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在(zai)再融資新(xin)規、減持新(xin)規等(deng)政策的影響下，定增(zeng)市(shi)場“無風險套利”空間進一步收(shou)窄，資金方和上(shang)市(shi)公(gong)司博弈加(jia)劇。業(ye)內人士分析，隨著監管持續加(jia)強，以前定增(zeng)參與方共同(tong)做市(shi)拉抬股價(jia)(jia)、“抽屜協議”進行(xing)擔保(bao)等(deng)行(xing)為逐漸減少，市(shi)場將(jiang)(jiang)回歸理(li)性狀(zhuang)態(tai)，價(jia)(jia)值投資策略、產業(ye)投資思(si)維在(zai)定增(zeng)市(shi)場將(jiang)(jiang)更受重視。

　　博弈大股東擔保

　　“現(xian)在(zai)我們(men)挑選定增項(xiang)目，沒(mei)有(you)大(da)股東(dong)擔(dan)保的一律不(bu)做。”某機(ji)構人士告訴中國證券報記者(zhe)，隨著定增市場套利空間(jian)變小，所在(zai)機(ji)構大(da)幅(fu)提(ti)高了(le)定增項(xiang)目標準。

　　多家機(ji)構表示，目(mu)前機(ji)構參與(yu)定(ding)增對于大股東是否擔(dan)(dan)保都相當看重。所謂大股東擔(dan)(dan)保，主(zhu)要是指上市公司大股東與(yu)定(ding)增機(ji)構簽訂定(ding)增保底協(xie)議（也(ye)稱(cheng)“抽屜協(xie)議”），以保證參與(yu)定(ding)增的(de)機(ji)構優先級資金(jin)穩定(ding)獲利(li)。

　　上海一位私募人士表示，目前市場上大(da)股東擔保仍然存在(zai)，不(bu)過總量(liang)逐步減少。大(da)股東擔保意愿(yuan)不(bu)強，主要原因在(zai)于隨(sui)著監(jian)管強化，原來投資機構多層(ceng)嵌套加(jia)杠桿進行定增(zeng)(zeng)的(de)難度(du)增(zeng)(zeng)加(jia)，沒有杠桿的(de)情(qing)況下，保底收(shou)益吸引力變(bian)小。此外，大(da)股東通(tong)過拉抬股價操縱市場等行為(wei)處(chu)于高壓監(jian)管之下，股價破發風險增(zeng)(zeng)大(da)，保底難度(du)增(zeng)(zeng)加(jia)。

　　江蘇(su)某上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)董(dong)秘表示，目前上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)對(dui)于“定增+市(shi)(shi)值管理”策略越(yue)來(lai)越(yue)謹(jin)慎(shen)，一(yi)方(fang)面是監(jian)管加強(qiang)，各種違規行為越(yue)來(lai)越(yue)難以(yi)隱藏；另一(yi)方(fang)面，市(shi)(shi)場對(dui)于有價值的公(gong)司(si)(si)認可(ke)度(du)越(yue)來(lai)越(yue)高，優質企業通過(guo)發(fa)展(zhan)內功(gong)獲取資(zi)本市(shi)(shi)場認可(ke)更為合(he)適。

　　上述私(si)募(mu)人士表示(shi)，目前資金(jin)方和上市(shi)公司在(zai)大股東(dong)是否擔保上博(bo)弈(yi)，正是強監管(guan)下定增(zeng)市(shi)場逐漸(jian)出清的(de)(de)體現。對(dui)于大股東(dong)來說，企(qi)業(ye)經營狀況不佳(jia)的(de)(de)情況下，擔保風(feng)險太(tai)大，逼著大股東(dong)想辦法(fa)帶領企(qi)業(ye)回歸(gui)主業(ye)。對(dui)于資金(jin)方來說，在(zai)博(bo)弈(yi)中，此前懷著投機目的(de)(de)來的(de)(de)各(ge)路資金(jin)也會認清市(shi)場情況而選擇出局(ju)，對(dui)于改善市(shi)場環境有很大好處(chu)。

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