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中央經濟工作會議把防(fang)范化(hua)解重(zhong)大(da)風(feng)險(xian)列在三(san)大(da)攻(gong)堅戰之(zhi)首，明(ming)確指(zhi)出“打好防(fang)范化(hua)解重(zhong)大(da)風(feng)險(xian)攻(gong)堅戰，重(zhong)點是防(fang)控金(jin)融風(feng)險(xian)”。從今年(nian)中央一系列部署(shu)來(lai)看(kan)，“強(qiang)監管(guan)、防(fang)風(feng)險(xian)、抑泡(pao)沫、去杠(gang)(gang)桿(gan)”將是未來(lai)各項金(jin)融政策的主基調，2018年(nian)則是金(jin)融風(feng)險(xian)出清尤為關(guan)鍵的一年(nian)，預(yu)計將重(zhong)點聚焦國企杠(gang)(gang)桿(gan)率、地方債務風(feng)險(xian)和(he)資產管(guan)理(li)行(xing)業亂象。

　　其(qi)一，本次會議雖未直(zhi)接提及“杠(gang)桿率(lv)”，但“促(cu)進形成金(jin)融(rong)和實(shi)體(ti)經濟、金(jin)融(rong)和房(fang)地產、金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)內部的(de)良性(xing)循(xun)環”的(de)新提法其(qi)實(shi)是(shi)(shi)個更高的(de)要(yao)求，針對的(de)就是(shi)(shi)金(jin)融(rong)脫實(shi)向虛、亂加杠(gang)桿、資金(jin)空轉等(deng)風險隱患(huan)。再結合全(quan)國(guo)金(jin)融(rong)工作會議提出的(de)“要(yao)把國(guo)有企業(ye)降杠(gang)桿作為重中之重”和12月8日(ri)中央政(zheng)治局會議提出的(de)“要(yao)使宏觀杠(gang)桿率(lv)得(de)到有效控制”，去杠(gang)桿無疑會是(shi)(shi)明年(nian)的(de)重頭戲。

　　事(shi)實(shi)上，高杠(gang)桿(gan)(gan)是(shi)宏觀(guan)金(jin)融脆弱性的(de)總根源。數(shu)據顯(xian)示，2016年末我國宏觀(guan)總杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)為247%，在國際上處于(yu)(yu)中游水平，但企業(ye)部(bu)門(men)杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)達到(dao)165%，遠高于(yu)(yu)90%這一(yi)國際警戒線。進一(yi)步拆解來看(kan)，近(jin)年來民企杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)已顯(xian)著(zhu)下降(jiang)，問題(ti)主(zhu)要出在國企杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)持續居高不(bu)下，若聽(ting)之(zhi)任之(zhi)將很可(ke)能觸(chu)發(fa)所(suo)謂的(de)“明(ming)(ming)斯基(ji)時刻(ke)”。鑒于(yu)(yu)債轉(zhuan)股是(shi)降(jiang)低國企杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)比較(jiao)有效的(de)手段，預計明(ming)(ming)年債轉(zhuan)股有望(wang)(wang)大發(fa)展，債轉(zhuan)股的(de)定價(jia)機(ji)制(zhi)(zhi)和(he)風險(xian)承擔(dan)機(ji)制(zhi)(zhi)也有望(wang)(wang)加速完(wan)善。

　　其二，本次會議指出“切(qie)實(shi)加強地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)管理(li)”，第五次全(quan)國金融工作會議則強調“嚴控地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)增量，終身問(wen)責，倒查責任”，不(bu)難預見2018年地方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)將受到嚴格(ge)管控。對我國地方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)的風險隱患要高(gao)度警惕，一(yi)(yi)方(fang)(fang)(fang)面，債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)規模(mo)“滾(gun)雪(xue)球”般越滾(gun)越大(da)，且明后兩年將集中(zhong)到期；另一(yi)(yi)方(fang)(fang)(fang)面，城投(tou)等地方(fang)(fang)(fang)融資平臺“走樣變形”，包括舉債(zhai)(zhai)(zhai)方(fang)(fang)(fang)式交織混雜，以各類“名股實(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)”和購買服務(wu)等方(fang)(fang)(fang)式加杠(gang)桿(gan)，多(duo)頭管理(li)、權(quan)責不(bu)明、規模(mo)失控等問(wen)題突出。明年地方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)受限，將對基建投(tou)資構(gou)成制(zhi)(zhi)約，也會抑制(zhi)(zhi)上游原材料需(xu)求。

　　其三，本(ben)次會議指出(chu)“做好重點領(ling)域風險(xian)防范和處置，堅決打(da)擊違法(fa)違規金融(rong)活動(dong)”，加之(zhi)一行三會的(de)一系列監(jian)管(guan)(guan)舉措(cuo)（特別是資(zi)管(guan)(guan)新規），預計(ji)2018年資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)行業亂象(xiang)將(jiang)被(bei)集中(zhong)整(zheng)治，“破剛兌、去通(tong)道、去資(zi)金池(chi)、禁錯配、壓同(tong)業、防套(tao)利”將(jiang)是必選(xuan)動(dong)作，互聯網金融(rong)仍是重點打(da)擊領(ling)域。短(duan)期看明(ming)年的(de)銀行規模將(jiang)受到明(ming)顯(xian)制約(yue)，中(zhong)長期看資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)行業將(jiang)發生深刻變(bian)局，整(zheng)個行業的(de)參(can)與主體勢必迎來大調整(zheng)。

　　需要(yao)指出(chu)的是，金融監管不可能一(yi)(yi)役(yi)而休，防控(kong)風險也不會(hui)一(yi)(yi)蹴(cu)而就。本次會(hui)議把防控(kong)風險的戰(zhan)線拉長(chang)(chang)到今后三年，表明本輪金融強監管會(hui)比較漫長(chang)(chang)。

　　換句(ju)話說，未來(lai)幾年金融業都(dou)會比(bi)較“煎熬”，金融業“還(huan)要(yao)哭(ku)爹喊娘”，但(dan)這(zhe)次“會哭(ku)的(de)孩(hai)子”顯然不要(yao)再希望“有奶吃了”。值得注(zhu)意的(de)是(shi)，監管當局此(ci)前已公開表示“不能發生處置風險的(de)風險”，所以會“把(ba)握好工作節奏(zou)和力度”。

　　金(jin)融(rong)(rong)穩(wen)(wen)經濟(ji)穩(wen)(wen)，金(jin)融(rong)(rong)活經濟(ji)活。當前我國(guo)正處于深(shen)化(hua)改革和結(jie)構轉型的(de)關鍵時期，急(ji)需一(yi)個穩(wen)(wen)定(ding)運(yun)行(xing)的(de)金(jin)融(rong)(rong)環境，防控(kong)金(jin)融(rong)(rong)風險、維護金(jin)融(rong)(rong)穩(wen)(wen)定(ding)可(ke)(ke)謂再怎么(me)強調都不為過。要清醒地認識到，強監(jian)管下金(jin)融(rong)(rong)行(xing)業無疑會承受痛苦，但(dan)換來的(de)是更為長(chang)遠、更可(ke)(ke)持續的(de)穩(wen)(wen)定(ding)健康(kang)發(fa)展。

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