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本(ben)輪人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率走升根本(ben)上是由經濟(ji)基(ji)本(ben)面決定(ding)的。今(jin)年以來，我國經濟(ji)穩中向(xiang)好(hao)，結(jie)構調(diao)整深化，主要指標好(hao)于預期，宏觀經濟(ji)穩定(ding)性增強。人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率由基(ji)本(ben)面決定(ding)，并(bing)不意味著人民(min)(min)幣(bi)(bi)就會呈現單邊走勢，人民(min)(min)幣(bi)(bi)中間價定(ding)價機制的不斷完善和市場(chang)的復雜性都(dou)決定(ding)了人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率仍將雙向(xiang)波動

　　進入9月(yue)份，人(ren)民(min)幣匯率連(lian)(lian)續(xu)快速(su)拉升。人(ren)民(min)幣中間價(jia)連(lian)(lian)續(xu)突破6.6、6.5等(deng)關口，在4日和5日，人(ren)民(min)幣中間價(jia)漲幅(fu)都超過了200個基點。這一(yi)輪連(lian)(lian)漲創(chuang)下了2011年以來的最長(chang)連(lian)(lian)漲紀錄(lu)。

　　本(ben)輪(lun)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)走勢啟動的(de)時點在5月份，正是(shi)(shi)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)中(zhong)間價報(bao)價模(mo)型(xing)中(zhong)引入逆周期因(yin)子之后，因(yin)此有人(ren)(ren)推測，推高(gao)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)的(de)正是(shi)(shi)逆周期因(yin)子，甚至可能是(shi)(shi)“人(ren)(ren)為操縱”的(de)結果。事實上，本(ben)輪(lun)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)走升根本(ben)上是(shi)(shi)由經濟基(ji)本(ben)面決(jue)定的(de)。

　　今年(nian)以來，我國經(jing)濟(ji)穩中(zhong)向好，結構調整深化，主要指標好于預(yu)(yu)(yu)期(qi)，宏觀(guan)經(jing)濟(ji)穩定性增強。今年(nian)二季(ji)度(du)，我國GDP維(wei)持在6.9%，超出(chu)了市場預(yu)(yu)(yu)期(qi)，進(jin)而為人民幣匯率近(jin)一段時間的(de)走強打(da)下了基礎。盡管(guan)受季(ji)節(jie)性因(yin)素影響，宏觀(guan)經(jing)濟(ji)月(yue)度(du)數據有所波動，但按照經(jing)濟(ji)運行的(de)內在規(gui)律(lv)和慣性，今年(nian)中(zhong)國經(jing)濟(ji)預(yu)(yu)(yu)計能(neng)夠延(yan)續總體(ti)平穩態(tai)勢。

　　在中(zhong)國(guo)經濟基本(ben)面向(xiang)好的(de)背(bei)景下(xia)，市(shi)場(chang)信心明顯(xian)增(zeng)(zeng)強，并扭(niu)轉了此(ci)前認為人(ren)民幣匯(hui)率(lv)會大幅(fu)下(xia)行的(de)預期。這從企(qi)(qi)業(ye)(ye)和個人(ren)近幾個月(yue)的(de)行為變化上能夠得(de)到印證。企(qi)(qi)業(ye)(ye)結匯(hui)比(bi)重，也就是將外匯(hui)收入(ru)結匯(hui)為人(ren)民幣的(de)比(bi)例上升。與(yu)此(ci)同(tong)時，個人(ren)購匯(hui)意愿繼續下(xia)降(jiang)。7月(yue)份，個人(ren)購匯(hui)環比(bi)和同(tong)比(bi)分別下(xia)降(jiang)35%和27%；8月(yue)份，企(qi)(qi)業(ye)(ye)和個人(ren)賣出美元(yuan)規(gui)模明顯(xian)增(zeng)(zeng)加。

　　同(tong)期，我國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)際(ji)收支狀況(kuang)明顯(xian)改善，進一(yi)步(bu)支撐(cheng)了人民幣匯率企穩。近年來，部分企業(ye)在國(guo)(guo)(guo)內加杠桿，在境外非理性投(tou)資(zi)，導致資(zi)本(ben)無(wu)序外流(liu)(liu)(liu)(liu)。我國(guo)(guo)(guo)加強和改進跨(kua)境資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)(liu)動管(guan)理，鼓勵資(zi)金(jin)流(liu)(liu)(liu)(liu)入，并對流(liu)(liu)(liu)(liu)出實行(xing)了調控。對外投(tou)資(zi)逐步(bu)恢復理性，資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)(liu)出狀況(kuang)得(de)到了緩解，國(guo)(guo)(guo)際(ji)收支狀況(kuang)進一(yi)步(bu)好轉。截至8月(yue)份，我國(guo)(guo)(guo)外匯儲備已經實現(xian)七連增。

　　基本面向好也為(wei)貨(huo)幣(bi)政策(ce)轉(zhuan)向穩(wen)健中(zhong)(zhong)性(xing)創造(zao)了條件(jian)，中(zhong)(zhong)美貨(huo)幣(bi)政策(ce)的背離明(ming)顯收窄。今年以(yi)來(lai)，我國貨(huo)幣(bi)政策(ce)轉(zhuan)為(wei)穩(wen)健中(zhong)(zhong)性(xing)，市場利率由(you)低位反彈，盡(jin)管今年美聯儲(chu)兩度(du)加(jia)息，但中(zhong)(zhong)美利差仍有所擴(kuo)大，這也有助(zhu)于跨境資本流動形勢轉(zhuan)穩(wen)，為(wei)匯率回歸合理均衡水平創造(zao)了條件(jian)。

　　由此可(ke)見，引(yin)(yin)入(ru)逆周期(qi)因(yin)子并(bing)非(fei)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)走升(sheng)的(de)(de)決定(ding)性因(yin)素。逆周期(qi)因(yin)子的(de)(de)作用是，適當(dang)過(guo)濾外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市場(chang)的(de)(de)羊群效應(ying)，使(shi)得市場(chang)整體預(yu)期(qi)更(geng)趨理性。今年上半年，我國基本(ben)面(mian)企(qi)穩(wen)向好的(de)(de)趨勢相當(dang)明顯，這在(zai)引(yin)(yin)入(ru)逆周期(qi)因(yin)子之前就應(ying)當(dang)反(fan)映在(zai)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)價格上。然而(er)，當(dang)時(shi)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市場(chang)主體仍沉(chen)浸在(zai)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)貶值(zhi)(zhi)預(yu)期(qi)中(zhong)，因(yin)而(er)基本(ben)面(mian)因(yin)素無法在(zai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)中(zhong)及時(shi)、充分(fen)地體現出來。引(yin)(yin)入(ru)逆周期(qi)因(yin)子之后(hou)，這種狀(zhuang)況(kuang)得到改善，匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)形(xing)成機(ji)制的(de)(de)市場(chang)化(hua)程度提高，市場(chang)主體得以(yi)從人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)貶值(zhi)(zhi)預(yu)期(qi)中(zhong)走出來，更(geng)加(jia)正(zheng)視基本(ben)面(mian)狀(zhuang)況(kuang)，并(bing)扭轉了(le)對人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)單(dan)邊貶值(zhi)(zhi)預(yu)期(qi)。

　　即使(shi)短(duan)期內人民幣匯率因(yin)為部分因(yin)素(su)擾動從而與(yu)基(ji)本面(mian)有所(suo)偏離(li)，但歸根(gen)結(jie)底(di)最終還是(shi)會回歸經濟基(ji)本面(mian)。

　　當(dang)然，也需要看到，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)(lv)由基本面決(jue)定，并不意味著人(ren)民(min)幣(bi)(bi)就會呈現單邊(bian)走(zou)勢，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)中(zhong)間價定價機(ji)制的不斷完善和市(shi)場的復雜性(xing)都決(jue)定了(le)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)(lv)仍將(jiang)雙向波動。當(dang)前，各方普遍(bian)認(ren)為人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)(lv)已較充分(fen)地反映了(le)經濟基本面，匯率(lv)(lv)總(zong)體處于合理均衡水平。在前期人(ren)民(min)幣(bi)(bi)貶值預期釋(shi)放、企業(ye)預期扭轉(zhuan)之后，接下來，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)(lv)彈性(xing)有望(wang)進一步增強(qiang)。

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