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 　近日，中國證券報記者(zhe)獲悉，針對(dui)(dui)(dui)(dui)潛在(zai)的股票質押(ya)平倉風險，目前一(yi)些上市公司采取了回購(gou)、停牌、補充(chong)質押(ya)等方式(shi)積(ji)極應(ying)對(dui)(dui)(dui)(dui)。對(dui)(dui)(dui)(dui)于存續項目達到平倉線的情況，券商通常不會直(zhi)接選擇強(qiang)平，而是通過補押(ya)、延期、協商等方法處(chu)置。同時(shi)，受一(yi)系列監(jian)管政(zheng)策的影響(xiang)，券商當下開展相關業(ye)務時(shi)會降(jiang)低質押(ya)率，對(dui)(dui)(dui)(dui)于新增項目的考察更為(wei)謹慎，也開始設立法律部門或(huo)法律專職人員(yuan)參與(yu)股票質押(ya)業(ye)務。

　　控股股東“補倉”

　　業內(nei)人(ren)士表示(shi)，通(tong)常質押(ya)股(gu)票(piao)總市值與融資總額的比率應大于140%，一(yi)旦小于該數值，需要預警(jing)并(bing)補(bu)(bu)倉至140%以上，當(dang)到達(da)預警(jing)線(xian)時(shi)，機構會通(tong)知融資人(ren)補(bu)(bu)倉；對于尚(shang)有(you)(you)余力的公(gong)(gong)司，一(yi)般會先補(bu)(bu)充質押(ya)。公(gong)(gong)開資料顯示(shi)，6月25日(ri)，共有(you)(you)50多(duo)家上市公(gong)(gong)司發布補(bu)(bu)充質押(ya)的公(gong)(gong)告。

　　其(qi)中，聯建光(guang)電稱，因近日(ri)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)價(jia)跌幅較大，導致公(gong)(gong)司(si)(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制人(ren)(ren)質押的股(gu)(gu)份已(yi)觸及平倉線，可能存在(zai)平倉風險。此前公(gong)(gong)司(si)(si)停牌(pai)期間(jian)，公(gong)(gong)司(si)(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東及一(yi)致行動人(ren)(ren)與(yu)各質權(quan)方保持(chi)良(liang)好溝(gou)通(tong)，積極采取籌措資金(jin)、追加保證(zheng)金(jin)或(huo)抵押物等相關措施防范平倉風險，保持(chi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權(quan)結構的穩定。目前公(gong)(gong)司(si)(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東及一(yi)致行動人(ren)(ren)已(yi)將其(qi)持(chi)有的部分股(gu)(gu)份辦理了(le)補充質押，暫(zan)時解除平倉風險。

　　“有的(de)時候上市公(gong)司為了防止(zhi)平倉可能(neng)導(dao)致的(de)實際控制人(ren)變更，就會(hui)采取先停牌的(de)辦(ban)(ban)法(fa)，然后再跟我(wo)們協商后續的(de)解決辦(ban)(ban)法(fa)。”南方某大型(xing)券商資(zi)管部相關業務(wu)人(ren)員表示(shi)。

　　記者注意(yi)到，6月以來，包括東方海洋、中南文化、瑞康(kang)股份等公(gong)司(si)公(gong)告由于(yu)控股股東的質押股票觸及平(ping)(ping)倉(cang)線(xian)而申請(qing)停牌。這些公(gong)司(si)亦表示，目前公(gong)司(si)正在積極(ji)采取籌措資金、追加保證(zheng)金或抵(di)押物等相關措施防(fang)范平(ping)(ping)倉(cang)風險。

　　有證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)機構業務部負責人告訴中國證(zheng)券(quan)報記者，上市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)也會采取回購和增(zeng)持的(de)辦(ban)法來(lai)(lai)(lai)應對(dui)股(gu)(gu)(gu)價波動所帶來(lai)(lai)(lai)的(de)風險。6月(yue)25日(ri)，共(gong)有40余家公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)發布增(zeng)持公(gong)(gong)(gong)(gong)告。例如，華鼎股(gu)(gu)(gu)份(fen)公(gong)(gong)(gong)(gong)告稱，基于公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東對(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)未來(lai)(lai)(lai)持續發展的(de)信心和對(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)價值的(de)認可，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東三鼎控股(gu)(gu)(gu)擬通過上交所交易系(xi)統增(zeng)持公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)。

　　與此(ci)同時，多家上市公(gong)(gong)司(si)披露了(le)公(gong)(gong)司(si)生產經(jing)營(ying)(ying)情況(kuang)和(he)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)情況(kuang)的說明，6月(yue)19日，天邦(bang)(bang)股(gu)(gu)(gu)份(fen)公(gong)(gong)告(gao)稱，了(le)解(jie)到(dao)投資者比(bi)較關(guan)注公(gong)(gong)司(si)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)、董事(shi)長張(zhang)邦(bang)(bang)輝(hui)(hui)股(gu)(gu)(gu)權質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)風險(xian)等問題，公(gong)(gong)司(si)董事(shi)會對(dui)張(zhang)邦(bang)(bang)輝(hui)(hui)質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)情況(kuang)和(he)公(gong)(gong)司(si)經(jing)營(ying)(ying)情況(kuang)進行了(le)認真核查(cha)，截(jie)至(zhi)(zhi)公(gong)(gong)告(gao)日，張(zhang)邦(bang)(bang)輝(hui)(hui)質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)270,045,000股(gu)(gu)(gu)，占其所直接持(chi)有公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)總數的94.11%，占公(gong)(gong)司(si)總股(gu)(gu)(gu)本的23.29%。王彥剛、李春花正在積極安排(pai)還款，屆時張(zhang)邦(bang)(bang)輝(hui)(hui)為其提供的質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)擔保也將相應解(jie)除，張(zhang)邦(bang)(bang)輝(hui)(hui)所持(chi)股(gu)(gu)(gu)票的質(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)率有望在7月(yue)底(di)前降至(zhi)(zhi)60%以內，風險(xian)可控(kong)。

　　券(quan)商慎言“平倉”

　　業內人士(shi)稱，如果股(gu)東方無法(fa)補倉，而公(gong)司股(gu)票持續下跌時，質押(ya)股(gu)份便有可(ke)(ke)能觸及平(ping)倉線(xian)。該(gai)比例通常設置(zhi)在130%左(zuo)右，不(bu)過對于(yu)資質較(jiao)好的上市公(gong)司可(ke)(ke)能會有所(suo)降(jiang)低(di)。但即使(shi)質押(ya)股(gu)份到達平(ping)倉線(xian)，券商也不(bu)會立即采取(qu)強制平(ping)倉的辦法(fa)，而是有一系列應對措施。

　　“觸及(ji)平(ping)倉(cang)線(xian)以(yi)后，我(wo)們一般(ban)是不會(hui)立即平(ping)倉(cang)的(de)(de)(de)(de)。因(yin)為(wei)找我(wo)們質(zhi)押(ya)的(de)(de)(de)(de)大部分都是上(shang)市公(gong)司的(de)(de)(de)(de)實際控制人(ren)，他們也(ye)并不想失去(qu)實控人(ren)的(de)(de)(de)(de)地位。”上(shang)述業(ye)務(wu)人(ren)員告(gao)訴記者。因(yin)此，當(dang)質(zhi)押(ya)股票觸及(ji)平(ping)倉(cang)線(xian)時，一般(ban)公(gong)司會(hui)先(xian)向融資(zi)(zi)人(ren)出具觸及(ji)平(ping)倉(cang)線(xian)的(de)(de)(de)(de)通知和(he)違約通知函，要求融資(zi)(zi)人(ren)在(zai)幾個工作日(ri)內償還(huan)(huan)剩余的(de)(de)(de)(de)全部本息負(fu)債。但是通常融資(zi)(zi)人(ren)沒有足夠(gou)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)來(lai)(lai)償還(huan)(huan)，因(yin)此公(gong)司會(hui)自違約日(ri)起計違約金(jin)，違約金(jin)的(de)(de)(de)(de)利率(lv)以(yi)日(ri)計算，而(er)且比較高，通過這樣的(de)(de)(de)(de)辦(ban)法來(lai)(lai)給(gei)融資(zi)(zi)人(ren)施壓(ya)。

　　上述業務人(ren)員表示，在出具(ju)違約通知函的(de)(de)同時(shi)(shi)，公司會實際(ji)到(dao)融(rong)資(zi)方(fang)盡調，了解融(rong)資(zi)人(ren)當前(qian)的(de)(de)財務狀況、經(jing)營(ying)情(qing)況以及現有負債情(qing)況。而(er)如(ru)果(guo)(guo)融(rong)資(zi)人(ren)有比較優質的(de)(de)其他資(zi)產，包(bao)括股(gu)權或(huo)者固定資(zi)產，會根據估值要求(qiu)融(rong)資(zi)人(ren)質押(ya)(ya)或(huo)抵押(ya)(ya)這(zhe)些資(zi)產給證(zheng)券公司。如(ru)果(guo)(guo)判定融(rong)資(zi)人(ren)的(de)(de)經(jing)營(ying)情(qing)況只是(shi)暫(zan)時(shi)(shi)現金流比較緊(jin)張，但是(shi)未來仍具(ju)有較大盈利的(de)(de)可能，券商(shang)通常會在監管條(tiao)件允(yun)許的(de)(de)范圍進行(xing)延期(qi)，給融(rong)資(zi)人(ren)一(yi)段緩(huan)沖時(shi)(shi)間，不過延期(qi)的(de)(de)情(qing)況一(yi)般是(shi)需要提高(gao)融(rong)資(zi)利率的(de)(de)。

　　此(ci)外(wai)，券(quan)商(shang)通(tong)常會跟蹤融資(zi)(zi)人的(de)(de)一舉一動來積(ji)極面對相關(guan)(guan)風(feng)險。上(shang)海(hai)某(mou)券(quan)商(shang)資(zi)(zi)管人士表示，在融資(zi)(zi)人違約未償(chang)還(huan)(huan)本息的(de)(de)期間(jian)里，公司(si)(si)會較頻繁地實地回訪(fang)融資(zi)(zi)人，督(du)促融資(zi)(zi)人還(huan)(huan)錢(qian)，并且緊(jin)(jin)盯其現(xian)(xian)金(jin)(jin)流流入情況，一旦發現(xian)(xian)融資(zi)(zi)人有(you)現(xian)(xian)金(jin)(jin)流來源，就會加緊(jin)(jin)催(cui)收，爭取其取得(de)的(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)流可(ke)以優先償(chang)還(huan)(huan)券(quan)商(shang)。除此(ci)之(zhi)外(wai)，券(quan)商(shang)也(ye)會每天關(guan)(guan)注相應上(shang)市公司(si)(si)的(de)(de)公告。

　　“一(yi)般來說(shuo)，融(rong)資(zi)(zi)人(ren)最后(hou)還(huan)是(shi)可以還(huan)上(shang)錢(qian)(qian)的(de)，就是(shi)過(guo)程比(bi)較(jiao)艱難而已(yi)。”上(shang)述業(ye)務(wu)人(ren)員坦言，畢(bi)竟股(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押業(ye)務(wu)違約成本比(bi)較(jiao)高(gao)，融(rong)資(zi)(zi)人(ren)一(yi)般會(hui)(hui)積(ji)極籌措(cuo)資(zi)(zi)金償還(huan)，只(zhi)不過(guo)有時候周(zhou)期會(hui)(hui)比(bi)較(jiao)長。如(ru)果(guo)(guo)真的(de)到(dao)了其他辦法都還(huan)不上(shang)錢(qian)(qian)，必(bi)須處置股(gu)票(piao)的(de)時候，一(yi)般公司(si)(si)會(hui)(hui)與(yu)融(rong)資(zi)(zi)人(ren)協(xie)商，如(ru)果(guo)(guo)融(rong)資(zi)(zi)人(ren)不配(pei)合，公司(si)(si)會(hui)(hui)申請司(si)(si)法處置，司(si)(si)法認定(ding)融(rong)資(zi)(zi)人(ren)違約后(hou)，融(rong)資(zi)(zi)人(ren)質(zhi)(zhi)押的(de)股(gu)票(piao)會(hui)(hui)過(guo)戶到(dao)公司(si)(si)，然后(hou)才開始進(jin)行處置。同時，公司(si)(si)也會(hui)(hui)提前在股(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押協(xie)議里簽署優先過(guo)戶條款，也就是(shi)說(shuo)，一(yi)旦(dan)融(rong)資(zi)(zi)人(ren)最后(hou)真的(de)無法還(huan)錢(qian)(qian)，融(rong)資(zi)(zi)人(ren)質(zhi)(zhi)押的(de)股(gu)票(piao)會(hui)(hui)優先過(guo)戶到(dao)公司(si)(si)。

　　中(zhong)國(guo)證券業協(xie)(xie)(xie)會(hui)(簡稱“協(xie)(xie)(xie)會(hui)”)日前表(biao)示，協(xie)(xie)(xie)會(hui)就具體個(ge)案情(qing)(qing)況向(xiang)會(hui)員進行了廣(guang)泛調查。經了解，質(zhi)押(ya)融(rong)資方通常為(wei)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)5%以上的(de)(de)(de)大(da)股(gu)東(dong)，相當部(bu)分是上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)控股(gu)股(gu)東(dong)，為(wei)保持(chi)對公(gong)司(si)的(de)(de)(de)影響力(li)和(he)控制權，一(yi)旦出現違約風險，相關股(gu)東(dong)傾向(xiang)于(yu)與(yu)證券公(gong)司(si)協(xie)(xie)(xie)商通過(guo)補充標的(de)(de)(de)證券及其他質(zhi)押(ya)物、合同延(yan)期、展期等(deng)(deng)多(duo)種(zhong)方式避免進入(ru)處(chu)(chu)置程(cheng)序。個(ge)別最終進入(ru)違約處(chu)(chu)置的(de)(de)(de)，需遵守上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)股(gu)份減持(chi)規定中(zhong)關于(yu)減持(chi)時間、比例和(he)信息披露等(deng)(deng)方面的(de)(de)(de)要求，因此證券公(gong)司(si)往(wang)往(wang)會(hui)協(xie)(xie)(xie)助尋(xun)找受讓(rang)方，通過(guo)協(xie)(xie)(xie)議轉(zhuan)讓(rang)、司(si)法拍賣等(deng)(deng)方式變(bian)更(geng)股(gu)權持(chi)有人(ren)，真(zhen)正從二級(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)減持(chi)的(de)(de)(de)金(jin)額非常有限。經向(xiang)滬深(shen)交(jiao)易(yi)所了解，2017年股(gu)權質(zhi)押(ya)融(rong)資日均處(chu)(chu)置規模，僅為(wei)已(yi)觸(chu)發(fa)(fa)違約風險融(rong)資額的(de)(de)(de)萬分之一(yi)。與(yu)往(wang)年相比，目前情(qing)(qing)況未發(fa)(fa)現明顯變(bian)化。

　　與出(chu)質方為實控人(ren)不同的(de)(de)是(shi)，有些(xie)出(chu)質方為小股(gu)(gu)東的(de)(de)并不在(zai)意(yi)(yi)違約后股(gu)(gu)票是(shi)否被處(chu)置，記者了(le)解(jie)到(dao)，在(zai)這種情況下，得到(dao)融資人(ren)同意(yi)(yi)處(chu)置的(de)(de)意(yi)(yi)見(jian)后，券商(shang)(shang)就會(hui)開始處(chu)置其質押的(de)(de)股(gu)(gu)份。不過考(kao)慮到(dao)減持新規的(de)(de)約束，有時(shi)候沒辦法一次性(xing)全(quan)部(bu)處(chu)置，因此券商(shang)(shang)通常會(hui)分批處(chu)置股(gu)(gu)份，直到(dao)全(quan)部(bu)債(zhai)務清(qing)償為止(zhi)，同時(shi)，在(zai)處(chu)置但是(shi)尚未全(quan)部(bu)清(qing)償的(de)(de)期(qi)間內，券商(shang)(shang)依舊(jiu)認定融資人(ren)違約，以日加(jia)計違約金(jin)。

　　高標(biao)準高風(feng)控(kong)選項(xiang)目　

　　事(shi)實上，年(nian)內隨著《股(gu)票質(zhi)(zhi)押式回購交易(yi)及登記結(jie)算業務辦法(2018年(nian)修訂)》以及《關于證券公司辦理場(chang)外(wai)股(gu)權質(zhi)(zhi)押交易(yi)有關事(shi)項(xiang)的通知》等通知的出臺，部分券商場(chang)內質(zhi)(zhi)押業務已經暫停。記者了解到，目(mu)前場(chang)內質(zhi)(zhi)押利(li)率(lv)在8%左(zuo)右。

　　上(shang)述(shu)業務人(ren)員表示，股(gu)票質(zhi)押(ya)新規對(dui)股(gu)票質(zhi)押(ya)業務有很多新的(de)限制(zhi)，對(dui)于不符合股(gu)票質(zhi)押(ya)新規的(de)存(cun)續業務，公司(si)會(hui)要求(qiu)客戶提前(qian)購回，另(ling)外(wai)公司(si)會(hui)采取盯(ding)市(shi)管理，每(mei)日盯(ding)市(shi)，對(dui)于當日股(gu)價距(ju)離預警線不足10%的(de)項目，會(hui)及(ji)時通知融資人(ren)提前(qian)做好補倉準備(bei)。

　　上述(shu)北方券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)機構業(ye)務部(bu)負(fu)責人則(ze)告訴記者(zhe)，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)場內質(zhi)(zhi)押(ya)目前(qian)采取“高(gao)標(biao)準、高(gao)風(feng)(feng)控(kong)”的要求去選擇(ze)項(xiang)(xiang)目；具體而言，“高(gao)標(biao)準”是(shi)指在選擇(ze)項(xiang)(xiang)目時(shi)，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)更(geng)為嚴謹，通(tong)(tong)(tong)常對于現金流不(bu)(bu)太(tai)好或(huo)者(zhe)市(shi)盈率超過(guo)(guo)100倍的公司，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)便不(bu)(bu)會(hui)(hui)再做相(xiang)關股票質(zhi)(zhi)押(ya)的項(xiang)(xiang)目，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)在選擇(ze)項(xiang)(xiang)目時(shi)會(hui)(hui)從基本面(mian)、財務狀況等多方面(mian)的立體分析。而“高(gao)風(feng)(feng)控(kong)”則(ze)是(shi)指券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)目前(qian)對質(zhi)(zhi)押(ya)率進行了一定的控(kong)制(zhi)，目前(qian)主板流通(tong)(tong)(tong)股質(zhi)(zhi)押(ya)率不(bu)(bu)超過(guo)(guo)五折(zhe)，中小板流通(tong)(tong)(tong)股不(bu)(bu)超過(guo)(guo)四(si)折(zhe)，創(chuang)業(ye)板流通(tong)(tong)(tong)股不(bu)(bu)超過(guo)(guo)三折(zhe)，限售股則(ze)對應下調0.5折(zhe)。不(bu)(bu)過(guo)(guo)，不(bu)(bu)同券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的質(zhi)(zhi)押(ya)率有所(suo)不(bu)(bu)同，風(feng)(feng)控(kong)更(geng)嚴格的券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)則(ze)將質(zhi)(zhi)押(ya)率控(kong)制(zhi)在25%。此外，公司也準備(bei)設立專(zhuan)門的法律部(bu)門來參與此項(xiang)(xiang)業(ye)務，從源頭上防(fang)范(fan)風(feng)(feng)險。

　　值得(de)注意的是，海通證券6月22日在(zai)互動(dong)平臺表(biao)示，公司股票質押(ya)規模較(jiao)大(da)，在(zai)出股票質押(ya)新規后，公司會根據新規的項目(mu)進行重新審定，總體(ti)規模可能略(lve)有所壓縮。

　　6月19日(ri)，西部(bu)證券發布公告稱，公司于(yu)6月15日(ri)收到(dao)陜西證監局行(xing)政監管(guan)措施決定書，因公司股票(piao)質(zhi)押(ya)式回(hui)購(gou)交易(yi)業務部(bu)分(fen)風(feng)控指(zhi)標設置不(bu)審慎，業務決策標準執行(xing)不(bu)嚴格、盡職調查不(bu)充分(fen)、交易(yi)跟蹤管(guan)理不(bu)完善，業務發生較(jiao)大(da)風(feng)險，暫(zan)(zan)停(ting)股票(piao)質(zhi)押(ya)式回(hui)購(gou)交易(yi)業務6個月，暫(zan)(zan)停(ting)期為(wei)2018年6月25日(ri)至2018年12月25日(ri)。

　　中(zhong)國(guo)證券業協(xie)會日前也表示(shi)，將繼續(xu)組(zu)織(zhi)行業機構切實(shi)發揮(hui)維護市場穩(wen)定、服(fu)務(wu)實(shi)體(ti)經(jing)濟作用(yong)，牢(lao)牢(lao)守住風(feng)險底線。一是加(jia)強與會員的溝通，及時(shi)(shi)了解掌握(wo)上市公司(si)控股(gu)股(gu)東(dong)或第一大(da)股(gu)東(dong)高比例質(zhi)押(ya)情(qing)形，發揮(hui)行業自律組(zu)織(zhi)作用(yong)，協(xie)助交(jiao)易所做好風(feng)險預研預判。二是繼續(xu)督促會員加(jia)大(da)與質(zhi)押(ya)人的協(xie)調力度，對(dui)經(jing)營正常但有臨時(shi)(shi)流(liu)動(dong)性困(kun)難的融資人，持續(xu)提供必(bi)要的支持，共同維護實(shi)體(ti)經(jing)濟健康、資本市場穩(wen)定。