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資管(guan)新規自4月27日正式(shi)落地(di)以來已滿3個月，券商資管(guan)產品備案規模以及(ji)存續(xu)均出現明顯下降。近日，資管(guan)新規的(de)配套細則陸續(xu)發布，多位券商資管(guan)人士表(biao)示，配套細則在一(yi)些細節(jie)和過渡期(qi)安排上略有放松，此前市(shi)場(chang)擔憂的(de)存量處置風險有所緩解，但監管(guan)大方向并未發生變化，通道業務或(huo)將繼續(xu)大幅(fu)收縮。

　　規模縮水仍將持續

　　資(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)(gui)對券(quan)商資(zi)管(guan)行業(ye)的(de)影響(xiang)正(zheng)在(zai)持續發酵，最顯著的(de)影響(xiang)是總量不(bu)斷萎縮。據中(zhong)國(guo)證券(quan)投資(zi)基金業(ye)協會發布的(de)數據，截至今(jin)年5月底，券(quan)商資(zi)管(guan)總規(gui)(gui)(gui)模已經降(jiang)至15.63萬億(yi)元，相比4月下(xia)滑了(le)0.51億(yi)元，是今(jin)年來下(xia)滑規(gui)(gui)(gui)模最大的(de)1個月，也是券(quan)商資(zi)管(guan)的(de)規(gui)(gui)(gui)模首次下(xia)降(jiang)至16萬億(yi)元以下(xia)。

　　而(er)根據一家券商(shang)資管(guan)測算(suan)，券商(shang)資管(guan)管(guan)理規模目前已經降(jiang)至15萬億元以下，未來料將持續收縮。

　　對(dui)于人(ren)民銀(yin)行、銀(yin)保監(jian)(jian)會和證(zheng)監(jian)(jian)會先后(hou)發布《關于進一(yi)步明確(que)規(gui)范金融機(ji)構資(zi)產管理業務(wu)(wu)指導意見有關事項(xiang)的通知》、《商(shang)業銀(yin)行理財(cai)業務(wu)(wu)監(jian)(jian)督(du)管理辦法（征求(qiu)意見稿(gao)）》、《證(zheng)券(quan)期貨(huo)經營機(ji)構私募(mu)資(zi)產管理業務(wu)(wu)管理辦法（征求(qiu)意見稿(gao)）》，以及《證(zheng)券(quan)期貨(huo)經營機(ji)構私募(mu)資(zi)產管理計(ji)劃(hua)運作管理規(gui)定（征求(qiu)意見稿(gao)）》，上述資(zi)管人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，配(pei)套細(xi)則在部分操作上做(zuo)出了微調，從處置(zhi)節奏(zou)上看有所放緩(huan)，尤其是新規(gui)整治的重(zhong)點——“非(fei)標”業務(wu)(wu)或迎來短暫(zan)喘(chuan)息。

　　東吳(wu)證券資(zi)管(guan)相關(guan)人士(shi)表示(shi)，資(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)的(de)細(xi)(xi)則(ze)出(chu)(chu)臺前，很(hen)多事情(qing)還定(ding)不(bu)下(xia)來，機構傾向(xiang)于(yu)“沒說能做(zuo)的(de)就不(bu)做(zuo)”，造成不(bu)少業務停擺。新(xin)規(gui)(gui)細(xi)(xi)則(ze)的(de)出(chu)(chu)爐對資(zi)管(guan)業務具(ju)體(ti)操作做(zuo)出(chu)(chu)了務實的(de)安排，比如對“非(fei)標”業務做(zuo)出(chu)(chu)了相應(ying)調整，允(yun)(yun)許公募資(zi)產在一定(ding)條(tiao)件下(xia)投(tou)資(zi)“非(fei)標”，比如過渡期(qi)內允(yun)(yun)許老(lao)產品(pin)投(tou)向(xiang)新(xin)資(zi)產等，這些細(xi)(xi)節的(de)明確增強(qiang)了資(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)的(de)可操作性。該人士(shi)還指出(chu)(chu)，相關(guan)細(xi)(xi)則(ze)仍處(chu)于(yu)征求意見期(qi)，機構方面正(zheng)在積極(ji)研(yan)究、反饋(kui)，停擺業務恢(hui)復尚需時(shi)間。

　　轉型之路依然艱難

　　海通證(zheng)券資管產品與業(ye)務創新(xin)部總(zong)監(jian)劉赟認為，雖然細則(ze)在(zai)部分要點上略有(you)所放松，但統(tong)一監(jian)管的(de)(de)理念和(he)資管行業(ye)規范的(de)(de)方向并未改變，僅步伐上或有(you)放緩，當前資管行業(ye)仍面臨極大的(de)(de)轉(zhuan)型困難。

　　第一創業資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)部相(xiang)關人士指出(chu)，券商資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)管(guan)理規模總量(liang)萎(wei)縮仍(reng)是未來(lai)趨勢，“配(pei)套(tao)細(xi)則對非標投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)實行限額(e)管(guan)理，其中銀(yin)行上限為理財資(zi)(zi)(zi)(zi)產的35%或總資(zi)(zi)(zi)(zi)產的4%,券商則為全部資(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)理計劃凈資(zi)(zi)(zi)(zi)產的35%,且投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于同(tong)一非標準化債(zhai)權類資(zi)(zi)(zi)(zi)產的資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)合計不得超(chao)過(guo)300億元。這意味著大部分(fen)對接非標資(zi)(zi)(zi)(zi)產的通道業務規模依(yi)然將持續(xu)收縮。”

　　劉(liu)赟表示，目前中(zhong)國資(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)行(xing)業尚(shang)處于萌(meng)芽階段，整(zheng)個金融體系仍維持銀行(xing)主導型(xing)模式。各資(zi)管(guan)(guan)(guan)機構間基本屬(shu)于資(zi)金來源(yuan)機構、投(tou)資(zi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)機構和通道機構的(de)上(shang)下游關系。券(quan)商資(zi)管(guan)(guan)(guan)承擔(dan)著(zhu)投(tou)資(zi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)角(jiao)色和通道角(jiao)色，服務上(shang)游機構。而(er)資(zi)管(guan)(guan)(guan)新規的(de)發布，意味(wei)著(zhu)國內資(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)行(xing)業新市(shi)(shi)(shi)場(chang)規則(ze)的(de)重新樹(shu)立，這給更(geng)多機構以重新爭奪市(shi)(shi)(shi)場(chang)份額(e)和占據有利市(shi)(shi)(shi)場(chang)地(di)位的(de)機會，當然也有部分(fen)資(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)機構可能因為不(bu)適應(ying)新的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)環(huan)境而(er)退(tui)場(chang)。

　　劉赟認為，作為未來大(da)資(zi)(zi)(zi)管(guan)的(de)重(zhong)要參與(yu)(yu)力量(liang)，券(quan)商資(zi)(zi)(zi)管(guan)將可以依托與(yu)(yu)利用證券(quan)公(gong)司已有的(de)渠道、客戶等(deng)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)優勢(shi)，加大(da)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、研究等(deng)方面的(de)投(tou)入，發展資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化等(deng)服務實體經濟的(de)創新資(zi)(zi)(zi)管(guan)業務，健全投(tou)后(hou)管(guan)理制度，逐步(bu)培育和(he)形(xing)成在權益類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、固收類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、量(liang)化投(tou)資(zi)(zi)(zi)、另類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)及跨(kua)境投(tou)資(zi)(zi)(zi)等(deng)方面有自己特色(se)的(de)品(pin)牌資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)理機(ji)構。

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