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發審委嚴把關 IPO通過率不到36%

　　新發審委累計否決52家企業IPO；中德證券IPO項目5單被否居榜首；IPO項目被否，券商或損失數千萬

　　1月24日，證監(jian)(jian)會(hui)(hui)公布(bu)(bu)了新一期的發審(shen)過(guo)會(hui)(hui)結果(guo)，5家企業中僅有1家企業過(guo)會(hui)(hui)，而1月23日凌晨(chen)，證監(jian)(jian)會(hui)(hui)公布(bu)(bu)結果(guo)稱(cheng)，7家企業僅有1家企業過(guo)會(hui)(hui)。新發審(shen)委在2017年(nian)11月29日創下的零通過(guo)率除外，7過(guo)1的數據刷(shua)新了證監(jian)(jian)會(hui)(hui)單日發審(shen)過(guo)會(hui)(hui)率紀錄。

　　發審委兩日審12過2

　　在1月(yue)24日上會的(de)5家企(qi)業(ye)中，河南藍信科(ke)技、深圳(zhen)華智(zhi)融科(ke)技、格林精密部件(jian)三(san)家企(qi)業(ye)未通(tong)過，北京宇(yu)信科(ke)技暫緩表決，彩訊科(ke)技獲(huo)得通(tong)過。

　　而在23日過會的7家(jia)企業中，安佑生物科技、溫州康寧醫院、北京挖(wa)金客(ke)信(xin)息、南通冠東模(mo)塑、贛州騰遠鈷業、申聯生物醫藥等6家(jia)公司被否決(jue)，僅(jin)有浙江鋒龍電氣成功(gong)過會。

　　嚴監管雖然已(yi)經不是新聞(wen)，但審核12家“否9過2”的數據依然讓投行人士感到震驚。

　　持續走(zou)低的過會率已經改變了投行生態。

　　統計數據發現，2018年以來，共有39家(jia)公司上(shang)(shang)會，過會14家(jia)，未通過19家(jia)，暫(zan)緩表(biao)決3家(jia)，取消審核3家(jia)。過會率(lv)(lv)僅(jin)為35.89%。這一數字已經(jing)低于去年第十七(qi)屆發審委上(shang)(shang)任后50%的(de)過會率(lv)(lv)。

　　而2017年，發(fa)審(shen)委共(gong)審(shen)核(he)(he)了(le)479家公司(si)的(de)首(shou)發(fa)申請，其中380家過會，過會率79.33%；86家未通過審(shen)核(he)(he)，占審(shen)核(he)(he)總量的(de)17.95%，其余13家為(wei)暫緩表決、取消審(shen)核(he)(he)等情形(xing)。

　　與2016年(nian)(nian)相比，這一落差更(geng)為明顯。數據顯示(shi)，2016年(nian)(nian)證(zheng)監會(hui)共審核(he)了(le)271家(jia)企(qi)業(ye)IPO申(shen)請，過會(hui)率為91.14%，2014年(nian)(nian)和(he)2015年(nian)(nian)的過會(hui)率也(ye)分別(bie)達(da)到了(le)89.34%和(he)92.28%。

　　從數(shu)據來看，發(fa)審過會(hui)從大(da)概率過會(hui)已(yi)經(jing)變為大(da)概率無法過會(hui)。

　　在過會率下降的同(tong)時(shi)，發審速(su)度在提速(su)，據投(tou)行人士介紹，目(mu)前企業從(cong)準備(bei)上(shang)市到發審過會，半(ban)年(nian)時(shi)間即可完(wan)成(cheng)，較前兩年(nian)動(dong)輒排隊(dui)一(yi)年(nian)半(ban)載，時(shi)間成(cheng)本大幅下降，IPO速(su)度大幅提升(sheng)。

　　凈利潤較高不再是“王牌” 關聯交易被密集問詢

　　記者梳(shu)理6家(jia)被(bei)否企業的原因發現，財(cai)務數據真實性、內部控制、關(guan)聯交易、企業持續盈利能(neng)力都成(cheng)為發審委員(yuan)關(guan)注的焦點。

　　投行業內一直流傳的“凈(jing)利潤較高容易過(guo)會”的潛規則，也不攻自破。

　　在1月23日被否(fou)的(de)(de)企業中，安(an)佑生物2016年(nian)歸屬于母公司股(gu)(gu)東的(de)(de)凈利潤達到2.85億元，接(jie)近3億元。從安(an)佑生物預(yu)披露的(de)(de)信(xin)息來看，安(an)佑生物2014年(nian)至(zhi)2016年(nian)實(shi)現歸屬于母公司股(gu)(gu)東的(de)(de)凈利潤分別為1.94億元、1.51億元、2.85億元。

　　雖然凈利較(jiao)高，但安佑生物(wu)的股東出資(zi)瑕疵以及業務資(zi)質和環(huan)保(bao)等(deng)問題引起(qi)了監(jian)管(guan)關(guan)注。

　　證(zheng)監(jian)會(hui)在安(an)佑生(sheng)物(wu)的預披露反饋(kui)意見中(zhong)提出，2009年5月(yue)動物(wu)營養(yang)設立(li)、2013年12月(yue)安(an)佑有限第(di)(di)三次增(zeng)資、2014年12月(yue)安(an)佑生(sheng)物(wu)第(di)(di)四次增(zeng)資時(shi)，部分股東(dong)均未按時(shi)繳足出資。請保薦機構(gou)和發(fa)行人律師(shi)核查并說明(ming)存在上(shang)述(shu)(shu)問(wen)題的原因(yin)及背景情況，是(shi)(shi)否(fou)構(gou)成虛假出資或出資不(bu)實，是(shi)(shi)否(fou)符合(he)當時(shi)生(sheng)效的法律法規的規定，發(fa)行人及相關股東(dong)是(shi)(shi)否(fou)可能因(yin)上(shang)述(shu)(shu)出資問(wen)題被處罰。

　　監管(guan)層還關注(zhu)到(dao)，安(an)佑生(sheng)(sheng)物下屬的36個生(sheng)(sheng)豬養(yang)(yang)殖場中，正(zheng)在(zai)辦理、待相(xiang)關政策要求明確后(hou)辦理排(pai)污許可證(zheng)的有(you)24家，1個生(sheng)(sheng)豬養(yang)(yang)殖場處于禁(jin)養(yang)(yang)區，無(wu)法辦理排(pai)污許可證(zheng)。公司旗下福(fu)建安(an)佑、武漢山川、雅(ya)安(an)安(an)佑等3家養(yang)(yang)殖場還曾受到(dao)環保處罰(fa)。

　　除了凈利潤，關聯交(jiao)易成為多家企業被發審(shen)委員問詢的重點。

　　以1月(yue)24日(ri)被否的廣東(dong)格林精密部件為例。發(fa)審委(wei)員發(fa)現，發(fa)行人與關聯(lian)(lian)方存在(zai)頻繁且大(da)量的關聯(lian)(lian)交易，發(fa)行人多(duo)次向大(da)中華精密、寶龍(long)電子集團有限公司拆(chai)出資金。

　　發(fa)(fa)審委員要求發(fa)(fa)行人(ren)說明：公司報告期內(nei)關(guan)(guan)聯(lian)交易(yi)的必要性、定價公允性，關(guan)(guan)聯(lian)方與發(fa)(fa)行人(ren)是(shi)否存(cun)在共同供應(ying)商、客(ke)戶的情(qing)況(kuang)，是(shi)否存(cun)在關(guan)(guan)聯(lian)方為發(fa)(fa)行人(ren)分攤成本、承擔費(fei)用或其(qi)他利益轉移的情(qing)形，關(guan)(guan)聯(lian)方及關(guan)(guan)聯(lian)交易(yi)的信息披露是(shi)否真實。

　　而關聯方(fang)向(xiang)發行(xing)人(ren)頻繁且大額(e)拆借資(zi)金(jin)、拖欠資(zi)金(jin)占用(yong)利息的原因(yin)及合(he)理性也被發審委員問詢。（記(ji)者 王全(quan)浩 見習(xi)記(ji)者 林子）

　　■ 觀察

　　63名發審委成員來自監管系統占比過半

　　IPO過(guo)(guo)會越(yue)發(fa)嚴格，監管機(ji)構已(yi)經多次表(biao)態。在此前的第十七屆發(fa)行審核(he)委員會就職儀(yi)式上，證監會主(zhu)席劉士余曾(ceng)“提要求”稱：上市(shi)公(gong)司是資本市(shi)場的基(ji)石(shi)。要堅(jian)決落實依法全面從嚴的監管理念(nian)，嚴格專(zhuan)業履(lv)職、依法審核(he)，防止問題企業帶病申報、蒙混(hun)過(guo)(guo)關。

　　而證(zheng)監會(hui)紀檢組長王(wang)會(hui)民(min)表示，發審委委員要根據證(zheng)券(quan)法(fa)和(he)發行審核委員會(hui)辦法(fa)，依法(fa)審核股票(piao)發行，依靠(kao)自身的專業知(zhi)識和(he)職業操(cao)守作出獨立的判斷。對于不合(he)規的企業，要勇于投否決票(piao)。

　　事實上，第十七屆發審委構成(cheng)就具(ju)有“嚴監管”的(de)色彩。

　　證監(jian)會(hui)披露信息顯示，在63名發(fa)審委員中(zhong)，來自(zi)監(jian)管系統占比超一半。工作負擔更重(zhong)的42名專職(zhi)委員中(zhong)，33名為專職(zhi)委員，其中(zhong)19位來自(zi)證監(jian)會(hui)、證券(quan)業協會(hui)和地方證監(jian)局，14位來自(zi)交易所。

　　券商、基(ji)金、保險(xian)資管等金融機構的發(fa)審委(wei)(wei)委(wei)(wei)員(yuan)共有(you)7位，均為兼職(zhi)。來自(zi)律(lv)所(suo)、會(hui)計師事務所(suo)的委(wei)(wei)員(yuan)減(jian)少，僅有(you)9名專(zhuan)職(zhi)發(fa)審委(wei)(wei)委(wei)(wei)員(yuan)。

　　在投行人(ren)士看來，監(jian)管人(ren)士的(de)增加，對上市企(qi)業的(de)內控(kong)、合規要求更為嚴格。

　　按照(zhao)《首(shou)次(ci)公開發行股票并上市管理辦法》，被否后(hou)企業需等待6個月后(hou)才能重新遞交IPO申請，重走(zou)審批流程(cheng)。

　　重走流程意味(wei)著(zhu)，企(qi)(qi)業(ye)和保(bao)薦機(ji)構又要重新(xin)接受各(ge)項核(he)查，并且(qie)需要再度(du)前往證監會(hui)遞交各(ge)類材料。此外，相關數據顯示，目前有500余家企(qi)(qi)業(ye)尚(shang)未過(guo)會(hui)，雖然今年IPO明顯提速，但企(qi)(qi)業(ye)重新(xin)排隊，仍要等待(dai)2年時間，如果企(qi)(qi)業(ye)身處周期性行業(ye)，則時間成(cheng)本巨大(da)。

　　■ 分析

　　IPO項目被否 券商將損失數千萬承銷費

　　據統計，從(cong)2017年10月(yue)17日(ri)至2018年1月(yue)24日(ri)，新一屆發審委(wei)共(gong)否決了52家公司IPO。

　　其中，被(bei)否最(zui)多的是中德證券，這家(jia)券商旗下共(gong)5單(dan)IPO項目被(bei)否，占比(bi)達9.4%；被(bei)否的保薦項目分(fen)別為(wei)山西壺化集團、海(hai)寧中國家(jia)紡城、浙江鴻禧能源公(gong)司、北京全時天地(di)在線網絡信息(xi)公(gong)司和河南藍信科技公(gong)司。

　　緊隨其后(hou)的(de)是國金證券，4家保(bao)薦公司(si)被(bei)(bei)否(fou)，占比7.5%。被(bei)(bei)否(fou)的(de)保(bao)薦項目分別為(wei)穩健(jian)醫療用品公司(si)、鉅泉(quan)光電科技（上海）公司(si)、河南(nan)金丹乳酸科技公司(si)和欣賀(he)公司(si)。

　　此(ci)外，華(hua)林證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、安(an)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、興(xing)業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、招商(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等(deng)(deng)(deng)5家(jia)券(quan)(quan)(quan)商(shang)分別被否(fou)3家(jia)保薦(jian)公司。光大證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、海(hai)通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等(deng)(deng)(deng)券(quan)(quan)(quan)商(shang)均被否(fou)2家(jia)保薦(jian)公司。還有(you)摩根士(shi)丹利華(hua)鑫證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、廣發證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、德邦證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中泰證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等(deng)(deng)(deng)券(quan)(quan)(quan)商(shang)均有(you)1家(jia)保薦(jian)公司被否(fou)。

　　“公(gong)司(si)IPO被否，對保薦券(quan)商(shang)(shang)的(de)影響還(huan)是很大(da)的(de)。”一(yi)位不(bu)愿透露姓名的(de)券(quan)商(shang)(shang)從業者(zhe)告訴新京報記者(zhe)，一(yi)般券(quan)商(shang)(shang)要幫公(gong)司(si)IPO，會派出(chu)3-6人的(de)團隊，與公(gong)司(si)對接三年左右的(de)時間，如果IPO成(cheng)功，券(quan)商(shang)(shang)會收(shou)取4000萬-6000萬左右的(de)費用，大(da)公(gong)司(si)的(de)收(shou)費甚至上(shang)億。

　　2017年(nian)7月(yue)底，由招商(shang)證券(quan)保薦(jian)的電連技術登陸創業(ye)板，募(mu)集(ji)資金20.37億(yi)元，其中，發行費(fei)用花費(fei)1.72億(yi)元。但(dan)上述從(cong)業(ye)者(zhe)表示(shi)，如果IPO被否，券(quan)商(shang)可能只能收到100萬(wan)(wan)-200萬(wan)(wan)左(zuo)右的費(fei)用，不(bu)僅經濟(ji)損(sun)失(shi)重大，且(qie)券(quan)商(shang)派出的團隊的人力(li)成(cheng)(cheng)本、機會成(cheng)(cheng)本都要(yao)受到影響，“券(quan)商(shang)派出的團隊中，每個人對(dui)接一(yi)次公司的人力(li)成(cheng)(cheng)本就(jiu)在100萬(wan)(wan)左(zuo)右，如果事情還不(bu)能做成(cheng)(cheng)，那(nei)券(quan)商(shang)必然是有損(sun)失(shi)的”。

　　另有一(yi)名券商人(ren)士也(ye)向記者表示，“IPO項目(mu)的保薦(jian)費(fei)(fei)比較低，在兩三(san)百萬(wan)到(dao)三(san)五百萬(wan)不等(deng)，承銷(xiao)(xiao)費(fei)(fei)一(yi)般(ban)按點(dian)(dian)收(shou)，按一(yi)個多(duo)點(dian)(dian)計算，一(yi)個項目(mu)下來差不多(duo)兩三(san)千萬(wan)。如果IPO被否，承銷(xiao)(xiao)費(fei)(fei)就沒有了，只能拿到(dao)兩三(san)百萬(wan)的保薦(jian)費(fei)(fei)。而且保薦(jian)費(fei)(fei)用也(ye)不會全給。”不過，她還表示，不同券商不同項目(mu)收(shou)費(fei)(fei)不盡相同，損失也(ye)不一(yi)樣。

　　另有(you)數據(ju)統計顯示(shi)，2017-2018年IPO平均花費(fei)4850萬，給券(quan)商的評價費(fei)用是(shi)3590萬，占比74%。

　　“但從(cong)積(ji)極(ji)的(de)一面來考慮，這樣(yang)的(de)經濟(ji)損失也倒(dao)逼(bi)了券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)內(nei)部優化”，該從(cong)業者表示(shi)，過去(qu)券(quan)(quan)商(shang)(shang)做的(de)事情(qing)(qing)就是根據(ju)發(fa)(fa)審(shen)委的(de)指引(yin)，簡單地(di)把企(qi)業按照(zhao)規范來包裝上市，但是現在，發(fa)(fa)審(shen)委顯然更加關注公司(si)的(de)持續經營能力，這也需要券(quan)(quan)商(shang)(shang)以經營能力、營收情(qing)(qing)況、發(fa)(fa)展前景等為中心，更有選(xuan)擇性地(di)篩選(xuan)、識別客戶。