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2018年券商投行業務將向精細化轉變

　　在(zai)IPO常(chang)態化(hua)、再融資收縮、債(zhai)券(quan)市場調(diao)整的(de)大背(bei)景下，券(quan)商投行業(ye)務收入(ru)結構在(zai)2017年(nian)發(fa)(fa)生顯著變化(hua)。業(ye)內人士預計(ji)，2018年(nian)券(quan)商投行將(jiang)延續(xu)平(ping)穩發(fa)(fa)展、結構調(diao)整態勢(shi)，競爭將(jiang)向精細(xi)化(hua)轉變，更加注重項目質量。

　　投行業務結構生變

　　Wind數據顯示，2017年包括(kuo)增(zeng)發(fa)、配股、優先股、可轉債在內的(de)再融資(zi)募集(ji)(ji)資(zi)金(jin)(jin)1.53萬億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下滑21.9%。僅可轉債募集(ji)(ji)資(zi)金(jin)(jin)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)加了(le)3.3倍，其(qi)余均同(tong)比(bi)(bi)下滑。按發(fa)行日統(tong)計(ji)，2017年共(gong)有104家券商參與投行業(ye)務，股權承銷金(jin)(jin)額共(gong)1.76萬億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下降16.58%。

　　債(zhai)券承攬(lan)方面亦不樂觀。Wind數據顯示，2017年102家券商共(gong)承攬(lan)7725只債(zhai)券，累計(ji)承銷(xiao)債(zhai)券金額(e)4.34萬億元，較(jiao)去年下滑14.57%。

　　從券商股(gu)權承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)看，結構(gou)發生(sheng)了較大(da)改變。2017年(nian)共有66家券商投行股(gu)權承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)合計177.22億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長12.02%。其(qi)中，IPO承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)為150.13億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長67.31%，占(zhan)總承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)的84.82%；增發承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)為24.83億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)61.52%，占(zhan)比(bi)14.01%；配股(gu)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)為1.59億(yi)元(yuan)(yuan)，可轉(zhuan)債承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)為0.67億(yi)元(yuan)(yuan)。與2016年(nian)相比(bi)，股(gu)權承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)結構(gou)發生(sheng)了較大(da)改變，2016年(nian)IPO承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)收(shou)(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比(bi)56.78%，增發收(shou)(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比(bi)40.84%。

　　“投行業(ye)(ye)務方面，監管政(zheng)策取向主導了業(ye)(ye)務變化。”國開證券分(fen)析師(shi)程(cheng)凌表示，2017年券商IPO收入占(zhan)比(bi)顯(xian)著提升(sheng)，再融資等其他業(ye)(ye)務收入占(zhan)比(bi)相應下降。債券承銷方面，受(shou)2016年末開始的債市波動影響，2017年債券發行驟減。

　　對于2018年(nian)(nian)的(de)(de)(de)投(tou)行業務情況，平(ping)安(an)證券(quan)分析師繳文(wen)超表示，進入2018年(nian)(nian)，發(fa)審(shen)委將(jiang)嚴把“準入關(guan)”，關(guan)注材料(liao)的(de)(de)(de)真實(shi)性(xing)、盈利的(de)(de)(de)可持續性(xing)和(he)獨立性(xing)、內控的(de)(de)(de)完善和(he)有效性(xing)，審(shen)核(he)尺(chi)度全面從嚴，IPO發(fa)行步(bu)伐較2017年(nian)(nian)將(jiang)放緩。除此(ci)之外(wai)，由于高(gao)折價帶來(lai)高(gao)安(an)全墊的(de)(de)(de)套利時代不復存在，定(ding)增的(de)(de)(de)發(fa)行主(zhu)體(ti)主(zhu)要是基本面優(you)秀、長期發(fa)展向好(hao)(hao)的(de)(de)(de)公司。信用債市場雖然(ran)風險加大，但資產證券(quan)化持續火熱，目前審(shen)批速(su)度很快，是2018年(nian)(nian)投(tou)行非常好(hao)(hao)的(de)(de)(de)業務機會。

　　行業集中度料繼續提升

　　從IPO、債券(quan)承銷收入來看(kan)，前十大(da)券(quan)商的行業(ye)(ye)占比在繼續(xu)提升。業(ye)(ye)內預計，2018年將延(yan)續(xu)這種強者(zhe)恒強態勢。

　　整體看，2017年中信證(zheng)券以2154.89億元占據股權承銷(xiao)(xiao)業務總排(pai)行(xing)(xing)榜的(de)榜首。承銷(xiao)(xiao)總金額(e)的(de)亞軍和季軍由中金公司、中信建投奪(duo)得。同時，承銷(xiao)(xiao)數(shu)量排(pai)行(xing)(xing)榜的(de)前(qian)三(san)為中信證(zheng)券、中信建投及廣發證(zheng)券，分別承銷(xiao)(xiao)了(le)86家、79家、76家。

　　從IPO來看，共有60家券(quan)商(shang)加(jia)入了(le)IPO承銷大戰，但(dan)僅(jin)7家券(quan)商(shang)承銷金(jin)額(e)超過(guo)百億，中信證(zheng)(zheng)券(quan)居首，廣(guang)發證(zheng)(zheng)券(quan)、國信證(zheng)(zheng)券(quan)位列(lie)第二、三(san)名。廣(guang)發證(zheng)(zheng)券(quan)、中信證(zheng)(zheng)券(quan)、海(hai)通(tong)證(zheng)(zheng)券(quan)位列(lie)IPO承銷數量排行榜前三(san)。

　　從總收(shou)入(ru)(ru)看，2017年主承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)超(chao)(chao)過(guo)1億元的(de)有36家(jia)。其(qi)中(zhong)，中(zhong)信證券(quan)(quan)、廣(guang)發證券(quan)(quan)、中(zhong)信建投證券(quan)(quan)、國信證券(quan)(quan)、國金證券(quan)(quan)和海通(tong)證券(quan)(quan)的(de)主承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)超(chao)(chao)過(guo)10億元。中(zhong)信證券(quan)(quan)以14.9億元位列榜首。2017年IPO承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)前十(shi)券(quan)(quan)商占(zhan)總收(shou)入(ru)(ru)的(de)58.14%，相比2016年的(de)51.47%的(de)占(zhan)比，集(ji)中(zhong)度進一(yi)步提高。

　　債券(quan)(quan)(quan)(quan)承銷方面(mian)，2017年(nian)13家券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)的債券(quan)(quan)(quan)(quan)承銷總(zong)金額(e)超過千億元(yuan)。其(qi)中(zhong)，中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)以(yi)4979.12億元(yuan)位(wei)列(lie)第(di)一，中(zhong)信建(jian)投證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)以(yi)3835.02億元(yuan)位(wei)列(lie)第(di)二，招(zhao)商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)以(yi)3470.09億元(yuan)排名(ming)第(di)三。同時，前三名(ming)的市場份額(e)占(zhan)比均(jun)同比增長(chang)。

　　“投行(xing)業(ye)(ye)務(wu)集(ji)(ji)中(zhong)度有提升的態勢。”繳文超表示，2017年與2016年相比，從IPO業(ye)(ye)務(wu)來(lai)看，主(zhu)承銷(xiao)規模(mo)前五(wu)名(ming)的行(xing)業(ye)(ye)集(ji)(ji)中(zhong)度略有下滑，但主(zhu)承銷(xiao)收(shou)入(ru)的集(ji)(ji)中(zhong)度有所增加；從增發業(ye)(ye)務(wu)來(lai)看，主(zhu)承銷(xiao)規模(mo)和收(shou)入(ru)前五(wu)名(ming)的集(ji)(ji)中(zhong)度均有大幅提升；從公(gong)司(si)債業(ye)(ye)務(wu)發行(xing)看，主(zhu)承銷(xiao)規模(mo)集(ji)(ji)中(zhong)度也略有增加。

　　在投(tou)行(xing)新規影(ying)響下，投(tou)行(xing)集中度(du)將持續提升。繳文超預(yu)測(ce)，一系列新規發(fa)布后，對沖業(ye)績、過度(du)激勵的中小型(xing)投(tou)行(xing)不(bu)(bu)(bu)利，對制度(du)規范、專(zhuan)業(ye)程度(du)強的大型(xing)投(tou)行(xing)影(ying)響不(bu)(bu)(bu)大；從長(chang)期(qi)看，新規實施有(you)利于投(tou)行(xing)業(ye)務健康發(fa)展，禁止不(bu)(bu)(bu)合理價(jia)格(ge)戰也有(you)利于投(tou)行(xing)承銷費率(lv)企穩回升。

　　業務競爭更趨精細化

　　隨著IPO進(jin)入(ru)常(chang)態化(hua)及債券(quan)(quan)發(fa)行環境(jing)的(de)(de)變化(hua)，對(dui)于券(quan)(quan)商(shang)如何(he)突(tu)破瓶頸實(shi)現業(ye)務(wu)突(tu)破，華(hua)融證券(quan)(quan)分析師(shi)趙競萌(meng)表(biao)示(shi)，2017年IPO審(shen)核通過(guo)率的(de)(de)降低從側面反映出監管(guan)層對(dui)于質量的(de)(de)要求(qiu)更高，對(dui)于券(quan)(quan)商(shang)業(ye)務(wu)開展(zhan)過(guo)程中(zhong)的(de)(de)政策解讀、業(ye)務(wu)流程、風險把(ba)控(kong)要求(qiu)更高。未來傳統投(tou)行業(ye)務(wu)將從粗(cu)放式向精細化(hua)轉(zhuan)變，券(quan)(quan)商(shang)間(jian)競爭的(de)(de)已不僅僅是項目數量，更要注重項目質量，打(da)造(zao)精品投(tou)行將成為傳統投(tou)行業(ye)務(wu)迸發(fa)新活力的(de)(de)重要路徑。

　　另外，創(chuang)新投(tou)行業務的發(fa)展也(ye)為券(quan)商(shang)帶來(lai)新的機遇。趙競萌表(biao)示，近兩年來(lai)，除了(le)傳統的股權承銷(xiao)和債(zhai)券(quan)承銷(xiao)業務外，并購重組、可轉債(zhai)、可交換債(zhai)等新投(tou)行業務同樣蓬(peng)勃發(fa)展，為券(quan)商(shang)投(tou)行帶來(lai)新的力(li)量(liang)。

　　“未來，投(tou)(tou)行(xing)(xing)不僅僅是指(zhi)傳統(tong)的(de)投(tou)(tou)行(xing)(xing)業(ye)務(wu)，將(jiang)(jiang)會(hui)向‘投(tou)(tou)資(zi)+投(tou)(tou)行(xing)(xing)’和交易型投(tou)(tou)行(xing)(xing)兩種模式轉變。”趙競萌分析，大型券(quan)商在轉型過(guo)程中擁有豐富的(de)資(zi)金、人員和品(pin)牌等優勢，在券(quan)商傳統(tong)投(tou)(tou)行(xing)(xing)業(ye)務(wu)精細化的(de)過(guo)程中，大券(quan)商憑借(jie)其充(chong)足(zu)的(de)項(xiang)目儲備(bei)、優質的(de)客戶資(zi)源和嚴格的(de)風(feng)控體(ti)系(xi)，將(jiang)(jiang)在轉型過(guo)程中扎(zha)穩腳步率先勝出。后(hou)續(xu)隨(sui)著(zhu)項(xiang)目的(de)不斷(duan)積累和品(pin)牌知名度的(de)持續(xu)強化，大券(quan)商的(de)業(ye)務(wu)集中度將(jiang)(jiang)有所提升，傳統(tong)投(tou)(tou)行(xing)(xing)業(ye)務(wu)亦(yi)會(hui)呈現強者恒(heng)強的(de)局面。

　　廣發證(zheng)券分析師陳(chen)福也表示(shi)，伴隨著我國經濟(ji)結構調(diao)整，跨區域、跨行(xing)業(ye)的并(bing)購重組不斷增加，企業(ye)客戶對財務(wu)(wu)顧問(wen)、多(duo)品種融資等(deng)專(zhuan)業(ye)化(hua)需求日益增多(duo)，投(tou)行(xing)業(ye)務(wu)(wu)競爭(zheng)已由(you)傳統的股(gu)債承銷服務(wu)(wu)，延伸至覆蓋企業(ye)成長(chang)路(lu)徑的財務(wu)(wu)顧問(wen)、IPO、融資、并(bing)購、產業(ye)整合(he)、資產證(zheng)券化(hua)等(deng)綜合(he)服務(wu)(wu)，市場化(hua)競爭(zheng)日趨激烈，投(tou)行(xing)產業(ye)鏈發展趨勢下，大(da)型券商(shang)更具(ju)業(ye)務(wu)(wu)整合(he)發展潛力。

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