)影響。貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)仍將保持(chi)(chi)穩健中性基(ji)調。不過，最近一段時間人民(min)幣匯率(lv)走勢(shi)的變化為貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)工具選(xuan)(xuan)擇提供了更(geng)大(da)空間，降準成為可(ke)能的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)選(xuan)(xuan)項。

　　雙升 物價漲幅擴大

　　統計局數據顯(xian)示，8月份，CPI環比(bi)上(shang)漲(zhang)0.4%，同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)1.8%；PPI環比(bi)上(shang)漲(zhang)0.9%，同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)6.3%。

　　國家(jia)統計局城市(shi)司高級統計師繩國慶表示，CPI環(huan)比(bi)漲(zhang)(zhang)幅擴(kuo)大主要(yao)受雞(ji)蛋(dan)和鮮菜(cai)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)較(jiao)多影響。其中(zhong)，雞(ji)蛋(dan)產(chan)量減少，價(jia)(jia)格(ge)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)16.2%；高溫多雨和強對流天(tian)氣導致鮮菜(cai)儲運成(cheng)本增加(jia)(jia)，價(jia)(jia)格(ge)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)8.5%；雞(ji)肉和豬肉價(jia)(jia)格(ge)分別上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)3.0%和1.3%，上(shang)(shang)(shang)(shang)述四項合(he)計影響CPI上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)約0.32個(ge)百(bai)分點。而(er)PPI方面，同比(bi)漲(zhang)(zhang)幅在連續3個(ge)月保持穩定之后，比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)月擴(kuo)大0.8個(ge)百(bai)分點。在主要(yao)行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)，漲(zhang)(zhang)幅擴(kuo)大的有黑色金屬冶煉和壓(ya)延(yan)加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)(ye)，上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)29.1%；石(shi)油加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)(ye)，上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)16.8%；有色金屬冶煉和壓(ya)延(yan)加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)(ye)，上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)16.3%；石(shi)油和天(tian)然氣開采(cai)業(ye)(ye)(ye)，上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)15.7%。

　　交通銀行首席(xi)經(jing)濟學家(jia)連平(ping)表示(shi)，季節性(xing)因(yin)素影響(xiang)食(shi)品價(jia)格(ge)上漲，是帶動8月CPI上升的(de)(de)主要原因(yin)。夏天(tian)全國性(xing)高溫和(he)強降(jiang)雨(yu)天(tian)氣影響(xiang)了(le)蔬菜等(deng)農(nong)產品的(de)(de)生(sheng)產和(he)供應(ying)，使得食(shi)用農(nong)產品價(jia)格(ge)出現(xian)了(le)持(chi)續(xu)上漲。鮮菜、雞蛋(dan)等(deng)農(nong)產品價(jia)格(ge)環比、同(tong)比漲幅都顯著擴大。

　　“PPI同比漲幅(fu)在連續(xu)3個月平穩運行(xing)之(zhi)后反彈(dan)回升(sheng)至(zhi)6.3%，主要(yao)是近期黑色(se)(se)金屬(shu)和有色(se)(se)金屬(shu)類產(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)大幅(fu)上(shang)(shang)升(sheng)所致。”連平表示，近期鋼材(cai)價(jia)格(ge)大幅(fu)上(shang)(shang)漲有多(duo)方(fang)面(mian)原因，一方(fang)面(mian)基(ji)建和部分制造(zao)業(ye)復蘇拉動需求，另一方(fang)面(mian)去(qu)產(chan)能(neng)(neng)和環保限產(chan)帶來(lai)供給收縮，也不排(pai)除大量(liang)資金流入初級產(chan)品(pin)(pin)市場的(de)可能(neng)(neng)。PPI上(shang)(shang)升(sheng)有助于工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)盈利改(gai)善。工(gong)業(ye)產(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)漲幅(fu)擴大可能(neng)(neng)會(hui)繼續(xu)促進企(qi)業(ye)利潤增長，促進生(sheng)產(chan)和投(tou)資行(xing)為。

　　中國(guo)銀(yin)行國(guo)際金融(rong)研究所研究員周景(jing)彤表示，PPI漲幅(fu)(fu)(fu)走高(gao)從(cong)結構(gou)來看，主要是(shi)由(you)生(sheng)(sheng)產(chan)資(zi)料價格上漲引起的(de)(de)，而在生(sheng)(sheng)產(chan)資(zi)料當中，采掘業上漲幅(fu)(fu)(fu)度最大，漲幅(fu)(fu)(fu)比上月擴大了2.4個(ge)百(bai)分點，同期(qi)原(yuan)(yuan)材料工業擴大了1.7個(ge)百(bai)分點，加(jia)工工業擴大了0.6個(ge)百(bai)分點。PPI同比環比漲幅(fu)(fu)(fu)由(you)此(ci)前的(de)(de)高(gao)位回落轉為重拾加(jia)快(kuai)(kuai)，意(yi)味著(zhu)在投資(zi)較快(kuai)(kuai)增長(chang)和去產(chan)能背景(jing)下，能源原(yuan)(yuan)材料價格漲幅(fu)(fu)(fu)的(de)(de)再次擴大，這將對下一步CPI漲幅(fu)(fu)(fu)帶來更大壓力(li)。

　　展望 物價或平穩運行

　　雖然8月CPI和PPI數據同(tong)比(bi)漲幅(fu)均有擴大(da)，但多位業內專家認(ren)為，未來通貨(huo)膨脹將維持(chi)低位水平，物價不(bu)會持(chi)續大(da)幅(fu)攀升(sheng)。

　　申(shen)萬宏源的(de)研(yan)報預(yu)測(ce)，盡管(guan)8月(yue)CPI顯著回(hui)(hui)升，但在農業供給側改革的(de)背景(jing)下(xia)，年內食品CPI漲(zhang)(zhang)幅(fu)均(jun)將處于低位；而(er)生豬價格的(de)上(shang)漲(zhang)(zhang)也難以持續，預(yu)計四季(ji)度會有所回(hui)(hui)落。且生活資(zi)料PPI仍然保(bao)持穩定，對(dui)CPI的(de)傳(chuan)導有限。另一方面，環保(bao)限產仍將繼續支(zhi)撐PPI，經濟和(he)政策(ce)均(jun)不(bu)支(zhi)持企業大(da)幅(fu)擴張產能，周期行業的(de)盈利(li)有望延續。

　　連平(ping)預測，下(xia)半年CPI上升幅度(du)較為有限。雖然天(tian)(tian)氣(qi)原因導致食品(pin)價(jia)格上升，但同比漲幅仍(reng)然為負，依(yi)然為低通脹水平(ping)。隨著天(tian)(tian)氣(qi)影響(xiang)因素的減弱(ruo)，即便(bian)未(wei)來食品(pin)價(jia)格恢復性上升，漲幅也(ye)不會太大(da)。而今年全年CPI平(ping)均漲幅仍(reng)將(jiang)低于去年。

　　周(zhou)(zhou)景(jing)彤(tong)也認為(wei)，未(wei)來CPI漲(zhang)幅不會太明顯，全年應(ying)該在2%左右。但需要注意的(de)是，由(you)于食品價格尤其是禽蛋(dan)、鮮菜價格上漲(zhang)較(jiao)快，加之(zhi)“豬周(zhou)(zhou)期”由(you)下(xia)轉上，以及前期PPI上漲(zhang)對CPI帶來一定的(de)傳導壓力，未(wei)來CPI還有上升趨勢。

　　光大證券首席經(jing)濟(ji)(ji)學家徐(xu)高(gao)表示，因(yin)為上(shang)游(you)價格(ge)如果漲得太多可能部分向CPI傳導，但明顯會(hui)對(dui)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長形成阻力。經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長如果穩不住，CPI上(shang)漲的(de)動能也不會(hui)太足。因(yin)此，CPI未(wei)來幾個月的(de)走勢(shi)還會(hui)處于比(bi)較溫(wen)和的(de)狀態。

　　工(gong)(gong)業領域價格方面，連平認為(wei)，PPI反彈可(ke)能是短期現象(xiang)，未(wei)來漲幅仍會收窄(zhai)。PPI走(zou)勢受大宗商品價格影響較大，未(wei)來大宗商品價格難以(yi)(yi)大幅上升(sheng)，不會進一步推(tui)升(sheng)PPI。需(xu)求對工(gong)(gong)業產品價格拉動(dong)作(zuo)用難以(yi)(yi)顯著增強(qiang)，受翹尾(wei)因素走(zou)弱影響，下半年PPI同比漲幅將(jiang)低于上半年。

　　但也(ye)有(you)專家對(dui)此(ci)持有(you)不同意(yi)見。方正證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經濟學家任澤平表示，“未來供求缺口將在(zai)很(hen)長一(yi)段時間維持，原(yuan)因(yin)在(zai)于銀行對(dui)‘兩高一(yi)剩’行業(ye)限貸(dai)、環(huan)保督查、供給側去產能。這意(yi)味(wei)著中上游工業(ye)品價格和企業(ye)盈利水平將在(zai)相當長一(yi)段時間保持高位。”

　　態勢 降準或成政策選項

　　盡(jin)管8月物價漲幅有所擴大(da)(da)，但(dan)是(shi)業(ye)(ye)內人士表(biao)示(shi)，物價的波動(dong)對目(mu)前(qian)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)的約束性影響不(bu)大(da)(da)。而鑒于目(mu)前(qian)人民幣(bi)匯(hui)率的走勢和銀行(xing)間(jian)市場(chang)流動(dong)性的情況，不(bu)少業(ye)(ye)內人士表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)，貨幣(bi)政(zheng)策(ce)運用的空間(jian)有所擴大(da)(da)。

　　周景彤(tong)認為，由于短(duan)期物價漲幅擴大有限，不(bu)(bu)會(hui)從根(gen)本上改(gai)變宏觀經濟(ji)政(zheng)策的方向和節奏，但可能在(zai)力度上會(hui)有小的調整(zheng)。連平也表示，雖(sui)然CPI和PPI都(dou)有上升(sheng)，但目前不(bu)(bu)存在(zai)明顯通脹壓力，物價波動對貨(huo)幣政(zheng)策不(bu)(bu)會(hui)構(gou)成影(ying)響。

　　從人民(min)(min)幣匯率角度來看，9月8日(ri)(ri)，人民(min)(min)幣對(dui)美元中(zhong)間價報6.5032，較(jiao)前一交易(yi)日(ri)(ri)上漲237點，這(zhe)是中(zhong)間價連續第(di)10個交易(yi)日(ri)(ri)上調，也創2011年初以來最長連漲紀錄。

　　對外經貿大(da)學校長助理丁(ding)志(zhi)杰(jie)表(biao)示，目(mu)前人民(min)幣匯率升值的(de)(de)態勢，給貨(huo)幣政策(ce)選擇(ze)提供了(le)更大(da)的(de)(de)空間(jian)。過去大(da)家擔心降準會給人民(min)幣帶來貶值壓(ya)力，現在這種擔心不存(cun)在了(le)。因此，通過降準的(de)(de)方法來釋放流動性成為可(ke)能的(de)(de)政策(ce)選項。這是貨(huo)幣政策(ce)回歸常態化(hua)的(de)(de)重要舉措，并不是所謂的(de)(de)“大(da)水(shui)漫灌”。

　　從銀行間(jian)市場(chang)流動(dong)(dong)性角度來(lai)看(kan)，九州證券首席經濟學家鄧海清表(biao)示，銀行間(jian)市場(chang)流動(dong)(dong)性偏緊(jin)態勢明顯。2017年前兩個季度超儲(chu)率(lv)均值(zhi)1.35%，較2016年全年超儲(chu)率(lv)均值(zhi)2.05%下降0.7個百分點，2017年以來(lai)用超儲(chu)率(lv)衡量的銀行間(jian)市場(chang)流動(dong)(dong)性明顯偏緊(jin)。從大(da)銀行和(he)中小銀行的結構(gou)上看(kan)，銀行間(jian)流動(dong)(dong)性同樣(yang)“問題重重”。他表(biao)示，降準替代外占、緩解(jie)流動(dong)(dong)性總量及結構(gou)矛盾，是(shi)最(zui)佳之選。“目前央行降準已經具備較好(hao)的政策窗口期。”

　　中國民(min)生(sheng)銀(yin)行首席研究員溫彬在接受(shou)《經濟(ji)參考報》記者采訪時表示(shi)，外匯占款從(cong)27.3萬億元的(de)最(zui)高點下降(jiang)到目前(qian)的(de)21.5萬億元；法(fa)定存(cun)款準備(bei)金(jin)率從(cong)21.5%的(de)最(zui)高點下降(jiang)到目前(qian)的(de)17%。自(zi)2016年(nian)3月降(jiang)準至今(jin)，央行主要通(tong)過“逆回購+MLF”方(fang)式(shi)補充流(liu)動(dong)性。截至今(jin)年(nian)8月末(mo)，MLF余額4.3萬億元，比(bi)2016年(nian)2月末(mo)增加3萬億元，基(ji)本(ben)對沖了外匯占款同期減(jian)少的(de)2.4萬億元。不(bu)過這種方(fang)式(shi)有(you)兩個缺陷：一(yi)是(shi)成本(ben)高，銀(yin)行獲(huo)得1年(nian)期MLF利率為(wei)3.2%，而法(fa)定存(cun)款準備(bei)金(jin)利率為(wei)1.62%。二是(shi)不(bu)對稱，只(zhi)有(you)大中型銀(yin)行才有(you)機(ji)會直接從(cong)央行獲(huo)得MLF支持。央行之所以(yi)未能降(jiang)準，主要是(shi)擔心(xin)形成人(ren)民(min)幣貶值預期。當前(qian)，人(ren)民(min)幣升值預期強化，可以(yi)適(shi)時降(jiang)準，并逐步(bu)回籠MLF，此(ci)舉不(bu)僅可以(yi)降(jiang)低金(jin)融(rong)機(ji)構自(zi)身融(rong)資成本(ben)，更主要的(de)是(shi)，可以(yi)有(you)效引導(dao)金(jin)融(rong)機(ji)構降(jiang)低實體經濟(ji)部門融(rong)資成本(ben)，且不(bu)會引起流(liu)動(dong)性寬松(song)。

　　值得注意的(de)是，諸多業內人(ren)士強調，目前整體的(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政策穩健中(zhong)性的(de)基(ji)調未變，即使降(jiang)準也絕不意味著貨(huo)幣(bi)(bi)寬松和“大水漫(man)灌”的(de)流動性投放。“在我國宏觀經濟(ji)企穩向好以及(ji)人(ren)民幣(bi)(bi)升值的(de)背景下，央行須加強與市場溝通，避免造成貨(huo)幣(bi)(bi)政策寬松的(de)預期。” 溫彬表示(shi)。