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近(jin)日接受(shou)中國證券報記者采(cai)訪(fang)的專家表示，下半年流動性(xing)可(ke)能相對充(chong)裕(yu)。從繳稅、外匯占款、現金走款等多個影響(xiang)流動性(xing)的因(yin)素分析(xi)，均不會對資金面造成太大影響(xiang)。下半年，央行或繼(ji)續采(cai)取定向降準措施以保持流動性(xing)合理充(chong)裕(yu)。貨幣(bi)政策方面，需加強前瞻性(xing)的預調(diao)微調(diao)，適時(shi)調(diao)整邊際松緊。

　　流動性寬松料延續

　　近日(ri)監管層密集表態(tai)(tai)，強調流(liu)動性合理(li)充(chong)裕。事實上，得益于央行(xing)此前(qian)降準和中期借貸便利（MLF）資金投放，7月以來銀(yin)行(xing)體系(xi)流(liu)動性明顯呈寬(kuan)松態(tai)(tai)勢(shi)。下半年，流(liu)動性料延續(xu)這種寬(kuan)松態(tai)(tai)勢(shi)。

　　在繳稅(shui)方面，中國銀河證券(quan)首席經(jing)濟(ji)學家、研究院院長劉(liu)鋒表(biao)示(shi)，下半年繳稅(shui)的大月僅(jin)剩10月份，且財政(zheng)政(zheng)策(ce)將更(geng)加積極，繼續聚(ju)焦減稅(shui)降(jiang)費。央行為(wei)保持流動性平(ping)穩適度(du)(du)，預(yu)計在相(xiang)關(guan)時點會加大“削(xue)峰填谷”力度(du)(du)，預(yu)計相(xiang)關(guan)稅(shui)收繳納高峰時點不會對流動性造成顯著擾動。

　　從外(wai)匯(hui)占(zhan)款看，新時代證券(quan)首席(xi)經濟學(xue)家潘向東認為(wei)，雖然美聯儲(chu)年內大概率再加息兩次，人(ren)民幣貶值壓力增加，但(dan)從上半(ban)年外(wai)匯(hui)占(zhan)款、外(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)、銀行(xing)代客結售匯(hui)等數據看，中國跨境資金(jin)流動性穩定。下半(ban)年，外(wai)匯(hui)占(zhan)款不會對流動性產生較大影響。

　　“下(xia)半(ban)年，流動性可能(neng)比(bi)現在更寬松。”國(guo)家(jia)金(jin)融與(yu)發展實驗室副主任、浙商銀行(xing)首席(xi)經濟學家(jia)殷劍峰(feng)表示(shi)，一(yi)方面是因(yin)為(wei)央(yang)行(xing)在資產端的一(yi)些操(cao)作，另一(yi)方面下(xia)半(ban)年央(yang)行(xing)或繼續(xu)采取結構(gou)性降準措施，因(yin)此(ci)下(xia)半(ban)年市場流動性應比(bi)現在還(huan)好(hao)。

　　仍有降準空間

　　作為(wei)補充流動(dong)性方式之一，專家預計(ji)，下(xia)半年或有一至兩次降(jiang)準空間。

　　“保持(chi)合(he)理充裕的(de)流動(dong)性最基本的(de)就是降(jiang)準(zhun)。”殷劍(jian)峰表示，過去幾年，一(yi)方面央(yang)行(xing)保持(chi)較高(gao)的(de)法定(ding)存款準(zhun)備金率(lv)，另一(yi)方面通過資產(chan)端(duan)向銀行(xing)提(ti)供(gong)各種短期資金。這樣雖然可維持(chi)一(yi)定(ding)程度流動(dong)性，但成(cheng)本很高(gao)。因此(ci)，降(jiang)準(zhun)或是持(chi)續態勢。

　　民生銀行首席(xi)研究員溫(wen)彬(bin)認為，要(yao)實(shi)現流(liu)(liu)動(dong)性合(he)(he)理充裕，下半年應(ying)還有一(yi)到(dao)兩次降準空(kong)間，主(zhu)要(yao)是考(kao)慮外(wai)貿的不確定性。為對(dui)沖外(wai)匯占款對(dui)基礎貨幣可能帶來的影響，通過(guo)降準可確保(bao)中長期流(liu)(liu)動(dong)性，以實(shi)現合(he)(he)理充裕。

　　面對當前(qian)(qian)我國經濟(ji)運(yun)行(xing)的情(qing)況，也有必要進(jin)行(xing)降準。在潘(pan)向(xiang)(xiang)東看(kan)來(lai)，當前(qian)(qian)中國經濟(ji)仍(reng)有下行(xing)壓力，民營企業、中小微企業融(rong)資難尚未(wei)根本解(jie)決，下半年仍(reng)有大(da)量(liang)MLF到期(qi)。因此(ci)，有關部門仍(reng)可能繼續實施定(ding)向(xiang)(xiang)降準保持流動性合理(li)充裕(yu)。

　　從準(zhun)備金(jin)率設置看，目前我國存款準(zhun)備金(jin)率仍較(jiao)高。相對于MLF等有(you)期限有(you)價(jia)格資金(jin)，降(jiang)準(zhun)釋放(fang)的(de)資金(jin)更受銀行歡迎。劉(liu)鋒認為，這更有(you)利于緩解銀行負債(zhai)端(duan)壓力，以促(cu)進銀行加快表內信貸(dai)投放(fang)，穩(wen)定社會融(rong)資增(zeng)速。預(yu)計下半(ban)年(nian)仍有(you)一至兩次(ci)降(jiang)準(zhun)。釋放(fang)資金(jin)的(de)規模類似7月5日(ri)的(de)定向降(jiang)準(zhun)。

　　“降準(zhun)是趨勢，但如果是全面(mian)性(xing)的、沒有任何條件的降準(zhun)，容易向(xiang)市場放(fang)出央行要‘放(fang)水’的信(xin)號。”殷(yin)劍峰認為，后續央行會采取結構性(xing)定(ding)向(xiang)降準(zhun)措施，一方(fang)面(mian)釋放(fang)流動性(xing)，另一方(fang)面(mian)支持部分產業和(he)行業。

　　適時調整邊際松緊

　　專家認為(wei)，未來一(yi)段時期，貨幣政策(ce)結(jie)構性作(zuo)用(yong)將進一(yi)步深(shen)化(hua)和加強(qiang)。

　　“在結(jie)構(gou)(gou)性去(qu)杠桿背景下(xia)，貨(huo)幣(bi)政策仍將(jiang)(jiang)保(bao)持(chi)結(jie)構(gou)(gou)性寬(kuan)松。”劉(liu)鋒表(biao)示，為應對經(jing)濟增速下(xia)行(xing)風險(xian)，政策將(jiang)(jiang)逐(zhu)步從“寬(kuan)貨(huo)幣(bi)、緊信(xin)用”偏(pian)向“穩(wen)貨(huo)幣(bi)、穩(wen)信(xin)用”。在美國加息的(de)外部環境下(xia)，出于防(fang)范(fan)匯率風險(xian)的(de)考(kao)慮，貨(huo)幣(bi)寬(kuan)松將(jiang)(jiang)適度而為。

　　溫彬表示，下半(ban)年貨幣政策或通過MLF等來鼓勵(li)銀行新增授信(xin)規(gui)模，包括對信(xin)用債的(de)投放等。以此方式(shi)對流動(dong)性進行補充，有利于(yu)降低或防止(zhi)金融風險，加大對實(shi)體經濟的(de)支持(chi)力度(du)。

　　“‘貨(huo)(huo)幣(bi)匹配經濟(ji)(ji)’是穩(wen)健的貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)的宏觀邏輯，本質上包含‘變(bian)’與(yu)‘不變(bian)’的雙層(ceng)(ceng)內涵。”工銀國際(ji)(ji)首席經濟(ji)(ji)學家程實表示，在“不變(bian)”的層(ceng)(ceng)面，貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)要(yao)始(shi)終精準匹配實體經濟(ji)(ji)發展需(xu)求，長期(qi)保持(chi)不松不緊；在“變(bian)”的層(ceng)(ceng)面，由于實體經濟(ji)(ji)運行(xing)狀態不斷(duan)改變(bian)，因(yin)此為與(yu)之匹配，貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)需(xu)加強(qiang)前瞻性(xing)的預調(diao)微調(diao)，適時調(diao)整邊際(ji)(ji)松緊。

　　本輪(lun)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)邊際放松不是全面寬松，也不代表(biao)流動性供給(gei)政(zheng)策(ce)(ce)全面轉向。劉鋒說，在當前復雜內外形勢下，在兼顧(gu)防范系統性金(jin)融風險政(zheng)策(ce)(ce)目標的同時(shi)，宏觀政(zheng)策(ce)(ce)更加注意維(wei)持(chi)經濟穩定增(zeng)長。

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