无码人妻丰满熟妇区毛片18_亚洲av无码成人精品国产_荡女小姿的YIN乱生活_色噜噜久久综合伊人一本

2018年，在復雜的經(jing)濟形(xing)勢下，曾被市場(chang)認(ren)為(wei)“水(shui)土(tu)不服”的“美(mei)林(lin)投資(zi)時(shi)(shi)鐘(zhong)(zhong)(zhong)”模型能否發揮效用(yong)，指導投資(zi)者進(jin)(jin)行大(da)類資(zi)產配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)？有券商(shang)人士結合國(guo)情對(dui)“美(mei)林(lin)時(shi)(shi)鐘(zhong)(zhong)(zhong)”加(jia)(jia)以改(gai)進(jin)(jin)，加(jia)(jia)入“利(li)率”這一(yi)變量(liang)以提升(sheng)“美(mei)林(lin)時(shi)(shi)鐘(zhong)(zhong)(zhong)”對(dui)資(zi)產配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)指導的準確率。當利(li)率上行、通(tong)脹溫(wen)和上行疊(die)加(jia)(jia)經(jing)濟下行時(shi)(shi)，改(gai)進(jin)(jin)版“美(mei)林(lin)時(shi)(shi)鐘(zhong)(zhong)(zhong)”指向的是(shi)現金為(wei)王。如果經(jing)濟企穩回(hui)升(sheng)，則大(da)宗商(shang)品(pin)將是(shi)最好的配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)品(pin)，其次是(shi)股票。

 

　　美林時鐘“水土不服”

 

　　2018年(nian)開年(nian)的七個交易日(ri)，上(shang)(shang)證指數收(shou)獲“七連陽(yang)”，累(lei)計(ji)上(shang)(shang)漲(zhang)3.47%，收(shou)復3400點；文華商品(pin)指數震蕩(dang)上(shang)(shang)漲(zhang)1.48%；五年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主力(li)1803合約下跌0.42%。僅從年(nian)初以(yi)來的情況看，各類資產(chan)收(shou)益率排序依次(ci)為股(gu)市、大宗商品(pin)、現(xian)金和債(zhai)市。

 

　　展望2018年全(quan)年，在(zai)大類資(zi)產配置(zhi)方(fang)面知名的“美林時鐘”是否(fou)仍(reng)有參考(kao)價值？此前，“美林時鐘”在(zai)中(zhong)國曾“水土不服”。例(li)如，2016年業內人士(shi)戲稱“美林時鐘變成(cheng)電風扇”。

 

　　華泰證(zheng)券宏觀李超(chao)團隊表示，對2011年以(yi)后的大類(lei)資產配置思路進(jin)行(xing)回溯(su)后發現(xian)，按照(zhao)“美林時鐘”的思路，只(zhi)(zhi)有28%的正確率。自2011年以(yi)后，中國需要權衡化解房地(di)產泡沫、地(di)方債務(wu)、影子銀行(xing)、金融同業等風(feng)險(xian)。貨幣政策(ce)和金融監(jian)管(guan)政策(ce)需要考慮的經濟和通(tong)脹(zhang)以(yi)外的因(yin)素(su)越來越多，導致只(zhi)(zhi)有“經濟、通(tong)脹(zhang)”兩個輸入變(bian)量的“美林時鐘”解釋能力變(bian)弱。

 

　　增加利率變量

 

　　前(qian)述券(quan)商人士指出，在(zai)大(da)(da)(da)類資(zi)產配置中，無(wu)論是(shi)(shi)股票、債券(quan)、大(da)(da)(da)宗商品，還是(shi)(shi)房(fang)地產價(jia)格(ge)變化(hua)，都(dou)圍(wei)繞著一(yi)個重要的(de)核心變量，那就是(shi)(shi)利(li)率。中國的(de)利(li)率和貨(huo)幣政策決策因(yin)素較其他國家復雜，央行并不是(shi)(shi)像美聯儲那樣(yang)有明確的(de)“利(li)率定價(jia)方程(cheng)”，而是(shi)(shi)一(yi)個多目標(biao)制的(de)決策體(ti)系。因(yin)此(ci)，“美林(lin)時鐘(zhong)”的(de)輸(shu)入變量必須(xu)加入“利(li)率”，而且在(zai)很多時候，“利(li)率”會成為主要變量，從而左右所有大(da)(da)(da)類資(zi)產走勢。以(yi)此(ci)模(mo)型(xing)對中國2011年以(yi)來季度大(da)(da)(da)類資(zi)產配置變化(hua)進行回溯，發現配置準確率提升至72%，遠(yuan)高于(yu)直接應用美林(lin)時鐘(zhong)模(mo)型(xing)的(de)28%。

 

　　以(yi)利(li)(li)(li)率為軸，將“美林時(shi)鐘(zhong)”原本(ben)的四個(ge)維度(du)加入(ru)利(li)(li)(li)率的變(bian)量，分(fen)為利(li)(li)(li)率強上(shang)行(xing)(xing)(xing)階(jie)段(duan)、利(li)(li)(li)率上(shang)行(xing)(xing)(xing)階(jie)段(duan)、利(li)(li)(li)率下(xia)行(xing)(xing)(xing)階(jie)段(duan)和(he)利(li)(li)(li)率強下(xia)行(xing)(xing)(xing)階(jie)段(duan)等(deng)四個(ge)維度(du)，則“美林時(shi)鐘(zhong)”在不(bu)同的利(li)(li)(li)率形(xing)勢背景下(xia)會產(chan)生一(yi)些變(bian)化(hua)。其(qi)中，變(bian)化(hua)最大的是利(li)(li)(li)率強上(shang)行(xing)(xing)(xing)階(jie)段(duan)，此(ci)時(shi)無論(lun)經濟和(he)通(tong)脹處于何種形(xing)勢，都會出(chu)現“股(gu)債(zhai)商”三殺，因為此(ci)階(jie)段(duan)往往出(chu)現流動(dong)性大幅縮減。

 

　　結(jie)合當前形勢(shi)(shi)看，市場普遍(bian)預(yu)期2018年(nian)國內政策利率將(jiang)(jiang)延續升勢(shi)(shi)，但穩(wen)健的貨幣(bi)政策不會改變，利率將(jiang)(jiang)處(chu)于上行(xing)階段，而非強上行(xing)階段。至于通脹，大概(gai)率處(chu)于溫(wen)(wen)和水平。如果(guo)利率上行(xing)、通脹溫(wen)(wen)和上行(xing)疊(die)加經濟下(xia)行(xing)，則改進版“美林時鐘”指向的是現金為王(wang)。如果(guo)經濟能夠(gou)實現企穩(wen)回升，則大宗商品(pin)將(jiang)(jiang)是最好的配置品(pin)，其次是股票。（下(xia)轉A02版）（上接(jie)A01版）

 

　　需結合政策調整

 

　　不(bu)過，2018年還有新的變量，那就是監(jian)管(guan)層面的因素。考慮到中小銀(yin)行存款(kuan)增長緩慢并對(dui)同業存單依賴(lai)較重，負債端(duan)壓力(li)仍將制約銀(yin)行發展。同時，資管(guan)新規(gui)顯示金(jin)融(rong)去杠桿已擴大到資產端(duan)，資管(guan)機構或主動或被動地縮表。

 

　　在(zai)海通證(zheng)券2018年度投資策略(lve)報告會上，上海六禾投資副總裁陳震表示，以控制宏觀(guan)杠(gang)桿(gan)率為(wei)例，需要關注細節，即(ji)到底控制什(shen)么杠(gang)桿(gan)率。如果重在(zai)金融去(qu)杠(gang)桿(gan)，就是(shi)壓縮流動性，對所有的市場(chang)構成(cheng)壓制因素；如果是(shi)企業去(qu)杠(gang)桿(gan)、政府平臺去(qu)杠(gang)桿(gan)，這就是(shi)利好，從源頭上減少(shao)融資需求。

 

　　陳震認為，2018年大類資產的(de)排序(xu)依次是(shi)股票(piao)、債(zhai)券、大宗商品(pin)。商品(pin)和債(zhai)券的(de)排序(xu)存在一(yi)定的(de)變數，核(he)心要看(kan)監(jian)管的(de)情況(kuang)。如果監(jian)管嚴(yan)格，則債(zhai)券的(de)表現將不及(ji)商品(pin)。同時，關注環(huan)保政策(ce)的(de)力(li)(li)度(du)，如果力(li)(li)度(du)進(jin)一(yi)步加(jia)大，商品(pin)可能還是(shi)牛市，特別(bie)是(shi)供求關系改善的(de)一(yi)些新(xin)品(pin)種(zhong)、小品(pin)種(zhong)。