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近兩個月，人民幣相對美元(yuan)快速(su)升值，并在近期一度擊破(po)6.5的(de)(de)關口。從遠(yuan)期匯(hui)價來(lai)推(tui)算，外匯(hui)市場中人民幣的(de)(de)貶值預期已經降到了(le)2014年以來(lai)的(de)(de)最低水平。可(ke)以說，2015年“811匯(hui)改”之后(hou)，人民幣持續面臨的(de)(de)貶值壓力已經退去(qu)。

　　今年美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)弱勢是人民幣走強(qiang)的(de)(de)(de)最主(zhu)要原因。從(cong)(cong)今年年初至今，表征(zheng)美(mei)元(yuan)(yuan)整體強(qiang)度的(de)(de)(de)美(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數下跌(die)超過(guo)10%。在這(zhe)(zhe)段時間里，歐元(yuan)(yuan)相對(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)升值約(yue)15%，升幅(fu)顯著(zhu)高(gao)于同(tong)期人民幣對(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)6%的(de)(de)(de)升幅(fu)。這(zhe)(zhe)一匯率走勢反映的(de)(de)(de)是，發達經濟(ji)體從(cong)(cong)之前(qian)的(de)(de)(de)美(mei)國一枝獨秀，到(dao)現在歐洲明顯改(gai)善的(de)(de)(de)轉變。而(er)美(mei)國總統特朗普所推(tui)行的(de)(de)(de)弱美(mei)元(yuan)(yuan)政策，也發揮(hui)了重(zhong)要作用。

　　從內(nei)部來看(kan)，中國經濟增長最近幾個季度的(de)穩定(ding)(ding)表現(xian)，是(shi)人民幣(bi)走(zou)強的(de)基礎(chu)。而更(geng)為關鍵(jian)的(de)是(shi)，隨著國內(nei)政策引導力的(de)增強，人民幣(bi)匯(hui)(hui)率預期(qi)(qi)的(de)穩定(ding)(ding)性(xing)(xing)大大增強。今(jin)年(nian)5月份，人民幣(bi)匯(hui)(hui)率的(de)“逆(ni)周期(qi)(qi)調節因(yin)子”問世。通過這一(yi)帶有(you)一(yi)定(ding)(ding)靈活(huo)性(xing)(xing)的(de)調節因(yin)子，決(jue)策者(zhe)可以(yi)抑制(zhi)外匯(hui)(hui)市(shi)場中的(de)“羊群行為”，打破貶值預期(qi)(qi)與貶值走(zou)勢相互加強的(de)惡性(xing)(xing)循環。從那之后，人民幣(bi)對美元(yuan)的(de)升值速(su)率明顯加快(kuai)。

　　必須看到，盡管人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率重回(hui)升(sheng)值通道，但人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率的(de)(de)(de)形成機制并(bing)未(wei)退回(hui)到“811匯(hui)改”之前的(de)(de)(de)“原點(dian)”，而是沿著市場化的(de)(de)(de)方向邁(mai)出(chu)了堅實的(de)(de)(de)一(yi)步(bu)。“811匯(hui)改”前，人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率中(zhong)間(jian)價(jia)(jia)長(chang)期與上一(yi)日收盤價(jia)(jia)大(da)幅背離，差距(ju)時常超過1.5%。而從2016年至今，二者(zhe)之間(jian)的(de)(de)(de)差距(ju)均穩定在0.5%以下(xia)。可以說(shuo)，中(zhong)間(jian)價(jia)(jia)與收盤價(jia)(jia)二軌合(he)一(yi)的(de)(de)(de)目標已基本達成。此(ci)外，各方人(ren)(ren)士對人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率波動的(de)(de)(de)接受度也大(da)幅增強(qiang)，市場力量在人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率決定中(zhong)所起的(de)(de)(de)作用大(da)于過往(wang)。

　　在人民(min)(min)幣貶值壓力減(jian)輕的背景下，有理(li)由擇機退(tui)出之前的一(yi)些(xie)臨(lin)時性(xing)措(cuo)施，減(jian)少(shao)政(zheng)策對人民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)的影(ying)響(xiang)。近期(qi)(qi)央行(xing)將(jiang)遠(yuan)期(qi)(qi)售匯(hui)風(feng)險保證(zheng)金(jin)率(lv)調回(hui)到零，便(bian)是這(zhe)方面的一(yi)個具(ju)體步(bu)驟(zou)。不(bu)過，減(jian)少(shao)政(zheng)策對人民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)的影(ying)響(xiang)，并不(bu)意味著放棄政(zheng)策對匯(hui)率(lv)的影(ying)響(xiang)力。

　　“811匯(hui)(hui)(hui)(hui)改”之(zhi)后我國(guo)對匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)政(zheng)策的(de)(de)(de)(de)(de)摸索以(yi)及期間(jian)付出(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)代價(jia)都表明(ming)，人民幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)現在還不(bu)應(ying)完全自由浮動(dong)。很明(ming)顯(xian)，外匯(hui)(hui)(hui)(hui)市場(chang)中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)非基本(ben)面沖擊(ji)(ji)不(bu)少(shao)，自我實(shi)現的(de)(de)(de)(de)(de)預期時常出(chu)現。匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)預期與匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)走勢(shi)相互加強(qiang)的(de)(de)(de)(de)(de)惡性循環一(yi)旦(dan)形(xing)成(cheng)，要(yao)打破它就需付出(chu)高昂代價(jia)。而(er)且，匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)過度(du)波動(dong)對實(shi)體經(jing)濟和(he)金(jin)融體系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)沖擊(ji)(ji)都很大(da)。因此，有必要(yao)通過政(zheng)策來抑(yi)制匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)無序(xu)波動(dong)，降(jiang)低(di)外匯(hui)(hui)(hui)(hui)市場(chang)對國(guo)內經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)沖擊(ji)(ji)。事(shi)實(shi)已經(jing)證明(ming)，放(fang)棄政(zheng)策對匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)力，一(yi)味追(zhui)求所謂的(de)(de)(de)(de)(de)自由浮動(dong)，對中(zhong)國(guo)經(jing)濟是弊大(da)于利。

　　隨(sui)著人民(min)幣的(de)(de)(de)走(zou)強，市場上可(ke)(ke)能再次出(chu)現要求(qiu)人民(min)幣自由浮動的(de)(de)(de)聲音。但(dan)匯(hui)率(lv)政策的(de)(de)(de)設計理應(ying)更為周全和穩妥(tuo)，當(dang)(dang)年的(de)(de)(de)“811匯(hui)改”還可(ke)(ke)以說是為了人民(min)幣加入SDR而采取的(de)(de)(de)不得已之舉。在(zai)人民(min)幣匯(hui)率(lv)好不容易重(zhong)回穩定軌道的(de)(de)(de)當(dang)(dang)下，匯(hui)率(lv)政策理應(ying)穩中求(qiu)進，保持已被證明行之有效的(de)(de)(de)安排(pai)。

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