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中國(guo)人民銀行(xing)12日發布的2018年1月金融統計(ji)數據顯示，2018年1月份除社會融資(zi)規模不及預期(qi)外，M2貨(huo)幣供應(ying)增速與新(xin)(xin)增信貸(dai)均(jun)超預期(qi)，新(xin)(xin)增信貸(dai)更達到(dao)2.9萬億(yi)元(yuan)(yuan)，大幅超過前值5844億(yi)元(yuan)(yuan)，創歷史(shi)紀(ji)錄。

　　數(shu)據顯示，1月(yue)新(xin)增(zeng)人(ren)民幣(bi)貸(dai)款29000億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)8670億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)23156億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan);其中(zhong)短期貸(dai)款新(xin)增(zeng)6856億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)1296億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)7659億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan);中(zhong)長期貸(dai)款新(xin)增(zeng)19210億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)減少(shao)2283億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)加(jia)14039億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

　　對于1月(yue)新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款反(fan)彈(dan)(dan)力(li)度(du)(du)超過近(jin)年同(tong)期(qi)(qi)(qi)，中信證券固定收益部首(shou)席研究(jiu)員(yuan)明(ming)明(ming)分(fen)析稱，這主要是由于短期(qi)(qi)(qi)貸(dai)(dai)款增(zeng)加超預期(qi)(qi)(qi)。“臨近(jin)春(chun)節(jie)(jie)，居民貸(dai)(dai)款尤(you)其是短期(qi)(qi)(qi)貸(dai)(dai)款增(zeng)加顯著。”明(ming)明(ming)進一步指出(chu)，企業(ye)新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款反(fan)彈(dan)(dan)力(li)度(du)(du)也較(jiao)大，尤(you)其是短期(qi)(qi)(qi)貸(dai)(dai)款反(fan)彈(dan)(dan)力(li)度(du)(du)與絕對水平(ping)均較(jiao)高。這主要是因為(wei)今年春(chun)節(jie)(jie)假期(qi)(qi)(qi)較(jiao)晚(wan)，企業(ye)投資信貸(dai)(dai)多集(ji)中在1月(yue)。此外，銀行信貸(dai)(dai)額度(du)(du)有一定程度(du)(du)寬松(song)，托底了(le)實體需求。

　　社會(hui)融(rong)資(zi)規模增量方面，數據顯示，2018年1月(yue)社會(hui)融(rong)資(zi)規模增量30600億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人(ren)民幣(bi)(bi)，低(di)于預期31500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人(ren)民幣(bi)(bi)。其中，當月(yue)對實體(ti)經(jing)濟發放的人(ren)民幣(bi)(bi)貸(dai)款(kuan)增加2.69萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比多(duo)增3717億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan);對實體(ti)經(jing)濟發放的外幣(bi)(bi)貸(dai)款(kuan)折合(he)人(ren)民幣(bi)(bi)增加266億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比多(duo)增140億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan);委托貸(dai)款(kuan)減(jian)少(shao)714億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比多(duo)減(jian)3850億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　海通(tong)證券首(shou)席宏觀分析師姜超認為(wei)，從結構上來看(kan)，金融(rong)(rong)(rong)強監管下表(biao)(biao)外(wai)非標(biao)融(rong)(rong)(rong)資(zi)受到(dao)明顯壓制，1月(yue)新(xin)增委托(tuo)、信托(tuo)貸(dai)款、未貼(tie)現(xian)銀行承兌匯票僅有1178億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)少增了1.1萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，是社融(rong)(rong)(rong)的主要拖累。對實(shi)體發放貸(dai)款增加2.69萬(wan)億(yi)(yi)，同比(bi)(bi)多增3800億(yi)(yi)元(yuan)，一方面反映(ying)年初銀行信貸(dai)沖動(dong)仍(reng)存，另一方面更(geng)為(wei)重要的是反映(ying)了融(rong)(rong)(rong)資(zi)需求從表(biao)(biao)外(wai)向表(biao)(biao)內轉(zhuan)移。

　　天風證券研報(bao)同(tong)樣指出，表(biao)外融資(zi)較低迷為(wei)社(she)融同(tong)比(bi)下降(jiang)的主因。“主要是受監管全面限(xian)制通道業務(wu)等(deng)影響(xiang)，信托貸(dai)款(kuan)及委托貸(dai)款(kuan)同(tong)比(bi)大(da)幅少增(zeng)。”上述報(bao)告稱。

　　值得注意的是(shi)，廣義貨(huo)幣(M2)持續低位，余(yu)額172.08萬億元，同比增長8.6%，增速(su)略(lve)有回(hui)升，比上月(yue)末(mo)高0.5個(ge)(ge)百分點，但仍為有數(shu)據以來第二(er)低值。招商(shang)證券(quan)研報認為，增速(su)提高的主(zhu)因是(shi)金(jin)融部門持有的M2回(hui)升，一方(fang)面是(shi)非銀同業存款一般季末(mo)下跌、季初(chu)增長。另一方(fang)面，春(chun)節前流動性改善，貨(huo)幣基(ji)金(jin)規模(mo)增長較(jiao)快。M2口徑調整僅影響(xiang)0.1個(ge)(ge)百分點。

　　但九州證券首席經(jing)濟學家鄧海(hai)清指出，從趨(qu)勢來(lai)看(kan)，單個(ge)月的修復性上行并不能代表(biao)趨(qu)勢，M2的增速8%-9%仍然(ran)(ran)處于(yu)歷史最低(di)增速水平，相比(bi)于(yu)社融(rong)增速11%-12%而言也仍然(ran)(ran)偏低(di)。

　　總體而(er)言，目前市場(chang)表(biao)(biao)現說明資金(jin)空轉減少，表(biao)(biao)外(wai)貸款得到約(yue)束，部(bu)分實(shi)體經濟融資需求回表(biao)(biao)。因此，業(ye)內人士(shi)普遍認(ren)為(wei)金(jin)融去(qu)杠桿大趨勢不變、金(jin)融監管也(ye)將繼續(xu)深化(hua)。

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