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北京時間(jian)12月14日凌晨(chen)，美聯(lian)儲宣(xuan)布(bu)將(jiang)基準(zhun)利(li)率區間(jian)調升25個(ge)基點，這(zhe)是美國加(jia)息(xi)周期內的(de)第5次(ci)(ci)加(jia)息(xi)，也是今年(nian)(nian)的(de)第3次(ci)(ci)加(jia)息(xi)，市場預計2018年(nian)(nian)美聯(lian)儲仍將(jiang)加(jia)息(xi)三(san)次(ci)(ci)。2015年(nian)(nian)12月美聯(lian)儲在啟動2008年(nian)(nian)國際(ji)金融(rong)危機后首次(ci)(ci)加(jia)息(xi)的(de)同時，實(shi)際(ji)上也隱約宣(xuan)告了(le)全球范圍內非常(chang)規(gui)貨(huo)幣政(zheng)策的(de)拐(guai)點。伴隨著主(zhu)要發達經濟體國家逐步恢復增(zeng)長動力，物價水(shui)平上升，全球范圍內，貨(huo)幣政(zheng)策退出(chu)危機應對模式(shi)的(de)步伐加(jia)快。

　　2008年(nian)國(guo)(guo)際金(jin)融危機爆發(fa)后，全球范圍內貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)導(dao)向的(de)(de)調整，即從寬松貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)到量(liang)化寬松貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)，甚至是(shi)負(fu)利率政策(ce)(ce)出臺(tai)，并非貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)熨平經濟(ji)(ji)周(zhou)期波(bo)動(dong)(dong)的(de)(de)歷史常態，而更多是(shi)應對(dui)各國(guo)(guo)財(cai)政不健康導(dao)致財(cai)政政策(ce)(ce)空間狹小的(de)(de)結果。雖然非常規貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)釋放的(de)(de)巨大(da)流動(dong)(dong)性，阻止了(le)發(fa)達國(guo)(guo)家經濟(ji)(ji)體資產(chan)(chan)(chan)價(jia)(jia)(jia)格下跌，補充了(le)金(jin)融市場流動(dong)(dong)性，修復(fu)了(le)金(jin)融機構、企業(ye)和(he)居民(min)受損的(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)負(fu)債表(biao)，促進了(le)經濟(ji)(ji)的(de)(de)復(fu)蘇，但極低的(de)(de)利率環境(jing)也同時吹大(da)了(le)資產(chan)(chan)(chan)價(jia)(jia)(jia)格的(de)(de)泡(pao)沫，助推了(le)通貨(huo)(huo)(huo)膨脹的(de)(de)上(shang)升(sheng)，集(ji)聚了(le)宏觀經濟(ji)(ji)金(jin)融運(yun)行的(de)(de)風險(xian)。美國(guo)(guo)道指較(jiao)危機后的(de)(de)最低谷已經上(shang)漲(zhang)(zhang)了(le)大(da)約2.8倍，當前(qian)股指也創出了(le)歷史新高。流動(dong)(dong)性對(dui)不動(dong)(dong)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)追逐，助推了(le)房價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)(zhang)，形成了(le)明顯(xian)的(de)(de)房價(jia)(jia)(jia)泡(pao)沫。各國(guo)(guo)物(wu)(wu)價(jia)(jia)(jia)壓力也逐步顯(xian)現，2017年(nian)10月，美國(guo)(guo)消(xiao)費(fei)者(zhe)(zhe)價(jia)(jia)(jia)格同比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.2%，生產(chan)(chan)(chan)者(zhe)(zhe)價(jia)(jia)(jia)格同比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.6%；2017年(nian)9月，英國(guo)(guo)消(xiao)費(fei)者(zhe)(zhe)價(jia)(jia)(jia)格同比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)3%。日(ri)本和(he)歐元區(qu)物(wu)(wu)價(jia)(jia)(jia)也在回升(sheng)，今年(nian)以來(lai)日(ri)本生產(chan)(chan)(chan)者(zhe)(zhe)價(jia)(jia)(jia)格同比(bi)(bi)漲(zhang)(zhang)幅(fu)轉(zhuan)正，2017年(nian)9月末同比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)3%；歐元區(qu)物(wu)(wu)價(jia)(jia)(jia)維持在1.5%的(de)(de)水平。

　　為(wei)此，發達經(jing)濟(ji)體貨幣(bi)政策退出(chu)(chu)危機應對模式的(de)(de)(de)步伐在加(jia)(jia)(jia)快。2017年(nian)7月12日(ri)，加(jia)(jia)(jia)拿大中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)將基(ji)準利率上調(diao)至(zhi)0.75%，為(wei)七年(nian)來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)(de)首次上調(diao)；11月2日(ri)，英格蘭銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)宣布(bu)十年(nian)來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)(de)首次加(jia)(jia)(jia)息，將基(ji)準利率從0.25%調(diao)升(sheng)至(zhi)0.5%，預(yu)計未來(lai)(lai)(lai)三年(nian)利率將逐(zhu)步上漲。11月30日(ri)，韓(han)國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)決定將基(ji)準利率1.25%調(diao)升(sheng)至(zhi)1.5%，為(wei)2011年(nian)以來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)(de)首次加(jia)(jia)(jia)息。歐洲(zhou)中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)雖(sui)然還沒有退出(chu)(chu)量化寬(kuan)松，但計劃減少國(guo)債購(gou)買規(gui)模。市場也(ye)不斷(duan)有日(ri)本央(yang)行(xing)(xing)(xing)加(jia)(jia)(jia)息的(de)(de)(de)臆測。

　　不過，新(xin)興經(jing)濟體(ti)(ti)(ti)國(guo)家(jia)貨幣政策與發達經(jing)濟體(ti)(ti)(ti)卻不同步，甚至還出現逆(ni)向操作。今年印度、巴西、俄羅斯、智(zhi)利和南非在降(jiang)息(xi)，從某種程度上(shang)說是(shi)這些(xie)國(guo)家(jia)經(jing)濟增長活力消退的(de)反映，但很難(nan)扭轉貨幣政策逐步退出危機應對(dui)模式的(de)趨勢(shi)，資(zi)本用腳投票(piao)的(de)結果，增加了這些(xie)新(xin)興經(jing)濟體(ti)(ti)(ti)國(guo)家(jia)資(zi)本外流(liu)的(de)風(feng)險。

　　當然，也要看到，全球(qiu)范圍內(nei)量化(hua)(hua)寬松(song)貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)、負利率政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)是人類社會(hui)歷史上(shang)從(cong)未有過先例的試驗。在危(wei)機應(ying)對(dui)時(shi)(shi)，由于市(shi)場(chang)心(xin)態謹慎、交(jiao)易(yi)不(bu)(bu)活躍，寬松(song)貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)向量化(hua)(hua)寬松(song)貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)，甚(shen)至是負利率政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)轉變，不(bu)(bu)會(hui)給宏觀經(jing)濟(ji)金融帶來巨大(da)沖(chong)擊。但在危(wei)機應(ying)對(dui)模(mo)式退出時(shi)(shi)，資產價格(ge)大(da)幅上(shang)漲所引發的投(tou)資心(xin)理慣性，經(jing)濟(ji)增長動力(li)對(dui)非常規貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的非理性依賴，維護金融穩(wen)定和防(fang)范金融市(shi)場(chang)道(dao)德(de)風險(xian)之間的不(bu)(bu)對(dui)等博弈，都(dou)將給這(zhe)些發達經(jing)濟(ji)體(ti)國(guo)家(jia)的貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)常態回歸提出巨大(da)挑戰。考慮到發達經(jing)濟(ji)體(ti)國(guo)家(jia)的貨幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)具有較強外溢性，我國(guo)需(xu)要密切(qie)跟蹤研(yan)究，及時(shi)(shi)做好應(ying)對(dui)。

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