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機構密集調研中小創 后市布局擬“兩手抓”

　　進入5月，機構(gou)重拾調(diao)(diao)研熱情。其(qi)中(zhong)，百(bai)余家機構(gou)密集調(diao)(diao)研公(gong)(gong)司共6家。機構(gou)集中(zhong)調(diao)(diao)研的(de)公(gong)(gong)司仍以中(zhong)小創(chuang)公(gong)(gong)司為主，其(qi)中(zhong)也不(bu)乏多(duo)只熱門(men)創(chuang)藍籌(chou)公(gong)(gong)司。

　　中(zhong)國證(zheng)券報記(ji)者了解到，有機(ji)構(gou)(gou)人(ren)士(shi)甚至一周連續調(diao)研(yan)五家公(gong)司(si)。目(mu)前，機(ji)構(gou)(gou)對創業板(ban)(ban)公(gong)司(si)投資(zi)十(shi)分理性，調(diao)研(yan)目(mu)的一方面在(zai)于(yu)驗證(zheng)上(shang)市公(gong)司(si)一季報業績(ji)，業務空間、業績(ji)增長公(gong)司(si)財務等信息也成為機(ji)構(gou)(gou)關(guan)注重點；另一方面在(zai)于(yu)關(guan)注創業板(ban)(ban)公(gong)司(si)以商譽和壞賬(zhang)為主(zhu)的資(zi)產減(jian)值損失(shi)等問題。

　　對(dui)后市布局，很多(duo)基(ji)金經理準備“兩手抓(zhua)”：既不放棄(qi)傳統(tong)行業(ye)龍頭(tou)公司(si)(si)投資機會，也要抓(zhua)住新興行業(ye)成長龍頭(tou)。有基(ji)金經理表示，會有越來越多(duo)傳統(tong)行業(ye)上(shang)市公司(si)(si)投身(shen)新興行業(ye)，產生新的活力和增長點。相信未來十(shi)年(nian)，“獨角獸”公司(si)(si)會在這(zhe)些行業(ye)涌現。

　　調研熱情高漲

　　“近一(yi)(yi)個月來，我(wo)們的調(diao)研力度非常(chang)大，尤其是對一(yi)(yi)些(xie)一(yi)(yi)直比較(jiao)關注的公(gong)司，高(gao)峰(feng)時我(wo)們甚至一(yi)(yi)周調(diao)研五家公(gong)司，調(diao)研人員(yuan)也非常(chang)辛(xin)苦。”華南某私募(mu)人士表示，在上市公(gong)司年報(bao)和(he)(he)一(yi)(yi)季報(bao)披露后(hou)，他們想進一(yi)(yi)步了解公(gong)司動態和(he)(he)實際情(qing)況(kuang)，因此加大調(diao)研力度。

　　與這家(jia)私募類(lei)似的(de)是，許多機(ji)構參與上市公司調研的(de)熱情高漲。東方財富choice數據顯(xian)示(shi)，5月1日至20日，接受機(ji)構調研的(de)上市公司達462家(jia)，而整個4月則只有345家(jia)。

　　5月以來(lai)，據(ju)wind數(shu)據(ju)統計，在(zai)公(gong)(gong)募基(ji)金中(zhong)，博時基(ji)金調研26家(jia)上市(shi)公(gong)(gong)司；在(zai)私募基(ji)金中(zhong)，北京星(xing)石投(tou)資調研10家(jia)，上海景林(lin)投(tou)資調研9家(jia)。證券公(gong)(gong)司參與調研上市(shi)公(gong)(gong)司數(shu)量更多(duo)，如廣發證券一家(jia)就調研55家(jia)上市(shi)公(gong)(gong)司。

　　從被調研上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)分布看(kan)，中(zhong)(zhong)小(xiao)創板塊公(gong)司(si)(si)(si)占絕(jue)對多數，達(da)368家(jia)(jia)，占比達(da)79.65%。最受(shou)機構(gou)關注的(de)上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)同樣絕(jue)大多數為中(zhong)(zhong)小(xiao)創公(gong)司(si)(si)(si)。例如，接待投資者(zhe)數量超過百家(jia)(jia)的(de)6家(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)(si)均(jun)為中(zhong)(zhong)小(xiao)創公(gong)司(si)(si)(si)。其中(zhong)(zhong)除市(shi)值較大的(de)一家(jia)(jia)上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)外，其他5家(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)(si)市(shi)值均(jun)在(zai)100億(yi)元到400億(yi)元之(zhi)間。

　　事實上(shang)(shang)，機構(gou)(gou)調研重點在某種程度上(shang)(shang)也反映出市場人士(shi)對當前市場熱點的判(pan)斷(duan)。如某通信行業上(shang)(shang)市公(gong)司接待的機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)者數量(liang)最多(duo)，達到234家，參與調研的明星機構(gou)(gou)云集。分(fen)析人士(shi)認為(wei)，雖然部分(fen)機構(gou)(gou)的調研行為(wei)不乏“看(kan)熱鬧”的因素，但從(cong)總體看(kan)機構(gou)(gou)人士(shi)們(men)的調研方向仍(reng)可(ke)對投(tou)資(zi)者在決策時起到一定參考作用。

　　驗證前期判斷

　　中國證券報記者了(le)解到，此次機(ji)構(gou)調(diao)研熱(re)情如此高(gao)漲(zhang)，一(yi)方面是(shi)因為(wei)在上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司一(yi)季報披(pi)露結束后(hou)，機(ji)構(gou)需要去上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司實(shi)地調(diao)研，以驗證相關數據；另一(yi)方面是(shi)因為(wei)業(ye)務空間、業(ye)績增長公(gong)司財務等信息也成為(wei)機(ji)構(gou)關注重(zhong)點。

　　例如(ru)，在(zai)受機(ji)構關注最多的(de)幾家公(gong)司(si)(si)中，上(shang)述通信行業(ye)上(shang)市公(gong)司(si)(si)在(zai)接受的(de)幾輪機(ji)構調研過程(cheng)中，均被問及射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)業(ye)務(wu)、LCP天線業(ye)務(wu)和(he)無線充(chong)電(dian)業(ye)務(wu)等公(gong)司(si)(si)實際業(ye)務(wu)進展情況，以(yi)及相關業(ye)務(wu)發展前(qian)景。對近(jin)期另一熱門互聯(lian)網零售上(shang)市公(gong)司(si)(si)，除關心公(gong)司(si)(si)如(ru)何看(kan)待(dai)來自行業(ye)巨頭、大電(dian)商公(gong)司(si)(si)競(jing)爭、公(gong)司(si)(si)團隊建設、公(gong)司(si)(si)定位(wei)等問題(ti)外(wai)，機(ji)構對公(gong)司(si)(si)各項財務(wu)指標，如(ru)經營性(xing)現金流、應付賬款等方面提出(chu)具體分析要(yao)求。

　　前述華南私募人士表示：“我們(men)參與調研上市(shi)公司(si)，更多的是想驗(yan)證前期對(dui)這些(xie)(xie)(xie)公司(si)判(pan)斷是否準(zhun)確，尤其是結合(he)(he)年(nian)報以及(ji)一(yi)季報情況(kuang)，為后面的操作提供支持(chi)。”不過，他(ta)表示，調研這些(xie)(xie)(xie)公司(si)不一(yi)定意味著就會買入這些(xie)(xie)(xie)公司(si)的股票，需結合(he)(he)調研情況(kuang)具體分(fen)析。

　　除驗(yan)證一(yi)季報相關數據外，機構(gou)此(ci)輪調研(yan)還有個主題，即近期商譽減(jian)值“地雷”頻發(fa)，也成為一(yi)些企業操(cao)縱利(li)潤的(de)工具。

　　“如上市公(gong)(gong)司(si)(si)在某一(yi)(yi)年大規模計(ji)提(ti)(ti)商譽(yu)(yu)減(jian)(jian)值，或許是公(gong)(gong)司(si)(si)為一(yi)(yi)次性減(jian)(jian)少(shao)歷(li)史包袱，以(yi)便于今后公(gong)(gong)司(si)(si)利(li)潤(run)高增長(chang)。還有(you)一(yi)(yi)種做法是，在并購時(shi)低估商譽(yu)(yu)金額，從(cong)而避免在以(yi)后年度(du)計(ji)提(ti)(ti)減(jian)(jian)值影響(xiang)利(li)潤(run)。”一(yi)(yi)位業內人士表示，“商譽(yu)(yu)減(jian)(jian)持”業績(ji)(ji)地雷引(yin)爆，不僅導致上市公(gong)(gong)司(si)(si)業績(ji)(ji)變臉，更因此嚴重損(sun)害投資者利(li)益，機構對公(gong)(gong)司(si)(si)進(jin)行實地調研(yan)，其實也(ye)是試圖親自“排雷”。

　　傳統與“成長”并重

　　一些(xie)參與調研的機構(gou)人士表示，當前(qian)，市場對(dui)成長龍頭(tou)股配置價值幾無異議，準備傳統、成長“兩手(shou)抓”。

　　例如，未來半年，清和(he)泉資本依(yi)舊(jiu)看好(hao)安防行業和(he)消費(fei)(fei)電子相關子領域(yu)，認為(wei)這(zhe)幾個領域(yu)景(jing)氣周期仍將持續(xu)。清和(he)泉資本還長期看好(hao)一些(xie)必選消費(fei)(fei)品(pin)公司，這(zhe)類公司不(bu)受外圍不(bu)確定性負(fu)面影(ying)響，自身消費(fei)(fei)升級和(he)行業集中度提升邏輯順(shun)暢。

　　對后市布局，很(hen)多公(gong)(gong)(gong)募基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)準備“兩手(shou)抓(zhua)”：既不放棄傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)公(gong)(gong)(gong)司投資(zi)機會，也要(yao)抓(zhua)住(zhu)新(xin)(xin)興(xing)(xing)行(xing)(xing)業(ye)(ye)中的(de)(de)成長(chang)龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)。招商(shang)豐茂(mao)靈(ling)活(huo)(huo)配置混(hun)合型(xing)發起式基(ji)金(jin)擬任基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)王(wang)景表(biao)示，未(wei)來(lai)招商(shang)豐茂(mao)投資(zi)的(de)(de)兩個方向：一(yi)是傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)公(gong)(gong)(gong)司投資(zi)機會。據她分析(xi)，傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)對經(jing)(jing)濟增(zeng)長(chang)穩定作用非常(chang)強(qiang)。近年(nian)(nian)來(lai)，隨(sui)著供(gong)給(gei)側改革不斷深化，行(xing)(xing)業(ye)(ye)集中度不斷提升，龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)公(gong)(gong)(gong)司不斷做大(da)做強(qiang)。大(da)而強(qiang)的(de)(de)傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)公(gong)(gong)(gong)司在(zai)資(zi)本市場上取得非常(chang)好的(de)(de)超額收益。隨(sui)著供(gong)給(gei)側改革進一(yi)步深化，這些(xie)公(gong)(gong)(gong)司會處在(zai)持續穩定增(zeng)長(chang)階段。二(er)是新(xin)(xin)興(xing)(xing)行(xing)(xing)業(ye)(ye)中的(de)(de)成長(chang)龍(long)(long)頭(tou)(tou)(tou)，包括醫藥、TMT、新(xin)(xin)興(xing)(xing)消費和先進制造業(ye)(ye)。會有越來(lai)越多的(de)(de)傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)上市公(gong)(gong)(gong)司投身新(xin)(xin)興(xing)(xing)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，帶來(lai)新(xin)(xin)的(de)(de)活(huo)(huo)力(li)和增(zeng)長(chang)點(dian)。王(wang)景表(biao)示，相信未(wei)來(lai)十(shi)年(nian)(nian)，十(shi)倍牛股或獨角獸公(gong)(gong)(gong)司會在(zai)這些(xie)行(xing)(xing)業(ye)(ye)涌(yong)現。

　　圓信永豐(feng)基(ji)金(jin)公司首席投資官(guan)洪流(liu)表示，成長股(gu)存在較強反彈(dan)動(dong)力。在政(zheng)策鼓勵創新(xin)(xin)驅動(dong)因(yin)素下，芯片、軟件、新(xin)(xin)材料等行業，受(shou)市(shi)(shi)場更多關注，市(shi)(shi)場愿意給予更高(gao)估值，政(zheng)策預期疊加反彈(dan)動(dong)力，形成共振。他(ta)認為(wei)，在成長概念(nian)股(gu)上漲、價值股(gu)浮(fu)盈兌現(xian)后，市(shi)(shi)場籌碼趨于分(fen)散，釋放風險。當前，藍籌股(gu)估值下降，處于合理或被低估狀態，籌碼結構多元化，更有利于市(shi)(shi)場長期可持續增長。