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　　12月18日，中國互聯網領(ling)域再現巨額(e)投資(zi)案(an)。當(dang)天，騰訊、京東和唯(wei)品(pin)會方面共(gong)同宣布，騰訊將(jiang)與京東一(yi)同向唯(wei)品(pin)會以現金的形式投資(zi)約8.63億美元，交易交割后，二者將(jiang)分別實際持有唯(wei)品(pin)會全部已發(fa)行股份的7%和5.5%。

　　在(zai)業內人(ren)士看來，“京騰聯合體”牽(qian)手唯品會將使中國(guo)電商(shang)行業格局迎來變數(shu)。

　　騰訊京東唯品會“結盟”

　　根據(ju)股(gu)權認(ren)購(gou)協議(yi)，騰訊和(he)(he)京東(dong)將認(ren)購(gou)唯品會新(xin)發(fa)行的A類(lei)普通(tong)股(gu)，認(ren)購(gou)金額(e)分別約(yue)(yue)為6.04億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)和(he)(he)2.59億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。認(ren)購(gou)價(jia)格為每份(fen)(fen)(fen)(fen)A類(lei)普通(tong)股(gu)65.40美(mei)(mei)元(yuan)，相當于(yu)唯品會每份(fen)(fen)(fen)(fen)ADS（美(mei)(mei)國存托股(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)，每份(fen)(fen)(fen)(fen)ADS等于(yu)0.2份(fen)(fen)(fen)(fen)A類(lei)普通(tong)股(gu))13.08美(mei)(mei)元(yuan)。認(ren)購(gou)價(jia)格比(bi)截至2017年12月15日最(zui)后一個(ge)交易日的ADS收(shou)盤價(jia)格溢價(jia)約(yue)(yue)55%。

　　交易交割(ge)后，騰訊和(he)(he)京東(dong)將(jiang)分別實際(ji)持有(you)唯品(pin)會全部已發行股(gu)份的7%和(he)(he)5.5%(包含其(qi)現已擁(yong)有(you)的股(gu)份)。在簽訂(ding)股(gu)權認購協議的同時，騰訊和(he)(he)京東(dong)分別與唯品(pin)會達成了(le)戰略合作(zuo)(zuo)協議，騰訊、京東(dong)和(he)(he)唯品(pin)會將(jiang)于交易交割(ge)后建立合作(zuo)(zuo)伙伴關系。

　　根據(ju)戰略合作協議(yi)，騰訊將在其微信錢包界面(mian)給予唯(wei)品(pin)(pin)會(hui)入(ru)口(kou)，京東(dong)也將在其手機APP主界面(mian)和微信購物一級(ji)入(ru)口(kou)的(de)主界面(mian)接入(ru)唯(wei)品(pin)(pin)會(hui)，幫助唯(wei)品(pin)(pin)會(hui)在京東(dong)渠道上(shang)達成(cheng)一定的(de)交易額(e)目(mu)標(biao)。

　　京(jing)東與有“電(dian)商的(de)第三極(ji)”之稱(cheng)的(de)唯品(pin)會在資本(ben)層面合作的(de)傳言已久(jiu)。兩家公司曾在今年7月12日聯合發表“抵制(zhi)不正當競爭行為的(de)聲明(ming)”，稱(cheng)某電(dian)商平臺利用其(qi)市場壟斷地位，以各種方式要求商家簽署(shu)“獨(du)家”協議，雙方暗指阿里的(de)意味(wei)明(ming)顯。因此，業內普遍認(ren)為此次聯手意在結盟對抗阿里。

　　根據各方(fang)(fang)口徑(jing)，三方(fang)(fang)對(dui)這次投(tou)資性質的定義是，“資源互(hu)換、戰略(lve)協同，打造共(gong)贏生態鏈(lian)”。在接受采訪(fang)時，唯品會方(fang)(fang)面(mian)沒有正面(mian)提(ti)及與阿里的競爭(zheng)關系，只(zhi)是強調(diao)與京東會利用各方(fang)(fang)優(you)勢互(hu)補，形成(cheng)深度共(gong)贏的戰略(lve)合作聯盟。

　　京東補齊女性用戶“短板”

　　服飾箱包向來是阿里系的強項，阿里巴(ba)巴(ba)董事局主席馬(ma)云曾公開表示(shi)，“電商得(de)女性者得(de)天下”。

　　一直(zhi)以來，以男性(xing)為主(zhu)要消費群體的3C品類占(zhan)京東(dong)銷(xiao)售(shou)(shou)額超(chao)過(guo)五(wu)成。劉強東(dong)曾(ceng)表示(shi)，“絕大部分零(ling)售(shou)(shou)平臺，男性(xing)用戶超(chao)過(guo)50%是要虧(kui)錢的，只有女性(xing)用戶超(chao)過(guo)一半才有機會(hui)賺錢”。京東(dong)也在2013年(nian)提出“柔化”戰(zhan)略，布局服飾、美(mei)妝、生活等品類。

　　2017年(nian)(nian)，京東成立時(shi)尚事業部，走上(shang)紐約時(shi)裝(zhuang)周，贊(zan)助國際(ji)知名設計(ji)師，投資控(kong)股奢侈品電(dian)商(shang)平臺Farfetch，這被(bei)外界(jie)解讀為“要在天貓(mao)優勢的服飾品類撕開(kai)一個(ge)口子”。時(shi)尚板(ban)塊也成為京東增(zeng)速最快的品類。京東8月(yue)份公布的半年(nian)(nian)財報顯示，得益于女性消費者(zhe)顯著增(zeng)加并日益活(huo)躍，京東“非帶電(dian)”業務的交易(yi)額占比首次超過五成，達(da)到了51%。

　　但今(jin)年雙11，京(jing)東(dong)增(zeng)長最快的(de)服(fu)裝業務還(huan)是不敵阿里的(de)阻擊(ji)。劉(liu)強東(dong)在今(jin)年三季度(du)財報電話會(hui)議中(zhong)表示，從(cong)第二(er)季度(du)開(kai)始，已有100多家(jia)中(zhong)國服(fu)裝品(pin)牌被迫(po)退出京(jing)東(dong)平臺，就服(fu)裝品(pin)類(lei)而言，整體GMV增(zeng)長幾乎(hu)停滯。

　　“商(shang)品(pin)品(pin)類和(he)用戶結構方面(mian)具有極強的互補性，這也是此次騰訊京東(dong)投資唯(wei)(wei)品(pin)會(hui)的主要原因，”獨立IT分(fen)析師(shi)唐欣稱，唯(wei)(wei)品(pin)會(hui)3億會(hui)員中女性會(hui)員超(chao)過80%，服飾(shi)穿戴和(he)美(mei)妝是唯(wei)(wei)品(pin)會(hui)的核心優勢(shi)。

　　“背靠大樹”，唯品會低成本拿高流量

　　女性(xing)(xing)用戶占比(bi)高(gao)、客(ke)單價(jia)高(gao)、用戶黏(nian)性(xing)(xing)強(qiang)，一直是(shi)唯品會樂于向外(wai)界強(qiang)調的優勢。但不(bu)能否(fou)認的是(shi)，唯品會正在面臨流量和用戶的增長(chang)壓力。在線上紅利基本(ben)結束，電商(shang)增速普(pu)遍放緩的今天，流量的價(jia)值不(bu)言而喻。

　　擁有10億“月活用(yong)戶(hu)”流(liu)量(liang)的(de)(de)(de)(de)微信給到(dao)唯(wei)品會(hui)的(de)(de)(de)(de)入口位置與京東(dong)(dong)、美團、58并(bing)列(lie)。唯(wei)品會(hui)雖然付出了約(yue)20%的(de)(de)(de)(de)股權，但(dan)AB股的(de)(de)(de)(de)架構使交(jiao)易(yi)之(zhi)后的(de)(de)(de)(de)唯(wei)品會(hui)依然在沈(shen)亞掌控之(zhi)下獨(du)立運營。而且，京東(dong)(dong)給到(dao)唯(wei)品會(hui)的(de)(de)(de)(de)不只(zhi)是開放了眾多核心入口，還允諾唯(wei)品會(hui)在京東(dong)(dong)渠道(dao)上一定的(de)(de)(de)(de)銷量(liang)保證。這些正是唯(wei)品會(hui)所需要的(de)(de)(de)(de)。

　　在(zai)過去六個(ge)季(ji)度(du)(du)(du)中，唯(wei)品會總凈營收的(de)(de)增速(su)持續下(xia)滑(hua)，從2016年(nian)第(di)二季(ji)度(du)(du)(du)的(de)(de)49.0%，降(jiang)至2017年(nian)第(di)三季(ji)度(du)(du)(du)的(de)(de)27.6%；活躍用戶增速(su)也從2016年(nian)第(di)二季(ji)度(du)(du)(du)的(de)(de)62.0%，降(jiang)至2017年(nian)第(di)三季(ji)度(du)(du)(du)的(de)(de)15.0%。此外，隨(sui)著混合業態的(de)(de)零售布局(ju)受到關注，唯(wei)品會這(zhe)方面(mian)并(bing)未有明顯布局(ju)。這(zhe)一背景下(xia)，唯(wei)品會股價持續低迷(mi)。

　　騰訊(xun)京東的(de)入(ru)股(gu)價(jia)雖溢價(jia)近55%，但每ADS 13美元(yuan)的(de)價(jia)格(ge)離(li)高點(dian)30美元(yuan)還差一倍。電(dian)商分析師李成東認為，騰訊(xun)京東的(de)入(ru)股(gu)將提振(zhen)唯(wei)品會萎靡(mi)的(de)股(gu)價(jia)，而且在兩年鎖定期(qi)后，如果騰訊(xun)和京東想繼續(xu)保留各自的(de)董(dong)事(shi)和觀察員席位，需將持(chi)股(gu)比例進(jin)一步提高，預(yu)計雙方將在二級(ji)市場繼續(xu)買入(ru)價(jia)值數億美元(yuan)的(de)唯(wei)品會股(gu)票，市場預(yu)期(qi)將更(geng)加穩固。

　　■ 延展

　　騰訊京東雖與阿里對陣 但體量上仍有差距

　　騰(teng)訊(xun)系近年來不斷加(jia)碼入局電商平臺，將戰火(huo)燒至阿里腹(fu)地。此(ci)前，京東牽線(xian)騰(teng)訊(xun)入股永(yong)輝，此(ci)番雙(shuang)方聯(lian)手投資唯品(pin)會，“京騰(teng)聯(lian)合(he)體(ti)”與阿里對抗(kang)的格局已經顯現。

　　在B2C網絡零售市場，天(tian)(tian)貓、京(jing)東、蘇寧(ning)易(yi)購(gou)(gou)、唯品會(hui)與(yu)國美(mei)在線是幾股主要力量(liang)。據中(zhong)國電(dian)子商務研究中(zhong)心監測數據顯示，按GMV（成交(jiao)總額）計算，2017上半(ban)年(nian)中(zhong)國B2C網絡零售市場，天(tian)(tian)貓排(pai)名第(di)(di)(di)一，占50.2%份額；京(jing)東第(di)(di)(di)二(er)，占據24.5%；唯品會(hui)位于第(di)(di)(di)三，占6.5%；蘇寧(ning)易(yi)購(gou)(gou)排(pai)名第(di)(di)(di)四，占5.4%，國美(mei)在線排(pai)第(di)(di)(di)五(wu)，占4.1%的份額。其他平臺包括1號(hao)店、亞馬遜中(zhong)國、聚美(mei)優品等B2C平臺占據整個(ge)市場的9.3%份額。

　　按當前的(de)布局來(lai)看，蘇寧易(yi)購歸(gui)屬阿(a)(a)里系，京東(dong)(dong)、唯品會則加(jia)入到騰(teng)訊(xun)系的(de)陣營。2015年8月(yue)10日(ri)，阿(a)(a)里與蘇寧達成戰略(lve)合作協議，蘇寧云商持(chi)有阿(a)(a)里1.09%的(de)股份，淘寶(bao)持(chi)有蘇寧19.99%股份。當時，阿(a)(a)里試圖扶持(chi)蘇寧，在3C、大家(jia)電(dian)領域抗衡被騰(teng)訊(xun)扶持(chi)的(de)京東(dong)(dong)，不過(guo)從(cong)蘇寧與京東(dong)(dong)的(de)實力對比(bi)來(lai)看，如(ru)今的(de)情況并不盡如(ru)人意。

　　電(dian)商(shang)零售市場前兩大梯隊之外，第三梯隊的(de)“1號(hao)店”也于2016年歸屬于騰訊(xun)(xun)系。當年京(jing)東(dong)(dong)與沃(wo)爾(er)瑪達成戰(zhan)略合作(zuo)，沃(wo)爾(er)瑪持有(you)京(jing)東(dong)(dong)14.35億美元的(de)股(gu)份(fen)，而京(jing)東(dong)(dong)擁有(you)1號(hao)店的(de)所有(you)資產(chan)。此外，近(jin)來火(huo)速(su)躥紅(hong)并(bing)爭議不斷的(de)社交電(dian)商(shang)平(ping)臺“拼多(duo)多(duo)”，B輪融資中也有(you)騰訊(xun)(xun)的(de)身(shen)影。

　　劉強(qiang)東早前曾判斷，電商(shang)行業洗牌后將只剩4家。“一旦行業不(bu)斷有(you)人出(chu)局(ju)的時候，行業趨于(yu)理性，電子(zi)商(shang)務行業終究會獲得(de)它(ta)的合理利潤。”

　　騰(teng)訊不(bu)斷跑馬圈地，從當(dang)前的格局(ju)看，騰(teng)訊似在借京東之手整合旗下電商資源，與天貓并列成(cheng)B2C的兩級。

　　電(dian)商(shang)分析師李成東稱，伴隨(sui)著騰(teng)訊(xun)(xun)系電(dian)商(shang)補齊女性(xing)板塊(kuai)，巨頭(tou)對壘(lei)的(de)全(quan)品類、全(quan)場景競爭格局已形成。但不能忽視的(de)是(shi)，阿里(li)的(de)格局整(zheng)體性(xing)更(geng)強，而騰(teng)訊(xun)(xun)系的(de)聯盟則(ze)不夠(gou)統一，“從云到(dao)地(di)圖再到(dao)電(dian)商(shang)，阿里(li)的(de)體系是(shi)一個整(zheng)體，都是(shi)自(zi)己(ji)控制的(de)。但騰(teng)訊(xun)(xun)系電(dian)商(shang)彼此聯系比較松散，沒有形成拳頭(tou)。”

　　“雖然對壘格局(ju)已經形成，但(dan)是體(ti)量(liang)上還是存在較大差(cha)距。”獨立IT分(fen)析師唐欣認為，京(jing)騰(teng)陣(zhen)營(ying)(ying)(ying)雖然有很多二(er)線實力(li)玩家，但(dan)彼此(ci)之間(jian)(jian)很多業務(wu)存在重合(he)(he)。阿里(li)陣(zhen)營(ying)(ying)(ying)則戰略(lve)清晰，分(fen)工明確(que)。“京(jing)騰(teng)陣(zhen)營(ying)(ying)(ying)目(mu)前與阿里(li)陣(zhen)營(ying)(ying)(ying)的實力(li)還有一些差(cha)距，他(ta)們之間(jian)(jian)的整(zheng)合(he)(he)是一個問題”。