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2015年(nian)，新三(san)板(ban)市場行情火爆，新三(san)板(ban)成指站上2134.31點(dian)的(de)最高(gao)點(dian)，新三(san)板(ban)做市也創下2673.17點(dian)的(de)盤中最高(gao)紀錄。

　　火(huo)爆(bao)行情下，資(zi)本大(da)量涌向新(xin)三板，大(da)批新(xin)三板基(ji)金(jin)成(cheng)立于2015年，但進入2018年，當初這批成(cheng)立的(de)新(xin)三板基(ji)金(jin)大(da)多面臨(lin)到期卻無法(fa)退出(chu)的(de)尷尬局面。

　　新三板基金密集到期 如何退出成焦點

　　李先林(lin)是一家(jia)資產管(guan)理公(gong)司的負責人(ren)，2015年新(xin)三板行(xing)情(qing)火(huo)爆，他所在的公(gong)司也發行(xing)了(le)第一只新(xin)三板基(ji)金(jin)(jin)。然而(er)近年來，隨著新(xin)三板熱潮(chao)的退卻，這只基(ji)金(jin)(jin)也遭遇了(le)一定程度的虧(kui)損，李先林(lin)見勢不妙，去(qu)年果斷決(jue)定將這只基(ji)金(jin)(jin)清盤，公(gong)司也不再發行(xing)新(xin)的新(xin)三板基(ji)金(jin)(jin)。

　　雖然這(zhe)只基(ji)金以虧損清盤，但是(shi)李先林仍(reng)然覺得自己去(qu)年(nian)(nian)的決(jue)定(ding)十分正確，因為進入(ru)2018年(nian)(nian)，新三(san)板(ban)行情陷入(ru)谷底，新三(san)板(ban)基(ji)金想(xiang)要成(cheng)功退(tui)出(chu)更(geng)加困難，2018年(nian)(nian)8月(yue)15日，新三(san)板(ban)成(cheng)指(zhi)、新三(san)板(ban)做市兩指(zhi)數(shu)更(geng)是(shi)于2018年(nian)(nian)8月(yue)15日創出(chu)歷史新低，較之2015年(nian)(nian)最(zui)高點分別跌去(qu)54.02%、69.24%。

　　某新(xin)三(san)板(ban)(ban)基金負責人：可能當初在(zai)2015年，或者2015年之前的(de)時候，整個(ge)國有的(de)資(zi)本市場，包(bao)括新(xin)三(san)板(ban)(ban)比較熱。很多新(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)企(qi)業估值在(zai)當時比較虛高，所以(yi)基于這個(ge)熱點投的(de)新(xin)三(san)板(ban)(ban)基金，可能會面臨(lin)一個(ge)退出難的(de)問(wen)題。

　　據東方財(cai)富數據統計，2015年(nian)(nian)有3550只的新(xin)三(san)板(ban)基金(jin)(jin)(jin)成(cheng)立。這(zhe)些(xie)新(xin)三(san)板(ban)基金(jin)(jin)(jin)期(qi)限(xian)通常(chang)設(she)置為“2+1”，即2年(nian)(nian)封閉期(qi)加1年(nian)(nian)退出期(qi)，進入(ru)2018年(nian)(nian)，當初這(zhe)批跑步入(ru)場(chang)的新(xin)三(san)板(ban)基金(jin)(jin)(jin)迎來(lai)到(dao)期(qi)潮，從(cong)可(ke)以查詢到(dao)的數據來(lai)看，在(zai)目前已經披露業績且2018年(nian)(nian)到(dao)期(qi)的基金(jin)(jin)(jin)中，收(shou)益為負(fu)值的基金(jin)(jin)(jin)占比超過66%，產(chan)(chan)品凈值虧(kui)損幅(fu)(fu)度，虧(kui)0.5到(dao)0.7元的較為普(pu)遍，其中虧(kui)損幅(fu)(fu)度最大(da)的是華林富貴竹11號，該產(chan)(chan)品成(cheng)立于2015年(nian)(nian)5月，已于今年(nian)(nian)5月份到(dao)期(qi)，三(san)年(nian)(nian)時間里(li)虧(kui)損幅(fu)(fu)度達(da)92.85%。

　　深(shen)圳大學金融研究所所長國世平(ping)：當時基金投資新三(san)板考慮不(bu)太(tai)周全，因為不(bu)了解新三(san)板的(de)規則，用三(san)年對(dui)賭協議肯定是不(bu)行的(de)。

　　業(ye)內人士告(gao)訴(su)記者，對做市股來(lai)說(shuo)，新(xin)三(san)板(ban)基(ji)金(jin)的集(ji)中退出將打(da)擊股價，反(fan)過來(lai)使得(de)新(xin)三(san)板(ban)基(ji)金(jin)業(ye)績進一步下挫。事實上(shang)，能通過二級市場做市交易退出的新(xin)三(san)板(ban)基(ji)金(jin)僅為少數(shu)，許多到(dao)期基(ji)金(jin)選擇賣給(gei)其(qi)他私募基(ji)金(jin)，而(er)新(xin)三(san)板(ban)基(ji)金(jin)退出不(bu)得(de)不(bu)面臨著降價清盤。

　　受整體環境(jing)影響(xiang)，2018年新三(san)板(ban)基(ji)金(jin)成立數量出(chu)現斷崖(ya)式下跌，據(ju)東方財(cai)富Choice數據(ju)統計(ji)，截至8月15日，2018年以(yi)來，僅有131只(zhi)新三(san)板(ban)基(ji)金(jin)成立，只(zhi)占(zhan)高(gao)峰期的2015年3550只(zhi)的4%，2016年4140只(zhi)的3%。

　　部分新三板企業轉戰港股融資

　　新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)基金普遍虧損，難以退(tui)出(chu)。而(er)今年(nian)(nian)以來，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)企業(ye)摘牌潮(chao)也是愈演愈烈。公(gong)開數據(ju)顯示，截(jie)至8月底，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)摘牌公(gong)司(si)數量已經突破(po)4位數，達到1017家，遠(yuan)超2017年(nian)(nian)全年(nian)(nian)709家的水平，而(er)年(nian)(nian)初至今，新(xin)增掛牌公(gong)司(si)僅有(you)429家。也就是說，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)市場出(chu)現了(le)凈流出(chu)現象(xiang)。

　　涂成洲是一(yi)家(jia)律(lv)(lv)師事務所(suo)合伙人，2015年(nian)，新(xin)三(san)(san)板行情的爆發，讓(rang)他們(men)律(lv)(lv)所(suo)也增加(jia)了一(yi)塊新(xin)的盈利增長點，就是幫助中小(xiao)企業(ye)實現掛牌(pai)新(xin)三(san)(san)板。然而時過境遷(qian)，三(san)(san)年(nian)后，他們(men)律(lv)(lv)所(suo)新(xin)三(san)(san)板主要的業(ye)務變成了幫助企業(ye)從新(xin)三(san)(san)板摘牌(pai)。

　　數(shu)據顯示(shi)，截至8月底，新三板摘牌(pai)公司數(shu)量已經(jing)突破(po)4位數(shu)，達到(dao)1057家(jia)(jia)，遠超(chao)2017年全年709家(jia)(jia)的水平，1057家(jia)(jia)公司中(zhong)有近(jin)50家(jia)(jia)公司掛(gua)牌(pai)不(bu)足一年便(bian)摘牌(pai)。

　　某新三板上市企業負責人：在2015年12月就已經掛牌了，掛了之(zhi)后從2015年下半年開(kai)始，融資的合作通(tong)道都已經關掉了，整個2016、2017年沒(mei)有做(zuo)任(ren)何融資。

　　這家企(qi)業負(fu)責人告訴記(ji)者(zhe)，由于新(xin)三板(ban)(ban)流動性不足，使得(de)其定價(jia)功能(neng)明(ming)顯低下，融資功能(neng)也很難得(de)到完整地實現(xian)，他目(mu)前也在猶豫是否從新(xin)三板(ban)(ban)摘(zhai)牌去港股上市(shi)。

　　某新三板上市(shi)企業負責人：據了解港股市(shi)場對(dui)傳媒板塊，其實并不(bu)看(kan)好(hao)，市(shi)盈率還(huan)比較低。從整體來講，港股市(shi)場的市(shi)盈率一般都在12到15左右(you)徘徊，這跟國內(nei)的好(hao)像還(huan)是有(you)比較大的差距(ju)，我們(men)并不(bu)完全排斥，待機而東(dong)吧。

　　事實上，像(xiang)這樣考(kao)慮轉(zhuan)戰港(gang)股(gu)市(shi)場的新(xin)三板企業(ye)不在少數，今年4月(yue)份(fen)，全(quan)國股(gu)轉(zhuan)公司(si)與港(gang)交(jiao)所簽約(yue)，新(xin)三板掛牌公司(si)可(ke)以實現(xian)兩(liang)地掛牌或上市(shi)，去港(gang)股(gu)上市(shi)也成(cheng)為不少新(xin)三板公司(si)融資新(xin)選項。

　　新三板服務行業面臨重新洗牌

　　做(zuo)(zuo)市(shi)制度作為新(xin)三(san)(san)板市(shi)場建設的(de)一項探索，在促進價格發現(xian)、改善市(shi)場流(liu)動性(xing)等方面發揮了(le)積(ji)極(ji)作用。今(jin)年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)，新(xin)三(san)(san)板流(liu)動性(xing)不佳(jia)導(dao)致大(da)批做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)退出相關業(ye)(ye)務(wu)，同時(shi)也(ye)使(shi)得新(xin)三(san)(san)板流(liu)動性(xing)不足的(de)問題更加突出。今(jin)年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)，做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)退出掛(gua)牌企業(ye)(ye)做(zuo)(zuo)市(shi)服務(wu)的(de)現(xian)象(xiang)頻(pin)頻(pin)出現(xian)。不少券商(shang)壓縮(suo)做(zuo)(zuo)市(shi)公司數量(liang)以(yi)及做(zuo)(zuo)市(shi)業(ye)(ye)務(wu)規模。據數據統(tong)計(ji)，截至8月31日，今(jin)年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)累計(ji)退出掛(gua)牌企業(ye)(ye)做(zuo)(zuo)市(shi)次數達1430次，是去年(nian)(nian)(nian)同期的(de)2.58倍。

　　深大金融研究(jiu)所所長國(guo)世平：其(qi)實進入新三(san)(san)板(ban)，券(quan)商當時有(you)一個快速發展，在進入新三(san)(san)板(ban)的時候，那些券(quan)商沒(mei)有(you)想(xiang)到(dao)會(hui)這(zhe)么(me)嚴重，而且這(zhe)個機構都不是(shi)券(quan)商本身的正式(shi)員工，都是(shi)搭建團(tuan)隊(dui)。

　　數據(ju)顯示(shi)，作為(wei)最早一批耕耘新三板做市(shi)市(shi)場的券商，東吳證(zheng)券做市(shi)企(qi)業(ye)數量在最高峰時達到194家。但目前(qian)只為(wei)28家企(qi)業(ye)做市(shi)，較年初的123家縮減(jian)77%。

　　而興業證券年初(chu)累計做(zuo)市企(qi)(qi)業數量高達264家(jia)(jia)，而目前只為(wei)104家(jia)(jia)企(qi)(qi)業做(zuo)市，縮減規(gui)模(mo)超(chao)過100家(jia)(jia)，除了做(zuo)市商大(da)量退(tui)出以外，新三板企(qi)(qi)業服務(wu)商也大(da)量倒閉(bi)或者轉型。

　　新三(san)(san)板服務(wu)(wu)商劉衛武(wu)：2015年創業的(de)時候，整個(ge)新三(san)(san)板市(shi)(shi)場(chang)應該(gai)是最火(huo)的(de)，那個(ge)時候，國(guo)內的(de)服務(wu)(wu)商是上百家。到(dao)現在為止，市(shi)(shi)場(chang)上比較活躍的(de)服務(wu)(wu)商，可能只有10家左(zuo)右。

　　劉衛(wei)武告訴記者，雖(sui)然新三(san)板市(shi)場(chang)整體環境不好，掛牌企業客戶數(shu)量驟減，但是由于不少競爭對(dui)手(shou)倒(dao)閉或者轉型(xing)，對(dui)新三(san)板服(fu)務商行業來說，也(ye)是一個洗牌的過程。

　　新三板(ban)服(fu)(fu)務(wu)商(shang)(shang)劉衛武：今年應該減少(shao)(shao)了(le)1000多(duo)家新三板(ban)企業，因為已經摘牌(pai)或(huo)者退市(shi)了(le)，所(suo)以對于我們來說，肯定存量(liang)的(de)客(ke)戶(hu)量(liang)是減少(shao)(shao)的(de)。但是也因為這個市(shi)場的(de)服(fu)(fu)務(wu)商(shang)(shang)減少(shao)(shao)了(le)，所(suo)以更多(duo)的(de)客(ke)戶(hu)愿(yuan)意選擇我們這些還在市(shi)場上愿(yuan)意去(qu)服(fu)(fu)務(wu)的(de)服(fu)(fu)務(wu)廠(chang)商(shang)(shang)。

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