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原標題：上半年我國結構性去杠桿穩步推進，金融風險防控成效初顯—— 宏觀杠桿率升勢放緩結構趨于優化

　　今年以來(lai)，我國宏觀(guan)杠(gang)(gang)桿(gan)率上(shang)升勢頭明顯放緩，結(jie)構性(xing)去杠(gang)(gang)桿(gan)穩(wen)步推進，金(jin)融(rong)風險防控成效初顯，金(jin)融(rong)對(dui)實體經濟的支(zhi)持力度較為穩(wen)固。專家預言(yan)，未來(lai)我國杠(gang)(gang)桿(gan)率將(jiang)總體趨穩(wen)，并逐步有序(xu)降低(di)——

　　今年(nian)(nian)以來，我(wo)國(guo)(guo)宏觀杠桿(gan)率(lv)(lv)上升勢頭(tou)明顯放(fang)緩。數(shu)據顯示(shi)，2018年(nian)(nian)一季度杠桿(gan)率(lv)(lv)增幅比(bi)去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)收窄1.1個百(bai)分(fen)點，2017年(nian)(nian)杠桿(gan)率(lv)(lv)增幅比(bi)2012年(nian)(nian)至(zhi)2016年(nian)(nian)杠桿(gan)率(lv)(lv)年(nian)(nian)均增幅低10.9個百(bai)分(fen)點。這顯示(shi)出我(wo)國(guo)(guo)結構性去(qu)杠桿(gan)穩(wen)步推(tui)進，金融(rong)風險防控(kong)成效初顯，金融(rong)對實體經(jing)濟的支持力度較(jiao)為穩(wen)固(gu)，專家預言，未來我(wo)國(guo)(guo)杠桿(gan)率(lv)(lv)將總體趨穩(wen)，并逐步有序(xu)降低。

　　杠(gang)桿率(lv)升勢已放緩

　　“2017年以來，我國(guo)宏觀杠(gang)(gang)桿率上升勢頭明(ming)顯(xian)放緩，穩(wen)杠(gang)(gang)桿取得初步(bu)成效。”中國(guo)發展研(yan)究基金會副理事長、人(ren)民銀行貨(huo)幣(bi)政(zheng)策委員(yuan)會委員(yuan)劉世錦(jin)認為(wei)，杠(gang)(gang)桿趨穩(wen)與供給側(ce)結構性改革、穩(wen)健(jian)中性的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策及(ji)結構性信貸政(zheng)策效果顯(xian)現密(mi)切相關(guan)。

　　上半(ban)年，供給側結(jie)構性(xing)改革取得(de)明顯成效，企(qi)業利潤(run)、財(cai)政收入(ru)保持(chi)較快增(zeng)長，有(you)助于(yu)消化存(cun)量債務。

　　貨幣(bi)政策(ce)保持穩(wen)健(jian)中(zhong)性也(ye)有助(zhu)于杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)穩(wen)中(zhong)趨降。2018年6月末(mo)，M2同比增(zeng)長(chang)8%，增(zeng)速較(jiao)上年同期(qi)有所回落，為穩(wen)杠(gang)(gang)桿(gan)創造了適(shi)宜的(de)貨幣(bi)金(jin)融(rong)環境。同時，貨幣(bi)信貸總體保持適(shi)度增(zeng)長(chang)，雖然上半(ban)年表外融(rong)資明顯收縮，但對實體經濟(ji)發放的(de)人民幣(bi)貸款增(zeng)加8.76萬(wan)億(yi)元，比上年同期(qi)多增(zeng)5548億(yi)元。

　　在保持總(zong)量平穩的(de)同(tong)時，一(yi)系(xi)列結構性信貸(dai)政策效果顯(xian)現(xian)。上半年(nian)，房地產貸(dai)款增加(jia)3.54萬億元，占(zhan)同(tong)期各項貸(dai)款增量的(de)比(bi)重比(bi)2017年(nian)占(zhan)比(bi)水(shui)平低1.9個百(bai)分點；個人住房貸(dai)款余(yu)額(e)23.84萬億元，同(tong)比(bi)增長18.6%，增速(su)比(bi)上年(nian)末(mo)回落3.6個百(bai)分點。

　　此外，潛在風險較大的“影(ying)子(zi)銀行(xing)”業務受金融去杠桿影(ying)響，增速明顯(xian)放(fang)緩。上(shang)半年(nian)，委(wei)托(tuo)貸款減(jian)(jian)少8008億(yi)元(yuan)，比上(shang)年(nian)同(tong)期多減(jian)(jian)1.4萬億(yi)元(yuan)；信托(tuo)貸款減(jian)(jian)少1863億(yi)元(yuan)，比上(shang)年(nian)同(tong)期多減(jian)(jian)1.5萬億(yi)元(yuan)；未貼現(xian)銀行(xing)承兌(dui)匯票減(jian)(jian)少2717億(yi)元(yuan)，比上(shang)年(nian)同(tong)期多減(jian)(jian)8388億(yi)元(yuan)。

　　杠桿結構明顯優化

　　在(zai)總杠桿率得到有效控(kong)制的同時(shi)，杠桿結構也呈現(xian)優化態(tai)勢，尤其是(shi)大家關注的國(guo)企(qi)、政府和個人杠桿率也出現(xian)了明顯(xian)變化。

　　企(qi)(qi)業部(bu)門杠(gang)桿(gan)率下(xia)(xia)降(jiang)，國(guo)有企(qi)(qi)業資產負債率明顯回落。總(zong)的來看，今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)一季度企(qi)(qi)業部(bu)門杠(gang)桿(gan)率比上年(nian)(nian)(nian)(nian)同期低2.4個百分點(dian)(dian)。2017年(nian)(nian)(nian)(nian)企(qi)(qi)業部(bu)門杠(gang)桿(gan)率比2016年(nian)(nian)(nian)(nian)小幅下(xia)(xia)降(jiang)1.4個百分點(dian)(dian)，為2011年(nian)(nian)(nian)(nian)以來首次出(chu)現凈下(xia)(xia)降(jiang)。相(xiang)比之下(xia)(xia)，2012年(nian)(nian)(nian)(nian)至2016年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)均增長(chang)8.8個百分點(dian)(dian)。劉世錦預計(ji)，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)企(qi)(qi)業部(bu)門杠(gang)桿(gan)率將比2017年(nian)(nian)(nian)(nian)小幅下(xia)(xia)降(jiang)。

　　從不同企(qi)業(ye)(ye)類型來分(fen)析，工業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)中(zhong)資(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)率相(xiang)對(dui)較高(gao)的(de)國有企(qi)業(ye)(ye)，資(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)率明顯回落，今年5月份為59.5%，比上年同期低1.8個(ge)百(bai)分(fen)點；資(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)率較低的(de)外資(zi)企(qi)業(ye)(ye)、私(si)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)，則相(xiang)對(dui)穩定或(huo)有所提(ti)高(gao)，今年5月份分(fen)別為53.8%、55.8%，比上年同期高(gao)0.1個(ge)和3.9個(ge)百(bai)分(fen)點。

　　政府(fu)部門債務問題也是人們(men)關注的(de)焦點(dian)。數(shu)據(ju)顯示，政府(fu)部門杠(gang)桿(gan)率持續回落(luo)，2017年(nian)政府(fu)部門杠(gang)桿(gan)率已(yi)經比2016年(nian)低0.4個百分點(dian)，實現了(le)連續3年(nian)回落(luo)，今年(nian)一(yi)(yi)季度(du)，這一(yi)(yi)數(shu)據(ju)進一(yi)(yi)步回落(luo)0.7個百分點(dian)。

　　住戶部門(men)，也就是個人(ren)杠桿率(lv)(lv)上(shang)升速(su)率(lv)(lv)邊(bian)際放緩(huan)，債務安全性可控。2017年住戶部門(men)杠桿率(lv)(lv)比(bi)2016年上(shang)升4.1個百分點，今(jin)年一季度上(shang)升1個百分點。雖然住戶部門(men)杠桿率(lv)(lv)持續上(shang)升，但(dan)上(shang)升速(su)率(lv)(lv)出(chu)現邊(bian)際放緩(huan)。

　　“住戶(hu)部(bu)(bu)門(men)債(zhai)務風險總體(ti)可控。”劉世錦認為，一(yi)方面(mian)，與發達經(jing)濟(ji)體(ti)相比，我國住戶(hu)部(bu)(bu)門(men)杠(gang)桿率仍處于較(jiao)低水平；另一(yi)方面(mian)，住戶(hu)部(bu)(bu)門(men)償(chang)債(zhai)能力較(jiao)強，債(zhai)務抵押物(wu)充足，期(qi)限較(jiao)長(chang)，違(wei)約風險不高。

　　2017年(nian)末(mo)，我國個(ge)人貸(dai)款(kuan)(kuan)與存款(kuan)(kuan)之(zhi)比為62.1%，這(zhe)表明(ming)居(ju)民存款(kuan)(kuan)完全可以(yi)覆蓋(gai)居(ju)民債務。2017年(nian)末(mo)我國住(zhu)(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)(kuan)余(yu)額(e)僅占抵押物(wu)價值的(de)58.3%，住(zhu)(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)(kuan)平均合同期限為272個(ge)月(yue)，流動性(xing)風險可控。個(ge)人住(zhu)(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)(kuan)不(bu)良率也(ye)保持低位，截(jie)至今年(nian)一季(ji)度(du)末(mo)，居(ju)民住(zhu)(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)(kuan)不(bu)良率僅為0.29%，比上年(nian)末(mo)低0.01個(ge)百分點。

　　杠桿率將總體趨穩

　　展望未(wei)來，我(wo)國(guo)將進(jin)(jin)入穩(wen)杠桿(gan)階段(duan)。劉世錦認為，未(wei)來我(wo)國(guo)杠桿(gan)率將總體趨(qu)穩(wen)。過去一個時期我(wo)國(guo)杠桿(gan)率增長(chang)較(jiao)(jiao)快，與我(wo)國(guo)儲蓄主體與投資主體不匹配、權益(yi)融資比重偏低、貨幣化進(jin)(jin)程和金(jin)融深化較(jiao)(jiao)快、國(guo)有(you)企業和平(ping)臺公(gong)司(si)曾一定程度上承擔政府(fu)職能等因素有(you)關。

　　過(guo)去一段時期，我(wo)國(guo)(guo)宏(hong)觀杠(gang)桿率(lv)(lv)增長(chang)較(jiao)(jiao)快(kuai)，與我(wo)國(guo)(guo)經濟的(de)結構性特征和(he)發(fa)展階(jie)段有關。我(wo)國(guo)(guo)儲(chu)蓄率(lv)(lv)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)，儲(chu)蓄主體與投資(zi)主體不(bu)匹配，權(quan)益(yi)融(rong)資(zi)不(bu)發(fa)達，導(dao)致儲(chu)蓄轉化為投資(zi)的(de)過(guo)程(cheng)中債(zhai)務較(jiao)(jiao)快(kuai)增長(chang)。在(zai)這種(zhong)情況下，如果債(zhai)務使用效率(lv)(lv)不(bu)高(gao)(gao)，必然(ran)推(tui)(tui)高(gao)(gao)杠(gang)桿率(lv)(lv)。同時，我(wo)國(guo)(guo)貨幣化進(jin)程(cheng)較(jiao)(jiao)快(kuai)，特別(bie)是(shi)市場(chang)經濟推(tui)(tui)進(jin)、大規(gui)模(mo)城(cheng)鎮化、房(fang)地(di)產市場(chang)發(fa)展、外向型經濟快(kuai)速擴(kuo)大等(deng)因(yin)素(su)，階(jie)段性地(di)推(tui)(tui)升(sheng)(sheng)了杠(gang)桿水平。此外，金融(rong)業加快(kuai)發(fa)展，金融(rong)監管(guan)有待完善(shan)，出現了影子(zi)銀行加杠(gang)桿等(deng)現象(xiang)。國(guo)(guo)有企業和(he)平臺公司一定程(cheng)度上(shang)(shang)承擔了政府職能，造成企業部門杠(gang)桿率(lv)(lv)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)較(jiao)(jiao)快(kuai)。

　　“隨著我(wo)國經濟進入高(gao)(gao)質量發展階段，上(shang)述推升杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)(lv)的(de)(de)因素正(zheng)在出現重要變化(hua)。”劉世錦認為，一(yi)是由高(gao)(gao)速增長轉向高(gao)(gao)質量發展，關鍵是要提高(gao)(gao)全要素生產率(lv)(lv)，更多地關注就業、企(qi)業盈利(li)、發展穩定性和(he)可(ke)持續性等指標，不能再通(tong)過(guo)人(ren)為抬高(gao)(gao)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)(lv)追求過(guo)高(gao)(gao)的(de)(de)增長速度(du)，這將(jiang)在宏觀上(shang)帶動杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)(lv)下行。二是我(wo)國商品和(he)要素領域(yu)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)化(hua)程度(du)已經較高(gao)(gao)，伴(ban)隨著人(ren)口老齡(ling)化(hua)的(de)(de)到來，城(cheng)鎮化(hua)進程趨緩(huan)，貨(huo)幣(bi)化(hua)過(guo)程也(ye)將(jiang)減速，在杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)(lv)上(shang)會(hui)(hui)有(you)所顯(xian)現。三是金融(rong)監管加(jia)強，金融(rong)市場逐步完善，影子銀行等導致(zhi)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)(lv)上(shang)升的(de)(de)狀(zhuang)況將(jiang)會(hui)(hui)有(you)較大(da)(da)改變。四是地方政府(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)約束加(jia)強，特別是對(dui)地方政府(fu)隱形債(zhai)(zhai)務(wu)的(de)(de)清理、整頓和(he)規(gui)范力(li)度(du)加(jia)大(da)(da)。五是去產能取得(de)重要進展，供求缺口收縮(suo)，企(qi)業盈利(li)能力(li)和(he)可(ke)持續性增強。

　　“在這些因素(su)的共同作用下，未來我國杠桿(gan)率將總(zong)體趨穩，并(bing)逐(zhu)步有序降(jiang)低。”劉世錦說。