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數據顯(xian)示，截至11月8日，新一(yi)屆(jie)發審委IPO審核(he)(he)通過率為56.41%，而今(jin)年前(qian)10個月通過率為80%。業內人士(shi)指出，首發申(shen)請(qing)企業過會率很大程度(du)上(shang)取決(jue)于被審核(he)(he)對象(xiang)實(shi)際的水平是否整(zheng)齊，監管層(ceng)嚴把(ba)審核(he)(he)信(xin)息披露(lu)質量關(guan)，從(cong)源(yuan)頭上(shang)提高公(gong)司(si)質量的審核(he)(he)理(li)念從(cong)未改變(bian)。未來(lai)，發審委對弄(nong)虛作假(jia)的排查力度(du)必(bi)然會越來(lai)越大，切實(shi)提升發行(xing)審核(he)(he)質量，嚴把(ba)上(shang)市公(gong)司(si)準入(ru)關(guan)，防止病從(cong)口(kou)入(ru)。

　　堅持相對穩定審核標準

　　11月(yue)8日(ri)召開的(de)(de)發審(shen)(shen)會審(shen)(shen)核(he)了3家(jia)企業的(de)(de)首發申請(qing)，其中(zhong)(zhong)，有2家(jia)順(shun)利(li)過(guo)會，1家(jia)被否(fou)，過(guo)會率為(wei)66.67%。此前(qian)一(yi)天發審(shen)(shen)會共審(shen)(shen)核(he)了6家(jia)，只有1家(jia)過(guo)會，5家(jia)被否(fou)，當日(ri)過(guo)會率僅為(wei)16.67%。Wind數據顯(xian)示，10月(yue)17日(ri)以來，新一(yi)屆發審(shen)(shen)委共計審(shen)(shen)核(he)了39家(jia)企業的(de)(de)首發申請(qing)，其中(zhong)(zhong)，22家(jia)獲得通過(guo)，14家(jia)被否(fou)，3家(jia)暫緩表決(jue)，通過(guo)率為(wei)56.41%。

　　數(shu)據顯示，今(jin)年前三季度證監會共審(shen)(shen)核了405家(jia)公(gong)司的(de)首發申請，328家(jia)獲通過(guo)，16家(jia)暫緩表決(jue)，8家(jia)取消審(shen)(shen)核，53家(jia)未獲通過(guo)，IPO審(shen)(shen)核通過(guo)率為80.99%。

　　“新股(gu)發(fa)行審(shen)核工作中(zhong)，主要發(fa)生了(le)兩(liang)個重要變化(hua)。”新時代證券首席經濟(ji)學(xue)家潘向(xiang)東表示(shi)，一是發(fa)審(shen)委(wei)(wei)審(shen)核團隊成(cheng)員是通過(guo)電腦隨機確定(ding)的(de)，避免(mian)成(cheng)員固(gu)定(ding)帶來的(de)“被游說”的(de)問(wen)題(ti)(ti)；二(er)是進一步加強了(le)追責(ze)制度，強化(hua)了(le)委(wei)(wei)員們的(de)責(ze)任意(yi)識。在(zai)(zai)這種情況下，發(fa)審(shen)委(wei)(wei)在(zai)(zai)審(shen)核中(zhong)可能(neng)更加關注(zhu)企業實際存在(zai)(zai)的(de)細(xi)節問(wen)題(ti)(ti)，比(bi)如持續盈利能(neng)力、財務狀況以(yi)及合(he)規性等(deng)問(wen)題(ti)(ti)。

　　武漢科技大(da)學金融(rong)證券研究所(suo)所(suo)長董登(deng)新(xin)表示，否決率上升不是(shi)(shi)由于新(xin)一屆(jie)發審(shen)委(wei)審(shen)核(he)(he)標(biao)準提高(gao)了，也不是(shi)(shi)說過去審(shen)核(he)(he)得(de)松，現在審(shen)核(he)(he)得(de)更嚴了，而是(shi)(shi)發審(shen)委(wei)審(shen)核(he)(he)一直(zhi)堅持相對穩定的審(shen)核(he)(he)標(biao)準。

　　“當前排隊IPO的(de)企(qi)(qi)業(ye)會越來越多元化，不(bu)管是大(da)企(qi)(qi)業(ye)、小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)，好企(qi)(qi)業(ye)、壞企(qi)(qi)業(ye)，只要達到IPO的(de)門檻標(biao)準，都允許來排隊，所以過會率(lv)很大(da)程(cheng)度(du)上取決于被審(shen)核(he)對象實際(ji)的(de)水(shui)平(ping)是否整齊。”董登(deng)新強(qiang)調(diao)，從這(zhe)個意義上說，有(you)的(de)批次被否概率(lv)高、有(you)的(de)批次被否概率(lv)低是正常的(de)，將來可能會常態化。

　　持續盈利能力仍是關注重點

　　中國(guo)證券報記者梳理(li)新一屆(jie)發(fa)(fa)審(shen)委(wei)對被否(fou)企業提(ti)出的(de)主(zhu)要問詢(xun)問題發(fa)(fa)現，持續盈(ying)利能(neng)力問題依然是發(fa)(fa)審(shen)委(wei)關注的(de)重點。

　　以11月7日被否企業為例(li)。國金黃金股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司因為“報(bao)告期毛(mao)利率逐期上升，遠高于同(tong)(tong)行(xing)業可比公(gong)司毛(mao)利率平均值”，被要求對比同(tong)(tong)行(xing)業可比公(gong)司說明發行(xing)人進入銀(yin)行(xing)渠道(dao)的方(fang)式、優勢、是(shi)否有(you)重大(da)依賴以及該(gai)業務模式的可持續性；同(tong)(tong)時，“發行(xing)人2016年度給(gei)北京瑞琨(kun)福(fu)禧文(wen)化發展有(you)限(xian)公(gong)司支付了大(da)額促(cu)銷活動費”，發審委(wei)要求發行(xing)人代表說明該(gai)費用的核算依據、標準(zhun)，該(gai)公(gong)司是(shi)否為關聯方(fang)，提供服務主要內容及資金流(liu)向。

　　上海(hai)錦和商業經營(ying)管(guan)理股份(fen)有限(xian)公司因為“報告期(qi)內(nei)發行人總體租(zu)(zu)金(jin)(jin)收(shou)入(ru)高于租(zu)(zu)金(jin)(jin)成(cheng)(cheng)本的(de)比(bi)例分(fen)別為138.12%、137.63%、105.76%和81.82%”、“在(zai)(zai)所(suo)有期(qi)末(mo)的(de)流(liu)(liu)動(dong)(dong)資(zi)產(chan)均遠(yuan)低于流(liu)(liu)動(dong)(dong)負債”、“財務費用率(lv)在(zai)(zai)2%左(zuo)右”，被(bei)要求說(shuo)明(ming)租(zu)(zu)金(jin)(jin)收(shou)入(ru)遠(yuan)高于租(zu)(zu)金(jin)(jin)成(cheng)(cheng)本的(de)原因及合(he)(he)理性；公司是(shi)(shi)否有流(liu)(liu)動(dong)(dong)性問(wen)題，如(ru)何保持公司未來(lai)的(de)可(ke)持續經營(ying)；與同行業可(ke)比(bi)公司相比(bi)綜合(he)(he)資(zi)金(jin)(jin)成(cheng)(cheng)本偏(pian)低的(de)合(he)(he)理性；進一步說(shuo)明(ming)租(zu)(zu)賃經營(ying)權價值偏(pian)高的(de)原因及合(he)(he)理性；部分(fen)園區項目持續虧損，是(shi)(shi)否存在(zai)(zai)資(zi)產(chan)減值情況(kuang)。

　　此外，企業(ye)規范運作(zuo)與合法合規問(wen)(wen)題(ti)也是(shi)發審委(wei)一個重(zhong)要的(de)問(wen)(wen)詢點(dian)。以成都(dou)尼畢魯科(ke)技股份有(you)限公司為例(li)，發行人所處網游行業(ye)受(shou)多個主管(guan)部門監管(guan)，報告(gao)期存在未(wei)取得互聯網出版許可(ke)證(zheng)而(er)從事游戲出版發行、未(wei)取得《增值電(dian)信業(ye)務(wu)經(jing)營許可(ke)證(zheng)》從事網絡(luo)游戲運營的(de)行為。發審委(wei)要求發行人代表說明(ming)上(shang)述(shu)行為是(shi)否(fou)屬于重(zhong)大違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規行為，是(shi)否(fou)構成本次發行的(de)實質法律(lv)障礙(ai)。

　　值得(de)(de)注意的是(shi)(shi)，鉅泉光(guang)電科技（上海）股(gu)份有限公(gong)司(si)招股(gu)說明(ming)書披露(lu)發(fa)行人(ren)股(gu)東眾多且(qie)分散(san)、無實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)，發(fa)審委要求(qiu)發(fa)行人(ren)代表說明(ming)認定發(fa)行人(ren)無實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)的理(li)(li)由和(he)依(yi)據，是(shi)(shi)否(fou)存在(zai)潛在(zai)的重大(da)權屬糾紛，發(fa)行人(ren)在(zai)無實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)的情況下(xia)保證公(gong)司(si)治理(li)(li)的完善和(he)內控(kong)(kong)制度的健全且(qie)得(de)(de)到有效執行的具體(ti)措施(shi)。

　　總的來看，南開大學(xue)金(jin)融發展研(yan)究院負責(ze)人田(tian)利輝(hui)認為(wei)，申(shen)請(qing)企(qi)業被否(fou)(fou)原因可以概括為(wei)財務數據有無做假、股權變更是(shi)否(fou)(fou)規范、盈利能力是(shi)否(fou)(fou)可持續、信息(xi)披露是(shi)否(fou)(fou)充分(fen)、資金(jin)募集(ji)是(shi)否(fou)(fou)合理、關聯(lian)交(jiao)易是(shi)否(fou)(fou)合規、公司(si)治理和企(qi)業運行是(shi)否(fou)(fou)規范八大問題，被否(fou)(fou)企(qi)業或多或少存在上述(shu)問題。

　　篩選將更加精細

　　接近證監(jian)會的(de)人(ren)士此前(qian)透(tou)露(lu)，證監(jian)會在IPO審核過程中關(guan)注(zhu)重點(dian)(dian)有兩(liang)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，一方(fang)(fang)面(mian)(mian)是(shi)嚴防企(qi)業(ye)欺詐(zha)發行(xing)(xing)、虛假(jia)披露(lu)等(deng)“帶病過會”行(xing)(xing)為(wei)(wei)，同時，通過落實(shi)舉報、媒體質疑等(deng)方(fang)(fang)式來防范此類(lei)企(qi)業(ye)上市；二是(shi)嚴查(cha)業(ye)績操控行(xing)(xing)為(wei)(wei)，部分企(qi)業(ye)通過關(guan)聯交易、放寬信用(yong)政策、調整折舊、壞賬計提以及人(ren)為(wei)(wei)壓低員工薪酬(chou)、廣告費(fei)等(deng)企(qi)業(ye)必要支(zhi)出費(fei)用(yong)的(de)方(fang)(fang)式來調整企(qi)業(ye)利潤，粉飾業(ye)績，這(zhe)種(zhong)行(xing)(xing)為(wei)(wei)將是(shi)證監(jian)會審核的(de)重點(dian)(dian)。

　　證監會此(ci)前在發布修訂(ding)后的(de)發行審(shen)核(he)委員會辦(ban)法時強調，證監會吸收了市場的(de)有(you)益建議，尤其(qi)在嚴把審(shen)核(he)信息披(pi)露質量關、進一(yi)步規范審(shen)核(he)權力(li)(li)運行機制和防范權力(li)(li)尋租等方面，從體制機制和組(zu)織架(jia)構方面進行了優化。

　　此外，證監會強調，堅持(chi)依(yi)法(fa)全面從(cong)嚴監管，切(qie)實提升發(fa)行審核質量(liang)，嚴把(ba)上市公(gong)司準入(ru)關，防(fang)止(zhi)病從(cong)口(kou)入(ru)，防(fang)范(fan)惡性與(yu)重(zhong)大審核風險，切(qie)實保護投(tou)資者特(te)別是中小投(tou)資者合法(fa)權益(yi)。

　　其中，證監(jian)(jian)會進一步強化包括(kuo)發審委制度在(zai)內的發行(xing)審核制度運行(xing)監(jian)(jian)管，設立了(le)發行(xing)審核監(jian)(jian)察(cha)委員會，探索(suo)采取按(an)一定比(bi)例對發行(xing)審核項目進行(xing)抽(chou)查(cha)等方(fang)式，對發行(xing)審核工作進行(xing)監(jian)(jian)察(cha)。

　　“新(xin)股發(fa)行(xing)審(shen)核(he)的(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)準(zhun)未(wei)必會(hui)提高，但在細節的(de)(de)(de)(de)(de)關注上可(ke)能會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)到位，對弄虛作假的(de)(de)(de)(de)(de)排查力度必然會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)大。”潘向東表示(shi)，支持實體經濟發(fa)展，鼓勵創新(xin)創業(ye)，是未(wei)來(lai)資(zi)本市(shi)場越(yue)來(lai)越(yue)重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)功能，新(xin)股發(fa)審(shen)目的(de)(de)(de)(de)(de)是把假企(qi)(qi)業(ye)、壞企(qi)(qi)業(ye)、不守(shou)規矩的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)擋在資(zi)本市(shi)場大門(men)之外，對急需融(rong)資(zi)、質地優良(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)反(fan)而要(yao)(yao)給予更(geng)多的(de)(de)(de)(de)(de)理解和便利，所以新(xin)股發(fa)審(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)大趨勢應(ying)該是會(hui)提高審(shen)核(he)效率、明辨良(liang)莠。

　　川(chuan)財(cai)證券(quan)研(yan)究所所長(chang)陳(chen)靂提醒(xing)，關心IPO過會率不(bu)(bu)如關心本身IPO項(xiang)目的(de)質量(liang)，企業(ye)(ye)上市融資的(de)通道不(bu)(bu)會關閉(bi)，但篩選將(jiang)更加精細。金(jin)融監管將(jiang)會從緊趨嚴，對“帶病上市”及財(cai)務造假的(de)企業(ye)(ye)震懾力越來(lai)越強。

　　“今年下(xia)半年以來，不僅僅是新一屆發審(shen)委對項目(mu)審(shen)批越來越審(shen)慎，監管層對承銷券商也加(jia)強了投行監管和(he)指引(yin)及追溯問責。在此(ci)背景下(xia)，賬面上的(de)營收(shou)利潤(run)不再是先(xian)決條件，規范經營、符合(he)國家發展政策的(de)企業，將更有先(xian)發優(you)勢。”陳靂進一步補(bu)充道(dao)。