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　國家統(tong)計局7月31日公布(bu)的7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為(wei)51.2%，比上月回落0.3個(ge)百分(fen)點。業內(nei)人士(shi)認為(wei)，從7月PMI主要分(fen)項指標看，內(nei)需(xu)有轉弱跡(ji)象。疊加外部環境(jing)發生(sheng)明顯(xian)變化，下(xia)半年經濟增(zeng)長(chang)有放緩趨勢，亟待政策協(xie)同發力，形(xing)成合力。隨著政策效應顯(xian)現，基建(jian)投資作為(wei)穩增(zeng)長(chang)主要抓手，有望出現回升。

　　內需走弱拖累制造業

　　分析人士認為，盡管7月PMI數據(ju)達(da)51.2%，連(lian)續5個月位(wei)(wei)于51.0%以上，但主要分項指標中(zhong)位(wei)(wei)于榮枯線上方(fang)的分項出(chu)現回(hui)落，顯示(shi)內(nei)需有(you)轉弱跡象。

　　“主要變化在于新(xin)訂單(dan)繼續(xu)走弱及購進(jin)價(jia)(jia)格較此前(qian)明顯(xian)下(xia)(xia)降，內需呈轉弱跡象。”中(zhong)金(jin)公司(si)固定(ding)收益部董事總(zong)經(jing)理、分析師陳健恒表示，7月(yue)(yue)新(xin)訂單(dan)雖在榮枯線上方(fang)，但已快速回落到(dao)年初水平。進(jin)口指數首次跌(die)落榮枯線下(xia)(xia)方(fang)，其實6月(yue)(yue)進(jin)口數據(ju)已反映進(jin)口疲弱狀況，7月(yue)(yue)關(guan)稅下(xia)(xia)調政策生效后仍未(wei)見起色(se)。市場預(yu)期(qi)7月(yue)(yue)1日起下(xia)(xia)調汽(qi)車(che)進(jin)口關(guan)稅能夠提(ti)振汽(qi)車(che)銷量(liang)(liang)，但是從(cong)乘聯會數據(ju)看(kan)(kan)，7月(yue)(yue)至今(jin)銷量(liang)(liang)較6月(yue)(yue)進(jin)一步(bu)下(xia)(xia)滑。內需疲弱也反映在購進(jin)價(jia)(jia)格明顯(xian)下(xia)(xia)降，從(cong)高頻(pin)數據(ju)環(huan)比(bi)看(kan)(kan)，7月(yue)(yue)工業品僅鋼(gang)價(jia)(jia)上漲(zhang)，水泥、煤價(jia)(jia)、有色(se)金(jin)屬都有所下(xia)(xia)跌(die)，預(yu)計(ji)7月(yue)(yue)PPI環(huan)比(bi)由正轉負(fu)。

　　在中金公司宏觀經(jing)濟分析員劉(liu)雯琪看來，7月中采(cai)制(zhi)造(zao)業PMI指數低于市(shi)場預(yu)期(qi)，主要受內需疲(pi)弱(ruo)拖累。“PMI進一步下(xia)降表明金融條件收緊(jin)使得制(zhi)造(zao)業繼續承(cheng)壓。分項數據(ju)顯示，7月生產及需求指標進一步走弱(ruo)，上(shang)游價格明顯回(hui)落。”

　　中信證(zheng)券(quan)研究部(bu)固定收益首席(xi)分(fen)(fen)析師明(ming)明(ming)在接受中國證(zheng)券(quan)報記者采訪時(shi)表示，受國際環境不(bu)確定性和(he)(he)部(bu)分(fen)(fen)行業進入傳統生(sheng)產淡(dan)季等因(yin)素擾動，制(zhi)造(zao)業和(he)(he)非制(zhi)造(zao)業擴(kuo)張(zhang)步伐(fa)均(jun)有所放緩，尤其是制(zhi)造(zao)業在擴(kuo)張(zhang)放緩進程(cheng)中面臨供需雙(shuang)弱局面。

　　“后(hou)續(xu)制造(zao)業復蘇有(you)待進一步(bu)觀察。”華創證券首席經濟學家牛播(bo)坤(kun)稱，制造(zao)業投資走勢將取(qu)決于上游(you)投資回升、中下游(you)投資下滑(hua)兩股力量的孰強(qiang)孰弱。

　　瑞銀亞(ya)洲(zhou)經濟研究主管、首席中國經濟學家汪(wang)濤在接受中國證券報記者采訪時稱，下半年(nian)制造業投(tou)資可(ke)能在低位略有反(fan)彈(dan)。目前來(lai)看，供給(gei)側(ce)去(qu)化疊加出口減速預期，制造業投(tou)資反(fan)彈(dan)幅度(du)不會大。

　　摩(mo)根士丹利華鑫證券(quan)首席經(jing)濟(ji)學家章俊告訴中國證券(quan)報(bao)記者，考(kao)慮到(dao)(dao)財(cai)政政策相對于(yu)貨(huo)幣(bi)政策的總量調控(kong)更加(jia)傾向于(yu)結構性調控(kong)，將(jiang)支持企(qi)業在(zai)去產(chan)能的同時(shi)加(jia)大高(gao)新產(chan)能投資來推動產(chan)業升級，制造業投資增速會有所加(jia)快。另(ling)外(wai)，民營企(qi)業融資難(nan)、融資貴的問題會得到(dao)(dao)一定緩解，有利于(yu)提升企(qi)業投資意(yi)愿，但在(zai)經(jing)濟(ji)下(xia)行和需求疲軟(ruan)背景下(xia)，下(xia)半年民間(jian)投資上升空間(jian)不大。

　　政策亟待協同發力

　　在業內人士看(kan)來，內需疲弱疊加外部環境(jing)發生明顯變化(hua)，下半年經(jing)濟有放緩趨勢，亟(ji)待政策(ce)協同發力(li)。

　　“實際上，7月(yue)宏觀政(zheng)策已出現微調信號。”陳健(jian)恒(heng)表示，金融與財政(zheng)對(dui)于實體經濟的支持已開始發力，未來內需料(liao)得到(dao)提振。

　　汪濤(tao)認為，未來貨幣政策(ce)將從緊信貸(dai)、寬貨幣方(fang)向發力，提供更多流動性，預計年(nian)底之前央(yang)行(xing)將再降準150個基點(dian)；財(cai)政政策(ce)方(fang)面，地方(fang)債(zhai)專項債(zhai)發行(xing)會加大力度。

　　明明認為，下半年(nian)積極(ji)財(cai)政(zheng)(zheng)應更加積極(ji)，以提(ti)振(zhen)基建投資。“財(cai)政(zheng)(zheng)陸續出(chu)臺(tai)多項措施支持地方(fang)政(zheng)(zheng)府探索發行項目收益專項債券，預計未來可(ke)能出(chu)現依托鄉村振(zhen)興(xing)、生態環保(bao)、保(bao)障性住房、市政(zheng)(zheng)基礎(chu)設施建設項目等品種創新。”明明說，此(ci)外，近兩年(nian)來PPP參與基建渠道不斷拓寬，也將為基礎(chu)設施建設提(ti)供資金。

　　中國財政科學研究(jiu)院院長劉尚希認為，積極財政政策(ce)應增強(qiang)預見性、前(qian)瞻性，為宏觀經濟運(yun)行注入確定性，引導形成(cheng)良好(hao)社會(hui)預期，推動實現(xian)新的供求動態平衡(heng)。

　　他強調，目前積極(ji)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策不是(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)府直(zhi)接發(fa)(fa)力擴大需求，而是(shi)通過激發(fa)(fa)市(shi)場活力來(lai)間接發(fa)(fa)揮(hui)作(zuo)用(yong)，優化(hua)資源配(pei)置，增加(jia)優質供給。通過市(shi)場力量來(lai)矯正結(jie)構性失衡，同時認識和把握(wo)穩(wen)增長、促改(gai)革、調結(jie)構、惠民生、防風險等的系統聯動關(guan)系，基于總體來(lai)發(fa)(fa)揮(hui)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策的整體效能。

　　基建投資料企穩回升

　　章俊表示(shi)，隨著貨(huo)幣政策、財政政策共同發力，作(zuo)為穩增(zeng)長主要抓手的(de)基建投(tou)(tou)資近期(qi)(qi)會(hui)企穩回升(sheng)。短期(qi)(qi)內，為確(que)保(bao)經濟不出現(xian)大(da)起大(da)落，相(xiang)對(dui)(dui)低(di)效的(de)投(tou)(tou)資會(hui)滿足(zu)其(qi)繼續建設的(de)資金以(yi)避免出現(xian)項目爛(lan)尾，但對(dui)(dui)增(zeng)量(liang)資金的(de)控制會(hui)比較嚴(yan)格(ge)。從行業(ye)看，基建投(tou)(tou)資會(hui)更多(duo)投(tou)(tou)向水利、環保(bao)和交通運輸(shu)等產業(ye)，以(yi)促進經濟可持續增(zeng)長；從地域(yu)看，會(hui)投(tou)(tou)向中西部基礎設施較弱的(de)地區，以(yi)確(que)保(bao)區域(yu)平(ping)衡(heng)發展(zhan)。

　　汪濤稱，隨著PPP項目(mu)清庫告一段落、政策微調，下(xia)半年基建投資可能會反彈，六、七月(yue)可能是底部(bu)，之(zhi)后(hou)會略有回升。

　　近期，一些地方(fang)政(zheng)府(fu)已開(kai)(kai)始(shi)對(dui)基建投(tou)資(zi)加(jia)碼。廣東(dong)省政(zheng)府(fu)召(zhao)開(kai)(kai)加(jia)快省重(zhong)點(dian)項(xiang)目投(tou)資(zi)工作推進會議(yi)，研究部(bu)署加(jia)快推進省重(zhong)點(dian)項(xiang)目投(tou)資(zi)工作。湖北省發改(gai)委(wei)召(zhao)開(kai)(kai)了民生(sheng)領域重(zhong)大項(xiang)目謀劃工作部(bu)署會。

　　華泰(tai)證券宏觀研究團隊預(yu)計，下半年基建(jian)投資將出現(xian)反彈，全年增速在13%至(zhi)15%。

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