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“我們公司(si)最近正在加(jia)強(qiang)項(xiang)目的質量(liang)控(kong)制，合(he)規部門(men)和內核部門(men)都在加(jia)強(qiang)對(dui)項(xiang)目的篩查。”在北京(jing)某大型券(quan)商投(tou)(tou)行部從事股權業務的劉偉（化名）對(dui)中(zhong)國證券(quan)報記(ji)者透露，估計(ji)公司(si)會繼續投(tou)(tou)入力量(liang)擴充質控(kong)、合(he)規以及內核等后臺人員。

　　在當(dang)前監管環境下(xia)，券商(shang)投行主動(dong)加強了(le)內(nei)部審(shen)核以適應監管要求，未來投行業務或進一步向大券商(shang)集中。

　　投行內部主動審核趨嚴

　　“現在投(tou)行執業越(yue)來越(yue)謹慎。”劉偉(wei)感慨道，其供職的(de)券(quan)商對質控(kong)把關非常(chang)嚴(yan)，正在成立專門(men)的(de)內(nei)核(he)質控(kong)部門(men)，在原有的(de)質控(kong)環節基礎上多(duo)加一道專門(men)的(de)篩項目的(de)流程。

　　劉偉介紹，以前也有過(guo)這(zhe)種非涉(she)案業(ye)務的(de)(de)(de)(de)“掛(gua)鉤機制”，只(zhi)不過(guo)這(zhe)次更加明確(que)。之前的(de)(de)(de)(de)掛(gua)鉤只(zhi)是(shi)監(jian)管(guan)部門內部的(de)(de)(de)(de)一個執行(xing)動作，但(dan)近期下發的(de)(de)(de)(de)《〈中國(guo)證(zheng)券監(jian)督管(guan)理委員會行(xing)政許(xu)可實施程(cheng)序規定〉第(di)(di)十(shi)五條、第(di)(di)二(er)十(shi)二(er)條有關規定的(de)(de)(de)(de)適(shi)用意(yi)見(jian)——證(zheng)券期貨法律適(shi)用意(yi)見(jian)第(di)(di)13號(hao)》（簡(jian)稱“13號(hao)文(wen)”）明確(que)了“同(tong)類(lei)業(ye)務”的(de)(de)(de)(de)界定范圍，對(dui)“同(tong)類(lei)業(ye)務”做(zuo)出(chu)擴大(da)性解釋(shi)，規定凡是(shi)需要證(zheng)監(jian)會作出(chu)行(xing)政許(xu)可決定的(de)(de)(de)(de)，都(dou)屬于“同(tong)類(lei)業(ye)務”，與(yu)之前市場上(shang)的(de)(de)(de)(de)一些預期有較大(da)出(chu)入。

　　“我們投行部(bu)上(shang)個月剛剛做了大調整，把原(yuan)來(lai)內核(he)的職能從質控部(bu)拆(chai)分(fen)出(chu)來(lai)，設立證(zheng)券(quan)發行審(shen)核(he)部(bu)，承擔投行類(lei)業(ye)務內核(he)等(deng)職能，現在整個投行委員會一片忙亂。”北方某(mou)中型券(quan)商投行部(bu)員工張成(cheng)（化(hua)名）告訴記者，公司正就監管(guan)制度新變化(hua)進行反復學習討(tao)論，尚未達(da)成(cheng)統一意見。

　　券商新(xin)設(she)內(nei)部(bu)核查部(bu)門，是響(xiang)應(ying)監管的(de)一(yi)(yi)系列要(yao)求。在13號文下發之前，7月(yue)1日正(zheng)式施行的(de)《證券公(gong)司(si)投資銀行類業務內(nei)部(bu)控制(zhi)指(zhi)引(yin)(yin)》（簡稱“指(zhi)引(yin)(yin)”）已經(jing)明確要(yao)求證券公(gong)司(si)應(ying)當(dang)設(she)立獨(du)立于投行業務條線的(de)內(nei)核機構，且內(nei)核負責(ze)人不得兼(jian)任(ren)與其職(zhi)責(ze)相沖突的(de)職(zhi)務，不**管與其職(zhi)責(ze)相沖突的(de)部(bu)門。“現在大家都一(yi)(yi)樣，先把(ba)牌(pai)子掛起來，人員、制(zhi)度(du)慢慢完善。”張成表示。

　　投行業務向頭部集中

　　“監管層把責(ze)任前(qian)置了，項(xiang)目核(he)查、保薦等工作責(ze)任更(geng)多地壓在券商投行(xing)這端(duan)。預(yu)計券商會面臨行(xing)業(ye)整合。”劉(liu)偉(wei)表示，其實(shi)近年券商投行(xing)業(ye)務(wu)的集中度已經在逐步(bu)提高，今(jin)年上半年的IPO等項(xiang)目大(da)都是(shi)大(da)券商承做(zuo)的，以后小券商想參與進來(lai)可能越來(lai)越難。

　　“將(jiang)來(lai)做項目的(de)時間(jian)肯(ken)定會拉長，小券商不容(rong)易生存，人員成本、時間(jian)成本和機會成本都沒(mei)有(you)優勢(shi)。”劉偉說(shuo)道，前(qian)幾年西部某券商被(bei)處罰后，接連(lian)兩年投(tou)行業務遭遇重挫，第一年還能勉(mian)強(qiang)維持，第二年客(ke)戶跟員工幾乎(hu)都流(liu)失了。

　　“公司在(zai)四(si)處拉項目(mu)，然(ran)而沒(mei)什么結果。”張(zhang)成介(jie)紹，“投行人(ren)員實際上已經(jing)是(shi)產能過剩了，末位淘汰會更嚴格。不僅我(wo)們，其他券商也是(shi)如(ru)此(ci)。”

　　“前(qian)兩天公司針(zhen)對(dui)(dui)投(tou)行(xing)業務考核召(zhao)開(kai)了會(hui)議，會(hui)上(shang)火藥(yao)味很濃(nong)。”張成透露，因涉(she)及薪(xin)酬(chou)問題，大家互(hu)不相(xiang)讓。前(qian)幾年公司為(wei)了擴大投(tou)行(xing)規(gui)模，曾寄希望(wang)于通(tong)過(guo)人才戰略(lve)實現彎道超車，目前(qian)公司的(de)核心投(tou)行(xing)團(tuan)隊(dui)都是那時(shi)候從大券商引(yin)進(jin)的(de)。他們在(zai)業務上(shang)自主(zhu)權(quan)相(xiang)對(dui)(dui)較高(gao)，公司的(de)保薦承銷收入(ru)對(dui)(dui)投(tou)行(xing)團(tuan)隊(dui)的(de)分(fen)成比例在(zai)業內(nei)也相(xiang)對(dui)(dui)較高(gao)。早前(qian)靠過(guo)度激勵(li)來招(zhao)攬人才的(de)弊端也開(kai)始(shi)(shi)顯現。“或(huo)許，人家一開(kai)始(shi)(shi)就(jiu)是沖著錢來的(de)。”

　　此前，監(jian)(jian)管(guan)層為杜絕行(xing)業(ye)內“重規(gui)模(mo)、輕(qing)風險”等(deng)現象，在《指引》中也特別就投(tou)(tou)(tou)行(xing)的(de)過度激勵(li)問題進(jin)行(xing)了(le)管(guan)制(zhi)約束。業(ye)內人(ren)士認為，之前中小券(quan)商(shang)(shang)靠高激勵(li)挖投(tou)(tou)(tou)行(xing)業(ye)務資(zi)源的(de)模(mo)式因此遭受挑戰。一(yi)般來說(shuo)，挖來的(de)團(tuan)隊采取“大(da)包(bao)干”模(mo)式，風險控制(zhi)和內核較為寬松。在當前監(jian)(jian)管(guan)趨(qu)嚴的(de)背景下(xia)，中小券(quan)商(shang)(shang)面(mian)臨(lin)的(de)競爭將會更加(jia)(jia)激烈，不排除(chu)部分人(ren)員回流大(da)型券(quan)商(shang)(shang)。由于具有完備的(de)風控和內核體系，投(tou)(tou)(tou)行(xing)業(ye)務將會進(jin)一(yi)步向頭部券(quan)商(shang)(shang)聚集，券(quan)商(shang)(shang)投(tou)(tou)(tou)行(xing)業(ye)務的(de)馬(ma)太效應將會進(jin)一(yi)步加(jia)(jia)劇。

　　嚴打中介機構違法違規

　　新(xin)時代證券首席經(jing)濟學家潘向東(dong)對(dui)記者表(biao)示，在2017年以(yi)前(qian)(qian)，監管層(ceng)對(dui)違規(gui)的(de)保(bao)薦機構非(fei)涉案業務實行“掛(gua)鉤(gou)機制(zhi)”，目的(de)就在于加大(da)對(dui)證券中介(jie)機構的(de)監督(du)檢(jian)查力度，嚴厲打擊中介(jie)機構的(de)違法違規(gui)行為，從而提高中介(jie)機構的(de)執業質量(liang)。此次13號文(wen)對(dui)“同類業務”做出(chu)擴大(da)性解釋(shi)，從而對(dui)之(zhi)前(qian)(qian)制(zhi)度進一步強化。

　　另有業內人士認為，監(jian)(jian)管(guan)層今(jin)年發布(bu)的(de)(de)一系列(lie)法(fa)規加強(qiang)了執法(fa)力度，增加了券(quan)商(shang)投行等中介(jie)機構(gou)(gou)的(de)(de)違法(fa)成本(ben)，將會(hui)(hui)(hui)促使(shi)證(zheng)券(quan)中介(jie)服務(wu)機構(gou)(gou)從(cong)源(yuan)頭上(shang)(shang)做到(dao)誠實(shi)守信、勤勉盡責，加強(qiang)自身的(de)(de)自律(lv)性(xing)。無論是存量(liang)業務(wu)還是增量(liang)業務(wu)，中介(jie)服務(wu)機構(gou)(gou)都應(ying)在(zai)提交之前做好風(feng)控和合規，否則，不(bu)僅(jin)會(hui)(hui)(hui)帶來業務(wu)上(shang)(shang)的(de)(de)萎縮和收入(ru)上(shang)(shang)的(de)(de)損失，還會(hui)(hui)(hui)帶來聲譽風(feng)險。對中介(jie)機構(gou)(gou)監(jian)(jian)管(guan)趨嚴也有助于保護投資者(zhe)的(de)(de)合法(fa)權(quan)益(yi)，緩解(jie)上(shang)(shang)市制(zhi)度長期以(yi)來存在(zai)的(de)(de)信息不(bu)對稱問題(ti)。

　　“在去(qu)杠(gang)桿背景下，監(jian)管政策調整正(zheng)不斷地(di)從(cong)‘打補丁’到(dao)(dao)‘補漏洞’，從(cong)加強自身監(jian)管到(dao)(dao)強化中介(jie)機構‘看(kan)門人(ren)’作用。”潘向(xiang)東表示(shi)，在這個過程中，監(jian)管部門保持了監(jian)管定力，改進了監(jian)管方式，繼續(xu)把(ba)依(yi)法全面(mian)從(cong)嚴監(jian)管推(tui)向(xiang)深入，從(cong)而更好(hao)(hao)(hao)地(di)防(fang)范系統(tong)性(xing)金(jin)融風險。監(jian)管理念的(de)與時俱進和監(jian)管制度的(de)不斷完善將推(tui)動資本市場更好(hao)(hao)(hao)發(fa)揮資源配置效率，提(ti)高上市公司(si)質量，更好(hao)(hao)(hao)地(di)保護投資者利(li)益。

　　券商(shang)人士認為，未(wei)來(lai)(lai)(lai)資本市(shi)(shi)(shi)場的(de)監管只會越(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)(yue)嚴格，制度越(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)(yue)完善(shan)，市(shi)(shi)(shi)場越(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)(yue)透明。隨著嚴監管趨勢的(de)進一步延續，相關細(xi)則將(jiang)會更加明確(que)，投資者利(li)益也將(jiang)得到更大保護，從(cong)而推動(dong)資本市(shi)(shi)(shi)場長期穩定健康發(fa)展。

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