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近日來(lai)密集公布(bu)的上半年成(cheng)績單(dan)顯(xian)示，企(qi)業(ye)部門去(qu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)現分化趨勢，其中(zhong)，央(yang)企(qi)負債穩(wen)(wen)中(zhong)有降(jiang)，民營企(qi)業(ye)去(qu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)壓力(li)仍然較大(da)，而地方政(zheng)府去(qu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)保持高頻(pin)度強力(li)度。在(zai)專家看來(lai)，下半年去(qu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)降(jiang)穩(wen)(wen)結合、分類施策(ce)，更有利于(yu)保障宏(hong)觀經濟穩(wen)(wen)中(zhong)求進。

　　《經濟參考報》記者獲悉，國企降杠(gang)桿減負債(zhai)攻堅戰已打響，發電、建筑、礦山行業將是(shi)重點。地(di)方政府在規范PPP發展、防范債(zhai)務風(feng)險方面也在逐漸明確(que)新的思(si)路，未(wei)來仍有去杠(gang)桿的空間(jian)。

　　央企負債穩中有降民企壓力大

　　防范(fan)化解重大(da)風險(xian)被(bei)列為(wei)國企(qi)(qi)今年(nian)的(de)首要(yao)任務。年(nian)初國資(zi)委(wei)制定了(le)中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)降杠桿、減負(fu)債、控風險(xian)的(de)指導意見，明確到(dao)2020年(nian)前(qian)中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)的(de)平均資(zi)產負(fu)債率要(yao)再下(xia)(xia)降2個百(bai)分(fen)點。在7月12日的(de)國新辦發(fa)布會上，國務院國資(zi)委(wei)副秘書長、新聞發(fa)言人彭華崗提供的(de)數據顯示，到(dao)今年(nian)6月末，中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)的(de)平均資(zi)產負(fu)債率66%，比年(nian)初下(xia)(xia)降了(le)0.3個百(bai)分(fen)點，同(tong)比下(xia)(xia)降0.5個百(bai)分(fen)點。

　　降杠桿另(ling)一重要成效體現在負(fu)債結構的持(chi)續優化(hua)上(shang)。數據顯示，到今年6月末，中央企(qi)業(ye)66%的負(fu)債中帶(dai)息負(fu)債占到40%左右，帶(dai)息負(fu)債規模同比增(zeng)長4.9%，增(zeng)速(su)(su)比年初下降2.3個百分點，低于權益增(zeng)速(su)(su)3.9個百分點。

　　彭華崗介紹說，國資委(wei)重點(dian)管控的企業(ye)平(ping)均負債(zhai)率同比下降3.3個百分點(dian)。同時，18家企業(ye)積極穩妥推進市場化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)，簽(qian)訂(ding)框架(jia)協議5000億(yi)左右，現在(zai)落(luo)地已(yi)經超過2000億(yi)。此外，軍工(gong)、通信(xin)、冶金、發電、建筑等行業(ye)負債(zhai)率在(zai)持續改善。

　　值得注意的(de)是(shi)，民營企(qi)業(ye)(ye)去(qu)杠桿壓力(li)較大。國家金(jin)融(rong)與(yu)(yu)發展實(shi)驗室最(zui)新公(gong)布的(de)企(qi)業(ye)(ye)部門杠桿率與(yu)(yu)風險季報指出，盡管國有企(qi)業(ye)(ye)的(de)平(ping)均負債水平(ping)高(gao)于民營企(qi)業(ye)(ye)，但短期(qi)償債能力(li)欠佳和“僵尸企(qi)業(ye)(ye)”中的(de)民營企(qi)業(ye)(ye)數量最(zui)多，這與(yu)(yu)現(xian)階(jie)段信(xin)用債違約事件多數為民營企(qi)業(ye)(ye)也是(shi)相(xiang)吻(wen)合的(de)。

　　“民(min)營企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的杠桿(gan)(gan)率，總體上低于(yu)國有企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，但個(ge)別過于(yu)快速擴張的民(min)營企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的風險(xian)壓力較大。”中國企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)聯(lian)合會(hui)研(yan)究(jiu)(jiu)員(yuan)、企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)研(yan)究(jiu)(jiu)處(chu)處(chu)長劉興(xing)國表(biao)示(shi)(shi)。如是(shi)金融研(yan)究(jiu)(jiu)院首席(xi)研(yan)究(jiu)(jiu)員(yuan)、執行總裁朱(zhu)振鑫也表(biao)示(shi)(shi)，經(jing)濟下行壓力加上，資產價(jia)格還在(zai)擠(ji)泡(pao)沫，民(min)營企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)負債率杠桿(gan)(gan)率可(ke)能會(hui)被動提升。

　　地方去杠桿保持高頻度強力度

　　在(zai)加快地(di)方去(qu)杠桿、防范化解地(di)方債風險方面，今年上半年政策保(bao)持高頻度強力度，先(xian)后出臺了一系列政策。

　　“繼(ji)2017年(nian)地方(fang)政(zheng)府負(fu)債(zhai)率(lv)同比(bi)下降之后(hou)，今年(nian)去(qu)杠桿政(zheng)策效(xiao)應仍將持續釋(shi)放，預(yu)計上(shang)半年(nian)地方(fang)政(zheng)府負(fu)債(zhai)率(lv)仍會進一步下降。”劉興國對《經濟參(can)考(kao)報》記(ji)者(zhe)表示。

　　在地方(fang)去(qu)杠(gang)桿上(shang)，PPP項(xiang)目規范管理(li)是重要(yao)一環。數(shu)(shu)據顯示(shi)，截至今年4月(yue)(yue)，各地公布的累計清理(li)退(tui)庫項(xiang)目1695個(ge)，涉及投資(zi)額1.8萬(wan)億(yi)元；上(shang)報整改(gai)項(xiang)目2005個(ge)，涉及投資(zi)額3.1萬(wan)億(yi)元。另有數(shu)(shu)據顯示(shi)，4、5月(yue)(yue)份單(dan)月(yue)(yue)退(tui)庫規模持續下降，從3月(yue)(yue)份的單(dan)月(yue)(yue)1.3萬(wan)億(yi)元回(hui)落到5月(yue)(yue)份的4341億(yi)元，退(tui)庫項(xiang)目數(shu)(shu)量也(ye)從3月(yue)(yue)份的1258個(ge)下降至596個(ge)。

　　劉興國表示，地(di)方政府負債(zhai)率較高的地(di)方基(ji)本上都(dou)是基(ji)礎設施發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)欠賬(zhang)較多的地(di)方，客觀上存(cun)在發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)需求。“如何在發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)中化解(jie)債(zhai)務(wu)壓力(li)，既(ji)保發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)，又控負債(zhai)，確(que)實不容易。”

　　“政府財政收入(ru)在(zai)前期減稅(shui)政策的滯后(hou)效應帶動下出現了一定程度的較快增長，也保障了政府的去杠桿空間。”中國(guo)財政科學研(yan)(yan)究院宏觀經濟研(yan)(yan)究中心(xin)研(yan)(yan)究員王志(zhi)剛表(biao)示(shi)。

　　下半年去杠桿或瞄準“降穩結合”

　　展望下半(ban)年，專家表示，去(qu)(qu)杠桿(gan)的重點(dian)仍然是地方政府(fu)和國有企業(ye)，去(qu)(qu)杠桿(gan)降穩結(jie)合、分類施策，更(geng)有利于保障宏觀經(jing)濟穩中(zhong)求進。

　　“有的(de)行業需要(yao)穩(wen)杠(gang)桿，有的(de)行業則需要(yao)降(jiang)杠(gang)桿。發電、建筑、礦山行業企(qi)業負債率相對比較高，是下一步攻堅的(de)重點(dian)，將在(zai)分類(lei)管控(kong)的(de)基礎上實(shi)行一企(qi)一策。”國資委人士告訴《經濟(ji)參考報》記者(zhe)。據了(le)解(jie)，在(zai)日前舉行的(de)中(zhong)央企(qi)業降(jiang)杠(gang)桿減負債工作推(tui)進會上，兵器(qi)裝備、中(zhong)國石(shi)化、中(zhong)國華能、中(zhong)國華電、中(zhong)國建筑、中(zhong)國鐵建等六家(jia)央企(qi)簽訂了(le)降(jiang)杠(gang)桿減負債責(ze)任狀。

　　彭(peng)華崗(gang)透(tou)露，國資(zi)委(wei)下一步的(de)去杠(gang)桿(gan)(gan)思路(lu)還(huan)包括調整(zheng)優(you)化(hua)投資(zi)結構，優(you)化(hua)企業內(nei)部資(zi)源配置，切(qie)實(shi)轉變過度依賴舉債(zhai)投資(zi)的(de)觀念；持(chi)續(xu)深化(hua)供給(gei)側(ce)結構性改革(ge)，做(zuo)好“處僵治(zhi)困(kun)”的(de)收官工作，堅(jian)(jian)決化(hua)解(jie)過剩產能(neng)，力(li)爭提(ti)前(qian)完(wan)成“壓減”任(ren)務；全面加(jia)強(qiang)(qiang)資(zi)金(jin)管理，加(jia)強(qiang)(qiang)現金(jin)流(liu)管理，做(zuo)好“兩金(jin)”壓控，努力(li)提(ti)高資(zi)金(jin)使用效率(lv)；進一步優(you)化(hua)資(zi)產質量(liang)，積(ji)極穩妥開展市場化(hua)債(zhai)轉股和混合所有(you)制改革(ge)，持(chi)續(xu)推進提(ti)質增(zeng)效，多渠(qu)道降杠(gang)桿(gan)(gan)減負債(zhai)；全面加(jia)強(qiang)(qiang)風險防控，加(jia)強(qiang)(qiang)金(jin)融風險、債(zhai)券風險、債(zhai)務風險防控，堅(jian)(jian)決守住(zhu)不發生重大風險的(de)底線。

　　對于地方政(zheng)府(fu)而言，去杠(gang)桿仍是(shi)重頭戲。“尤其(qi)是(shi)要加(jia)強對PPP項目(mu)(mu)的(de)管理(li)，嚴防PPP項目(mu)(mu)推升地方政(zheng)府(fu)債務風(feng)險。”劉興國說(shuo)。

　　城(cheng)市(shi)交通(tong)建(jian)設(she)就是一例。7月13日，國辦(ban)印發的《關(guan)于(yu)進一步加強城(cheng)市(shi)軌道交通(tong)規(gui)劃建(jian)設(she)管理的意見(jian)》提出，進一步加大財政約(yue)束力度(du)，按照嚴控債務增(zeng)量(liang)、有序化解債務存量(liang)的要求，嚴格防(fang)范(fan)城(cheng)市(shi)政府(fu)因城(cheng)市(shi)軌道交通(tong)建(jian)設(she)新增(zeng)地(di)方政府(fu)債務風險，嚴禁通(tong)過融資平臺公司(si)或以PPP等名義(yi)違規(gui)變相(xiang)舉債。

　　事(shi)實上，地方(fang)(fang)(fang)政府在(zai)規范(fan)PPP發展(zhan)(zhan)，防范(fan)債(zhai)務(wu)風(feng)險方(fang)(fang)(fang)面(mian)也在(zai)逐漸明確(que)新的(de)(de)(de)思路。例(li)如(ru)，7月(yue)5日(ri)，福建省提(ti)出進一(yi)步規范(fan)政府和社(she)會(hui)(hui)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)合作（PPP）項(xiang)(xiang)目的(de)(de)(de)指導意(yi)見，要求嚴守(shou)“四個(ge)不(bu)得”，即(ji)不(bu)得承諾(nuo)(nuo)回(hui)購社(she)會(hui)(hui)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)金(jin)，不(bu)得以(yi)任何方(fang)(fang)(fang)式“兜底”社(she)會(hui)(hui)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)金(jin)損失，不(bu)得承諾(nuo)(nuo)社(she)會(hui)(hui)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)固定收益(yi)回(hui)報和最低投(tou)資(zi)回(hui)報，不(bu)得為項(xiang)(xiang)目債(zhai)務(wu)提(ti)供(gong)任何形式的(de)(de)(de)舉債(zhai)擔保(bao)或承諾(nuo)(nuo)。7月(yue)11日(ri)，重慶市提(ti)出將從嚴格政策要求、明確(que)適用范(fan)圍、規范(fan)審查(cha)程(cheng)序、加強動態管理等5個(ge)方(fang)(fang)(fang)面(mian)，開出進一(yi)步促進PPP規范(fan)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)“藥方(fang)(fang)(fang)”。

　　“隨著(zhu)地方產(chan)業基(ji)金和PPP進一步規范，地方政(zheng)府基(ji)本(ben)很難再加杠桿。加上此前(qian)不合規的(de)業務還要繼(ji)續(xu)清理，未(wei)來仍有去杠桿的(de)空間。”朱振鑫說。

　　國盛證券首席(xi)宏(hong)觀(guan)分(fen)析師熊園對《經(jing)濟參考報》記者表示(shi)，未來政策上將(jiang)進一步(bu)避免“一刀切”，根(gen)據不同地區不同部門不同企業采取差異性政策，特別(bie)是(shi)加大對中小企業的扶(fu)持。“此前推(tui)出的定向降(jiang)準(zhun)已經(jing)釋放了積極信號。”

　　王(wang)志剛(gang)認為，應分步驟、分階段(duan)、分領域(yu)(yu)，有條不(bu)紊地(di)推(tui)進(jin)去杠(gang)桿(gan)改革(ge)(ge)，同時加快相(xiang)關領域(yu)(yu)的(de)配(pei)套改革(ge)(ge)，包(bao)括國企的(de)混合所有制(zhi)改革(ge)(ge)、投融資(zi)體(ti)(ti)制(zhi)改革(ge)(ge)、財(cai)稅體(ti)(ti)制(zhi)等(deng)，為去杠(gang)桿(gan)創(chuang)造良好(hao)的(de)體(ti)(ti)制(zhi)機(ji)制(zhi)基礎。“去杠(gang)桿(gan)要統籌考慮其(qi)成本與收益，防止(zhi)杠(gang)桿(gan)轉移(yi)帶(dai)來的(de)各(ge)類風險，這(zhe)需要財(cai)政和金融部(bu)門協調(diao)配(pei)合，發揮各(ge)自的(de)政策優(you)勢形成合力(li)。”

　　熊園表(biao)示，要把握好去杠桿的(de)(de)節(jie)奏和力度，在(zai)逐步有效引(yin)導打破剛(gang)性兌付(fu)的(de)(de)同時，出臺相應的(de)(de)配(pei)套政策措施，比(bi)如更加完善的(de)(de)責任追究(jiu)機(ji)制(zhi)和破產(chan)機(ji)制(zhi)。