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　　恒(heng)大(da)第三輪引戰如期而至。11月6日，中國恒(heng)大（03333.HK）發布公(gong)告稱，其(qi)間接附(fu)屬公(gong)司恒(heng)大地產與6家戰略(lve)投資(zi)者簽訂增資(zi)協議，合(he)共引入(ru)第(di)三輪投資(zi)600億(人民幣，下同)。同時，恒大地產(chan)承諾2018年(nian)至2020年(nian)三年(nian)合計(ji)凈(jing)利潤(run)為1650億。

　　今年(nian)年(nian)初，許家(jia)印大刀(dao)闊斧(fu)堅(jian)定實施戰略(lve)轉型，恒大由(you)“規模型”發(fa)展戰略向“規模+效益型”發(fa)展(zhan)戰略轉(zhuan)變(bian)，以(yi)及由(you)高負債、高杠桿(gan)、高周轉、低成本(ben)的“三高一(yi)低”發展(zhan)模(mo)式向低(di)(di)負債、低(di)(di)杠桿、低(di)(di)成本、高(gao)周轉(zhuan)的“三(san)低(di)(di)一高(gao)”發展模式轉變。隨(sui)著恒大(da)完成三輪(lun)共計1300億(yi)戰略(lve)投(tou)資的引入，凈負(fu)債率大(da)幅下降，未來三年利潤承諾大(da)幅增至1650億(yi)遠超市場預期(qi)，“一增一降”體現了恒大(da)增效(xiao)益、降負(fu)債、去杠桿的決心(xin)，也顯示出恒大(da)戰略(lve)轉型成效(xiao)明顯。

　　三年1650億承諾利潤超預期

　　根(gen)據(ju)恒(heng)大此前(qian)(qian)公(gong)告(gao)，第三輪(lun)戰(zhan)(zhan)投(tou)預(yu)計在300-500億(yi)，最終(zhong)引(yin)戰(zhan)(zhan)規模達600億(yi)，遠超預(yu)期。而且(qie)本次引(yin)入(ru)的戰(zhan)(zhan)略(lve)投(tou)資者實(shi)力(li)雄(xiong)厚，其中正威集團(tuan)和蘇(su)寧(ning)均為世界500強企業(ye)，山東高速則是特大型國有企業(ye)集團(tuan)。此外，恒(heng)大地產投(tou)前(qian)(qian)估值(zhi)提升至3651.9億(yi)，足以顯(xian)示一眾實(shi)力(li)投(tou)資者對恒(heng)大發(fa)展前(qian)(qian)景的認可。

　　此次公告顯示(shi)，恒大地產(chan)承諾2018年至(zhi)2020年凈利潤分別為500億、550億、600億，三年合計1650億，遠超其(qi)去年(nian)公布的(de)2017年(nian)至(zhi)2019年(nian)三年888億的承諾利潤(run)。利潤(run)承諾提升近一倍，成為吸引投(tou)資(zi)者的最有力因(yin)素。

　　有業內人士認為(wei)，按照恒大地產去(qu)年公布的利潤承諾，今年的凈(jing)利潤目標為243億。而中國恒(heng)大中報顯示(shi)，上(shang)半(ban)年實現凈利潤(run)超231億，考慮(lv)到其作為母公司還(huan)包含了(le)部(bu)分尚處于(yu)培育期的多(duo)元產業(ye)，意(yi)味(wei)著僅用(yong)半年時間，盈(ying)利能力(li)最強的恒大地產便(bian)已完成全(quan)年利潤承諾(nuo)。

　　德意志銀行中國香港地產(chan)研(yan)究主(zhu)管、首席(xi)地產(chan)分析師(shi)高劍鋒（Jeffrey GAO）也發布(bu)研究(jiu)報告指出：“恒(heng)大(da)新引入的戰投資金能(neng)夠(gou)幫(bang)助公司大(da)幅降低負債率(lv)，考慮到恒(heng)大(da)擁有2.76億(yi)平米土地儲備，為所有開發商中最多，以及2017年超過5000億(yi)和2018年超過6500億(yi)的強勁銷售，并且恒(heng)大(da)在今年上半年就完成(cheng)了前(qian)一輪戰投(tou)承諾(nuo)的2017年全年利(li)潤，我們確信(xin)恒大(da)一定能夠完成(cheng)其(qi)在新(xin)的第(di)三(san)輪引戰投(tou)承諾(nuo)的未(wei)來三(san)年1650億利(li)潤的目(mu)標。”

　　資料則顯示，截至去年年底恒大已售未結算(suan)收入為1924億，考慮到今年全年銷(xiao)售勢必突(tu)破5000億，按最新財報14.5%的核心凈(jing)利潤(run)率(lv)計算(suan)，這將釋放出約1000億的凈(jing)利潤(run)，已(yi)占到承諾利潤(run)約六成。

　　在銷售保持快速增長的同時(shi)，今年恒大開始由“規模型”發展(zhan)戰略(lve)向“規模+效(xiao)益型”發展(zhan)戰略轉變，公司持續強化內部管理，進一步降低(di)管理與銷(xiao)售費用(yong)，并不斷提升(sheng)產品(pin)品(pin)質及附加值。中報顯示，今(jin)年上半(ban)年，恒(heng)大銷售(shou)及管理費用率同比大幅下降(jiang)一(yi)半(ban)。

　　“出色(se)的(de)效益(yi)表現及增長預期是恒大(da)(da)吸(xi)引一眾知(zhi)名投資者的(de)關鍵。”上述業內(nei)人士認為(wei)，恒大(da)(da)投前(qian)估值已(yi)達3651.9億，第(di)三(san)輪引戰后(hou)估值已(yi)超4200億，折合(he)成港幣則超5000億，而中(zhong)國恒大(da)(da)目前(qian)市值僅(jin)約港幣3700億，未來(lai)仍有巨大(da)(da)的(de)上漲空間。

　　凈負債率大降近四成

　　據(ju)了(le)解，恒大(da)(da)從(cong)今(jin)年(nian)開始(shi)從(cong)以往高(gao)負(fu)債(zhai)、高(gao)杠(gang)桿(gan)、高(gao)周轉、低(di)(di)(di)成本的“三高(gao)一(yi)低(di)(di)(di)”發展模式向低(di)(di)(di)負(fu)債(zhai)、低(di)(di)(di)杠(gang)桿(gan)、低(di)(di)(di)成本、高(gao)周轉的“三低(di)(di)(di)一(yi)高(gao)”發展模式轉變(bian)，核心就是大(da)(da)幅降低(di)(di)(di)負(fu)債(zhai)率。

　　恒(heng)大此次成(cheng)功引入第三輪(lun)戰投(tou)(tou)，對于降負債起(qi)到立竿見影的效果(guo)。以恒(heng)大2017年中報公(gong)布的數據進行(xing)模擬(ni)測(ce)算，引入600億戰投(tou)(tou)后，其凈負債率將大幅(fu)下降近(jin)四(si)成(cheng)。

　　除(chu)了引入戰略投資(zi)者，恒大還正實施(shi)多項舉措，推動負債率持續下降(jiang)。比如土(tu)地(di)儲(chu)備(bei)負增(zeng)長，即土(tu)地(di)儲(chu)備(bei)每年(nian)下降(jiang)5%-10%，相(xiang)當于每年(nian)減少1000到2000萬平米土(tu)地(di)儲(chu)備(bei)，以降(jiang)低土(tu)地(di)費用支出；以及擴大盈利規模，進一步增(zeng)加凈(jing)資(zi)產。

　　“恒(heng)大(da)(da)在不到(dao)一年(nian)時間就成(cheng)功(gong)引(yin)入(ru)1300億戰(zhan)略投(tou)資，完(wan)成(cheng)了(le)國內(nei)房企史上(shang)最大(da)(da)規模的(de)(de)股(gu)權融資，顯示出投(tou)資者對龍頭(tou)房企的(de)(de)高(gao)度認可”，上(shang)述業(ye)內(nei)人士表示，引(yin)戰(zhan)完(wan)成(cheng)后的(de)(de)恒(heng)大(da)(da)財務狀(zhuang)況更加穩健，盈利能(neng)力也不斷提升，加上(shang)其擁有大(da)(da)量優質土地儲備(bei)，為(wei)未來幾年(nian)的(de)(de)業(ye)績(ji)增(zeng)長打開空間，實現持續高(gao)質量增(zeng)長。

　　國際投行對恒大(da)發展前景看好，花(hua)旗指出(chu)，恒大(da)未來將保持強勁(jing)銷售(shou)以及盈利高速增長，并逐(zhu)步(bu)實現(xian)去杠桿的目(mu)標。

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