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隨著資本市(shi)場對(dui)外開放步驟加(jia)快、資本中(zhong)介業務崛(jue)起，券商亟待補充(chong)資本抵御風險增厚收益。今年以(yi)來，券商發(fa)債(zhai)融資熱情不(bu)減，節奏明顯加(jia)快。同時，債(zhai)券市(shi)場近(jin)期(qi)明顯回暖，年內通過發(fa)債(zhai)募(mu)資的券商也不(bu)在少數(shu)。其中(zhong)，發(fa)行(xing)公司(si)債(zhai)仍是主力(li)，短期(qi)融資券則成重要發(fa)力(li)點。

　　今年以來，截至9月11日，券(quan)商(shang)共(gong)計發(fa)行公司債(zhai)164只（包含次(ci)級債(zhai)，下(xia)同），同比微增0.61%；規(gui)模3645.9億元(yuan)，同比下(xia)降(jiang)11.5%，涉及招商(shang)證(zheng)券(quan)、中(zhong)國銀河證(zheng)券(quan)、中(zhong)信證(zheng)券(quan)等53家券(quan)商(shang)。此外，券(quan)商(shang)共(gong)計發(fa)行短期融資券(quan)36只，同比增長(chang)200%；共(gong)計規(gui)模905億元(yuan)，同比增長(chang)277.08%；涉及渤海證(zheng)券(quan)、國泰君安等10家券(quan)商(shang)。目(mu)前，兩項募資總額近4550.9億元(yuan)，其(qi)中(zhong)公司債(zhai)占比高達80.11%。

　　具體來看，招(zhao)商證(zheng)券(quan)(quan)(quan)發債規模最高。今年以來，招(zhao)商證(zheng)券(quan)(quan)(quan)已完成發行(xing)364億元(yuan)公(gong)司(si)債；緊(jin)隨其后的是申萬宏源和廣發證(zheng)券(quan)(quan)(quan)，分別完成發行(xing)232億元(yuan)和224億元(yuan)的公(gong)司(si)債。發行(xing)面額超(chao)過200億元(yuan)的還有光大證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)，分別發行(xing)218億元(yuan)、210億元(yuan)。

　　目前，券(quan)商(shang)資(zi)本中(zhong)(zhong)(zhong)介業(ye)(ye)(ye)務(wu)快速(su)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，券(quan)商(shang)資(zi)本需求顯著。廣發(fa)(fa)證券(quan)分(fen)析師陳福認為，我國證券(quan)行業(ye)(ye)(ye)目前的(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)水平(ping)整(zheng)體上(shang)與美國1975年-1989年較為相似，業(ye)(ye)(ye)務(wu)多(duo)元化且商(shang)業(ye)(ye)(ye)模式從通道業(ye)(ye)(ye)務(wu)向資(zi)本中(zhong)(zhong)(zhong)介業(ye)(ye)(ye)務(wu)轉型過程中(zhong)(zhong)(zhong)。但由(you)于制度差異，國內(nei)證券(quan)行業(ye)(ye)(ye)在信用創(chuang)造和機構交易業(ye)(ye)(ye)務(wu)上(shang)存在難以突破的(de)障礙，因此杠(gang)桿倍數難以有效提升。凈(jing)資(zi)本是拉開差距的(de)關鍵，通道業(ye)(ye)(ye)務(wu)和初(chu)級資(zi)本中(zhong)(zhong)(zhong)介業(ye)(ye)(ye)務(wu)在未來較長時(shi)間內(nei)將并存，輕資(zi)產和重資(zi)產業(ye)(ye)(ye)務(wu)均(jun)衡發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)頭部券(quan)商(shang)具有更強競爭(zheng)力。

　　國(guo)(guo)信證券則表示，隨著同質(zhi)化(hua)通道(dao)類業務(wu)占(zhan)比的進一步下滑(hua)，國(guo)(guo)內券商因戰略方向以及(ji)競爭(zheng)優勢(shi)的不同，或在財(cai)富(fu)管理、跨境及(ji)海外業務(wu)、基于資產負債(zhai)表的資本中(zhong)介服務(wu)業務(wu)等方向呈現差異化(hua)發(fa)展趨勢(shi)，行業格(ge)局加(jia)速分化(hua)。龍頭(tou)券商在資本金實力、風險定價能力、機構客戶(hu)布局上均具有相對(dui)優勢(shi)，更(geng)能把握業務(wu)機遇，看好龍頭(tou)券商業績邊(bian)際改善；此外，未來或有更(geng)多中(zhong)小券商走出(chu)特(te)色化(hua)發(fa)展道(dao)路。

　　與(yu)此同時(shi)，今年(nian)以(yi)來券(quan)(quan)商發行(xing)短期融(rong)資券(quan)(quan)36只，共(gong)計規(gui)模905億元(yuan)，發行(xing)規(gui)模為去年(nian)全年(nian)的2.3倍。年(nian)內僅有10家券(quan)(quan)商發行(xing)短期融(rong)資券(quan)(quan)，分別是(shi)渤海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、財通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、東(dong)北(bei)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、光大證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國泰君安、華龍(long)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、招(zhao)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國元(yuan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)。其中，中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)發行(xing)規(gui)模為240億元(yuan)，占比26.52%；渤海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)緊隨其后，發行(xing)規(gui)模180億元(yuan)。

　　雖(sui)然(ran)年內券(quan)(quan)(quan)商(shang)短(duan)(duan)期(qi)融(rong)資券(quan)(quan)(quan)發(fa)行規模的激增(zeng)，但發(fa)行券(quan)(quan)(quan)商(shang)僅有10家(jia)。4月(yue)份，央行金融(rong)市場司發(fa)布《關(guan)于證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司短(duan)(duan)期(qi)融(rong)資券(quan)(quan)(quan)管理有關(guan)事項(xiang)的通知(zhi)》（以下簡稱《通知(zhi)》），新(xin)增(zeng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司發(fa)行短(duan)(duan)期(qi)融(rong)資券(quan)(quan)(quan)的四大要求(qiu)，進(jin)一步加強(qiang)對券(quan)(quan)(quan)商(shang)流(liu)動性(xing)風險管理。

　　中泰國際證(zheng)券(quan)認(ren)為(wei)，由于短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)券(quan)具備(bei)“發行(xing)門檻(jian)較低、周期(qi)(qi)(qi)短，能夠(gou)快速補充(chong)公(gong)司(si)運(yun)營資(zi)金(jin)流(liu)(liu)動性”等特點(dian)，自2012年以來(lai)，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)券(quan)累(lei)計發行(xing)1.22萬(wan)億元，央行(xing)新(xin)規(gui)意(yi)在(zai)“降杠桿”，將對資(zi)金(jin)流(liu)(liu)動性緊張且資(zi)管業務開展不規(gui)范(fan)的中小券(quan)商帶來(lai)直接(jie)沖擊，短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)券(quan)這(zhe)一債(zhai)務融(rong)資(zi)工具大門“基(ji)本關閉”。

　　國信證券(quan)(quan)也(ye)表(biao)示(shi)，《通知》明確結合(he)資(zi)產(chan)管(guan)理業務等對(dui)券(quan)(quan)商短期融(rong)資(zi)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)(xing)進行(xing)(xing)監管(guan)，意味著資(zi)管(guan)業務若(ruo)不符合(he)監管(guan)要求，短期融(rong)資(zi)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)(xing)將受限(xian)。預計對(dui)主(zhu)動管(guan)理能力強、資(zi)本充(chong)足(zu)的大型(xing)券(quan)(quan)商影(ying)響(xiang)(xiang)有限(xian)，但對(dui)期限(xian)錯配嚴重且流(liu)動性緊(jin)張的中小券(quan)(quan)商影(ying)響(xiang)(xiang)較大。

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