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今年以(yi)來恒生指(zhi)數以(yi)約34%的漲(zhang)幅(fu)跑贏全球主要資(zi)本(ben)市場，而恒生金融業行業指(zhi)數也以(yi)約31%的漲(zhang)幅(fu)基本(ben)同步恒生指(zhi)數。恒生金融業指(zhi)數匯集著(zhu)眾(zhong)多大(da)型銀行、保險機構，波(bo)動幅(fu)度通常較中(zhong)小型股略低，但所(suo)謂“大(da)象起舞”，金融板塊(kuai)的上(shang)行很(hen)大(da)程度上(shang)左右港股的走勢。

　　市場(chang)分析(xi)人士表(biao)示，今年(nian)以來雖然恒指(zhi)(zhi)大幅上行，但(dan)恒生(sheng)滬(hu)深港通AH股(gu)溢價(jia)指(zhi)(zhi)數大幅上升，表(biao)明(ming)占指(zhi)(zhi)數大比重的金(jin)(jin)融(rong)(rong)股(gu)H股(gu)表(biao)現遜(xun)于A股(gu)，疊(die)加內(nei)地經濟基本面向好，因此(ci)相信中資金(jin)(jin)融(rong)(rong)股(gu)后市將迎來系(xi)統性重估。此(ci)外(wai)，港股(gu)市場(chang)上匯豐控股(gu)等金(jin)(jin)融(rong)(rong)巨頭也遭內(nei)外(wai)資金(jin)(jin)大幅追捧，股(gu)價(jia)一路走高(gao)，相信明(ming)年(nian)金(jin)(jin)融(rong)(rong)板塊將會成為主力(li)市場(chang)穩步上行的重要推(tui)動力(li)。

　　南下資金偏好中資金融股

　　截至12月22日(ri)收(shou)盤，恒生(sheng)指數(shu)(shu)今年(nian)以(yi)來上(shang)漲(zhang)(zhang)約34%，恒生(sheng)金融業指數(shu)(shu)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)約31%，該行業指數(shu)(shu)在恒生(sheng)11個(ge)(ge)行業指數(shu)(shu)中(zhong)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)僅居第(di)6。該指數(shu)(shu)追蹤(zong)的個(ge)(ge)股中(zhong)，今年(nian)以(yi)來漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)前十的分別(bie)為民銀(yin)資(zi)本(ben)161%、金利(li)豐(feng)金融131%、中(zhong)國(guo)平(ping)安118%、中(zhong)國(guo)太平(ping)86%、76%、新華保(bao)險49%、中(zhong)金公司(si)49%、友邦保(bao)險48%、中(zhong)銀(yin)香(xiang)港45%、中(zhong)國(guo)太保(bao)44%。其(qi)中(zhong)65只個(ge)(ge)股中(zhong)，有43只今年(nian)以(yi)來獲得漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)。

　　市場(chang)分析人士表示，今年(nian)以來(lai)金融板塊漲幅明(ming)顯(xian)，多股(gu)股(gu)價(jia)刷新(xin)歷史新(xin)高(gao)或2007年(nian)牛(niu)市以來(lai)新(xin)高(gao)，可(ke)謂走(zou)勢(shi)強勁。然而金融股(gu)的(de)(de)潛力(li)(li)并(bing)未完(wan)全表現出(chu)來(lai)，相信經過年(nian)底的(de)(de)調整之后(hou)，明(ming)年(nian)恒(heng)指(zhi)持續走(zou)牛(niu)的(de)(de)重要(yao)推動力(li)(li)將來(lai)自于金融板塊。

　　一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，南下(xia)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)多的(de)左右著港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)市場的(de)方(fang)(fang)向(xiang)。根據萬得數據統計顯(xian)示，在大多數時段，金(jin)(jin)融股(gu)(gu)(gu)都成為了資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)凈流入(ru)最多的(de)標的(de)。其中(zhong)工商銀行、匯豐控股(gu)(gu)(gu)常年(nian)穩居港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)通(tong)南下(xia)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)流入(ru)前3名。此外中(zhong)國平安、中(zhong)國太(tai)保(bao)、新華保(bao)險、建設銀行等也常年(nian)穩居資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)流入(ru)前10名。南下(xia)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)持續流入(ru)不僅清(qing)楚地(di)表(biao)示了內(nei)地(di)機構資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)態度，也表(biao)明了金(jin)(jin)融板塊的(de)漲(zhang)(zhang)勢遠(yuan)沒有結束。海通(tong)證(zheng)券(quan)首(shou)席策略分析(xi)師(shi)荀玉根表(biao)示，港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)上漲(zhang)(zhang)核(he)心(xin)驅動力仍是盈利(li)上升和低估值，在業內(nei)看來(lai)(lai)，投資(zi)(zi)(zi)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)最為主流的(de)方(fang)(fang)式莫(mo)過于通(tong)過港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)通(tong)，南下(xia)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)更偏好金(jin)(jin)融業這種盈利(li)估值匹配(pei)度好的(de)板塊。

　　另一方面，今年(nian)以來恒生指(zhi)數大(da)幅跑贏上證綜(zong)指(zhi)，但(dan)恒生滬深港通AH股(gu)溢(yi)價指(zhi)數年(nian)內(nei)卻出現(xian)走(zou)高，由3月低點113漲至目前逾130。其主(zhu)要原因(yin)就是(shi)該指(zhi)數追(zhui)蹤的個股(gu)中(zhong)以銀行(xing)、保險、券商為代(dai)表(biao)的金融板塊占大(da)比重，而金融板塊H股(gu)今年(nian)并未跑贏A股(gu)，導致(zhi)指(zhi)數出現(xian)了走(zou)高的現(xian)象。在港股(gu)市場明年(nian)上行(xing)邏輯不(bu)變的情況下(xia)，市場人(ren)士(shi)相(xiang)信中(zhong)資金融股(gu)H股(gu)2018年(nian)還有相(xiang)當(dang)的上漲空間(jian)。

　　后市長期向好

　　今年港股(gu)這輪行(xing)情中(zhong)，資(zi)(zi)(zi)金(jin)對(dui)“中(zhong)國(guo)核心(xin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)”股(gu)票的(de)追捧(peng)非(fei)常明顯。傳(chuan)統的(de)銀行(xing)、保(bao)險(xian)、券商等金(jin)融股(gu)板塊(kuai)是中(zhong)國(guo)核心(xin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)代表(biao)，代表(biao)著中(zhong)國(guo)經濟(ji)的(de)發展大方向。分析人(ren)士(shi)表(biao)示，因為(wei)內(nei)地(di)經濟(ji)基本面(mian)向好帶來的(de)企業盈利增(zeng)速預期和港股(gu)市場估(gu)值洼地(di)的(de)兩大核心(xin)邏輯不變，市場普遍看好中(zhong)長(chang)期港股(gu)市場上行(xing)趨勢。目(mu)前市場上，不管是內(nei)地(di)資(zi)(zi)(zi)金(jin)還是外資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)，都對(dui)金(jin)融板塊(kuai)明年表(biao)現給予(yu)厚望。

　　中(zhong)(zhong)(zhong)金(jin)日前發表報(bao)告(gao)表示，看(kan)好中(zhong)(zhong)(zhong)資銀(yin)行股重(zhong)估(gu)。報(bao)告(gao)稱，內地(di)金(jin)融(rong)監管(guan)推進顯著快(kuai)于(yu)市(shi)(shi)場預期，料中(zhong)(zhong)(zhong)資銀(yin)行調整的(de)空間(jian)有限，中(zhong)(zhong)(zhong)資銀(yin)行股將迎(ying)(ying)接系(xi)統(tong)性(xing)重(zhong)估(gu)。中(zhong)(zhong)(zhong)金(jin)重(zhong)申“收益率曲線陡(dou)峭化”的(de)判(pan)斷，估(gu)計凈息(xi)差于(yu)未來(lai)2至4個季度仍處于(yu)擴(kuo)張(zhang)通道(dao)。該行預期，2018年及(ji)2019年上(shang)市(shi)(shi)的(de)內地(di)銀(yin)行凈利潤(run)增長各(ge)為7.2%及(ji)8.2%，ROE逐(zhu)步(bu)企(qi)穩，結束過去8至9年以來(lai)的(de)業(ye)績(ji)與估(gu)值“雙(shuang)殺”，將迎(ying)(ying)接系(xi)統(tong)性(xing)重(zhong)估(gu)。

　　德銀日前(qian)發表研(yan)究報告看(kan)好中(zhong)(zhong)資(zi)保(bao)(bao)險股(gu)，該(gai)行(xing)(xing)稱內地保(bao)(bao)險商基(ji)本因素(su)強勁，此(ci)前(qian)由(you)于市場(chang)憂慮投資(zi)收益及(ji)資(zi)產質素(su)，即使保(bao)(bao)險商新(xin)造保(bao)(bao)單價(jia)(jia)值(VNB)增(zeng)長(chang)強勁，該(gai)板塊股(gu)價(jia)(jia)今年(nian)以來(lai)仍(reng)跑輸(shu)國企指數(shu)約10%。該(gai)行(xing)(xing)認(ren)為，相關憂慮在(zai)中(zhong)(zhong)資(zi)保(bao)(bao)險股(gu)股(gu)價(jia)(jia)已(yi)經反映。該(gai)行(xing)(xing)稱，目前(qian)雖(sui)然10月份的(de)(de)(de)疲態稍有復(fu)蘇(su)，但較數(shu)個月前(qian)的(de)(de)(de)強勁增(zeng)長(chang)仍(reng)相對較弱(ruo)，相信(xin)這是(shi)受到部分(fen)保(bao)(bao)險公司將(jiang)焦點轉向(xiang)明(ming)年(nian)的(de)(de)(de)預售，以及(ji)對儲蓄保(bao)(bao)單需求減弱(ruo)等因素(su)所(suo)致。中(zhong)(zhong)國平安(an)及(ji)中(zhong)(zhong)國人壽(shou)是(shi)兩家唯一未來(lai)可(ke)以看(kan)到雙位數(shu)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)企業，分(fen)別按年(nian)增(zeng)長(chang)25.5%及(ji)14.4%。至(zhi)于財險行(xing)(xing)業保(bao)(bao)費增(zeng)長(chang)則基(ji)本穩(wen)定，增(zeng)幅(fu)介乎11.2%至(zhi)27.2%，主要由(you)中(zhong)(zhong)國太平的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)帶領。該(gai)行(xing)(xing)維持對中(zhong)(zhong)國保(bao)(bao)險股(gu)的(de)(de)(de)正面(mian)看(kan)法，尤其是(shi)壽(shou)險股(gu)，認(ren)為中(zhong)(zhong)資(zi)壽(shou)險股(gu)現時(shi)的(de)(de)(de)估值吸引(yin)，具長(chang)期的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)潛(qian)力(li)。

　　興(xing)業證券(quan)全球(qiu)策(ce)略(lve)分析師張憶(yi)東發(fa)布(bu)研報稱，隨著核心(xin)資(zi)(zi)(zi)產的(de)競爭(zheng)力和(he)(he)盈利能力的(de)提(ti)升，將(jiang)從中(zhong)資(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)者對(dui)港股(gu)(gu)和(he)(he)中(zhong)國資(zi)(zi)(zi)產有(you)(you)信心(xin)，演變到未來越(yue)來越(yue)多的(de)外資(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)者對(dui)港股(gu)(gu)和(he)(he)中(zhong)國資(zi)(zi)(zi)產有(you)(you)信心(xin)。中(zhong)長期(qi)，繼(ji)續(xu)看(kan)好(hao)港股(gu)(gu)，后市(shi)長期(qi)看(kan)市(shi)場一(yi)定會突破31000點。投資(zi)(zi)(zi)策(ce)略(lve)上(shang)，牢牢把握行情的(de)基本面驅動屬性(xing)，耐(nai)心(xin)布(bu)局性(xing)價比好(hao)、且有(you)(you)核心(xin)競爭(zheng)力的(de)核心(xin)資(zi)(zi)(zi)產。他繼(ji)續(xu)看(kan)好(hao)金(jin)(jin)融股(gu)(gu)龍頭(tou)，一(yi)方(fang)(fang)面，短期(qi)受益于中(zhong)國經濟復(fu)蘇帶來不(bu)良率企穩和(he)(he)凈息差見底；另一(yi)方(fang)(fang)面，在金(jin)(jin)融監(jian)管加強(qiang)、治理金(jin)(jin)融亂(luan)象的(de)背(bei)景下，龍頭(tou)憑借內在的(de)、具有(you)(you)差異化的(de)核心(xin)競爭(zheng)力，反而可以贏(ying)家(jia)通(tong)吃(chi)。板塊(kuai)首推中(zhong)資(zi)(zi)(zi)保險股(gu)(gu)。

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