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保(bao)險資金(jin)(jin)在(zai)國企混(hun)(hun)改(gai)潮(chao)中(zhong)正著力推進。在(zai)近期多(duo)家國有(you)上(shang)市公司(si)混(hun)(hun)改(gai)方(fang)(fang)案(an)中(zhong)，保(bao)險公司(si)悄然現身其中(zhong)，通(tong)過優先股(gu)、股(gu)權、債權等投資方(fang)(fang)式，用自有(you)資金(jin)(jin)和受托管(guan)理(li)其他資金(jin)(jin)參與國企混(hun)(hun)改(gai)。截至目前，險資入局國企混(hun)(hun)改(gai)金(jin)(jin)額達(da)1.47萬億元(yuan)。

　　多(duo)位保險公(gong)司人士表(biao)示，險資(zi)對參與(yu)國企混(hun)改態(tai)度積(ji)極。下(xia)一步，已將險資(zi)參與(yu)國企混(hun)改納入規(gui)劃中，重點把握(wo)行業和地(di)方兩(liang)條投(tou)資(zi)主線。

　　參與國企混改版圖持續擴大

　　近年來，保險公司把電(dian)力、石油天然氣、鐵路、民航、電(dian)信、軍工等行(xing)業作為投資重點。

　　以近(jin)日備受關注的聯(lian)(lian)通混(hun)改方案為例，中國人壽作為單一(yi)出資金額最大機構投(tou)資者，以217億元認購中國聯(lian)(lian)通超10%的股權令市場矚目(mu)。

　　中糧(liang)(liang)集團混(hun)改方案也(ye)有中國(guo)(guo)人壽的身影。公告(gao)顯示(shi)，8月(yue)，中國(guo)(guo)人壽投資(zi)中糧(liang)(liang)集團旗(qi)下的專業集團中國(guo)(guo)茶葉7%股(gu)權。

　　近年來(lai)，帶(dai)有“保險基(ji)因”的國企混改方案越來(lai)越多。

　　2014年，人保(bao)資(zi)(zi)產發起設立的(de)(de)“人保(bao)資(zi)(zi)產—中(zhong)(zhong)國石化混合(he)(he)所(suo)有制改革股權投(tou)資(zi)(zi)計(ji)(ji)劃”面(mian)向人保(bao)集(ji)團(tuan)內外的(de)(de)機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)共計(ji)(ji)94.9億元，參與中(zhong)(zhong)國石化集(ji)團(tuan)混合(he)(he)所(suo)有制改革。2015年，泰康(kang)人壽和泰康(kang)資(zi)(zi)產成功參與國投(tou)信(xin)托(tuo)增資(zi)(zi)混改，合(he)(he)計(ji)(ji)持股35%。國投(tou)信(xin)托(tuo)更(geng)名(ming)為國投(tou)泰康(kang)信(xin)托(tuo)。

　　養老保(bao)(bao)險公(gong)司(si)蓄勢待發。近日，當升科技等多家上市公(gong)司(si)混改(gai)方(fang)案(an)落(luo)地。新穎之(zhi)處在于，這(zhe)些方(fang)案(an)是通過養老保(bao)(bao)險公(gong)司(si)專設的(de)“養老保(bao)(bao)障資(zi)管產品(pin)”實(shi)施的(de)。運作(zuo)模式為：實(shi)行上述混改(gai)方(fang)案(an)的(de)國(guo)企(qi)的(de)員工(gong)(gong)，購(gou)買養老保(bao)(bao)險公(gong)司(si)專項理財產品(pin)。該產品(pin)募集資(zi)金再定向投入到混改(gai)企(qi)業，以這(zhe)種方(fang)式完成員工(gong)(gong)對國(guo)企(qi)持股計劃。

　　公開資料顯示，中國(guo)(guo)太保旗下長江(jiang)養老保險(xian)公司參(can)與這項創新業務的時間最(zui)早(zao)。截至目(mu)前，通過設(she)立股權激勵計(ji)劃(hua)、員工(gong)持(chi)股計(ji)劃(hua)等產品參(can)與國(guo)(guo)企(qi)國(guo)(guo)資改革的項目(mu)有5單，涵蓋央企(qi)和地(di)方國(guo)(guo)企(qi)，涉及(ji)業務規模近(jin)20億元。

　　險資動(dong)用“真金白銀”對國企混(hun)改概念(nian)股大(da)舉建倉。據Wind數(shu)據統計，目前，21家國企混(hun)改概念(nian)股受險資青睞。

　　例(li)如(ru)，中(zhong)國人(ren)壽(shou)和(he)恒大(da)人(ren)壽(shou)二季度分別持(chi)中(zhong)國中(zhong)冶1245萬股和(he)1783萬股，持(chi)股市(shi)值達1.5億(yi)元。南方航(hang)空、東方航(hang)空、岳(yue)陽林(lin)紙、北(bei)新建材、五糧液、潞(lu)安環能則獲得太平人(ren)壽(shou)、中(zhong)國人(ren)壽(shou)、中(zhong)國平安三家保險公司(si)加倉。

　　加大股權投資力度

　　雖然險資參與(yu)混改版(ban)圖持續擴(kuo)大，但險資還沒(mei)有大規模參與(yu)到(dao)國企(qi)混改中。

　　從目前21家保(bao)險公司(si)參(can)與情況看(kan)，不乏有些保(bao)險公司(si)對國企混改概念股進(jin)行減持的情況。不過(guo)，多數險企紛紛表示，未來(lai)密切關注國企混改投資機會，愿(yuan)積極參(can)與，通過(guo)加大(da)股權投資,作為對類(lei)固定(ding)收(shou)益投資的補(bu)充。

　　光大永明(ming)資(zi)產管理(li)公司(si)總經理(li)張輝坦言，下一步，險資(zi)會(hui)加(jia)大股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)力度，為(wei)國(guo)企(qi)(qi)(qi)混改(gai)提供新的(de)途徑和思路。“通過保險資(zi)管公司(si)募集保險資(zi)金(jin)后(hou)設立股(gu)(gu)權(quan)(quan)基金(jin)發行股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃，直接(jie)或間接(jie)入股(gu)(gu)企(qi)(qi)(qi)業。”張輝說，雖然通過股(gu)(gu)權(quan)(quan)計(ji)劃參與其中(zhong)存在一定復雜性，在收(shou)益回報及結算順序(xu)上，股(gu)(gu)權(quan)(quan)要(yao)略滯后(hou)于債權(quan)(quan)，但股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃可以提供股(gu)(gu)本金(jin)的(de)投(tou)(tou)資(zi)，有利于企(qi)(qi)(qi)業降低(di)負債比例，優化(hua)股(gu)(gu)比。他建(jian)議，應適當加(jia)快對(dui)股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃、項目資(zi)產支持計(ji)劃的(de)審查速度。

　　中意資(zi)產副總裁貢磊期待今后能參與(yu)到國企(qi)混改項目當中。“雖然股東(dong)中有外資(zi)性質,但管(guan)理的資(zi)金都(dou)來自(zi)國內,實際上與(yu)中資(zi)機構(gou)無差別。”

　　在(zai)投(tou)資方(fang)式(shi)上(shang)，保監會相關人士(shi)表示，下一(yi)(yi)步，保險機構開展股權(quan)投(tou)資，要更(geng)加關注以財務投(tou)資為主，戰略(lve)(lve)投(tou)資為輔。直接投(tou)資是一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，更(geng)主要的(de)是采用間接方(fang)式(shi)。在(zai)股權(quan)投(tou)資監管方(fang)面(mian)，研究建立(li)險資非重大股權(quan)投(tou)資負面(mian)清單制度。在(zai)差異化監管方(fang)面(mian)，鼓勵險資投(tou)資符合國家戰略(lve)(lve)和導向的(de)重大項目，給予政策(ce)傾斜、設立(li)綠色通(tong)道。

　　推動險企產權改革

　　業(ye)內(nei)人士說，險企(qi)想要(yao)在國企(qi)混改中有一席(xi)之地，也需注(zhu)重自身改革。

　　國(guo)(guo)務院發展研究(jiu)中(zhong)心金融研究(jiu)所教(jiao)授(shou)朱俊生說：“當下，要理清保(bao)險(xian)公(gong)司參與國(guo)(guo)企(qi)(qi)混(hun)(hun)改(gai)(gai)目的。目前，參與國(guo)(guo)企(qi)(qi)混(hun)(hun)改(gai)(gai)的大(da)多是國(guo)(guo)有保(bao)險(xian)企(qi)(qi)業(ye)，國(guo)(guo)有股(gu)(gu)東(dong)在(zai)保(bao)險(xian)公(gong)司中(zhong)處(chu)于控(kong)股(gu)(gu)地位（實際(ji)控(kong)制人）。不僅國(guo)(guo)家股(gu)(gu)東(dong)控(kong)制重(zhong)要的保(bao)險(xian)公(gong)司，央企(qi)(qi)和地方政府也控(kong)股(gu)(gu)各類保(bao)險(xian)公(gong)司。”

　　他強調，“國企(qi)混改(gai)目的不(bu)應(ying)(ying)僅(jin)局(ju)限于籌資(zi)，更應(ying)(ying)推動產(chan)(chan)權(quan)(quan)(quan)改(gai)革。在這(zhe)種情況下，國有(you)(you)保險公(gong)司(si)參(can)與國企(qi)混改(gai)，在產(chan)(chan)權(quan)(quan)(quan)改(gai)革層(ceng)面上的意義可能相對有(you)(you)限。因此，必須高度(du)(du)重視保險市(shi)場(chang)產(chan)(chan)權(quan)(quan)(quan)制(zhi)度(du)(du)改(gai)革，對國有(you)(you)保險公(gong)司(si)實行(xing)產(chan)(chan)權(quan)(quan)(quan)改(gai)革。只(zhi)有(you)(you)建立分(fen)立的產(chan)(chan)權(quan)(quan)(quan)制(zhi)度(du)(du)，保險市(shi)場(chang)才真正具備市(shi)場(chang)化的制(zhi)度(du)(du)基礎。”

　　保監會(hui)相關負責(ze)人說，要運用改(gai)革創(chuang)新(xin)的(de)“方法(fa)”參與國企混改(gai)。一方面，險資(zi)投資(zi)模式(shi)(shi)靈活多樣，可以為實體經濟項目提供更(geng)豐富的(de)產品和方式(shi)(shi)選(xuan)擇。另一方面，鼓勵(li)通過改(gai)革創(chuang)新(xin)的(de)方法(fa)，解決險資(zi)對(dui)接(jie)實體經濟發展渠道“最后(hou)一公(gong)里”的(de)問題。這既(ji)需要監管(guan)體制機(ji)制改(gai)革，也(ye)需要投融資(zi)雙方在合作方式(shi)(shi)、風險管(guan)控模式(shi)(shi)方面的(de)創(chuang)新(xin)。

　　對(dui)未來(lai)險企(qi)(qi)參與國企(qi)(qi)混(hun)(hun)改(gai)的投資(zi)機(ji)會，平安證券分析(xi)師繳文超認為，從發改(gai)委統籌的三(san)批混(hun)(hun)改(gai)試(shi)點(dian)出發，險資(zi)重(zhong)點(dian)把握以(yi)下兩條(tiao)國企(qi)(qi)混(hun)(hun)改(gai)投資(zi)主(zhu)線(xian)(xian)：一是行業主(zhu)線(xian)(xian)。混(hun)(hun)改(gai)試(shi)點(dian)仍然集中在七大(da)壟斷領(ling)(ling)域(yu)，除電信(xin)領(ling)(ling)域(yu)外(wai)，建(jian)議重(zhong)點(dian)關注軍(jun)民融合和科研院所改(gai)制政策(ce)推(tui)進較(jiao)快(kuai)(kuai)的軍(jun)工領(ling)(ling)域(yu)，以(yi)及近期動作頻繁的鐵路(lu)領(ling)(ling)域(yu)，二(er)是地(di)方主(zhu)線(xian)(xian)。第三(san)批混(hun)(hun)改(gai)試(shi)點(dian)將遴選部(bu)分地(di)方國企(qi)(qi)。可關注體量(liang)大(da)、盈(ying)利較(jiao)好、證券化率低、政策(ce)推(tui)進較(jiao)快(kuai)(kuai)、具備一定示范意義(yi)的地(di)方。