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經(jing)歷3個月醞釀，證券業協會8月1日正式(shi)發(fa)布場外期(qi)權(quan)(quan)業務交(jiao)易商(shang)名單(dan)與(yu)掛鉤個股標的。共有16家證券公司拿到(dao)展業資(zi)質，券商(shang)場外期(qi)權(quan)(quan)業務結束暫停(ting)狀態(tai)，開(kai)啟規范化進程。

　　按照場(chang)外(wai)期(qi)(qi)權新(xin)規(gui)，監管(guan)對(dui)交易商實行分層管(guan)理，一(yi)級(ji)和二級(ji)交易商獲得不同的交易權限，這意味著場(chang)外(wai)期(qi)(qi)權業(ye)務將(jiang)更(geng)多的向風控能(neng)力、綜合實力更(geng)強的一(yi)級(ji)交易商集中，業(ye)務格局面臨重新(xin)洗(xi)牌。

　　券商重回場外期權業務

　　根據名單，場外(wai)期(qi)權業務一級(ji)交(jiao)易商(shang)(shang)共(gong)7家，包(bao)括廣發證(zheng)(zheng)券(quan)、國泰(tai)君安(an)、華泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)金公(gong)司(si)、招商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)信(xin)(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)和中(zhong)信(xin)(xin)建投(tou)；場外(wai)期(qi)權業務二級(ji)交(jiao)易商(shang)(shang)共(gong)9家，包(bao)括財通證(zheng)(zheng)券(quan)、東方證(zheng)(zheng)券(quan)、東吳(wu)證(zheng)(zheng)券(quan)、國信(xin)(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)、海(hai)通證(zheng)(zheng)券(quan)、平安(an)證(zheng)(zheng)券(quan)、申萬宏源(yuan)、中(zhong)國銀河和浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)。

　　“獲得開展場(chang)外期權業務的(de)一級(ji)交(jiao)易商(shang)(shang)(shang)資質(zhi)，按照新(xin)規定的(de)要求(qiu)把(ba)規定動(dong)作都做到(dao)位之后，就可以開展場(chang)外期權業務了(le)。”作為(wei)剛剛獲得證(zheng)監會關于申請場(chang)外期權一級(ji)交(jiao)易商(shang)(shang)(shang)資質(zhi)無異(yi)議函(han)的(de)券(quan)商(shang)(shang)(shang)之一，華南地區某上市券(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)衍生品業務部門(men)相關人士告訴(su)上證(zheng)報記者。

　　據了解，券(quan)商獲(huo)得場外期權的交易商資質后，與客戶簽訂框(kuang)架(jia)性(xing)協議(yi)，包括投資者(zhe)適當(dang)性(xing)資格(ge)的審(shen)查等(deng)，類似的流程(cheng)需(xu)要一定的時間(jian)，但并(bing)非復雜流程(cheng)，大(da)多(duo)數都(dou)可以在前期就提前布局準備。

　　“我們(men)基本上已經處于非(fei)常快就可以(yi)恢(hui)復開展相(xiang)關業務的階段(duan)，待(dai)一些(xie)規定動作(zuo)的小細節進一步落實(shi)和確認之后，這塊業務就隨時可以(yi)開展。”該相(xiang)關人士表示(shi)。

　　一級交易商領跑

　　不過，拿到(dao)一級交易(yi)(yi)商的(de)資質并非易(yi)(yi)事，這在(zai)證券業協會日(ri)前(qian)公布的(de)場外期權(quan)業務一、二級交易(yi)(yi)商名(ming)單上(shang)可見一斑(ban)。分類(lei)監管(guan)前(qian)，幾乎是全市(shi)場的(de)券商都在(zai)參(can)與的(de)業務，現在(zai)可參(can)與交易(yi)(yi)的(de)只有16家(jia)。其中，一級交易(yi)(yi)商須最(zui)近一年分類(lei)評級在(zai)A類(lei)AA級以上(shang)；二級交易(yi)(yi)商須最(zui)近一年分類(lei)評級在(zai)A類(lei)A級以上(shang)。

　　據多位券(quan)商人士介紹，早在5月中旬監管(guan)層(ceng)下(xia)發《關于(yu)進一步加強證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)場外(wai)期權(quan)業務監管(guan)的(de)通知》后，他(ta)們便(bian)按照相關新(xin)規定，提交(jiao)了(le)成為相關業務交(jiao)易商的(de)申請材料。

　　在(zai)等(deng)待審核(he)的過(guo)程(cheng)中，這(zhe)些提出(chu)申請的機構(gou)除了需要根據上述通知對內部制度和業(ye)務流程(cheng)進行緊鑼密鼓的重新梳理(li)之外(wai)，還要接(jie)受嚴格的現場檢(jian)查——無論是(shi)券商對投資(zi)者適當性、合規(gui)性的把控，還是(shi)其自(zi)身的全(quan)面(mian)風險管(guan)理(li)能力，抑或是(shi)技術系統(tong)及專業(ye)人(ren)員，都有系統(tong)又細致的檢(jian)查。

　　一(yi)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)與二(er)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)的區別在(zai)于，經證(zheng)監會(hui)機構(gou)部(bu)確認后(hou)，一(yi)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)在(zai)滬(hu)深證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)(yi)所開立(li)場內個(ge)股(gu)(gu)(gu)對(dui)沖交(jiao)易(yi)(yi)(yi)專用賬戶，直接開展對(dui)沖交(jiao)易(yi)(yi)(yi)。經證(zheng)券業協會(hui)備案，二(er)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)通過與一(yi)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)開展衍生品(pin)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)進行個(ge)股(gu)(gu)(gu)風險對(dui)沖，不得自行或與非一(yi)級交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)開展場內個(ge)股(gu)(gu)(gu)對(dui)沖交(jiao)易(yi)(yi)(yi)。

　　一(yi)家(jia)獲(huo)得二(er)級交(jiao)易商(shang)資質的(de)滬(hu)上券商(shang)表示(shi)：“一(yi)級和(he)二(er)級交(jiao)易商(shang)權限差異(yi)非常大，一(yi)般來說，場(chang)(chang)外期權交(jiao)易對(dui)手越多元，對(dui)沖效果越好，而二(er)級交(jiao)易商(shang)只能與一(yi)級交(jiao)易商(shang)開展(zhan)交(jiao)易，一(yi)級交(jiao)易商(shang)獲(huo)得明(ming)顯的(de)優勢地位，新規下場(chang)(chang)外期權業務將不斷(duan)向一(yi)級交(jiao)易商(shang)聚(ju)集。”

　　二級交易商盈利困難

　　在業內人士看來，場外期權新規本質是為了控制風險(xian)，因此有意推動該(gai)項業務(wu)向(xiang)龍頭(tou)券商集中(zhong)。而對另(ling)外9家二(er)級交易商而言(yan)，雖然(ran)有開展業務(wu)的資質，但過去的盈利(li)模式已經(jing)難以(yi)為繼。

　　財通證(zheng)券(quan)相關(guan)人士表示，場外期(qi)權(quan)業(ye)務(wu)中(zhong)，無論(lun)從客戶投資習慣和(he)市場需求(qiu)來(lai)說，還是從對沖收益來(lai)說，個股(gu)期(qi)權(quan)業(ye)務(wu)的(de)(de)利潤貢獻都是最高的(de)(de)，二級交(jiao)易商因(yin)為沒有議價能(neng)力，需求(qiu)客戶更傾向于直(zhi)接(jie)與一級交(jiao)易商直(zhi)接(jie)交(jiao)易，因(yin)此盈(ying)利模式尚不清晰(xi)。

　　上述財通(tong)證券人士進(jin)一(yi)(yi)步(bu)分析(xi)稱(cheng)，二級(ji)交易(yi)商(shang)雖(sui)可自行(xing)開展股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)權、商(shang)品(pin)期(qi)(qi)權的對(dui)沖交易(yi)，但(dan)股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)權業(ye)(ye)務(wu)因(yin)需求(qiu)方通(tong)常為(wei)銀行(xing)或者量化對(dui)沖團隊，自身定價(jia)能力(li)較強，利(li)潤空間(jian)不大。商(shang)品(pin)期(qi)(qi)權作為(wei)傳統的衍生(sheng)品(pin)業(ye)(ye)務(wu)，一(yi)(yi)方面產業(ye)(ye)客(ke)戶(hu)大多(duo)是(shi)期(qi)(qi)貨客(ke)戶(hu)的進(jin)階(jie)，另一(yi)(yi)方面各期(qi)(qi)貨交易(yi)所(suo)也在加緊推(tui)出場內期(qi)(qi)權業(ye)(ye)務(wu)，因(yin)此(ci)對(dui)券商(shang)來說是(shi)與期(qi)(qi)貨風(feng)險(xian)子公司存在一(yi)(yi)定的競爭關系，且客(ke)戶(hu)優勢(shi)并(bing)不明顯。以上幾類期(qi)(qi)權業(ye)(ye)務(wu)能否產生(sheng)足夠的收入或利(li)潤來支撐二級(ji)交易(yi)商(shang)有待(dai)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)觀察。

　　另一家獲得二級交易商(shang)資(zi)質的券商(shang)表示：“雖然賺不到什么錢，但至少獲得了展業資(zi)質。此前一些業務規模靠前的券商(shang)，因為公司未能在分(fen)類評級中(zhong)(zhong)進入A類，并不在交易商(shang)名單中(zhong)(zhong)，未來將無(wu)法繼續(xu)開展相(xiang)關業務。”

　　據悉，大部分(fen)券商(shang)的場(chang)外個股期權(quan)合約都不會超(chao)過1年(nian)，可(ke)以(yi)預(yu)期，到明年(nian)中(zhong)旬，存量的業務就(jiu)可(ke)以(yi)完全出清了。

　　開啟規范化交易

　　在(zai)券(quan)商人士看來，前期野蠻生(sheng)長的場外(wai)期權市(shi)場，在(zai)新規(gui)下必將(jiang)經歷(li)短暫的“陣(zhen)痛(tong)期”，券(quan)商場外(wai)期權業務正在(zai)邁(mai)入規(gui)范化交易的新階(jie)段。

　　財(cai)通證券(quan)表示，交易(yi)商(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)分層管(guan)理對(dui)(dui)我國(guo)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)衍(yan)生品(pin)市場(chang)(chang)(chang)是(shi)一個(ge)利(li)好(hao)(hao)消息，代表著我國(guo)的(de)(de)(de)金融衍(yan)生品(pin)市場(chang)(chang)(chang)走向規(gui)范(fan)(fan)化(hua)發展(zhan)，夯實(shi)基(ji)礎(chu)才能(neng)(neng)走得更遠。對(dui)(dui)券(quan)商(shang)(shang)(shang)來說，這是(shi)一個(ge)短(duan)期沖(chong)擊、長期利(li)好(hao)(hao)的(de)(de)(de)影(ying)響。沖(chong)擊在于嚴格的(de)(de)(de)準入(ru)限制對(dui)(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)提出了(le)較高的(de)(de)(de)要(yao)求，對(dui)(dui)券(quan)商(shang)(shang)(shang)投(tou)資(zi)者(zhe)適當性調查也提出了(le)很(hen)高的(de)(de)(de)要(yao)求；利(li)好(hao)(hao)在于隨著合格投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)培育和(he)券(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)規(gui)范(fan)(fan)化(hua)運作(zuo)，參(can)與者(zhe)能(neng)(neng)更好(hao)(hao)地運用(yong)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)期權(quan)風險管(guan)理工具這一基(ji)本(ben)功能(neng)(neng)，避免或限制一些杠桿交易(yi)，有利(li)于證券(quan)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)穩定。整體(ti)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)業務蛋糕做得越大，無(wu)論對(dui)(dui)整個(ge)市場(chang)(chang)(chang)還是(shi)個(ge)體(ti)交易(yi)商(shang)(shang)(shang)都是(shi)利(li)好(hao)(hao)。

　　據了(le)解，上述(shu)通知里的(de)(de)(de)新規定除了(le)提高(gao)投(tou)(tou)資者門檻、對(dui)參與相關(guan)交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)管(guan)理細(xi)(xi)則和把控(kong)要求進一步(bu)細(xi)(xi)致之外，監管(guan)層的(de)(de)(de)窗口(kou)指導(dao)還對(dui)期權結構的(de)(de)(de)類型(xing)有一定限制(zhi)。“嚴禁交(jiao)易(yi)商(shang)(shang)與客戶開(kai)展單純以(yi)高(gao)杠桿投(tou)(tou)機為(wei)目的(de)(de)(de)、不存在真實(shi)風險管(guan)理需(xu)求的(de)(de)(de)場外期權業務(wu)。”在強調風險管(guan)理需(xu)求的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)目的(de)(de)(de)之下，各(ge)家有一級交(jiao)易(yi)商(shang)(shang)資質的(de)(de)(de)券商(shang)(shang)未來(lai)或(huo)將主要以(yi)收益封(feng)頂的(de)(de)(de)期權產品結構為(wei)主。

　　至(zhi)于相關(guan)業務的市(shi)(shi)場(chang)份額，前(qian)述相關(guan)人士坦言(yan)，在(zai)新規定之下，投資者門檻大幅(fu)提高，能參與的對象(xiang)便大幅(fu)減(jian)小了，即便參與交(jiao)易(yi)的券商數量也大幅(fu)降低，市(shi)(shi)場(chang)份額仍會有一(yi)定程度(du)的萎(wei)縮(suo)。

　　在業(ye)內(nei)人(ren)士看來，雖然市場(chang)份額會被壓(ya)縮，從全局角度看，對券商參與場(chang)外期權交易實施分類管理，有助于行(xing)業(ye)的(de)規范(fan)化，利(li)大于弊。正(zheng)規軍(jun)們再也不用擔(dan)心有害群之馬給整(zheng)個行(xing)業(ye)的(de)業(ye)務開展(zhan)帶來負面(mian)影響。

　　“以后不管是(shi)(shi)券(quan)商(shang)還是(shi)(shi)客(ke)戶，都會(hui)是(shi)(shi)由更加(jia)專業的人來(lai)(lai)做交易對手，場外(wai)期權(quan)業務的管理也(ye)將(jiang)從原(yuan)來(lai)(lai)的粗放型走向精細(xi)化。”前述華南地區某上市券(quan)商(shang)的衍(yan)生(sheng)品業務部門相關人士表示。