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 　個股破發來襲

　　5月(yue)下(xia)(xia)(xia)旬以來(lai)，A股(gu)市(shi)場持續(xu)震蕩下(xia)(xia)(xia)行。截(jie)至26日，上證(zheng)綜指由前期(qi)(qi)的3200點(dian)一線，跌(die)至2800點(dian)附近，階段性最大(da)跌(die)幅達12.92%。同期(qi)(qi)，創業板指、中證(zheng)1000等反映小(xiao)市(shi)值(zhi)個(ge)股(gu)的指數整體跌(die)幅更為突出。在此背景下(xia)(xia)(xia)，兩市(shi)跌(die)破發行價個(ge)股(gu)數量(liang)大(da)量(liang)增多。

　　來自(zi)財匯大數(shu)據終(zhong)端(duan)的最新統計(ji)(ji)數(shu)據顯示，截(jie)至26日，滬深兩市合計(ji)(ji)3529只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)中(zhong)，有(you)305只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)跌破發(fa)行價(jia)(jia)，占比達8.64%。其中(zhong)，破發(fa)幅(fu)度(du)超(chao)過(guo)30%（即按照股(gu)(gu)價(jia)(jia)后復(fu)權計(ji)(ji)算，最新股(gu)(gu)價(jia)(jia)較上市發(fa)行價(jia)(jia)跌幅(fu)超(chao)過(guo)30%，下同）的個(ge)股(gu)(gu)數(shu)量達到(dao)116只(zhi)，占所有(you)破發(fa)股(gu)(gu)數(shu)量的比例接近四成。

　　本輪A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場個股(gu)(gu)(gu)破(po)(po)發大(da)潮蔓延至次(ci)(ci)(ci)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)板塊。相關統計數(shu)據顯(xian)示，截至26日(ri)(ri)，在2017年1月1日(ri)(ri)之(zhi)后上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)共計501只次(ci)(ci)(ci)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)中(zhong)，有26只次(ci)(ci)(ci)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)出(chu)(chu)現破(po)(po)發，占比5.19%。其中(zhong)，恒林股(gu)(gu)(gu)份、上(shang)(shang)海環境、秦(qin)安股(gu)(gu)(gu)份、金麒麟(lin)更在上(shang)(shang)市(shi)之(zhi)后的(de)(de)一年內出(chu)(chu)現幅度超過20%的(de)(de)破(po)(po)發。近兩年次(ci)(ci)(ci)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)在上(shang)(shang)市(shi)初期，大(da)多(duo)會(hui)出(chu)(chu)現股(gu)(gu)(gu)價(jia)翻番(fan)的(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)，從某種程度上(shang)(shang)來說，目前次(ci)(ci)(ci)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)板塊的(de)(de)破(po)(po)發及股(gu)(gu)(gu)價(jia)走弱的(de)(de)情況頗為突(tu)兀。

　　從歷史縱向對比來(lai)看(kan)，當(dang)(dang)前A股(gu)市(shi)場(chang)個股(gu)破(po)發程度已(yi)顯著超越前一輪(lun)市(shi)場(chang)重要低點。相關統計顯示，在(zai)2016年1月(yue)27日(ri)滬綜指(zhi)探底2638點時(shi)，滬深(shen)兩市(shi)有130只個股(gu)出現破(po)發，占(zhan)當(dang)(dang)時(shi)兩市(shi)2804只個股(gu)總量比例的(de)4.64%，低于當(dang)(dang)前A股(gu)市(shi)場(chang)8.64%的(de)破(po)發個股(gu)占(zhan)比。

　　市場自發尋底

　　對于A股(gu)市(shi)場(chang)個(ge)股(gu)破發(fa)(fa)(fa)大潮奔(ben)涌的(de)最新市(shi)況，來(lai)自多家券(quan)商(shang)和(he)私(si)募機(ji)構人士(shi)普遍(bian)認為，破發(fa)(fa)(fa)的(de)過程意味(wei)著(zhu)市(shi)場(chang)正在自發(fa)(fa)(fa)尋底(di)，如此之多的(de)個(ge)股(gu)跌(die)破發(fa)(fa)(fa)行價意味(wei)著(zhu)市(shi)場(chang)底(di)部已不遠。

　　華創證(zheng)券首席策略分析師王君告訴中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者，去年以來市(shi)場(chang)偏(pian)好大市(shi)值股(gu)票，破發(fa)破凈個(ge)股(gu)大多(duo)是(shi)中(zhong)(zhong)小市(shi)值，且股(gu)權質(zhi)押(ya)率(lv)較高，在市(shi)場(chang)下跌過程中(zhong)(zhong)可能帶來惡(e)性循環。此(ci)外，相關破發(fa)破凈股(gu)中(zhong)(zhong)，許多(duo)個(ge)股(gu)日均交(jiao)易(yi)量較小，容易(yi)出(chu)現股(gu)價閃崩。

　　荷寶(bao)亞(ya)太區股(gu)票中國(guo)研究總監魯捷表(biao)示：“隨著(zhu)A股(gu)納入MSCI，市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)風格慢慢轉變。去年以來(lai)A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)風格分化(hua)明顯(xian)，此前市(shi)場(chang)(chang)追捧的小票、高估值成長(chang)股(gu)至今表(biao)現不佳。特(te)別是在市(shi)場(chang)(chang)波(bo)動較大的情況下，沒有基本面(mian)支撐的公(gong)司更易受到高估值的負面(mian)影響，從而進一步(bu)造成個股(gu)破發(fa)數量的增加。”

　　有機(ji)構投資人士指出，近兩年發(fa)行的次新(xin)股，一(yi)般是小(xiao)市(shi)值、高估(gu)值和高貝塔(ta)。過去兩年A股的市(shi)場風格明顯是追求大市(shi)值、低估(gu)值、低貝塔(ta)，所以整體(ti)市(shi)場環(huan)境(jing)不利(li)于次新(xin)股表現(xian)，該板(ban)塊出現(xian)破發(fa)、破凈現(xian)象(xiang)也就不足(zu)為奇。

　　值得注意(yi)的(de)是，對于近(jin)期破發股大量涌現(xian)折射出(chu)的(de)市(shi)場信號(hao)，多數機(ji)構人士以積極(ji)的(de)方式解讀。

　　王君稱，市場正顯示出自發(fa)尋底過(guo)程。國恩投(tou)資(zi)(zi)董(dong)事長(chang)袁國恩認為(wei)，從歷史對(dui)比來看，破發(fa)次新股(gu)大(da)量(liang)增加(jia)的(de)情況，都可以大(da)致歸為(wei)市場大(da)體見底的(de)征兆(zhao)。對(dui)于中(zhong)長(chang)線(xian)投(tou)資(zi)(zi)者而言(yan)，意(yi)味著有(you)(you)較(jiao)好的(de)投(tou)資(zi)(zi)機會。在滬綜指已跌破3000點(dian)整數關口的(de)情況下，市場即便繼續(xu)尋底，進(jin)一步向下的(de)空間也較(jiao)為(wei)有(you)(you)限。

　　國元(yuan)證券首席策略(lve)分析(xi)師王明利(li)則對記者表示，回(hui)顧歷(li)史可以發(fa)現，市(shi)場(chang)每次重要底(di)(di)部(bu)都是在極度謹慎情緒中(zhong)產生(sheng)，例如，2013年的(de)(de)1849點(dian)、2016年的(de)(de)2638點(dian)等。而目前的(de)(de)市(shi)場(chang)與歷(li)史上幾次底(di)(di)部(bu)有很多(duo)相(xiang)(xiang)似之處(chu)。一方面，市(shi)場(chang)整體估值水(shui)平已低于(yu)2016年1月滬綜指2638點(dian)的(de)(de)估值水(shui)平，處(chu)于(yu)近兩(liang)年來(lai)的(de)(de)低位，估值泡(pao)沫出(chu)清相(xiang)(xiang)當充分；另一方面，截(jie)至上周五，全市(shi)場(chang)破(po)發(fa)個(ge)股達(da)338只、破(po)凈個(ge)股達(da)232只，兩(liang)者均超過近年來(lai)歷(li)次底(di)(di)部(bu)破(po)凈與破(po)發(fa)個(ge)股數量。綜合(he)近幾個(ge)月A股市(shi)場(chang)對外部(bu)消息面的(de)(de)預期持續(xu)消化、央(yang)行出(chu)臺(tai)定向降準政策等因素(su)，對比歷(li)史情形來(lai)看，A股或正處(chu)于(yu)底(di)(di)部(bu)區域。

　　機構謹慎樂觀

　　對于未來一段時間的A股投資(zi)策略，多數機構人士態度(du)趨向樂觀。

　　袁國(guo)恩以近(jin)期(qi)破發數(shu)量較(jiao)多的(de)券(quan)商(shang)(shang)(shang)股板塊(kuai)舉例，從基本面角度看(kan)，券(quan)商(shang)(shang)(shang)股整(zheng)(zheng)體(ti)股價表現較(jiao)差(cha)，多只次新券(quan)商(shang)(shang)(shang)股破發，有(you)多方面因素使然。如(ru)近(jin)期(qi)市場(chang)成(cheng)交量低(di)迷，IPO節奏(zou)可(ke)能放緩，投(tou)資者預(yu)期(qi)未來券(quan)商(shang)(shang)(shang)盈(ying)利(li)能力下降等(deng)(deng)。“但在券(quan)商(shang)(shang)(shang)板塊(kuai)破發股數(shu)量增(zeng)多、不少(shao)一線(xian)券(quan)商(shang)(shang)(shang)股股價接近(jin)凈資產的(de)背景下，相關利(li)空預(yu)期(qi)得到較(jiao)為(wei)充分的(de)釋放，中線(xian)布局良機出現。”袁國(guo)恩說，未來券(quan)商(shang)(shang)(shang)股整(zheng)(zheng)體(ti)股價彈性會明顯(xian)好于銀(yin)行等(deng)(deng)其他藍籌(chou)股。

　　對(dui)于次(ci)新股來說，王明利(li)認為(wei)，近期部分次(ci)新股開板時間(jian)較(jiao)早，甚至出(chu)現跌(die)破發行價現象。隨(sui)著(zhu)大盤的(de)企穩，前期超(chao)(chao)跌(die)以(yi)及價值(zhi)被(bei)低估的(de)優質次(ci)新股同樣存在超(chao)(chao)跌(die)反彈需(xu)求。王君表示，次(ci)新股反彈一般在風(feng)(feng)險(xian)偏(pian)(pian)好回升(sheng)過(guo)程中(zhong)，如果后期市場風(feng)(feng)險(xian)偏(pian)(pian)好回升(sheng)的(de)時間(jian)窗口(kou)開啟(qi)，可以(yi)著(zhu)重關注次(ci)新股投資(zi)機會。

　　此外，在(zai)破(po)發股(gu)大量(liang)增多之(zhi)后(hou)的具體投(tou)資(zi)(zi)機會選擇上，王明利(li)建議把握三條主線：超跌(die)(die)個(ge)股(gu)，經濟(ji)增長結構(gou)變化(hua)帶(dai)來的消費品(pin)行(xing)(xing)業(ye)，以及周期品(pin)中(zhong)景(jing)氣上行(xing)(xing)的行(xing)(xing)業(ye)。在(zai)破(po)發與超跌(die)(die)個(ge)股(gu)中(zhong)，王明利(li)表示，投(tou)資(zi)(zi)者可以重點關注股(gu)價(jia)(jia)過(guo)度(du)反應負面(mian)(mian)(mian)沖擊的行(xing)(xing)業(ye)與個(ge)股(gu)，如(ru)券商、元(yuan)器件、計算(suan)機等(deng)。具體而言(yan)，券商因(yin)行(xing)(xing)業(ye)景(jing)氣下(xia)行(xing)(xing)，股(gu)價(jia)(jia)下(xia)跌(die)(die)幅度(du)較(jiao)大，目前雖沒有面(mian)(mian)(mian)臨景(jing)氣拐點，但(dan)破(po)凈資(zi)(zi)產(chan)的長期投(tou)資(zi)(zi)價(jia)(jia)值已出現(xian)；元(yuan)器件、計算(suan)機等(deng)科技股(gu)在(zai)外圍消息面(mian)(mian)(mian)的沖擊下(xia)，可能也已跌(die)(die)出投(tou)資(zi)(zi)價(jia)(jia)值。

　　對于A股(gu)(gu)市(shi)場相對低迷(mi)的市(shi)況，魯捷稱：“最近去新加坡與潛在A股(gu)(gu)投資客(ke)戶進行(xing)了一次(ci)投資交(jiao)流(liu)，交(jiao)流(liu)當日正值A股(gu)(gu)大(da)跌，出(chu)乎(hu)意料的是(shi)，很少有人(ren)問A股(gu)(gu)市(shi)場大(da)跌的原(yuan)因。目前海外(wai)投資者對A股(gu)(gu)主要關(guan)注兩點：中(zhong)國(guo)經濟基本面(mian)狀況，以(yi)及上(shang)市(shi)公(gong)司治理水平(ping)會否繼續提(ti)升。”

　　作為一家外資私募機構的(de)專業投(tou)資人士，魯捷(jie)表示(shi)，從當(dang)前中國(guo)經(jing)濟基本面看(kan)，經(jing)濟短期波(bo)動不改(gai)長期向好趨勢(shi)。“A股(gu)市(shi)場遠期市(shi)盈率當(dang)前僅為12倍水平，對(dui)于下半年的(de)A股(gu)市(shi)場持審(shen)慎樂觀、整體看(kan)漲的(de)觀點。