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 　傳統產業巨頭通用電氣正式被(bei)“踢(ti)”出道(dao)瓊(qiong)斯指數，取而代之的是連(lian)鎖藥店Walgreens。

　　分(fen)析人(ren)士(shi)表(biao)示，從全球(qiu)來(lai)(lai)看(kan)，經濟新舊(jiu)動(dong)能(neng)轉換的(de)(de)(de)趨(qu)(qu)(qu)勢越(yue)來(lai)(lai)越(yue)顯化。映(ying)射到市場上(shang)，今年以來(lai)(lai)，降低(di)傳統產(chan)業(ye)(ye)(ye)類個(ge)股的(de)(de)(de)配置，加大(da)對新興產(chan)業(ye)(ye)(ye)配置成為市場中的(de)(de)(de)主流操作。當然，這些新興產(chan)業(ye)(ye)(ye)，也需要有未來(lai)(lai)的(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績與成長的(de)(de)(de)預期(qi)，業(ye)(ye)(ye)績提供(gong)(gong)安全墊，成長提供(gong)(gong)股價(jia)想象空間。不過(guo)，從長周期(qi)來(lai)(lai)看(kan)科(ke)技類板塊的(de)(de)(de)上(shang)升趨(qu)(qu)(qu)勢已相當明顯，未來(lai)(lai)這一(yi)趨(qu)(qu)(qu)勢也只會更加顯著。

　　傳統產業巨頭“隕落”

　　當前，科(ke)技進(jin)步(bu)已成(cheng)為提升生產力和(he)效率的最重(zhong)要因素(su)。在全球權益市場自年初(chu)以來的調整(zheng)中，科(ke)技類公司風頭依舊，代表性的納斯達克指數早已走出大(da)跌陰霾(mai)，迭創新高(gao)。與(yu)之相較，傳(chuan)統產業則要“黯淡”不(bu)少(shao)。

　　近(jin)期(qi)的(de)(de)一紙文件(jian)(jian)又對(dui)近(jin)幾年本就業績(ji)嚴重(zhong)下滑的(de)(de)傳(chuan)統產(chan)業巨頭通(tong)(tong)用(yong)(yong)電(dian)氣再次(ci)帶來(lai)沉重(zhong)的(de)(de)一擊。就在上周(zhou)二，標普道瓊(qiong)(qiong)斯指(zhi)數委員會宣布把通(tong)(tong)用(yong)(yong)電(dian)氣從道瓊(qiong)(qiong)斯工業平均指(zhi)數（Dow Jones Industrial Average）30種成分股中移(yi)除，取(qu)而(er)代之的(de)(de)是藥(yao)品連(lian)鎖零售商Walgreens。該項決(jue)(jue)定(ding)于(yu)26日(ri)開始實(shi)施。也就是說，通(tong)(tong)用(yong)(yong)電(dian)氣失去了(le)一個(ge)(ge)多世紀以來(lai)在道瓊(qiong)(qiong)斯工業平均指(zhi)數中的(de)(de)一席之地。這一決(jue)(jue)定(ding)不僅(jin)對(dui)通(tong)(tong)用(yong)(yong)電(dian)氣，對(dui)整個(ge)(ge)傳(chuan)統制造(zao)業來(lai)說，都(dou)是具(ju)有標志性(xing)的(de)(de)事(shi)件(jian)(jian)。

　　這一切來源于(yu)通(tong)用電氣股票價格的(de)“跌跌”不(bu)休(xiu)。在被取代之前，通(tong)用電氣在工業指數中(zhong)的(de)市(shi)值倒數第六，股票價格最低，已經(jing)成為工業指數加(jia)權平(ping)均(jun)值中(zhong)最不(bu)具(ju)影響力，也最不(bu)具(ju)有代表性的(de)組成部分。

　　通用電氣(qi)是道(dao)瓊斯工(gong)業指(zhi)(zhi)數中在(zai)榜時間最長(chang)的(de)(de)公司(si)。在(zai)上(shang)世(shi)紀80年(nian)代至本世(shi)紀初，通用電氣(qi)市值一(yi)度上(shang)升至4800億美(mei)元，累計漲幅(fu)達到4600%，令道(dao)瓊斯指(zhi)(zhi)數(同期(qi)(qi)漲幅(fu)952.2%)和(he)標普500指(zhi)(zhi)數(同期(qi)(qi)漲幅(fu)929.5%)相形(xing)見絀。然而通用電氣(qi)這種輝煌(huang)并沒有(you)延續到21世(shi)紀。時至今日，創始成(cheng)分股(gu)中的(de)(de)最后一(yi)家(jia)也(ye)從30家(jia)公司(si)的(de)(de)名單中消失了(le)。

　　道瓊斯(si)工業平均指數(shu)最初設立時旨在(zai)涵蓋美(mei)(mei)國工業部門的(de)代表性樣本，1928年(nian)成分股增加到(dao)30種，并定期(qi)更(geng)(geng)新(xin)30家公(gong)司(si)的(de)名單(dan)，以(yi)更(geng)(geng)全面地反映美(mei)(mei)國的(de)整體經濟。近年(nian)來，名單(dan)中就(jiu)有多家公(gong)司(si)被(bei)新(xin)崛起的(de)公(gong)司(si)所取(qu)代：2015年(nian)蘋果公(gong)司(si)取(qu)代美(mei)(mei)國電話電報；2013年(nian)耐克、Visa與高盛取(qu)代美(mei)(mei)國鋁業、美(mei)(mei)國銀(yin)行與惠普；2012年(nian)保(bao)險服務商聯(lian)合健康取(qu)代卡(ka)夫食品。

　　對(dui)(dui)于通用電氣被(bei)道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)移除，標準普(pu)爾-道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)委員會(hui)主席兼董事(shi)長David Blitzer表示：“美國經(jing)濟已經(jing)發生了變化(hua)：如今(jin)，消費、金融、醫療和科技公司已經(jing)占據主導，而(er)工業(ye)企業(ye)的重要性已經(jing)相對(dui)(dui)降低……道(dao)指(zhi)的這一(yi)變化(hua)將(jiang)能更好(hao)地衡(heng)量經(jing)濟與股票市場(chang)。”

　　新舊動能轉換

　　統計(ji)顯示，2017年(nian)，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)市(shi)值(zhi)(zhi)TOP10企業中(zhong)，有7家為(wei)科(ke)(ke)(ke)技(ji)公司(si)(si)，包(bao)括蘋果、谷歌、微軟(ruan)、亞馬遜(xun)、Facebook、阿(a)里(li)、騰訊。截至(zhi)2017年(nian)底，科(ke)(ke)(ke)技(ji)股在(zai)(zai)(zai)美股總市(shi)值(zhi)(zhi)占比(bi)(bi)23.3%。2017年(nian)前(qian)三季度，美股科(ke)(ke)(ke)技(ji)板(ban)塊凈利潤貢獻(xian)占比(bi)(bi)達25%。同(tong)時(shi)不難(nan)發(fa)現，龍頭(tou)科(ke)(ke)(ke)技(ji)公司(si)(si)正在(zai)(zai)(zai)成(cheng)為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)科(ke)(ke)(ke)技(ji)產業的(de)主(zhu)導者(zhe)。龍頭(tou)企業FAAMG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google）市(shi)值(zhi)(zhi)比(bi)(bi)重已從(cong)2009年(nian)的(de)不足2%提升至(zhi)了2017年(nian)的(de)8.5%。去(qu)年(nian)以來，做多科(ke)(ke)(ke)技(ji)股成(cheng)為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)最擁擠的(de)交易，具(ju)有代表性(xing)的(de)FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）股票組合的(de)表現在(zai)(zai)(zai)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)主(zhu)要(yao)資產表現中(zhong)拔得頭(tou)籌(chou)。投資者(zhe)對科(ke)(ke)(ke)技(ji)公司(si)(si)表現出(chu)的(de)青睞，正是(shi)FAANG股票大(da)漲的(de)主(zhu)要(yao)原因。同(tong)樣，騰訊和(he)阿(a)里(li)巴巴也已成(cheng)為(wei)中(zhong)國上市(shi)公司(si)(si)市(shi)值(zhi)(zhi)的(de)TOP2，騰訊市(shi)值(zhi)(zhi)在(zai)(zai)(zai)港股總市(shi)值(zhi)(zhi)占比(bi)(bi)達到11.8%。

　　市場(chang)人士指出，隨(sui)著全球(qiu)市場(chang)中價值(zhi)、成(cheng)長(chang)界(jie)限的(de)日益模(mo)糊，以往那種以價值(zhi)或成(cheng)長(chang)等單(dan)一(yi)特性(xing)的(de)簡單(dan)界(jie)定(ding)可能(neng)并不正(zheng)確。十年前，全球(qiu)市值(zhi)第一(yi)的(de)是當(dang)時(shi)世界(jie)最大的(de)石油(you)天然氣生產商埃(ai)克(ke)森(sen)美孚，通用電(dian)(dian)氣位列第二；十年后的(de)今(jin)天，埃(ai)克(ke)森(sen)美孚、花旗銀(yin)行、美國電(dian)(dian)話電(dian)(dian)報、荷蘭皇家殼牌、美國銀(yin)行，這些昔日的(de)霸主早已(yi)不見蹤影，取而代之(zhi)的(de)是大量新興(xing)科技(ji)互聯網公司。

　　而這些堪稱(cheng)時代王(wang)者的(de)全球TOP10市值(zhi)公司(si)，其(qi)座次地(di)位的(de)變(bian)遷，折(zhe)射的(de)其(qi)實就是經濟新舊動能的(de)轉換。如果(guo)要用一句(ju)來(lai)(lai)說明這最(zui)新的(de)TOP10市值(zhi)變(bian)化(hua)中最(zui)根本的(de)原因，那就是順應(ying)產(chan)業發展的(de)潮(chao)流(liu)。在中國經濟換擋背景的(de)當下(xia)，關(guan)注相關(guan)這一變(bian)化(hua)同樣對(dui)未來(lai)(lai)的(de)投資(zi)機會的(de)挖(wa)掘具有很強的(de)現實意(yi)義(yi)(yi)和借鑒意(yi)義(yi)(yi)。

　　分析(xi)人士指出，過(guo)去(qu)幾年正是科技(ji)類(lei)公司的(de)(de)上(shang)(shang)漲帶動(dong)了美(mei)國股市持續走(zou)牛(niu)，幾大指數牛(niu)氣(qi)沖天。未來(lai)以科技(ji)類(lei)企業為(wei)代表的(de)(de)新經濟企業越來(lai)越多(duo)地參與到資本市場，必(bi)然也會改變A股各(ge)大指數的(de)(de)構成。只要這些公司上(shang)(shang)市時定價不是太高，估值不是一步到位，未來(lai)還有良(liang)好的(de)(de)成長空間，必(bi)然是有利于A股的(de)(de)走(zou)牛(niu)及長期健康發展。

　　科技龍頭有望“強者恒強”

　　自(zi)2015年(nian)深(shen)度(du)調整以(yi)來(lai)，A股市(shi)場“馬(ma)太效(xiao)應”越來(lai)越明顯，絕大部分成交額(e)集中在少數龍(long)頭企業，而(er)相當部分公(gong)司伴隨股價不(bu)斷下(xia)跌，成交額(e)不(bu)斷萎縮。

　　6月25日盤后數(shu)(shu)據顯示，滬深兩(liang)市共有3297只(zhi)(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)正(zheng)常交(jiao)(jiao)易(yi)，成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)為(wei)3079.04億元(yuan)(yuan)，其中成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)在1億元(yuan)(yuan)以下(xia)的(de)個股(gu)(gu)數(shu)(shu)量為(wei)2627只(zhi)(zhi)(zhi)，占兩(liang)市股(gu)(gu)票(piao)總(zong)(zong)(zong)數(shu)(shu)的(de)比例為(wei)79.67%。這2627只(zhi)(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)的(de)成(cheng)交(jiao)(jiao)量總(zong)(zong)(zong)額(e)(e)為(wei)809.91億元(yuan)(yuan)，占總(zong)(zong)(zong)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)的(de)26.30%。而在兩(liang)市觸底(di)回升的(de)上周五，滬深兩(liang)市共有3290只(zhi)(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)正(zheng)常交(jiao)(jiao)易(yi)，成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)為(wei)2993.07億元(yuan)(yuan)，其中成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)在1億元(yuan)(yuan)以上的(de)個股(gu)(gu)數(shu)(shu)量為(wei)688只(zhi)(zhi)(zhi)，占兩(liang)市股(gu)(gu)票(piao)總(zong)(zong)(zong)數(shu)(shu)的(de)比例為(wei)20.91%。這688只(zhi)(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)的(de)成(cheng)交(jiao)(jiao)量總(zong)(zong)(zong)額(e)(e)為(wei)2151.59億元(yuan)(yuan)，占總(zong)(zong)(zong)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)的(de)71.89%。

　　“當(dang)前A股成交金(jin)額‘二(er)八分化’日趨(qu)(qu)嚴重(zhong)是由經(jing)濟(ji)、金(jin)融、行(xing)業等多方面原因綜合(he)決定的。”國泰君安全球首席策略分析師李少君表示，宏觀(guan)經(jing)濟(ji)穩(wen)中(zhong)向好(hao)，但也存在(zai)多方面風(feng)險因素(su)，投(tou)資者更趨(qu)(qu)謹(jin)慎。同(tong)時，在(zai)金(jin)融去杠桿大背景(jing)下，資本市場持續承(cheng)壓，供給側(ce)結(jie)構(gou)性改革帶來了(le)行(xing)業集中(zhong)度提升，在(zai)證券(quan)市場上就體現(xian)為頭部(bu)公(gong)司成為投(tou)資者關(guan)注跟蹤的焦點。

　　行(xing)業(ye)(ye)集(ji)(ji)中度提升也被認為是(shi)重要原因。李少(shao)君表示，從產業(ye)(ye)生命(ming)周期視(shi)角來看(kan)，對(dui)(dui)于(yu)傳統周期性行(xing)業(ye)(ye)而(er)言，隨著供給(gei)側結(jie)構性改(gai)(gai)革繼續推進，龍頭企業(ye)(ye)競(jing)爭優勢有望進一步(bu)固化，這種交易集(ji)(ji)中的(de)狀態在這類行(xing)業(ye)(ye)中預計(ji)會維持甚至(zhi)進一步(bu)加(jia)強；而(er)對(dui)(dui)處于(yu)成長(chang)階段的(de)新(xin)興行(xing)業(ye)(ye)而(er)言，新(xin)的(de)需求、技術(shu)、業(ye)(ye)態的(de)出(chu)現，將(jiang)會改(gai)(gai)變行(xing)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)競(jing)爭優勢，現階段的(de)交易集(ji)(ji)中領域將(jiang)會向(xiang)著強勢出(chu)現的(de)“后起之秀”擴散或(huo)轉(zhuan)移(yi)。

　　不(bu)難發現，中(zhong)興通訊(xun)(xun)、寧(ning)德時代、工業富(fu)聯、恒(heng)瑞醫(yi)藥這些具(ju)有代表性的(de)(de)成(cheng)長(chang)類個股依舊活躍在成(cheng)交(jiao)額(e)前十(shi)的(de)(de)榜單中(zhong)。其中(zhong)，中(zhong)興通訊(xun)(xun)全(quan)天成(cheng)交(jiao)額(e)74.82億元力(li)壓寧(ning)德時代的(de)(de)48.68億元，拔得昨(zuo)日兩市成(cheng)交(jiao)額(e)居(ju)前個股頭(tou)籌。二級市場對于成(cheng)長(chang)類個股依舊興趣濃厚。

　　此(ci)外，從近(jin)期行(xing)業內整(zheng)體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)并購節(jie)奏來(lai)看，中信證(zheng)券表示，互聯網(wang)科技巨(ju)(ju)頭顯示出對于增長的(de)(de)(de)(de)(de)極度渴(ke)求，這一方面反(fan)映(ying)出了(le)這些巨(ju)(ju)頭的(de)(de)(de)(de)(de)內生(sheng)增長逐漸進(jin)入瓶頸區，需要新市場或(huo)者新業務來(lai)滿足“高增速(su)”的(de)(de)(de)(de)(de)需要，這些公(gong)司(si)開始進(jin)入自身(shen)并不熟悉的(de)(de)(de)(de)(de)領域，傳統的(de)(de)(de)(de)(de)業務版圖的(de)(de)(de)(de)(de)劃(hua)分將被打破(po)，這些新業務或(huo)者新市場需要較大的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)和運營成(cheng)本(ben)(ben)，或(huo)在(zai)短期內拉低整(zheng)體(ti)利(li)潤率(lv)；另(ling)一方面擁有大量現金的(de)(de)(de)(de)(de)巨(ju)(ju)頭們正在(zai)逐漸“投(tou)行(xing)化(hua)”，資(zi)(zi)本(ben)(ben)和流量的(de)(de)(de)(de)(de)優(you)勢(shi)使其在(zai)投(tou)資(zi)(zi)和并購領域擁有得天獨厚(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)賦能力量，公(gong)司(si)在(zai)外部的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)或(huo)帶來(lai)更高的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)(ben)回報率(lv)。