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債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)是(shi)資本市(shi)場(chang)(chang)的重要組成部分，但目(mu)前交易(yi)所(suo)債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)發(fa)展相對滯后，監(jian)管(guan)體制(zhi)機制(zhi)不健(jian)全，市(shi)場(chang)(chang)基礎薄弱。專家(jia)建議，下一步(bu)要加強監(jian)管(guan)協調和統籌規劃(hua)，建設高(gao)質量交易(yi)所(suo)債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)，進一步(bu)提(ti)升服務功能(neng)，更好支持實體經濟(ji)和國家(jia)戰略(lve)。同時，打好風險防控攻堅戰，維護債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)良好秩序。

 

　　銀行間市場的有益補充

 

　　自(zi)2015年證(zheng)監會發(fa)布《公司債(zhai)券發(fa)行與(yu)交易(yi)管(guan)理辦法》以(yi)來，交易(yi)所公司債(zhai)發(fa)行市(shi)場規模迅(xun)速(su)增長。

 

　　Wind數據顯示，從2007年發(fa)(fa)(fa)(fa)布舊版《公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)試點辦法》到2014年，共(gong)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)1472只公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)量為8744億(yi)元。而在(zai)《管理辦法》實施(shi)后的2015年，就有1527只公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)總(zong)額超過1萬億(yi)元，達(da)到10390億(yi)元；在(zai)2016年有2691只公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)總(zong)額達(da)到27812億(yi)元。雖然2017年的發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)量有所(suo)減少(shao)，只有1200只公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)，但發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)總(zong)額也(ye)達(da)到11019億(yi)元。

 

　　東北證(zheng)券固定收益大金(jin)融首席研究員(yuan)李(li)勇認為(wei)，從整體定位(wei)來看，交(jiao)易所(suo)市(shi)(shi)場在債券市(shi)(shi)場中(zhong)屬于銀行間市(shi)(shi)場的有益補充，是公司企業(ye)融資的主要平臺。

 

　　李(li)勇表(biao)示(shi)，近(jin)幾年來，交易所債(zhai)券市(shi)場積極(ji)進行市(shi)場化改革，公司債(zhai)發行流程得(de)以(yi)簡(jian)化，實現了金融機(ji)構對于實體(ti)(ti)經濟的(de)輸血以(yi)及融資作用(yong)。大力發展資產證券化、PPP以(yi)及熊貓(mao)債(zhai)等創(chuang)新業務，創(chuang)造價值余量(liang)的(de)同時盤(pan)活(huo)了企業的(de)存量(liang)；完(wan)善回購(gou)、支持地方政府(fu)債(zhai)發展，積極(ji)拓寬交易所市(shi)場的(de)業務范圍(wei)；建(jian)立健全各種(zhong)規范制(zhi)度，在簡(jian)政放權的(de)同時，加大力度審查，做到外松內緊，真正起到服(fu)務實體(ti)(ti)經濟的(de)作用(yong)。

 

　　“不(bu)(bu)(bu)過，國內債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)以銀行間市(shi)場(chang)為主導的(de)格(ge)局短時間內不(bu)(bu)(bu)會發生變化(hua)。”新時代(dai)證券(quan)首席經濟學家(jia)潘(pan)向東認為，從交易所市(shi)場(chang)自(zi)身(shen)發展和服務實體經濟的(de)角度(du)，一方面應加強與銀行間市(shi)場(chang)的(de)互聯互通，努力降低債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)分割(ge)的(de)程度(du)；另一方面可以在發行制度(du)上不(bu)(bu)(bu)斷(duan)變革(ge)，在產品創新上不(bu)(bu)(bu)斷(duan)推進，彌補銀行間市(shi)場(chang)在投融資功能(neng)上的(de)不(bu)(bu)(bu)完備之(zhi)處。

 

　　構建完整統一的債券市場

 

　　“從目前情(qing)況(kuang)來(lai)看，交易所債券市場仍然存在規模偏(pian)小、流動性相對不足、轉(zhuan)托(tuo)管效率偏(pian)低等問題，產(chan)品(pin)創(chuang)新(xin)和制(zhi)度改革也有(you)待進一步推進。”潘向東表(biao)示。

 

　　李勇認(ren)為，在(zai)交易(yi)制(zhi)(zhi)度方面，公司(si)債券的(de)流(liu)通(tong)和轉讓只有上市(shi)(shi)這一條路。但是(shi)，交易(yi)所的(de)上市(shi)(shi)規定又非(fei)常嚴(yan)格，存在(zai)許多(duo)限制(zhi)(zhi)條款，因此，絕大(da)多(duo)數公司(si)債券無法(fa)流(liu)通(tong)和轉讓。我國(guo)債券二(er)級市(shi)(shi)場(chang)由銀(yin)行間債券市(shi)(shi)場(chang)和交易(yi)所債券市(shi)(shi)場(chang)構成，目前銀(yin)行間債券市(shi)(shi)場(chang)與(yu)交易(yi)所市(shi)(shi)場(chang)還(huan)是(shi)兩個(ge)分割程(cheng)度較高的(de)市(shi)(shi)場(chang)，兩個(ge)市(shi)(shi)場(chang)的(de)參與(yu)者(zhe)類型、交易(yi)方式、結算(suan)制(zhi)(zhi)度等都有較大(da)差異(yi)，嚴(yan)重制(zhi)(zhi)約了(le)債券市(shi)(shi)場(chang)的(de)整體(ti)效率。

 

　　因此，有業內人(ren)士建(jian)議(yi)，要進一步提(ti)高(gao)市場(chang)(chang)流動性，降低(di)發行(xing)(xing)人(ren)財務成(cheng)本(ben)；做大做強債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)規(gui)模，有效引導個人(ren)債(zhai)券(quan)(quan)投資(zi)者(zhe)通過投資(zi)債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)等形式投資(zi)債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)(chang)，提(ti)高(gao)交(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)(chang)的(de)活躍程度；允許低(di)評級公(gong)司發行(xing)(xing)債(zhai)券(quan)(quan)，適(shi)當(dang)發展高(gao)收(shou)益債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)(chang)，幫助低(di)評級中小(xiao)企業解(jie)決融資(zi)困難，加(jia)快形成(cheng)收(shou)益與風險相對應的(de)多層次的(de)交(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)(chang)。

 

　　為進一步規范(fan)發展交易所(suo)債券市(shi)(shi)場(chang)，潘(pan)向東建(jian)議，加強與銀行間(jian)市(shi)(shi)場(chang)的聯系，共同構建(jian)一個(ge)完(wan)整統一的債券市(shi)(shi)場(chang)；立(li)足于促進投(tou)融資(zi)的基(ji)本(ben)功能，在制度(du)建(jian)設上與時俱進，不斷探索如何更(geng)好(hao)地服務發行企業和投(tou)資(zi)者；做好(hao)持續性(xing)監管，創造一個(ge)更(geng)加規范(fan)公平的市(shi)(shi)場(chang)環境。

 

　　潘向東進一步(bu)表示，在市場(chang)監管與制度規(gui)范方面，一是持(chi)續跟蹤債市杠桿(gan)水平(ping)，防范違(wei)規(gui)加杠桿(gan)的市場(chang)行為(wei)；二是加強對(dui)市場(chang)中(zhong)介(jie)機構的指引(yin)，提升機構整(zheng)體(ti)(ti)的合規(gui)意識和(he)風控(kong)水平(ping)；三是對(dui)違(wei)法違(wei)規(gui)行為(wei)進行嚴(yan)厲處(chu)置(zhi)；四是持(chi)續監控(kong)市場(chang)整(zheng)體(ti)(ti)信用風險和(he)流動(dong)性風險，對(dui)違(wei)約(yue)事件及時妥(tuo)善處(chu)置(zhi)。

 

　　除(chu)此(ci)之(zhi)外，李勇認為(wei)，要(yao)擴大開放，引入多(duo)元化(hua)投(tou)(tou)資主體(ti)；建立(li)以市場(chang)化(hua)為(wei)主導的風險(xian)化(hua)解機制；強化(hua)投(tou)(tou)資者利益保護，推動出臺(tai)專門的證(zheng)券投(tou)(tou)資者保護立(li)法。

 

　　提升服務實體經濟的能力

 

　　業(ye)內人士表示，近年來，證監會深入貫徹落實中央關于發(fa)展(zhan)(zhan)并規范(fan)債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)(chang)、提(ti)高直(zhi)接融(rong)資比重(zhong)的戰(zhan)略部署，始終堅持(chi)以市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)、法治化(hua)、國際化(hua)為導向，不斷(duan)深化(hua)對債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)展(zhan)(zhan)規律的認識(shi)，不斷(duan)加強(qiang)(qiang)交易所債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)(chang)基礎(chu)建設，著力抓重(zhong)點、補短板、強(qiang)(qiang)弱(ruo)項，健全體制機(ji)制，優化(hua)功能結構，加強(qiang)(qiang)風(feng)險(xian)防范(fan)，提(ti)高監管效(xiao)能，堅持(chi)依法全面從嚴監管，持(chi)續提(ti)升交易所債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)(chang)服務(wu)實體經濟發(fa)展(zhan)(zhan)能力，服務(wu)供給側(ce)結構性改革(ge)取(qu)得初步成效(xiao)。

 

　　李勇表示(shi)，作為我國多(duo)層(ceng)(ceng)(ceng)次(ci)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的重要組成(cheng)部分(fen)，債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的發展是直接融資(zi)(zi)渠道的完善，有(you)利于滿足資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)供(gong)求(qiu)雙(shuang)方多(duo)層(ceng)(ceng)(ceng)次(ci)化的要求(qiu)，降低多(duo)層(ceng)(ceng)(ceng)次(ci)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的風(feng)險。此外，債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)有(you)效(xiao)拓寬(kuan)了多(duo)層(ceng)(ceng)(ceng)次(ci)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的資(zi)(zi)金來(lai)源。債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的體量(liang)龐(pang)大，為金融中(zhong)介部門提(ti)供(gong)了有(you)效(xiao)的融資(zi)(zi)渠道。

 

　　為了更(geng)好地(di)支持(chi)實體經濟和國家(jia)戰略，潘向東認(ren)為，交(jiao)易所(suo)債券市(shi)場(chang)一是要(yao)繼續(xu)推進發行制度改革，促使符合經濟轉(zhuan)型和國家(jia)戰略需要(yao)的企業獲得直接融資帶來的便利；二(er)是要(yao)不斷堅持(chi)產(chan)品(pin)創新(xin)，促使交(jiao)易所(suo)市(shi)場(chang)符合新(xin)時代下(xia)投融資形勢(shi)變化的需要(yao)；三是研(yan)究擴大對(dui)外(wai)開放渠道，吸引更(geng)多海外(wai)資本流(liu)入以支持(chi)國內實體經濟發展(zhan)。

 

　　對于具體(ti)如何(he)提升交易(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)服務技能，李勇認為(wei)，要大力發展(zhan)綠色公司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)模式，支(zhi)持(chi)脫貧攻堅(jian)。貧困(kun)地區(qu)企業發行(xing)(xing)公司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和資產支(zhi)持(chi)證券(quan)，變“政府輸血”為(wei)“市(shi)場(chang)造(zao)血”。服從服務中央關于規范地方(fang)(fang)政府舉(ju)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)決策部署，開“前門”，堵“后(hou)門”，支(zhi)持(chi)地方(fang)(fang)政府到交易(yi)所市(shi)場(chang)發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，擴大地方(fang)(fang)政府發債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)渠道。積極推(tui)動對外開放(fang)，推(tui)出“熊(xiong)貓公司(si)(si)”債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)試點，助力“一(yi)帶一(yi)路”建設。