无码人妻丰满熟妇区毛片18_亚洲av无码成人精品国产_荡女小姿的YIN乱生活_色噜噜久久综合伊人一本

上周(zhou)(zhou)(zhou)滬(hu)深(shen)A股市場先揚后抑，總體呈區間(jian)窄(zhai)幅震蕩態勢，日(ri)均(jun)成交金額(e)下降(jiang)至(zhi)2580億(yi)元(yuan)附近。截至(zhi)上周(zhou)(zhou)(zhou)五收盤，上證綜指收報2702.30點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)(zhou)累計下跌(die)0.84%；深(shen)證成指收報8322.36點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)(zhou)累計下跌(die)1.69%；創業板指收報1425.23點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)(zhou)累計下跌(die)0.69%。

　　行(xing)業(ye)(ye)板(ban)(ban)塊(kuai)表現(xian)方面(mian)，國(guo)防軍工、農林牧漁(yu)、采掘、計算機(ji)、電氣設備等板(ban)(ban)塊(kuai)漲幅居(ju)前，家(jia)用電器、電子、食品飲料、建筑材料、有(you)色金屬等行(xing)業(ye)(ye)表現(xian)相(xiang)對落后。

　　中信證券：

　　對(dui)于長線投資者來(lai)說，目前(qian)是一個左側(ce)介入的好時機。現階段建議(yi)配置絕(jue)對(dui)估值水平有安全邊際的金融(rong)板塊，重點關(guan)注景氣度仍(reng)在(zai)上(shang)升，且(qie)擁有相對(dui)獨立周期的油氣產業鏈，以及(ji)低估值、高(gao)股息率藍籌(chou)股。

　　招商證券：

　　當(dang)前市場(chang)雖然(ran)(ran)缺乏明確的上漲(zhang)信號，市場(chang)仍然(ran)(ran)處于筑底(di)過程中(zhong)，但(dan)是(shi)伴(ban)隨著政策預期逐漸轉暖，估值中(zhong)樞下(xia)行階段已經基本(ben)結束。后市可(ke)以積極(ji)把握板塊(kuai)輪動(dong)表現機會，比如(ru)科(ke)技板塊(kuai)、醫藥(yao)等大眾消費板塊(kuai)。

　　國元證券：

　　當前市場風險偏好仍然受到抑制，市場仍將繼(ji)續磨底(di)，難(nan)言全面反彈。建議(yi)關注盈利持續改善，以(yi)及行(xing)業景氣(qi)度(du)有所提升的部分(fen)成長行(xing)業，如軍(jun)工、計算機等。

　　興業證券：

　　站在(zai)當前時(shi)點，政策預期(qi)逐漸改善，雖(sui)然海外不確定因素的落(luo)地還需要時(shi)間，但影響(xiang)市場(chang)的同(tong)時(shi)更是絕(jue)佳的布局(ju)機會。科(ke)技建設“補短板”方面的相(xiang)關政策值(zhi)得期(qi)待，建議重(zhong)點關注“科(ke)技基建”方向。

　　華鑫證券：

　　目前市場(chang)對經濟波動預期已經有所反映，但由于包括大基建以及流動性等方面的政策預期改善效(xiao)應存(cun)在(zai)時滯，大概率將在(zai)9月、10月的宏(hong)觀(guan)經濟指標(biao)上有所體現，屆時場(chang)內做多(duo)情緒有望(wang)逐漸(jian)轉暖。

　　中金公司：

　　當前市(shi)場估(gu)值(zhi)、投資者情緒(xu)均處于歷史(shi)底部(bu)區域，但由于企業業績(ji)、流動性等預期并不確定，市(shi)場信心的提振仍需要時間。

　　海通證券

　　步入窄(zhai)幅震蕩區間 等待(dai)兩個(ge)因素(su)明朗(lang)

　　市場步入(ru)窄幅震蕩區間

　　市(shi)場(chang)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)再次收窄。上證綜(zong)指在7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)初跌破2700點后呈反彈回落、再反彈再回落態勢，市(shi)場(chang)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)逐漸收窄，換(huan)手(shou)率(lv)也同步下降(jiang)。過去(qu)兩個月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)上證綜(zong)指在2653點到(dao)(dao)2915點之間(jian)反復震蕩，其間(jian)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)為9.9%，而最近一(yi)個月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)（8月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)7日到(dao)(dao)9月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)7日）振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)縮窄到(dao)(dao)5.7%。2000年(nian)以來(lai)月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)均值(zhi)(zhi)(zhi)為10.2%，其中震蕩市(shi)2002年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)(dao)2004年(nian)11月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)期間(jian)月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)均值(zhi)(zhi)(zhi)為8.9%、2009年(nian)8月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)(dao)2011年(nian)4月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)期間(jian)月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)均值(zhi)(zhi)(zhi)為10.3%、2012年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)(dao)2014年(nian)7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)期間(jian)月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)均值(zhi)(zhi)(zhi)為7.8%、2016年(nian)2月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)至今月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)振(zhen)(zhen)幅(fu)(fu)(fu)均值(zhi)(zhi)(zhi)為6.1%。從換(huan)手(shou)率(lv)來(lai)看(kan)，截至2018年(nian)9月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)7日，A股年(nian)化周(zhou)平(ping)滑(hua)換(huan)手(shou)率(lv)為135%，較今年(nian)以來(lai)的均值(zhi)(zhi)(zhi)180%大幅(fu)(fu)(fu)下降(jiang)，前四次市(shi)場(chang)底(di)部區(qu)域時A股年(nian)化周(zhou)平(ping)滑(hua)換(huan)手(shou)率(lv)分別(bie)為204%、290%、172%、259%。綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，當下窄幅(fu)(fu)(fu)波(bo)動(dong)的市(shi)場(chang)特征與(yu)2014年(nian)3月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)(dao)7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)期間(jian)的市(shi)場(chang)比較相似。

　　2014年(nian)(nian)(nian)(nian)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)窄(zhai)幅(fu)(fu)(fu)(fu)震蕩(dang)(dang)局(ju)面持(chi)續了4個月(yue)(yue)，最終向(xiang)(xiang)上(shang)(shang)運行源于外(wai)(wai)(wai)力。2014年(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)中旬到(dao)7月(yue)(yue)下旬市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)整(zheng)體低迷，上(shang)(shang)證綜指(zhi)在(zai)1974點到(dao)2146點之(zhi)間波動(dong)，4個半月(yue)(yue)的(de)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)僅有8.7%，3月(yue)(yue)到(dao)6月(yue)(yue)的(de)單月(yue)(yue)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)為(wei)5.1%、7.3%、3.5%、3.8%。其間A股(gu)日成交量(liang)、年(nian)(nian)(nian)(nian)化周平滑(hua)換手率(lv)(lv)均(jun)值在(zai)180億股(gu)、150%左右。可以看(kan)到(dao)，市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)、換手率(lv)(lv)、成交量(liang)均(jun)處(chu)于歷史相對(dui)低位。從(cong)當時(shi)(shi)的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)背(bei)景來(lai)(lai)看(kan)，2014年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)(nian)(nian)宏(hong)觀經濟進入相對(dui)平穩階段(duan)，GDP增(zeng)速維持(chi)在(zai)7.4%到(dao)7.8%，工(gong)業(ye)企業(ye)利潤增(zeng)速在(zai)10%到(dao)13%之(zhi)間。隨著2014年(nian)(nian)(nian)(nian)7月(yue)(yue)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)對(dui)改革預期增(zeng)強(qiang)，市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)風險偏好開始不斷提升，同(tong)時(shi)(shi)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)11月(yue)(yue)央行降息(xi)降準，貨幣政策轉(zhuan)向(xiang)(xiang)寬松，市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)向(xiang)(xiang)上(shang)(shang)突(tu)破(po)并最終形成牛市(shi)。回顧本(ben)輪(lun)震蕩(dang)(dang)筑底(di)行情(qing)，即(ji)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)27日上(shang)(shang)證綜指(zhi)2638點以來(lai)(lai)，上(shang)(shang)證綜指(zhi)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)為(wei)25.4%、2017年(nian)(nian)(nian)(nian)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)14.0%，而(er)2000年(nian)(nian)(nian)(nian)到(dao)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)每(mei)年(nian)(nian)(nian)(nian)振幅(fu)(fu)(fu)(fu)均(jun)值為(wei)50.9%。本(ben)輪(lun)震蕩(dang)(dang)行情(qing)的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)背(bei)景是宏(hong)觀經濟平穩增(zeng)長，顯現較強(qiang)的(de)韌性。此外(wai)(wai)(wai)，從(cong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)結(jie)構來(lai)(lai)看(kan)，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)底(di)以來(lai)(lai)一般投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)資(zi)(zi)(zi)金占(zhan)比在(zai)下降，機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)資(zi)(zi)(zi)金占(zhan)比在(zai)上(shang)(shang)升。從(cong)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)初到(dao)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)季度，剔除法人股(gu)后的(de)A股(gu)自(zi)由(you)流通(tong)市(shi)值中，一般投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)比從(cong)62.3%降至52.2%，機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)比則從(cong)37.7%升至47.8%。海(hai)外(wai)(wai)(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)經驗顯示，在(zai)機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)壯大過程中市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)波動(dong)率(lv)(lv)整(zheng)體將(jiang)呈收斂態勢(shi)。短(duan)期而(er)言，對(dui)比2014年(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)到(dao)7月(yue)(yue)的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)走勢(shi)，我們認為(wei)本(ben)輪(lun)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)窄(zhai)幅(fu)(fu)(fu)(fu)震蕩(dang)(dang)格局(ju)仍有可能還要(yao)持(chi)續一段(duan)時(shi)(shi)間，而(er)未來(lai)(lai)打破(po)窄(zhai)幅(fu)(fu)(fu)(fu)震蕩(dang)(dang)格局(ju)需(xu)要(yao)新(xin)的(de)外(wai)(wai)(wai)力。

 

　　短(duan)期振幅(fu)擴大的兩種(zhong)可能

　　振(zhen)幅(fu)向(xiang)上(shang)(shang)擴(kuo)大的(de)催化(hua)因素：改(gai)革(ge)預(yu)(yu)期加(jia)速或(huo)相關(guan)海外不(bu)確(que)定(ding)因素出現(xian)(xian)緩(huan)和(he)跡象。從(cong)(cong)市(shi)(shi)場(chang)資金(jin)面(mian)(mian)來看，7月(yue)(yue)以來政策預(yu)(yu)期明顯(xian)邊(bian)際改(gai)善，比如7月(yue)(yue)23日(ri)(ri)決(jue)策層(ceng)(ceng)部署更好發(fa)揮財政金(jin)融政策作用的(de)相關(guan)措施，7月(yue)(yue)31日(ri)(ri)決(jue)策層(ceng)(ceng)提(ti)(ti)出“六穩(wen)”，因此，未來的(de)市(shi)(shi)場(chang)變數更可(ke)能在(zai)情緒(xu)面(mian)(mian)。9月(yue)(yue)6日(ri)(ri)決(jue)策層(ceng)(ceng)提(ti)(ti)出要(yao)抓緊研究(jiu)適(shi)當降低社保(bao)費率(lv)，確(que)保(bao)總(zong)體上(shang)(shang)不(bu)增(zeng)加(jia)企業負擔(dan)，這有(you)(you)(you)(you)利于市(shi)(shi)場(chang)情緒(xu)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，同(tong)時市(shi)(shi)場(chang)對(dui)(dui)增(zeng)值稅改(gai)革(ge)等也有(you)(you)(you)(you)樂觀(guan)預(yu)(yu)期。此外，9月(yue)(yue)6日(ri)(ri)管(guan)理層(ceng)(ceng)會同(tong)有(you)(you)(you)(you)關(guan)部門(men)提(ti)(ti)出完善上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)股份(fen)回(hui)購制(zhi)度修(xiu)法(fa)建(jian)議。由于股份(fen)回(hui)購對(dui)(dui)優化(hua)資本結構、穩(wen)定(ding)公司(si)控(kong)制(zhi)權、提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)公司(si)投資價值、建(jian)立(li)健全(quan)投資者回(hui)報機制(zhi)等方(fang)面(mian)(mian)有(you)(you)(you)(you)著重(zhong)要(yao)作用，相關(guan)改(gai)革(ge)也有(you)(you)(you)(you)助于市(shi)(shi)場(chang)情緒(xu)回(hui)暖。還有(you)(you)(you)(you)媒(mei)體報道社保(bao)基金(jin)委(wei)托投資新組合考(kao)核機制(zhi)將試點從(cong)(cong)現(xian)(xian)在(zai)的(de)一年(nian)一考(kao)核變成五(wu)年(nian)一考(kao)核，長線資金(jin)有(you)(you)(you)(you)望持續入場(chang)。海外不(bu)確(que)定(ding)因素方(fang)面(mian)(mian)，如果出現(xian)(xian)緩(huan)和(he)跡象，也有(you)(you)(you)(you)望催化(hua)市(shi)(shi)場(chang)振(zhen)幅(fu)向(xiang)上(shang)(shang)擴(kuo)大。

　　市(shi)場(chang)仍(reng)然存在(zai)波動(dong)預(yu)期(qi)(qi)，主要(yao)是上市(shi)公司盈(ying)利(li)增長波動(dong)預(yu)期(qi)(qi)，或者(zhe)相關海外(wai)不(bu)確定(ding)因素(su)仍(reng)然難以(yi)(yi)明(ming)(ming)朗。對(dui)比(bi)以(yi)(yi)往市(shi)場(chang)，目前市(shi)場(chang)估值底已經出現，這方面(mian)市(shi)場(chang)分(fen)歧(qi)并不(bu)大，但對(dui)于上市(shi)公司的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)增長前景市(shi)場(chang)存在(zai)一(yi)定(ding)分(fen)歧(qi)。我們(men)認為(wei)目前A股公司的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)情況處于2016年以(yi)(yi)來(lai)的(de)(de)(de)第二(er)個(ge)相對(dui)低(di)點(dian)，且第二(er)個(ge)低(di)點(dian)將高于第一(yi)個(ge)低(di)點(dian)，這也是我們(men)認為(wei)市(shi)場(chang)將繼續磨底的(de)(de)(de)邏(luo)輯之一(yi)。對(dui)此，未來(lai)地(di)產投資增速等數據值得進一(yi)步(bu)跟(gen)蹤觀察。至于海外(wai)不(bu)確定(ding)因素(su)，如果(guo)持(chi)續難以(yi)(yi)明(ming)(ming)朗的(de)(de)(de)話，也有可能打破市(shi)場(chang)窄幅震蕩(dang)局(ju)面(mian)。

 

　　等(deng)待(dai)兩個(ge)因素明朗

　　中(zhong)期繼(ji)續(xu)磨底(di)(di)(di)，等(deng)待(dai)兩(liang)個(ge)因(yin)素明(ming)朗(lang)。目前(qian)市(shi)場(chang)(chang)處于(yu)第五輪周期底(di)(di)(di)部，中(zhong)期將(jiang)(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)磨底(di)(di)(di)，等(deng)待(dai)兩(liang)個(ge)因(yin)素明(ming)朗(lang)：第一(yi)(yi)，企業(ye)盈(ying)利(li)增長波(bo)動(dong)到(dao)底(di)(di)(di)有多大(da)。本輪企業(ye)盈(ying)利(li)水平改善的(de)(de)左側底(di)(di)(di)部回升始于(yu)2016年(nian)(nian)二(er)(er)季度(du)，現在處于(yu)二(er)(er)次波(bo)動(dong)過(guo)程中(zhong)，我們預(yu)計右側底(di)(di)(di)部在2019年(nian)(nian)二(er)(er)、三(san)季度(du)出(chu)現，右側底(di)(di)(di)將(jiang)(jiang)(jiang)高于(yu)左側底(di)(di)(di)。對(dui)此(ci)市(shi)場(chang)(chang)仍(reng)有分歧，而(er)(er)2019年(nian)(nian)4月披露(lu)的(de)(de)年(nian)(nian)報業(ye)績(ji)和(he)一(yi)(yi)季報數據有望(wang)給(gei)出(chu)明(ming)確答案。第二(er)(er)，資(zi)金(jin)面預(yu)期進一(yi)(yi)步改善。目前(qian)金(jin)融領(ling)域去(qu)杠桿仍(reng)在進行中(zhong)，等(deng)待(dai)相關債務(wu)解決(jue)方(fang)案的(de)(de)不斷落實(shi)，屆時資(zi)金(jin)面預(yu)期將(jiang)(jiang)(jiang)進一(yi)(yi)步改善，M2增速望(wang)回歸到(dao)名(ming)義GDP之上。綜合而(er)(er)言，基(ji)本面和(he)資(zi)金(jin)面的(de)(de)變化仍(reng)需要時間，中(zhong)期磨底(di)(di)(di)格局不變。短期市(shi)場(chang)(chang)波(bo)動(dong)將(jiang)(jiang)(jiang)源于(yu)情緒面變化，我們認為市(shi)場(chang)(chang)向(xiang)上波(bo)動(dong)的(de)(de)可能(neng)性偏大(da)。

　　市場(chang)配置方面，建議堅(jian)持龍頭策略，關注消費、醫藥(yao)、銀行(xing)等行(xing)業。

　　安信證券

　　未來(lai)一(yi)到兩(liang)月市場或迎反(fan)彈窗口(kou)期(qi)

　　目前市(shi)場(chang)情緒仍然難以(yi)快速提振，但我們(men)不應該忽視市(shi)場(chang)邊際出現的積極變化(hua)，以(yi)及由此可(ke)能帶(dai)來的機(ji)會。

　　我(wo)們(men)認為，未(wei)來一到兩個(ge)月(yue)市場(chang)(chang)(chang)邊際有(you)望出現一些積極變(bian)化，市場(chang)(chang)(chang)將迎來反彈行情的(de)(de)時間(jian)窗口。具(ju)體來看，宏觀(guan)經濟(ji)仍將保持平(ping)穩運(yun)行態勢(shi)，顯現較強的(de)(de)韌性，而海外(wai)不(bu)確定因素(su)的(de)(de)影響有(you)限(xian)。與此同時，目(mu)前政策預期已經出現明(ming)顯改善，也有(you)利于(yu)(yu)市場(chang)(chang)(chang)情緒持續修復(fu)。市場(chang)(chang)(chang)經過前期大幅(fu)震蕩之后目(mu)前的(de)(de)估值水平(ping)已經處于(yu)(yu)歷史底部區域(yu)，同時半年報(bao)顯示上市公司業績維持平(ping)穩增長局面(mian)，有(you)助(zhu)于(yu)(yu)市場(chang)(chang)(chang)風險偏好(hao)提升。

　　未來市場向(xiang)上運行的核心驅動(dong)力(li)將(jiang)來源于流動(dong)性(xing)預期(qi)改善(shan)和(he)風(feng)險(xian)偏好提(ti)升(sheng)。流動(dong)性(xing)方(fang)面(mian)，8月(yue)份受意(yi)外因(yin)素(su)影響通脹預期(qi)可能抬(tai)升(sheng)，但缺乏(fa)持續提(ti)升(sheng)基礎；貨幣政(zheng)策(ce)收短放(fang)長，有助于信(xin)貸傳導渠道(dao)的疏通。風(feng)險(xian)偏好提(ti)升(sheng)方(fang)面(mian)可以分為內外兩(liang)部(bu)分，外部(bu)需要等待(dai)相關不確定(ding)因(yin)素(su)的落地，內部(bu)則(ze)來自(zi)于政(zheng)策(ce)預期(qi)的進一步改善(shan)，比如財稅政(zheng)策(ce)的調整等。

　　上周證監(jian)會(hui)會(hui)同財政部(bu)、人(ren)民(min)(min)銀(yin)行(xing)(xing)、國資委、銀(yin)保監(jian)會(hui)等(deng)有關(guan)部(bu)門(men)研究起草了(le)《中華人(ren)民(min)(min)共和國公司(si)(si)法修(xiu)正(zheng)案(an)》草案(an)，將對相關(guan)股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)制度進(jin)行(xing)(xing)優化，有助(zhu)于穩定股(gu)(gu)(gu)價。此次修(xiu)正(zheng)案(an)草案(an)對現存股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)制度的三大(da)短板(ban)進(jin)行(xing)(xing)了(le)補(bu)足：一(yi)是(shi)(shi)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)情形規定不(bu)足，二是(shi)(shi)程序要求(qiu)不(bu)盡合(he)理(li)，三是(shi)(shi)庫(ku)(ku)存股(gu)(gu)(gu)制度缺(que)失。本(ben)次修(xiu)改明(ming)確(que)了(le)公司(si)(si)因實施員工(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃或者(zhe)(zhe)(zhe)股(gu)(gu)(gu)權(quan)激勵，上市公司(si)(si)配(pei)合(he)可轉債、認股(gu)(gu)(gu)權(quan)證發行(xing)(xing)用于股(gu)(gu)(gu)權(quan)轉換，以及為維護公司(si)(si)信(xin)用及股(gu)(gu)(gu)東(dong)權(quan)益(yi)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)本(ben)公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)后，可以轉讓、注銷或者(zhe)(zhe)(zhe)將股(gu)(gu)(gu)份(fen)以庫(ku)(ku)存方式(shi)(shi)持(chi)(chi)有。同時，明(ming)確(que)規定以庫(ku)(ku)存方式(shi)(shi)持(chi)(chi)有的，持(chi)(chi)有期(qi)限不(bu)得(de)超過三年(nian)。庫(ku)(ku)存股(gu)(gu)(gu)制度的引入將使得(de)上市公司(si)(si)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)股(gu)(gu)(gu)份(fen)的底氣更足，尤其在(zai)更好匹配(pei)員工(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃或者(zhe)(zhe)(zhe)股(gu)(gu)(gu)權(quan)激勵的長期(qi)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)需求(qiu)方面。今年(nian)以來A股(gu)(gu)(gu)上市公司(si)(si)興起了(le)一(yi)股(gu)(gu)(gu)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)熱潮，目前回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)金(jin)額已經達(da)到了(le)216.75億元，而(er)且(qie)上市公司(si)(si)主動大(da)手筆回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)情形也(ye)頻(pin)頻(pin)出現。我們預(yu)計(ji)隨著相關(guan)制度得(de)到優化，未來一(yi)個階段A股(gu)(gu)(gu)上市公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)數量與金(jin)額有望進(jin)一(yi)步走高。

　　總體(ti)(ti)來看，我們認為未來一個(ge)階段相關邊際積(ji)極變(bian)化的累加(jia)將(jiang)有(you)利(li)于市(shi)場向(xiang)(xiang)上運行(xing)，市(shi)場有(you)望出現整體(ti)(ti)性(xing)修復(fu)行(xing)情。建(jian)議關注符合(he)國家戰略導(dao)向(xiang)(xiang)和產業(ye)升級方向(xiang)(xiang)的新(xin)經濟領(ling)域，包括5G、醫藥、云計(ji)算(suan)、航空裝(zhuang)備、半導(dao)體(ti)(ti)、新(xin)能源汽(qi)車等(deng)細分行(xing)業(ye)品種。

　　國泰君安

　　備(bei)戰“金(jin)秋”行情(qing)

　　受海外不(bu)確定因素以及新興市(shi)場(chang)(chang)貨(huo)幣波動(dong)(dong)等影響，上周A股市(shi)場(chang)(chang)先揚后抑出現回撤。顯(xian)然，近(jin)期市(shi)場(chang)(chang)風(feng)險偏好(hao)修(xiu)復(fu)進程(cheng)出現了反復(fu)，但市(shi)場(chang)(chang)弱勢震蕩既是(shi)風(feng)險釋放過程(cheng)也(ye)是(shi)機(ji)會孕育過程(cheng)。目前來看，相關影響市(shi)場(chang)(chang)的因素趨向緩和，積極信號已(yi)經顯(xian)現，有(you)利于風(feng)險偏好(hao)提升驅動(dong)(dong)“金秋”反彈行情(qing)的展開。

　　信用環境方面，政策預期(qi)(qi)已(yi)經明顯(xian)轉暖(nuan)。比如近期(qi)(qi)決(jue)策層決(jue)定確保(bao)(bao)個稅扣除后應納(na)稅收入起點明顯(xian)高于5000元(yuan)，確保(bao)(bao)創投基(ji)金(jin)稅負總體(ti)不(bu)增，抓(zhua)緊研究適當降低社保(bao)(bao)費(fei)率，總體(ti)不(bu)增加(jia)企業負擔。從促進寬信用的政策來看，銀保(bao)(bao)監會近日下發(fa)通知，表示地方政府(fu)債(zhai)(zhai)券將參照國債(zhai)(zhai)和政策性金(jin)融(rong)債(zhai)(zhai)，不(bu)再對銀行承銷比例(li)有20%上限(xian)限(xian)制(zhi)，與此同時8月地方債(zhai)(zhai)發(fa)行額(e)度較前月增長16.7%。

　　海外不確(que)定因素方面，有望在9月(yue)到11月(yue)進(jin)入相(xiang)對緩和期。

　　新興(xing)市場(chang)貨幣(bi)波動(dong)方面，短期雖然仍有(you)擾動(dong)，但中美國債利(li)差較7月已顯(xian)著改善，人民幣(bi)匯(hui)率在逆(ni)周期因子引入后短期在6.8到7之間將具(ju)有(you)較強支撐。

　　隨著風險偏(pian)好不斷(duan)提升，下一階段(duan)市(shi)(shi)場關(guan)注(zhu)的(de)重點(dian)或(huo)在制造(zao)業(ye)中(zhong)的(de)TMT板塊。海外配置(zhi)資金加大(da)(da)入市(shi)(shi)規模(mo)有利(li)(li)于市(shi)(shi)場情緒企穩(wen)，產業(ye)資本加大(da)(da)回購增(zeng)持數(shu)額有利(li)(li)于提升市(shi)(shi)場信心(xin)，同時社保基金新組合擬(ni)試點(dian)五年期(qi)考(kao)核有利(li)(li)于長線資金入市(shi)(shi)，市(shi)(shi)場風險偏(pian)好因(yin)此(ci)有望不斷(duan)提振。建議(yi)備戰(zhan)“金秋”反彈行(xing)情，關(guan)注(zhu)制造(zao)業(ye)中(zhong)的(de)TMT板塊。

　　湘財證券

　　或有小幅(fu)反彈機會

　　上(shang)周受(shou)相(xiang)關(guan)不確定因(yin)素影(ying)響市場繼續震(zhen)蕩，對(dui)于本(ben)周市場，我們認為仍將以2700點到2800點為中樞繼續震(zhen)蕩，其間或有小幅(fu)反彈(dan)機會。

　　從資(zi)金(jin)面(mian)來看，上周(zhou)央行續作MLF1765億元，疊加9月央行降準置換的1215億元，銀(yin)行體系資(zi)金(jin)面(mian)較為充裕。

　　從基本(ben)面來看，上(shang)周公布的8月份進出(chu)口數(shu)據略高于市(shi)場(chang)預期，外匯儲備數(shu)據也(ye)依然保持穩定，宏觀經濟(ji)繼(ji)續顯現(xian)韌性(xing)。

　　從政策面來看，上周決策層指出，要確定(ding)落實新修(xiu)訂(ding)的個人所得稅法配套措施，為廣大(da)群眾(zhong)減(jian)負(fu)；完善政策確保創投基(ji)金稅負(fu)總體不(bu)增(zeng)；在(zai)社保征(zheng)收(shou)機構改革到位之前，各(ge)地要一律(lv)保持(chi)現(xian)有(you)征(zheng)收(shou)政策不(bu)變，同時抓緊研究(jiu)適當降(jiang)低(di)社保費率，相關(guan)政策所釋放出的信息有(you)利于穩定(ding)市場預(yu)期。

　　海外市(shi)場(chang)方面，相(xiang)關不確(que)定因素(su)對市(shi)場(chang)仍有擾動，需等待“靴子”落地。

　　從市(shi)場(chang)情緒面來看，截(jie)至9月7日(ri)，兩市(shi)融(rong)資融(rong)券余額(e)為(wei)8534億元，較8月31日(ri)減少(shao)42億元，市(shi)場(chang)情緒仍然較為(wei)疲軟。

　　從技(ji)術形(xing)態來看，目前日(ri)線(xian)、周(zhou)線(xian)均未(wei)站上重要趨(qu)勢線(xian)。

　　從板塊估值來看，目(mu)前上證綜(zong)指PE約(yue)(yue)(yue)11.96倍、深(shen)成指PE約(yue)(yue)(yue)18.58倍、上證50PE約(yue)(yue)(yue)9.51倍、中小板指PE約(yue)(yue)(yue)22.23倍、創(chuang)業板指PE約(yue)(yue)(yue)36.08倍，估值處(chu)于歷史(shi)底(di)部(bu)區域，具備一定的吸引力(li)。

　　廣發證券

　　哪些行業可能“逆襲”

　　2010年(nian)(nian)以來，上(shang)半年(nian)(nian)市(shi)(shi)場(chang)表現較(jiao)差的年(nian)(nian)份，在第四(si)季(ji)度部分行(xing)業往(wang)往(wang)會出現“逆(ni)(ni)襲”，即第四(si)季(ji)度最高漲幅超過20%，而前期沒有(you)明顯上(shang)漲。比(bi)如，2010年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)市(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌了26.8%，當年(nian)(nian)9月下(xia)旬(xun)開(kai)始(shi)煤炭和(he)券商股開(kai)始(shi)“逆(ni)(ni)襲”；2013年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)市(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌了12.8%，國防軍工和(he)保(bao)險板塊(kuai)從11月初開(kai)始(shi)“逆(ni)(ni)襲”；2014年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)市(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌了3.2%，券商和(he)地產(chan)板塊(kuai)從11月初開(kai)始(shi)“逆(ni)(ni)襲”。今年(nian)(nian)以來上(shang)證綜指累計下(xia)跌18.3%，展望第四(si)季(ji)度，哪些行(xing)業最有(you)可能“逆(ni)(ni)襲”？

　　從(cong)之前(qian)幾次(ci)在四季(ji)度“逆襲”的行(xing)業來看，具(ju)有(you)以下幾方面(mian)特征：（1）凈利潤(run)(run)持(chi)續改善——當年凈利潤(run)(run)增(zeng)速(su)(su)正(zheng)增(zeng)長比(bi)(bi)例達到(dao)62.5%，第二年凈利潤(run)(run)增(zeng)速(su)(su)持(chi)續正(zheng)增(zeng)長比(bi)(bi)例上升到(dao)75%。（2）偏(pian)股型公募基(ji)金(jin)“低(di)配”——基(ji)金(jin)持(chi)倉(cang)占比(bi)(bi)低(di)于(yu)行(xing)業自(zi)由流通市值占比(bi)(bi)。（3）不受前(qian)期市場風格影響。

　　今年四季度有(you)可能出(chu)現“逆(ni)襲”的(de)行業(ye)，其驅動力將主要來(lai)自風(feng)險偏(pian)好回升(sheng)。而從改(gai)革預期或者擴內需政(zheng)策的(de)預期差角(jiao)度來(lai)看，年末(mo)潛(qian)在“逆(ni)襲”行業(ye)主要有(you)兩(liang)條(tiao)線索：（1）改(gai)革預期改(gai)善，成長股(gu)(gu)的(de)風(feng)險偏(pian)好將邊際提升(sheng)，成長股(gu)(gu)有(you)望迎(ying)來(lai)“逆(ni)襲”，如5G領(ling)域(yu)。（2）擴內需政(zheng)策繼(ji)續(xu)發力，即信用鏈條(tiao)繼(ji)續(xu)向實體領(ling)域(yu)傳導(dao)，周期股(gu)(gu)的(de)估值水平將向上修復(fu)，周期股(gu)(gu)有(you)望迎(ying)來(lai)“逆(ni)襲”，如地產板(ban)塊。

　　此外，景氣度向上的計算機板塊、受益(yi)于(yu)信用(yong)緩和的建筑產業(ye)鏈，以(yi)及自主可控、國(guo)企改革等(deng)題材(cai)也值得(de)關(guan)注。

　　國信證券

　　目前或(huo)正步入反攻時刻(ke)

　　A股市場已經處于底部區域，目前(qian)可能是(shi)市場步入反(fan)攻的重(zhong)要時刻。建(jian)議(yi)積(ji)極關注金融、地(di)產(chan)、建(jian)筑等此前(qian)超跌板塊，以(yi)及鋼(gang)鐵、煤炭(tan)等周(zhou)期性板塊。

　　一、出現積(ji)(ji)極變化(hua)：政策(ce)預(yu)期(qi)明顯(xian)改善，信用利(li)差開始回(hui)落(luo)。之前“社(she)融同(tong)比回(hui)落(luo)”和(he)“信用利(li)差飆升”是市場風險偏(pian)好難以持續提振的(de)主要(yao)內因之一，但(dan)7月以來政策(ce)預(yu)期(qi)明顯(xian)改善，比如決策(ce)層(ceng)提出基建補(bu)短板作為供給側結(jie)構性改革(ge)的(de)重點任務，貨幣政策(ce)要(yao)保持“穩健”等。預(yu)計未來財政政策(ce)和(he)貨幣政策(ce)有望更(geng)為積(ji)(ji)極，社(she)融和(he)M2同(tong)比增速回(hui)升可期(qi)。

　　此外，制約(yue)大盤走強的核心變(bian)量信(xin)用(yong)利(li)差(cha)已經(jing)出(chu)現了(le)持續回落(luo)態勢。7月中下旬以來(lai)，伴隨(sui)著相關政策(ce)預期回暖，信(xin)用(yong)利(li)差(cha)上行趨勢得以扭轉。截至(zhi)9月6日(ri)，AA級產(chan)業債信(xin)用(yong)利(li)差(cha)回落(luo)至(zhi)311bp，較高點已經(jing)出(chu)現了(le)大幅回落(luo)。雖然(ran)近期信(xin)用(yong)利(li)差(cha)有所(suo)反彈，但這并不會改(gai)變(bian)信(xin)用(yong)利(li)差(cha)持續回落(luo)趨勢。

　　二(er)、好(hao)轉的(de)(de)外部(bu)環(huan)境：美(mei)元指(zhi)(zhi)數回(hui)調，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)企(qi)穩反彈。從外部(bu)因(yin)素來看(kan)，相關(guan)(guan)不(bu)確定因(yin)素以(yi)及人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)波動是前期市(shi)(shi)(shi)場出現震蕩的(de)(de)原因(yin)之一(yi)。目前來看(kan)，相關(guan)(guan)不(bu)確定因(yin)素短期對(dui)宏觀經濟和上市(shi)(shi)(shi)公司業(ye)績的(de)(de)影(ying)響(xiang)并不(bu)大，前期市(shi)(shi)(shi)場反應(ying)有過度(du)之嫌，后市(shi)(shi)(shi)相關(guan)(guan)邊際影(ying)響(xiang)將逐步減弱。人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)方面，近期人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)企(qi)穩反彈對(dui)市(shi)(shi)(shi)場形成利好(hao)。從美(mei)元指(zhi)(zhi)數以(yi)及人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)走(zou)勢來看(kan)，自8月(yue)13日(ri)開(kai)始美(mei)元指(zhi)(zhi)數開(kai)始回(hui)調，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)也企(qi)穩反彈，截至9月(yue)6日(ri)美(mei)元兌人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)中(zhong)間價已經突(tu)破6.83關(guan)(guan)口。隨著(zhu)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)企(qi)穩反彈，市(shi)(shi)(shi)場情(qing)緒有望得到修復。

　　另一(yi)(yi)方面，人(ren)民幣(bi)匯率變動直(zhi)接(jie)關(guan)系到海外投資(zi)(zi)者的收益，從(cong)而(er)(er)影(ying)響外資(zi)(zi)流動。以(yi)滬(hu)股通、深股通資(zi)(zi)金(jin)為例，我們發(fa)現相關(guan)資(zi)(zi)金(jin)的流動規模(mo)和(he)方向與(yu)美元(yuan)收益率變動極其一(yi)(yi)致。在前期人(ren)民幣(bi)匯率波動階段，滬(hu)股通、深股通資(zi)(zi)金(jin)的流入(ru)速度出現了較(jiao)大幅度的放緩。因此，人(ren)民幣(bi)匯率的企穩(wen)反彈在一(yi)(yi)定(ding)程度上將助推海外資(zi)(zi)金(jin)流入(ru)A股市(shi)場(chang)，從(cong)而(er)(er)進一(yi)(yi)步改(gai)善市(shi)場(chang)流動性預期。

　　三、不(bu)差的(de)基本面(mian)：半年報業(ye)(ye)績(ji)增速回升，ROE持(chi)(chi)續改(gai)善。從半年報業(ye)(ye)績(ji)來(lai)看(kan)，A股公(gong)司的(de)基本面(mian)并不(bu)差，二(er)季(ji)(ji)度凈利(li)潤同(tong)比(bi)(bi)增速呈回升態勢，ROE則(ze)持(chi)(chi)續改(gai)善。2018年二(er)季(ji)(ji)度A股公(gong)司凈利(li)潤同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)14.6%，較一季(ji)(ji)度提升0.7個百(bai)分(fen)點，企業(ye)(ye)盈利(li)能力有(you)所改(gai)善。ROE方(fang)面(mian)，銷(xiao)售(shou)凈利(li)率回升帶動ROE持(chi)(chi)續改(gai)善，二(er)季(ji)(ji)度全(quan)部A股公(gong)司ROE（TTM）上升至(zhi)11%，環比(bi)(bi)提高0.2個百(bai)分(fen)點；剔除(chu)金(jin)(jin)融糧油后的(de)ROE（TTM）環比(bi)(bi)提高0.7個百(bai)分(fen)點至(zhi)10.9%，創下2012年二(er)季(ji)(ji)度以(yi)來(lai)新高。分(fen)行業(ye)(ye)來(lai)看(kan)，鋼鐵、化工等周期板(ban)塊數(shu)據亮眼，金(jin)(jin)融公(gong)司盈利(li)情況優異。

　　東北證券

　　長期性(xing)價(jia)比優勢漸(jian)顯

　　上周市場狀(zhuang)態變化不大，兩市成(cheng)交金(jin)額呈波動收斂態勢，日均成(cheng)交金(jin)額下(xia)降至2580億(yi)元附(fu)近，環比前一周小幅下(xia)降100億(yi)元。

　　同時存量資金規模未(wei)見回流(liu)跡象，代表(biao)市場中(zhong)短(duan)期交易(yi)情緒的博弈存量指標在0.25的底部區域徘徊。

　　上周(zhou)市(shi)場估(gu)值集(ji)中度還在進一步提升，估(gu)值分布的變異(yi)系(xi)數(shu)已(yi)上行(xing)至1.14，明顯高(gao)于2012年(nian)底時(shi)的水(shui)平(ping)，且低估(gu)值個股占比已(yi)經逐漸接近2008年(nian)上證綜指1664點時(shi)的水(shui)平(ping)。總體來看，目前市(shi)場長期性價比較高(gao)，中期上行(xing)機會(hui)較大。

　　資金(jin)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)方面，上(shang)周(zhou)最明顯(xian)的(de)(de)(de)變化是(shi)成(cheng)長板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)(de)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)大(da)幅提升，與4月底的(de)(de)(de)數值差(cha)距變小。其余周(zhou)期(qi)、消(xiao)費和金(jin)融(rong)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)(de)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)均有(you)不同程度的(de)(de)(de)下滑，其中消(xiao)費板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)從頂部回落仍(reng)有(you)空間(jian)，金(jin)融(rong)與周(zhou)期(qi)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)(de)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)仍(reng)在(zai)底部，還未出現(xian)明顯(xian)的(de)(de)(de)上(shang)行趨勢。就(jiu)成(cheng)長板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)來看(kan)，計算機(ji)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)環比(bi)(bi)(bi)(bi)上(shang)行幅度較大(da)，已逐漸接近前期(qi)高(gao)點，國防軍工(gong)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)快(kuai)速(su)升高(gao)，兩者的(de)(de)(de)性價比(bi)(bi)(bi)(bi)有(you)所下滑。

　　上(shang)(shang)周管理層公(gong)開征(zheng)求(qiu)意見，擬對股(gu)(gu)(gu)份回購(gou)的相關(guan)規(gui)定進行修改(gai)(gai)：一是增加股(gu)(gu)(gu)份回購(gou)情(qing)形，二是完善(shan)實施股(gu)(gu)(gu)份回購(gou)的決策程序，三是建立庫存股(gu)(gu)(gu)制度。今年(nian)以(yi)來上(shang)(shang)市公(gong)司回購(gou)股(gu)(gu)(gu)份操作(zuo)明顯增多(duo)，隨著相關(guan)規(gui)定的修改(gai)(gai)，上(shang)(shang)市公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份回購(gou)適應情(qing)形增多(duo)、流程簡化(hua)以(yi)及庫存股(gu)(gu)(gu)制度完善(shan)將(jiang)有(you)助(zhu)于上(shang)(shang)市公(gong)司繼續加大回購(gou)力度，建議關(guan)注周期行業。