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美聯(lian)儲(chu)年內(nei)三度(du)加息(xi)，是美國(guo)(guo)為延(yan)長經(jing)濟上(shang)行期主動采(cai)取的措施，對我國(guo)(guo)影響(xiang)有限。我國(guo)(guo)貨(huo)幣政策目前主要仍應(ying)著(zhu)眼于國(guo)(guo)內(nei)情(qing)況，繼(ji)續通過各種貨(huo)幣政策工具組(zu)合，合理搭配(pei)投(tou)放短中(zhong)長期資金(jin)，保持流動性合理充(chong)裕(yu)，促進經(jing)濟平穩增長

 

　　北(bei)京時間9月27日凌晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)年內(nei)第三次(ci)加息(xi)落地(di)。當(dang)(dang)日，中國(guo)人民銀行“按兵不(bu)動”，在公開市場上(shang)暫(zan)停逆回(hui)(hui)購(gou)操作、當(dang)(dang)日凈(jing)回(hui)(hui)籠(long)600億元。業內(nei)專(zhuan)家認為(wei)，美聯(lian)儲(chu)加息(xi)對(dui)我國(guo)影響有限，當(dang)(dang)前跟隨美聯(lian)儲(chu)加息(xi)必要性不(bu)大，貨幣政策仍然(ran)需要以我為(wei)主。

 

　　跟隨必要性不大

 

　　美聯(lian)儲(chu)加(jia)息后，我國(guo)央行(xing)(xing)延(yan)續了今年6月上一次美聯(lian)儲(chu)加(jia)息時的淡定，繼(ji)續“不跟”。9月27日，中國(guo)人(ren)民銀行(xing)(xing)在公開市場(chang)業(ye)務交易公告(gao)中表示，考慮到季末財政支出推動(dong)(dong)銀行(xing)(xing)體系流動(dong)(dong)性總量處于較高水(shui)平，可吸(xi)收央行(xing)(xing)逆回購(gou)到期、政府(fu)債券發行(xing)(xing)繳款等因素的影響，不開展公開市場(chang)操作。

 

　　“美聯儲加息是(shi)(shi)為(wei)自身留出(chu)余(yu)地。”中國(guo)(guo)人民(min)銀行參事(shi)盛松成認(ren)為(wei)，美國(guo)(guo)這(zhe)一輪經濟上(shang)行期已經較(jiao)長(chang)，當前其貨(huo)幣政策的任(ren)務(wu)是(shi)(shi)盡可能延長(chang)上(shang)行期。為(wei)此，當經濟過熱時，就該“潑點冷水(shui)”。此外(wai)，如(ru)果現(xian)在(zai)美聯儲上(shang)調(diao)利率和縮表就是(shi)(shi)為(wei)未來經濟下行期來臨(lin)時進行反向(xiang)操作的話，也就是(shi)(shi)為(wei)下調(diao)利率或擴表留出(chu)余(yu)地。

 

　　在此(ci)背景下，盛松成認為(wei)，跟(gen)隨美(mei)國加息不適(shi)合我(wo)國目前(qian)國內(nei)經濟(ji)形勢，當前(qian)我(wo)國需(xu)要(yao)做(zuo)的(de)是(shi)降低(di)實體經濟(ji)融(rong)(rong)資成本，解決企業融(rong)(rong)資難、融(rong)(rong)資貴的(de)問題(ti)，促進經濟(ji)平穩增長(chang)。

 

　　“中國跟隨(sui)加(jia)(jia)息必要性不大。”海通(tong)證券宏(hong)觀分析師姜超也認(ren)為(wei)，從基本面(mian)來看，我國貨幣(bi)政策(ce)(ce)主要還(huan)是著眼于國內(nei)情況(kuang)，一方面(mian)，近期國內(nei)通(tong)脹有所抬升，但(dan)年(nian)內(nei)程度相對可(ke)控(kong)；另一方面(mian)，經(jing)濟(ji)的(de)下行(xing)(xing)壓力依然較大，國內(nei)需求和生(sheng)產均有走弱，央行(xing)(xing)在二季度貨幣(bi)政策(ce)(ce)執行(xing)(xing)報(bao)告中提到，要防范短期內(nei)需求端“幾碰(peng)頭”可(ke)能對經(jing)濟(ji)形成的(de)擾動，因而仍(reng)需保持流動性合(he)理(li)充裕，此時跟隨(sui)美國加(jia)(jia)息的(de)概(gai)率也不高。

 

　　跨季流動性充裕

 

　　近期，央(yang)行(xing)在公(gong)開市場加大投放(fang)力(li)度。目前來看(kan)，市場流(liu)動(dong)性(xing)充裕，受美聯儲加息影響較小，跨季流(liu)動(dong)性(xing)基本無虞。

 

　　近兩周(zhou)(zhou)，央(yang)行(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)逆(ni)回(hui)購(gou)和中期借貸(dai)便(bian)利（MLF）操(cao)作(zuo)投(tou)放(fang)了近8000億(yi)元(yuan)流動(dong)性，規模相比之前有(you)較(jiao)大幅(fu)度提高。上周(zhou)(zhou)，9月17日(ri)至21日(ri)，央(yang)行(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)公開(kai)市場逆(ni)回(hui)購(gou)、MLF操(cao)作(zuo)、國(guo)庫定(ding)存(cun)合計(ji)凈投(tou)放(fang)資金4450億(yi)元(yuan)。具體看，央(yang)行(xing)通(tong)(tong)過(guo)(guo)公開(kai)市場逆(ni)回(hui)購(gou)投(tou)放(fang)資金3300億(yi)元(yuan)。此外，央(yang)行(xing)上周(zhou)(zhou)初進(jin)行(xing)了2650億(yi)元(yuan)1年期MLF操(cao)作(zuo)，并于(yu)9月21日(ri)以(yi)利率招標方式與財(cai)政部(bu)共同(tong)開(kai)展(zhan)了3個月國(guo)庫現金定(ding)存(cun)1200億(yi)元(yuan)，中標利率為3.71%，利率降低了9個基點。

 

　　分(fen)析人士認為(wei)，央行(xing)通過各種(zhong)貨幣政(zheng)策工具組(zu)合，合理搭配投放短(duan)中(zhong)長期資金，也是在美聯儲加息落地之前的(de)(de)(de)未雨綢繆，但更主要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)是根(gen)據(ju)我(wo)國自身情(qing)況進行(xing)的(de)(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)合理安(an)排。一(yi)方面(mian)，近(jin)期月(yue)中(zhong)繳稅對流(liu)動性(xing)(xing)有一(yi)定擾動，另(ling)一(yi)方面(mian)，各地要(yao)(yao)(yao)集中(zhong)完成(cheng)地方政(zheng)府(fu)專項(xiang)債(zhai)發(fa)行(xing)年度目標(biao)的(de)(de)(de)80%，導致地方政(zheng)府(fu)專項(xiang)債(zhai)發(fa)行(xing)在近(jin)兩月(yue)加速，這成(cheng)為(wei)影響流(liu)動性(xing)(xing)的(de)(de)(de)重要(yao)(yao)(yao)因素。而央行(xing)通過逆回購操作(zuo)和MLF釋放流(liu)動性(xing)(xing)，可(ke)以在短(duan)期內進行(xing)對沖(chong)，緩解銀行(xing)體系(xi)資金壓(ya)力。

 

　　分析師預計(ji)，稅期過(guo)后，隨著9月份地(di)方政(zheng)府專項債(zhai)發行沖擊高峰逐漸(jian)退(tui)去，疊加月末(mo)財政(zheng)支出增加，流動性有望重新轉向平(ping)穩(wen)。

 

　　人民幣匯率承壓有限

 

　　在(zai)美聯儲加息(xi)(xi)后(hou)，市場最為關注(zhu)的(de)就是匯(hui)率的(de)波動。9月27日，美元指數在(zai)加息(xi)(xi)后(hou)小幅震蕩，人民幣匯(hui)率波動幅度也(ye)不大。

 

　　盛松成認為，美聯儲加(jia)息(xi)屬預料之中，反映了美國經濟各項(xiang)指(zhi)標(biao)向(xiang)好。而我(wo)國經濟總(zong)體穩定，也有一系列的(de)匯率和資本流動的(de)管理措施，況且中美利差(cha)尚在。因(yin)此，美國加(jia)息(xi)短(duan)期內對人民幣匯率有一定壓力，但壓力不會太大。

 

　　此(ci)(ci)前(qian)，市場各方(fang)早已(yi)預計美(mei)聯儲將(jiang)在9月再度加息，此(ci)(ci)次(ci)(ci)加息是各方(fang)預期(qi)(qi)落地，并沒(mei)有(you)什么心理落差，因此(ci)(ci)對人民(min)幣(bi)匯率沖(chong)擊(ji)有(you)限(xian)。姜超認為，從匯率來看，6月份以(yi)來人民(min)幣(bi)經(jing)歷明顯(xian)貶值，但對美(mei)聯儲此(ci)(ci)次(ci)(ci)9月份的加息，市場已(yi)有(you)充分預期(qi)(qi)，而近期(qi)(qi)隨著央行重啟逆周期(qi)(qi)因子等措施的出臺，人民(min)幣(bi)對美(mei)元匯率已(yi)相(xiang)對穩定。

 

　　但對其他新興市場貨幣(bi)(bi)來(lai)說(shuo)可(ke)能就不那么樂觀。盛松(song)成認為，美聯儲加(jia)息會對其他國(guo)家的貨幣(bi)(bi)形成壓力，對于不少風雨飄搖中的貨幣(bi)(bi)更是雪(xue)上(shang)加(jia)霜。

 

　　但在(zai)工銀國(guo)際(ji)首(shou)席經(jing)濟(ji)學家程(cheng)實(shi)(shi)看來(lai)，“當(dang)前至(zhi)2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，全球金(jin)融(rong)市場(chang)將(jiang)迎來(lai)平(ping)(ping)穩(wen)期。在(zai)新興(xing)市場(chang)中(zhong)，經(jing)濟(ji)基本面較為(wei)穩(wen)固的(de)(de)貨幣(bi)和金(jin)融(rong)市場(chang)有望小幅反彈”。程(cheng)實(shi)(shi)分析，為(wei)保持貨幣(bi)政策(ce)的(de)(de)“不松不緊”，美聯(lian)儲(chu)(chu)加(jia)息與(yu)縮(suo)表(biao)的(de)(de)政策(ce)搭配存在(zai)“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)”效應，即(ji)加(jia)息的(de)(de)提速(su)必然伴隨縮(suo)表(biao)的(de)(de)放(fang)緩。9月27日，美聯(lian)儲(chu)(chu)如期宣布年(nian)(nian)內(nei)第三次加(jia)息，但是縮(suo)表(biao)進程(cheng)卻(que)進一步(bu)落后于原定計劃，正是這(zhe)一“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)”效應的(de)(de)體現(xian)。展望未來(lai)，程(cheng)實(shi)(shi)認(ren)為(wei)，美聯(lian)儲(chu)(chu)有望繼續(xu)強化政策(ce)搭配的(de)(de)“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)”，這(zhe)將(jiang)避免加(jia)息和縮(suo)表(biao)的(de)(de)共振，金(jin)融(rong)市場(chang)將(jiang)迎來(lai)平(ping)(ping)穩(wen)期。