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今(jin)年以來港(gang)股成(cheng)為表現最(zui)好的(de)資產之一，“牛(niu)蹄”至今(jin)依然有力。11月(yue)(yue)8日(ri)，恒生(sheng)指數盤中(zhong)一度上探至29123.44點，逼(bi)近(jin)2007年10月(yue)(yue)30日(ri)的(de)高位。

　　分(fen)析人士指出，今年四季度港(gang)股可能有一定(ding)顛簸，但系統性風(feng)險不大，中(zhong)長期來看，牛市有望延續。值(zhi)得注意的是，對于近期市場熱議的H股全流通，業內人士預計真正實現(xian)也會是漸(jian)進式，至于其對港(gang)股走勢的影響(xiang)，機構分(fen)歧(qi)明顯。

　　資金熱情高漲

　　今年以來港(gang)股成為表現最(zui)好的資(zi)產之(zhi)一，恒生指數(shu)已(yi)累(lei)計上漲(zhang)逾31%。

　　即便錄(lu)得如此大的漲幅，資金流入(ru)港(gang)(gang)股(gu)市場的熱(re)情(qing)依然高漲。滬(hu)港(gang)(gang)通(tong)和(he)深港(gang)(gang)通(tong)數據顯示，11月7日、8日，滬(hu)港(gang)(gang)通(tong)南下(xia)資金總(zong)成(cheng)交額分(fen)別為107.271億(yi)港(gang)(gang)元、104.2715億(yi)港(gang)(gang)元，深港(gang)(gang)通(tong)南下(xia)資金總(zong)成(cheng)交金額分(fen)別為45.3591億(yi)港(gang)(gang)元、48.7045億(yi)港(gang)(gang)元，均處于(yu)近期(qi)高位(wei)。

　　“資金方(fang)面，9月初(chu)以來資金整體是(shi)南(nan)向凈流(liu)入，10月以來這一(yi)趨勢加重(zhong)，將(jiang)推漲(zhang)港股行情。”北(bei)京拙樸投資分析師原(yuan)欣(xin)亮說。

　　景(jing)泰(tai)利豐董事長、總經理張英(ying)飚表示，目前港股(gu)的牛市(shi)(shi)其實是(shi)全球資(zi)金重(zhong)新戰略配置(zhi)中國(guo)資(zi)產的過程，以后將會(hui)有更多資(zi)金回流(liu)。港股(gu)市(shi)(shi)場大市(shi)(shi)值公司(si)估值有了一(yi)定程度修復(fu)，但(dan)是(shi)還未修復(fu)到位，中小市(shi)(shi)值公司(si)的估值剛(gang)開始修復(fu)，因此港股(gu)仍有不少投資(zi)機會(hui)。

　　清和泉資本(ben)則表(biao)示，港股市場對資金流動較為敏感，美聯儲12月加息基本(ben)確定，同(tong)時疊加縮表(biao)持續以(yi)及美元短期反(fan)彈走(zou)強，資金流出壓力(li)較大。

　　激辯H股全流通影響

　　值得(de)注意的是，H股全流通成為(wei)近期港股市場上(shang)一大(da)焦點(dian)。日(ri)前有媒體發布消(xiao)息稱，監管部門(men)準(zhun)備批(pi)準(zhun)兩(liang)家H股上(shang)市公(gong)司(si)進行H股全流通試點(dian)。

　　其實早在今(jin)年(nian)6月，內地政府(fu)與香港特(te)區政府(fu)就簽署了(le)相關協議，將H股全流通列入金融合作領域的(de)一個(ge)重點(dian)。今(jin)年(nian)7月，中國(guo)人民銀(yin)行發布(bu)的(de)《中國(guo)金融穩定(ding)報(bao)告（2017）》明確提出，將拓寬境內企(qi)(qi)業境外(wai)上市融資渠道，推進境外(wai)上市企(qi)(qi)業審批準備案制(zhi)改革和H股全流通試點(dian)工作。

　　據中國(guo)證券報記者(zhe)了解，H股(gu)全流通的真(zhen)正(zheng)落地尚(shang)需時(shi)間，且會(hui)是漸進式。

　　但是，不(bu)少(shao)機(ji)構(gou)已將其解(jie)讀(du)為港股(gu)(gu)(gu)(gu)牛市再添利(li)好(hao)。張英飚表示，目(mu)前H股(gu)(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)未在市場流(liu)通的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)市值巨(ju)大(da)，這些股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)通常由公(gong)(gong)司(si)的(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東和管(guan)理層(ceng)持有(you)，角色類似(si)當(dang)年A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)分置改革前的(de)國(guo)有(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)。如果實(shi)現H股(gu)(gu)(gu)(gu)全流(liu)通，公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)價與大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東、管(guan)理層(ceng)的(de)利(li)益(yi)一致，有(you)利(li)于改善公(gong)(gong)司(si)治理結構(gou)。因此，全流(liu)通給股(gu)(gu)(gu)(gu)價帶來上升預期(qi)，并有(you)利(li)于縮(suo)小H股(gu)(gu)(gu)(gu)與A股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)價差。

　　景林資(zi)產(chan)合伙人、香港公司總經理曾(ceng)曉松(song)認(ren)為(wei)，如果(guo)H股全(quan)流通(tong)試點獲批，對H股、A股都應是利好。首先，股東將有更大動(dong)力(li)把(ba)企業業績做好，H股估(gu)值能提(ti)升，A股估(gu)值也(ye)有望相應受惠(hui)。其次，有利于提(ti)升并購(gou)的活躍度，而并購(gou)是推動(dong)股價上漲(zhang)的積極(ji)因素。

　　另據原欣亮測算(suan)，如果H股(gu)全(quan)流通試點(dian)順利(li)推進，屆時將(jiang)有(you)數以萬億計的內資股(gu)在港股(gu)流通，將(jiang)大(da)幅提升港股(gu)市(shi)場的繁(fan)榮程度。

　　不過，也有機構持謹慎態度。清和泉資本就指出，H股(gu)中很多權重較大的藍籌股(gu)都已經通(tong)(tong)過A+H股(gu)構架實行了全流通(tong)(tong)，因此H股(gu)全流通(tong)(tong)對市(shi)場的影(ying)響(xiang)相對有限。

　　某大(da)型(xing)基金(jin)公司專注港股(gu)的QDII基金(jin)經理更(geng)是(shi)直言，H股(gu)全流通與(yu)股(gu)權分置改革(ge)不能類比。從名義(yi)上看，H股(gu)全流通增加了(le)股(gu)票(piao)供給，是(shi)很大(da)的利空。而且在(zai)香港市場，大(da)股(gu)東做好市值管理往(wang)往(wang)不是(shi)一個正向指標，甚(shen)至存(cun)在(zai)負貢獻(xian)。因為港股(gu)市場的投(tou)資(zi)(zi)者結構(gou)中散戶占比很少，而機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者不會愿意(yi)為大(da)股(gu)東埋單。

　　機構看好港股大勢

　　展望后(hou)市，曾(ceng)曉松對未來6-12個月(yue)包括(kuo)港股(gu)和A股(gu)在內的(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)股(gu)票市場(chang)(chang)都持審慎樂觀態度。第(di)一，宏觀經濟(ji)(ji)企穩向(xiang)(xiang)好，2017年第(di)三季度GDP和9月(yue)份的(de)(de)經濟(ji)(ji)活動(dong)數(shu)據顯示出中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)(ji)的(de)(de)韌性，特(te)別是(shi)9月(yue)零(ling)售額同比增(zeng)(zeng)長10.3%，高于8月(yue)份的(de)(de)10.1%，支持了對中(zhong)(zhong)國(guo)消(xiao)費(fei)升級的(de)(de)積極(ji)看(kan)法。第(di)二(er)，政策清晰優(you)化(hua)。中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)(ji)結構的(de)(de)轉型預計能(neng)逐步實現，增(zeng)(zeng)長的(de)(de)主(zhu)要動(dong)力將繼(ji)續從制造業和出口拉動(dong)向(xiang)(xiang)消(xiao)費(fei)驅動(dong)型經濟(ji)(ji)轉變(bian)，以實現更高質(zhi)量的(de)(de)增(zeng)(zeng)長。第(di)三，外(wai)資連續流入。第(di)四(si)，驅動(dong)因素輪替，到2017年第(di)四(si)季度和2018年，上市公司盈(ying)利的(de)(de)增(zeng)(zeng)長將接棒推動(dong)市場(chang)(chang)表現，券商分析(xi)覆蓋(gai)較少(shao)、海外(wai)投資者相(xiang)對陌生的(de)(de)大(da)中(zhong)(zhong)型績(ji)優(you)公司將能(neng)極(ji)大(da)受益。第(di)五，中(zhong)(zhong)國(guo)股(gu)票的(de)(de)估值(zhi)仍然有吸引(yin)力。潛在的(de)(de)風(feng)險(xian)主(zhu)要是(shi)全球(qiu)宏觀風(feng)險(xian)。

　　原欣亮(liang)認為，未來(lai)港(gang)(gang)股(gu)牛市(shi)仍(reng)有持續性。一(yi)方(fang)面，港(gang)(gang)股(gu)與滬深(shen)兩市(shi)的(de)(de)互聯互通(tong)為港(gang)(gang)股(gu)注入了資金(jin)；另一(yi)方(fang)面，港(gang)(gang)股(gu)估值仍(reng)處較低(di)水平，相(xiang)對A股(gu)市(shi)場有明(ming)顯的(de)(de)折價(jia)。而且隨著全球經濟回(hui)暖(nuan)，國內經濟結構逐步(bu)優化，企(qi)業盈利改善(shan)的(de)(de)能(neng)力增強，也將(jiang)夯實港(gang)(gang)股(gu)牛市(shi)基礎。

　　“四季度如果有回調(diao)，那就是(shi)(shi)‘上車’的(de)機會。”上述QDII基金經理表示，四季度港股在指數(shu)層面(mian)壓力不大(da)(da)，而(er)個股層面(mian)可能存在一(yi)定(ding)壓力，但是(shi)(shi)明(ming)年(nian)(nian)(nian)還是(shi)(shi)非常(chang)樂觀的(de)。因為港股今年(nian)(nian)(nian)雖(sui)然漲幅較大(da)(da)，但估值(zhi)擴張只貢獻了1/5，從估值(zhi)層面(mian)看沒(mei)有太大(da)(da)風險，而(er)且一(yi)些權重板塊明(ming)年(nian)(nian)(nian)的(de)盈利增速預計都是(shi)(shi)加速的(de)，所(suo)以明(ming)年(nian)(nian)(nian)指數(shu)可能出現加速上漲。