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12月5日，央行延續月初以來(lai)的(de)操作策略(lve)，繼續暫(zan)停公(gong)開市場(chang)操作，逆回購到(dao)(dao)期實(shi)現(xian)凈回籠1700億(yi)元，為連續第(di)三日凈回籠。市場(chang)資(zi)金面仍(reng)相對(dui)寬松，貨幣市場(chang)利(li)率波動(dong)不大。市場(chang)人士(shi)指出(chu)，經(jing)過11月央行凈投放和月末財政投放之后，短期流(liu)動(dong)性(xing)總(zong)量(liang)較為充(chong)裕(yu)，加上擾動(dong)因素不多，資(zi)金面仍(reng)有望(wang)保持相對(dui)寬松，6日央行如何應對(dui)MLF到(dao)(dao)期值(zhi)得關注。總(zong)的(de)來(lai)看，12月資(zi)金面實(shi)現(xian)平穩跨年的(de)可(ke)能(neng)性(xing)在上升。

　　資金面寬松依舊

　　12月5日(ri)(ri)(ri)早(zao)間，央(yang)行(xing)公(gong)(gong)(gong)告稱，目前銀(yin)行(xing)體系流動性總量(liang)處于(yu)較(jiao)高水平，可吸收央(yang)行(xing)逆回購(gou)到期等因(yin)素的影響，當日(ri)(ri)(ri)不開(kai)展公(gong)(gong)(gong)開(kai)市場操(cao)作。這(zhe)是本月以來，央(yang)行(xing)連續(xu)第三日(ri)(ri)(ri)暫停公(gong)(gong)(gong)開(kai)市場操(cao)作，也是連續(xu)第三日(ri)(ri)(ri)凈回籠資(zi)金(jin)。公(gong)(gong)(gong)開(kai)數據顯示，12月5日(ri)(ri)(ri)有(you)1700億(yi)元(yuan)逆回購(gou)到期，實現(xian)自然凈回籠，而12月1日(ri)(ri)(ri)、4日(ri)(ri)(ri)分(fen)別有(you)400億(yi)元(yuan)和900億(yi)元(yuan)逆回購(gou)到期，亦悉數回籠。

　　在年(nian)底這樣一個(ge)時(shi)點(dian)上，央行連續實施(shi)凈回(hui)(hui)籠，或(huo)(huo)多或(huo)(huo)少有(you)些(xie)不同尋常。但基于(yu)央行“削峰填谷”的流動性調(diao)控思(si)路，央行暫停公開(kai)市場操作(zuo)、調(diao)整操作(zuo)方(fang)向(xiang)和力度(du)其實從側面恰恰反映了短期(qi)流動性供求狀態，而(er)央行暫停公開(kai)市場操作(zuo)，利用存(cun)量逆回(hui)(hui)購到期(qi)進行凈回(hui)(hui)籠，說(shuo)明短期(qi)流動性較(jiao)為(wei)充裕，有(you)必要向(xiang)中性適度(du)水平調(diao)節。

　　最近市場(chang)資金面的確相對寬松，即便在(zai)央行連續三日凈(jing)回(hui)籠(long)資金之后，短期(qi)流(liu)動性仍較為充裕，貨幣(bi)市場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)波動不(bu)大(da)。Wind數據顯示，5日，銀存間隔夜回(hui)購利(li)率(lv)(lv)(lv)下行近2BP至2.54%，指標(biao)7天(tian)期(qi)回(hui)購利(li)率(lv)(lv)(lv)繼續在(zai)2.80%下方徘徊(huai)，全(quan)天(tian)加權平均利(li)率(lv)(lv)(lv)上(shang)行1BP至2.79%，14天(tian)和21天(tian)回(hui)購利(li)率(lv)(lv)(lv)亦(yi)變化不(bu)大(da)，但跨年的1個月品種大(da)漲59BP至4.95%。

　　貨幣中介機(ji)構稱，5日早間(jian)市(shi)場資(zi)金(jin)面延續寬松態勢(shi)，大行(xing)及股份行(xing)積(ji)極均有(you)隔(ge)夜、7天資(zi)金(jin)供應，融(rong)出機(ji)構進一步增多，大部分融(rong)入需求在早盤就可以得到滿足。全(quan)天市(shi)場資(zi)金(jin)面都較為寬松，尤其是短期(qi)限資(zi)金(jin)，隔(ge)夜減點融(rong)出頗多，而機(ji)構對跨年資(zi)金(jin)仍(reng)有(you)需求。

　　另(ling)有銀行交易員表示，短期(qi)流(liu)動性一(yi)(yi)派寬(kuan)松(song)景象，機構競相融(rong)出(chu)(chu)隔夜(ye)，扎(zha)堆(dui)出(chu)(chu)錢(qian)的一(yi)(yi)幕(mu)在12月(yue)這個時點上顯得(de)格(ge)外惹(re)眼，眼下不光(guang)是隔夜(ye)資(zi)金寬(kuan)松(song)，不跨年的品種供給(gei)均不成問題，只是跨年和跨春節資(zi)金稍顯緊俏，同業(ye)存(cun)單發(fa)行利率也尚未出(chu)(chu)現明顯松(song)動。

　　交易所(suo)市場(chang)上，5日(ri)，上交所(suo)14天以(yi)內的短期(qi)回購(gou)利率紛(fen)紛(fen)走低，顯示目前非銀機構融資(zi)壓力同樣不(bu)大。

　　關注MLF操作情況

　　有分析指出，短(duan)期(qi)流動性比(bi)較充裕，主要得益于三方(fang)面因素：一是(shi)11月(yue)央行繼續(xu)實施了(le)資金(jin)凈投放(fang)；二是(shi)11月(yue)末(mo)財政(zheng)集中支出形成的(de)流動性投放(fang)可能比(bi)較可觀(guan)；三是(shi)月(yue)初流動性不利影響因素較少，而(er)一些機(ji)構從10月(yue)就開始籌措跨(kua)年資金(jin)，這部分資金(jin)很難用(yong)于中長期(qi)投資，眼下可能用(yong)于短(duan)期(qi)拆借交易(yi)。

　　分析人(ren)士認為(wei)，資金(jin)面實現平穩跨月的(de)可(ke)能(neng)性(xing)在(zai)(zai)上(shang)升，但鑒于年(nian)底(di)財政資金(jin)集(ji)中投放前，超(chao)儲率(lv)都很(hen)難顯著上(shang)升，加(jia)上(shang)央行(xing)在(zai)(zai)凈回籠資金(jin)，因(yin)此對(dui)資金(jin)面潛在(zai)(zai)波動風險仍應保持警惕。一(yi)則(ze)12月財政支出規模通常(chang)較(jiao)(jiao)大，但主要集(ji)中在(zai)(zai)月末(mo)，在(zai)(zai)此之前金(jin)融機構超(chao)儲率(lv)仍處在(zai)(zai)偏(pian)低水(shui)平；二是年(nian)底(di)負債和(he)各類考核壓力容易造成流動性(xing)波動，從(cong)10月以來(lai)，同(tong)業(ye)存(cun)單利率(lv)持續上(shang)漲(zhang)，就緣于此；三是12月到期同(tong)業(ye)存(cun)單和(he)較(jiao)(jiao)多，由此帶來(lai)的(de)資金(jin)接續、騰(teng)挪的(de)需求可(ke)能(neng)增加(jia)市場(chang)波動。

　　市(shi)(shi)(shi)場人士提示關注6日央(yang)行公開(kai)市(shi)(shi)(shi)場操作情況，當(dang)(dang)日將有1880億元MLF到(dao)(dao)期(qi)。公開(kai)數據(ju)顯示，12月(yue)共(gong)有3750億元MLF將到(dao)(dao)期(qi)，除了6日之外，12月(yue)16日還(huan)將到(dao)(dao)期(qi)1870億元。根據(ju)以往經驗，央(yang)行通(tong)常會在(zai)(zai)當(dang)(dang)月(yue)第一(yi)筆(bi)MLF到(dao)(dao)期(qi)時對全月(yue)到(dao)(dao)期(qi)MLF進行足量滾動操作。考慮到(dao)(dao)年末在(zai)(zai)即(ji)，央(yang)行延(yan)續(xu)之前做(zuo)法的(de)可能性(xing)較大，不(bu)過，由于短(duan)期(qi)流動性(xing)較充裕，也(ye)有機(ji)構擔心(xin)(xin)MLF操作存(cun)在(zai)(zai)變數。市(shi)(shi)(shi)場人士表(biao)示，如果(guo)央(yang)行如期(qi)足量續(xu)做(zuo)到(dao)(dao)期(qi)MLF，將進一(yi)步提振市(shi)(shi)(shi)場對資金面平穩跨年的(de)信心(xin)(xin)。

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