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　　7月M2增速回升至8.5%，但M1增速僅5.1%，和M2的趨勢之間出現背離，這反映了貨幣政策調整向企業的傳導存在一定時滯。未來隨著相關政策持續發力，實體經濟有效融資需求有望得到充分保障。

　　最新出爐(lu)的7月金融(rong)統(tong)計數據，顯示出近期疏通貨幣政策傳導機制(zhi)的種種舉措正在逐步發揮作用。

　　人民銀行(xing)13日晚間(jian)公布(bu)，截至7月(yue)末廣義貨幣（M2）同(tong)比(bi)增長8.5%，增速為今年3月(yue)以(yi)來的最(zui)高值(zhi)。與此同(tong)時，表內信貸投放(fang)力度(du)加大(da)，7月(yue)新增貸款1.45萬(wan)億(yi)元，其中企業中長期(qi)貸款所占比(bi)重明顯較上月(yue)上升(sheng)。表外融資雖然延續(xu)上半年的“冷”意，但是下(xia)降幅(fu)度(du)開始(shi)趨于緩和。

　　狹義貨幣（M1）增速(su)、社會融資規模增速(su)等數據(ju)也(ye)傳(chuan)遞出這樣的信(xin)息(xi)，即貨幣政策(ce)、信(xin)貸政策(ce)以及其他監管(guan)政策(ce)的微調，完全傳(chuan)導至(zhi)實體經(jing)濟仍(reng)需(xu)要(yao)一(yi)段時間(jian)。未來隨著相關政策(ce)持續發力(li)，實體經(jing)濟有(you)效融資需(xu)求有(you)望得到充分保(bao)障。

　　M2反彈至5個月來最高值

　　截(jie)至(zhi)7月(yue)末(mo)，M2增速(su)回升至(zhi)8.5%，這是(shi)5個(ge)月(yue)以來的最高值(zhi)。中央財經大學銀行業研(yan)究室(shi)主(zhu)任(ren)郭田勇說，今年二季(ji)度(du)以來宏觀金融調控(kong)政策發生了(le)一(yi)些調整(zheng)，到了(le)7、8月(yue)份政策調整(zheng)力度(du)進一(yi)步(bu)增大，進而(er)傳導到M2上。

　　民生銀行首(shou)席研究員溫彬認為，M2增速觸(chu)底回升，反映出當前(qian)市(shi)場流動(dong)性總體充裕，市(shi)場利(li)率回落，銀行信貸超預期增長，存款派生效應增強，市(shi)場流動(dong)性狀況好(hao)轉。

　　對于(yu)下(xia)一(yi)階段M2的(de)走勢，郭田勇預計，三、四(si)季度M2有可能(neng)進一(yi)步升高。華泰證券首席(xi)宏觀分(fen)析師李超(chao)認為，M2增(zeng)速(su)反彈的(de)趨勢有望持續，穩增(zeng)長和保(bao)就業(ye)的(de)目標需要(yao)一(yi)定的(de)貨幣增(zeng)速(su)。

　　7月份M1增速僅(jin)5.1%，和M2的趨勢(shi)之間出現背離。李超認為，這反(fan)映了(le)貨幣政策(ce)調整向企業的傳導存在(zai)一定時(shi)滯。

　　信貸投放力度持續 企業中長期貸款向暖

　　7月人民幣(bi)貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)1.45萬億元，同比多增(zeng)6278億元。這一水平是今年的第三高位，顯示出銀行(xing)的放(fang)貸(dai)(dai)能力和放(fang)貸(dai)(dai)意愿(yuan)增(zeng)強(qiang)。

　　這一(yi)趨(qu)勢，與監管近(jin)期傳遞出(chu)來的(de)聲音是(shi)一(yi)致的(de)。銀保(bao)監會近(jin)日稱(cheng)，指導(dao)銀行保(bao)險機構正確理解監管政策意圖，充分利(li)用當前流動性充裕、融(rong)資成本(ben)穩(wen)中有(you)降的(de)有(you)利(li)條件，加大信貸投(tou)放(fang)力度，擴大對實體經濟融(rong)資支持。近(jin)期貸款投(tou)放(fang)明(ming)顯加快(kuai)。

　　從(cong)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)，7月企業中(zhong)長(chang)(chang)期貸款(kuan)增加4875億(yi)元，是今年3月以(yi)來(lai)的(de)新高。對此(ci)，郭田勇表(biao)示(shi)，中(zhong)央(yang)從(cong)穩(wen)增長(chang)(chang)的(de)角度，提出擴大增加基建類投資(zi)項目(mu)，這(zhe)樣從(cong)融(rong)資(zi)角度就會(hui)形成中(zhong)長(chang)(chang)期貸款(kuan)，因此(ci)說(shuo)中(zhong)長(chang)(chang)期貸款(kuan)較多(duo)與穩(wen)增長(chang)(chang)政策調整有(you)關。

　　交通銀行金融(rong)(rong)(rong)研究中心(xin)首席金融(rong)(rong)(rong)分析師(shi)鄂永健(jian)分析，7月對公中長期貸款增(zeng)加較多，估計(ji)以(yi)小企(qi)業(ye)和基建(jian)為主，說明(ming)(ming)政策推(tui)動(dong)效果明(ming)(ming)顯。但是(shi)當(dang)月票據(ju)融(rong)(rong)(rong)資較多，達到(dao)2388億元(yuan)，也說明(ming)(ming)融(rong)(rong)(rong)資需求并(bing)不是(shi)很(hen)強勁，后(hou)續隨著相關政策陸續發力，預(yu)計(ji)會帶動(dong)融(rong)(rong)(rong)資需求，未來(lai)融(rong)(rong)(rong)資增(zeng)長或可期。

　　社融統計口徑“擴圍” 資產支持證券納入

　　自2018年7月(yue)起(qi)，社會融(rong)資規模(mo)這一“大(da)家庭”里，納(na)(na)入了(le)新(xin)成員。人民銀行完善統計(ji)方法，將“存款(kuan)(kuan)類金(jin)融(rong)機構資產支(zhi)持證券”和“貸款(kuan)(kuan)核銷(xiao)”納(na)(na)入社會融(rong)資規模(mo)統計(ji)，在(zai)“其他融(rong)資”項下(xia)反映。

　　初步(bu)統(tong)計，7月(yue)份(fen)社會融(rong)資規模增量為1.04萬億元(yuan)，比上年同期少(shao)1242億元(yuan)。其中，表外融(rong)資依舊(jiu)延續(xu)了上半年的(de)“冷”意。7月(yue)委托貸款減少(shao)950億元(yuan)，信(xin)托貸款減少(shao)1192億元(yuan)，未貼(tie)現的(de)銀行承兌匯票減少(shao)2744億元(yuan)。

　　溫彬說，社會融(rong)資(zi)規模存(cun)量同比增速10.3%，再創新低，表(biao)明社會融(rong)資(zi)仍受委托貸款(kuan)、信托貸款(kuan)等表(biao)外融(rong)資(zi)下降的(de)拖累。

　　但(dan)是好的(de)跡象也(ye)在出(chu)現(xian)(xian)。上(shang)證(zheng)報(bao)注(zhu)意到，7月(yue)表外融資的(de)降幅已經明顯較6月(yue)收窄。6月(yue)委托(tuo)貸(dai)款(kuan)減少(shao)1642億元，信托(tuo)貸(dai)款(kuan)減少(shao)1623億元，未貼現(xian)(xian)銀(yin)行(xing)承兌匯票減少(shao)3650億元。銀(yin)保監會(hui)近日表示，7月(yue)信托(tuo)貸(dai)款(kuan)、委托(tuo)貸(dai)款(kuan)等表外融資變化趨于平(ping)緩。

　　對(dui)于(yu)下(xia)一階段，溫彬預計，隨著(zhu)資管(guan)(guan)新規和銀行理財新規落地(di)，表(biao)外(wai)融(rong)(rong)資變(bian)動趨向平(ping)緩，有利于(yu)社(she)融(rong)(rong)增(zeng)(zeng)速保持平(ping)穩(wen)。郭(guo)田(tian)勇(yong)認為，理財新規推出(chu)(chu)對(dui)資管(guan)(guan)新規的一些具體(ti)問題作出(chu)(chu)細化和修正，在穩(wen)增(zeng)(zeng)長前(qian)(qian)提下(xia)，現(xian)有的政策較(jiao)以前(qian)(qian)的強監(jian)管(guan)(guan)政策有微(wei)調，至(zhi)少表(biao)外(wai)融(rong)(rong)資如果在風險(xian)整體(ti)可(ke)控的前(qian)(qian)提下(xia)是可(ke)以有容忍度的，因此表(biao)外(wai)融(rong)(rong)資有可(ke)能出(chu)(chu)現(xian)小幅反彈。