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近期，在黑色(se)系、有色(se)系多頭(tou)(tou)行(xing)情偃旗息鼓之(zhi)際，多頭(tou)(tou)陣營中一些“后起之(zhi)秀”逐(zhu)漸博得投資者青睞。

　　這些新的(de)(de)多頭勢(shi)力多來自農(nong)產品(pin)板塊。據文華財經數(shu)據，10月份工業品(pin)期(qi)(qi)貨價(jia)(jia)格指數(shu)下(xia)跌2.27%，同期(qi)(qi)農(nong)產品(pin)期(qi)(qi)貨價(jia)(jia)格指數(shu)上漲了(le)(le)0.61%。分析(xi)人士認為，工農(nong)業產品(pin)價(jia)(jia)格分化背(bei)后，CPI與PPI數(shu)據也出現了(le)(le)背(bei)離，不過年底(di)之前有望在PPI下(xia)跌、CPI或略升的(de)(de)過程中收斂。

　　在此背景下，前(qian)期(qi)黑色、有(you)色、化工等工業(ye)品(pin)題材熱度會否(fou)轉移到農產(chan)品(pin)上？業(ye)內(nei)人(ren)士認為，農產(chan)品(pin)可(ke)(ke)能不會迎來普(pu)漲，但(dan)部(bu)分品(pin)種(zhong)仍有(you)可(ke)(ke)能出(chu)現令人(ren)驚艷的表現。

　　工農期貨品種強弱分化

　　10月份以來，國內(nei)商(shang)品期貨市場在工、農(nong)板(ban)塊(kuai)角力(li)之下，強弱角色悄悄分(fen)化(hua)。

　　期(qi)間，工業品期(qi)貨(huo)整體陷(xian)入低迷，而農產品期(qi)貨(huo)則(ze)開始(shi)嶄露(lu)頭角。文華財經數據顯示，10月份，螺紋(wen)鋼期(qi)貨(huo)主力累(lei)計下跌(die)1.81%，鐵礦(kuang)石期(qi)貨(huo)下跌(die)5.83%，橡膠期(qi)貨(huo)下跌(die)1.74%，滬鋁(lv)期(qi)貨(huo)下跌(die)1.09%。

　　而菜(cai)油、棕櫚油、白糖(tang)等(deng)品種開始發力。據文(wen)華財經(jing)數據，10月份，油脂方(fang)面(mian)，菜(cai)油期(qi)(qi)貨(huo)(huo)錄(lu)得了3.81%的(de)漲(zhang)幅，同期(qi)(qi)棕櫚油期(qi)(qi)貨(huo)(huo)上(shang)(shang)漲(zhang)3.69%；糧(liang)食品種方(fang)面(mian)，整體(ti)表現平穩(wen)；此(ci)外(wai)，白糖(tang)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力合(he)約10月份累計上(shang)(shang)漲(zhang)4.01%，雞(ji)蛋期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力上(shang)(shang)漲(zhang)1.53%。

　　湖北(bei)省物價(jia)局監測顯示，三季度(du)該省主要(yao)糧食品種均價(jia)較(jiao)去年(nian)同(tong)期有不同(tong)程(cheng)度(du)上揚，其中，小麥1.11元(yuan)/斤(jin)(jin)，上漲(zhang)8.85%；早(zao)秈稻1.26元(yuan)/斤(jin)(jin)，上漲(zhang)1.07%；中晚秈稻1.31元(yuan)/斤(jin)(jin)，上漲(zhang)2.89%。油菜(cai)籽(zi)價(jia)格持續回升，三季度(du)油菜(cai)籽(zi)價(jia)格漲(zhang)幅(fu)達到25.6%。

　　第一創業證(zheng)券分析師李懷(huai)軍(jun)表示(shi)，目前(qian)CRB現貨綜合指數與CRB食品(pin)價(jia)格指數之差處于(yu)歷史最高水平附近(jin)，而歷史數據顯示(shi)，CRB中(zhong)的(de)食品(pin)價(jia)格的(de)上漲，會(hui)比原材料和金(jin)屬價(jia)格滯后一段時(shi)間(jian)。因此現在值得關注的(de)是，這(zhe)輪從黑色到有色、再到化工的(de)商品(pin)炒作，會(hui)不會(hui)蔓延到農(nong)產品(pin)。

　　“如果最后蔓延到農產品，那么(me)將對糧食(shi)(shi)、食(shi)(shi)品乃至CPI同比(bi)產生(sheng)較大(da)影響(xiang)。值得欣慰(wei)的(de)是，從目前的(de)情況看(kan)，今年玉米、大(da)豆的(de)生(sheng)產狀況良好，大(da)幅減產的(de)可能性很低，加之較為(wei)充足的(de)庫存量，糧食(shi)(shi)價(jia)格大(da)幅波動的(de)可能性較低。”他說。

　　神奇指標與農產品投資

　　相關分析人士解釋稱，簡單來說，CPI主要反映消費緩(huan)解的價格(ge)水平，還(huan)包(bao)括服(fu)務價格(ge)；PPI則(ze)主要反映工(gong)業(ye)(ye)品市場價格(ge)水平。從PPI到(dao)CPI的傳(chuan)導路徑主要有三(san)種，一是(shi)農業(ye)(ye)生產(chan)資料(liao)（如農藥、化肥等）——農產(chan)品——食(shi)品——CPI；二是(shi)工(gong)業(ye)(ye)原材料(liao)（如鋼鐵等）——生產(chan)資料(liao)——企業(ye)(ye)成本變化——CPI；三(san)是(shi)生活資料(liao)（農副食(shi)品等）——CPI。根據歷(li)史(shi)經驗(yan)，第(di)一條(tiao)路徑傳(chuan)導作用較(jiao)為充分。

　　另(ling)據介(jie)紹，CPI食(shi)品項占據CPI統(tong)計項目的(de)(de)20%以(yi)上，食(shi)品項價(jia)格(ge)(ge)主要(yao)受糧食(shi)、豬肉價(jia)格(ge)(ge)影響(xiang)，近年(nian)來蔬(shu)菜(cai)價(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)影響(xiang)力也明顯提升。

　　農藥、化肥等農業生產(chan)資(zi)料的(de)漲價(jia)(jia)幅度(du)令(ling)人咋舌(she)。一(yi)(yi)位農藥商說，“草銨膦一(yi)(yi)個月上漲近(jin)萬(wan)(wan)元（每(mei)噸），甲維鹽從(cong)去(qu)年60萬(wan)(wan)（每(mei)噸）到(dao)現(xian)在120萬(wan)(wan)（每(mei)噸），價(jia)(jia)格(ge)(ge)翻了一(yi)(yi)倍，5%的(de)啶蟲脒乳油去(qu)年10月份價(jia)(jia)格(ge)(ge)是1.6萬(wan)(wan)（每(mei)噸），現(xian)在報(bao)價(jia)(jia)2.8萬(wan)(wan)（每(mei)噸），還沒貨。”

　　國(guo)家(jia)統(tong)計局發(fa)布(bu)的數據(ju)顯示(shi)，今年(nian)除了(le)1月份(fen)(fen)因為春(chun)節因素CPI站(zhan)上(shang)2.5%之(zhi)外(wai)，2—9月份(fen)(fen)CPI數據(ju)未超過2%。其中，豬肉價(jia)格下跌被認(ren)為是拖累(lei)CPI的主要因素。但(dan)9月份(fen)(fen)PPI數據(ju)延續反(fan)彈，并創(chuang)4月份(fen)(fen)以來新高，進一步拉(la)大了(le)與CPI的“剪(jian)刀差(cha)”。

　　“從(cong)2001年(nian)以(yi)來的(de)長周(zhou)期看，CPI同(tong)(tong)比(bi)低(di)于(yu)PPI同(tong)(tong)比(bi)并非常態(tai)，CPI同(tong)(tong)比(bi)與(yu)PPI同(tong)(tong)比(bi)之(zhi)差的(de)收(shou)(shou)窄(zhai)不可避免(mian)。2018年(nian)2月由于(yu)與(yu)2017年(nian)春節的(de)錯位(wei)，CPI同(tong)(tong)比(bi)顯著上升。在正常氣候條(tiao)件(jian)下(xia)，2018年(nian)全年(nian)，CPI同(tong)(tong)比(bi)將(jiang)(jiang)由2017年(nian)的(de)1.6%上升到2.2%，而PPI同(tong)(tong)比(bi)將(jiang)(jiang)由2017年(nian)的(de)6%左右(you)(you)下(xia)降到3%左右(you)(you)，也就是說，2018年(nian)的(de)PPI與(yu)CPI同(tong)(tong)比(bi)之(zhi)差將(jiang)(jiang)收(shou)(shou)窄(zhai)到1%以(yi)內。”李懷軍分析說，2001年(nian)以(yi)來中國CPI同(tong)(tong)比(bi)的(de)高低(di)取(qu)決于(yu)豬價(jia)(jia)和糧(liang)價(jia)(jia)，2001年(nian)以(yi)來有(you)非常明顯的(de)四輪豬周(zhou)期，但大(da)家認可的(de)高通脹只有(you)三次，因為2016年(nian)豬肉價(jia)(jia)格(ge)的(de)上漲(zhang)，被糧(liang)食價(jia)(jia)格(ge)的(de)下(xia)跌所抵(di)消，而前三輪的(de)糧(liang)價(jia)(jia)和豬價(jia)(jia)是幾乎同(tong)(tong)步(bu)上漲(zhang)的(de)。因此(ci)糧(liang)食價(jia)(jia)格(ge)的(de)未來趨(qu)勢和豬肉價(jia)(jia)格(ge)一樣值得(de)重點關(guan)注。

　　“農(nong)(nong)產品價格(ge)變動(dong)幅(fu)度(du)是組成(cheng)CPI的重要部(bu)分。農(nong)(nong)產品價格(ge)上(shang)(shang)漲幅(fu)度(du)在(zai)一(yi)定程(cheng)度(du)上(shang)(shang)影(ying)響CPI漲幅(fu)，而CPI如果(guo)上(shang)(shang)漲則(ze)將在(zai)一(yi)定程(cheng)度(du)上(shang)(shang)對農(nong)(nong)產品價格(ge)構(gou)成(cheng)支撐。”業內人士解釋說。

　　從宏觀指(zhi)標(biao)來(lai)看，農產品價格還與(yu)(yu)另外(wai)一個神奇的(de)指(zhi)標(biao)息息相關(guan)。中信建投證券丁魯明、王赟杰(jie)解釋說：“我們選取WTI原(yuan)油(you)與(yu)(yu)標(biao)普(pu)農業指(zhi)數分(fen)別作為原(yuan)油(you)與(yu)(yu)農產品指(zhi)數的(de)代(dai)表。回顧過去3年以(yi)來(lai)兩者(zhe)間的(de)表現，整(zheng)體來(lai)看，大(da)多數時間段內，WTI 原(yuan)油(you)與(yu)(yu)標(biao)普(pu)農業指(zhi)數間存在著(zhu)正相關(guan)關(guan)系(xi)且(qie)有(you)共同(tong)的(de)變化(hua)趨(qu)勢，尤其(qi)是近1年以(yi)來(lai)的(de)時間內，這種特性表現得較為明顯。”

　　據其觀察，最近一次，WTI原(yuan)油與標(biao)(biao)普(pu)農(nong)業指數間關系突然(ran)加強的時間點在2017年8月(yue)(yue)10日。當(dang)日，美國農(nong)業（USDA）公布(bu)的月(yue)(yue)度(du)供(gong)需報(bao)告數據意外利空，導致(zhi)當(dang)日標(biao)(biao)普(pu)農(nong)業指數大(da)跌，跌幅達3.07%。次日，WTI原(yuan)油期貨主力大(da)跌2.3%。

　　值得注意(yi)的是，10月9日以來，原油(you)期(qi)貨一直處(chu)于(yu)上升通(tong)道，目前未出現(xian)變軌跡(ji)象。不過，從國(guo)內(nei)外農(nong)產(chan)品價(jia)格對比來看，從2010年起，包括大(da)豆、玉米、小麥在內(nei)的我國(guo)糧食(shi)價(jia)格已經全面高于(yu)國(guo)際市場離岸價(jia)格，近年來價(jia)差逐漸擴大(da)。

　　關注白糖菜油期貨

　　展望后市，多位(wei)接受采訪的分析人(ren)士并不看好(hao)農產品后市普漲行情。但他們認為，對于個(ge)別品種來說(shuo)，仍(reng)不乏(fa)多頭機(ji)會。比如白糖、菜油期貨(huo)。

　　白(bai)糖(tang)方面，一(yi)德期(qi)(qi)(qi)貨(huo)軟商品分析師李曉威表示，從國際市(shi)場來(lai)看，中短期(qi)(qi)(qi)內，市(shi)場焦點(dian)集中在(zai)泰(tai)國、印度和(he)巴西(xi)的(de)(de)天氣和(he)進(jin)出口和(he)歐盟增產(chan)(chan)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)量(liang)，隨著消費和(he)出口正常推進(jin)，巴西(xi)食糖(tang)生產(chan)(chan)比(bi)例(li)逐漸減(jian)(jian)少，巴西(xi)進(jin)入雨季，對(dui)生產(chan)(chan)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)將有(you)一(yi)定影響，最新一(yi)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)巴西(xi)雙周產(chan)(chan)量(liang)數據低(di)于(yu)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)，成為(wei)(wei)平淡市(shi)場中的(de)(de)唯一(yi)的(de)(de)支(zhi)撐(cheng)因(yin)素(su)(su)。但(dan)糖(tang)廠套保比(bi)例(li)偏低(di)對(dui)中期(qi)(qi)(qi)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)依然有(you)壓力。其(qi)次，印度和(he)泰(tai)國未來(lai)的(de)(de)降雨預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)也(ye)將成為(wei)(wei)市(shi)場中短期(qi)(qi)(qi)行(xing)情(qing)的(de)(de)主要(yao)支(zhi)撐(cheng)因(yin)素(su)(su)之一(yi)。另外，歐盟食糖(tang)政策解(jie)禁后(hou)白(bai)糖(tang)增產(chan)(chan)和(he)出口預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)增加，對(dui)國際白(bai)糖(tang)市(shi)場中期(qi)(qi)(qi)和(he)長期(qi)(qi)(qi)貿(mao)易格局將有(you)較大壓力；美(mei)糖(tang)短期(qi)(qi)(qi)有(you)巴西(xi)減(jian)(jian)產(chan)(chan)支(zhi)撐(cheng)，震蕩格局再(zai)上(shang)一(yi)個臺階。短期(qi)(qi)(qi)氛圍轉多，重點(dian)關注(zhu)短期(qi)(qi)(qi)空單離場對(dui)行(xing)情(qing)的(de)(de)影響。

　　“從國(guo)內(nei)市(shi)場來看，短(duan)(duan)期(qi)決定鄭糖反彈能(neng)否(fou)延續(xu)(xu)的(de)關鍵是(shi)當前(qian)可供流通(tong)的(de)庫存(cun)量(liang)，新糖尚未大量(liang)上市(shi)，甘(gan)蔗產區號召延后(hou)開榨，短(duan)(duan)期(qi)供應銷區局(ju)部偏(pian)少，還未達到(dao)緊張的(de)程度，期(qi)貨(huo)短(duan)(duan)期(qi)反彈的(de)延續(xu)(xu)需要外糖和(he)資金的(de)配(pei)合(he)。在12月新糖大量(liang)集中(zhong)上市(shi)之前(qian)，國(guo)內(nei)現貨(huo)貿易量(liang)預期(qi)略(lve)緊張，單邊操作(zuo)多單為(wei)主，長(chang)線(xian)操作(zuo)可在此階段(duan)布局(ju)長(chang)線(xian)空(kong)單。”李曉威認(ren)為(wei)，6500元/噸拋儲(chu)價(jia)(jia)是(shi)短(duan)(duan)期(qi)市(shi)場心理價(jia)(jia)位(wei)。套利方面，1801和(he)1805合(he)約利潤空(kong)間縮小，暫時離場，長(chang)線(xian)正套可以繼(ji)續(xu)(xu)。

　　菜(cai)籽油(you)方面，東證期(qi)貨研(yan)究指出，國際市(shi)(shi)場上(shang)(shang)，全球菜(cai)油(you)庫(ku)存消費比連續第(di)四年(nian)下(xia)降(jiang)。國內市(shi)(shi)場上(shang)(shang)，菜(cai)油(you)四季度(du)不拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)國內菜(cai)油(you)供需(xu)缺口將顯現。通過對11-12月國內菜(cai)籽油(you)供需(xu)情況進行(xing)分析(xi)，菜(cai)油(you)緊張的(de)格局(ju)是確定的(de)。若(ruo)不拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)，國內菜(cai)籽油(you)將會(hui)有供需(xu)缺口。若(ruo)拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)30萬噸(dun)2013年(nian)菜(cai)籽油(you)，亦對市(shi)(shi)場的(de)影響(xiang)有限，菜(cai)籽油(you)依然(ran)會(hui)呈(cheng)現偏(pian)緊格局(ju)。若(ruo)像去年(nian)10月那次拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)一(yi)樣，每(mei)周拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)10萬噸(dun)的(de)話，在(zai)拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)年(nian)底之前完成5次拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)才(cai)能緩解現貨的(de)緊張。所以(yi)菜(cai)籽油(you)四季度(du)供需(xu)緊張的(de)格局(ju)已經(jing)確立，年(nian)底有望繼續上(shang)(shang)漲(zhang)。