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銀(yin)(yin)保監會(hui)近(jin)日正(zheng)式發布(bu)了(le)《商業銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)業務(wu)監督管理(li)辦法》（以下簡稱“理(li)財(cai)新規(gui)(gui)”）。與之前的(de)(de)征求意見(jian)稿(gao)(gao)相比，此次(ci)發布(bu)的(de)(de)正(zheng)式稿(gao)(gao)在(zai)多方(fang)面(mian)(mian)作出了(le)更為(wei)細化和明確的(de)(de)規(gui)(gui)定，并在(zai)個別條款方(fang)面(mian)(mian)有所放松。值得注(zhu)意的(de)(de)是，從(cong)理(li)財(cai)新規(gui)(gui)來(lai)看，監管層推動(dong)銀(yin)(yin)行資管業務(wu)加速子公司化的(de)(de)意圖十分明顯(xian)。

　　銀保監會數據顯示，截(jie)至8月(yue)末，銀行(xing)(xing)非保本(ben)理財(cai)(cai)產品余額已達(da)22.32萬億(yi)元。業(ye)內人士(shi)表示，理財(cai)(cai)新規的出臺(tai)進(jin)一步完善了商業(ye)銀行(xing)(xing)理財(cai)(cai)業(ye)務(wu)監管(guan)體(ti)系，并推動(dong)銀行(xing)(xing)理財(cai)(cai)業(ye)務(wu)規范(fan)轉型，尤其是(shi)銀行(xing)(xing)理財(cai)(cai)子公司以及其資產管(guan)理業(ye)務(wu)未(wei)來將具備較大的發展空間。

　　相較征求意見稿小幅調整

　　正式發布的(de)理財新規與之前的(de)征求意見稿相比(bi)，整(zheng)體內容變化不(bu)大，不(bu)過在個別條(tiao)款上仍有所(suo)調整(zheng)，而調整(zheng)方向以放(fang)松監管限制為(wei)主。

　　東方金(jin)誠首席(xi)分析(xi)師徐(xu)承遠(yuan)表示(shi)，理(li)(li)財(cai)(cai)新規(gui)與征求意見稿的(de)(de)不同(tong)點主要體(ti)現在四個方面。第一，明(ming)確了公募理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股票的(de)(de)規(gui)定，即(ji)公募理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)可(ke)通過投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公募證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股票，進(jin)一步(bu)拓寬(kuan)了理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)范圍；第二，理(li)(li)財(cai)(cai)新規(gui)規(gui)定商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)可(ke)以(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)證(zheng)券交(jiao)易所市(shi)場和銀行(xing)(xing)(xing)間(jian)市(shi)場發行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證(zheng)券，較征求意見稿中“銀行(xing)(xing)(xing)間(jian)市(shi)場發行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)信貸資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證(zheng)券、交(jiao)易所市(shi)場發行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)企業(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證(zheng)券”范圍進(jin)一步(bu)拓寬(kuan)；第三，進(jin)一步(bu)明(ming)確公募理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)信息披(pi)露中發行(xing)(xing)(xing)公告(gao)(gao)、定期報(bao)告(gao)(gao)、到期公告(gao)(gao)等需(xu)要詳細披(pi)露的(de)(de)具體(ti)內容；第四，考(kao)慮(lv)到實(shi)際操作難度，刪除(chu)固定收(shou)益類、權益類、商品(pin)及(ji)金(jin)融衍生品(pin)類、混(hun)合類理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)底層資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)信息披(pi)露的(de)(de)要求。

　　值得注意的是，在保護投資者(zhe)方面，理財新規(gui)借(jie)鑒(jian)國內(nei)外通行(xing)(xing)做法(fa)，對于私募理財產(chan)品的銷(xiao)售，引入了(le)“不(bu)少于24小(xiao)時的投資冷靜期”要求。冷靜期內(nei)，如果投資者(zhe)改變(bian)決(jue)定，銀行(xing)(xing)應當遵從投資者(zhe)意愿，解除已簽訂的銷(xiao)售文(wen)件，并及(ji)時退還投資者(zhe)的全部投資款項。

　　對于普通投(tou)資者關注的銀行(xing)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)起(qi)售(shou)(shou)點(dian)，此次理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)新規(gui)延續了征求意(yi)見稿的要求，明確(que)降(jiang)低了門檻，設定單只(zhi)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)銷售(shou)(shou)起(qi)點(dian)，將單只(zhi)公募(mu)(mu)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)銷售(shou)(shou)起(qi)點(dian)由目前的5萬元降(jiang)至1萬元；單只(zhi)私募(mu)(mu)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)銷售(shou)(shou)起(qi)點(dian)與資管新規(gui)保持一致。

　　人大(da)重陽金融研究院高(gao)級研究員董(dong)希淼表示，隨著投資(zi)者不斷成(cheng)熟，降低銀行理(li)財產(chan)品(pin)門檻確有必要(yao)，不僅有助于銀行理(li)財產(chan)品(pin)更加普(pu)惠化，覆(fu)蓋更多的普(pu)通(tong)投資(zi)者，還能使更多的普(pu)通(tong)民眾更方便地購買(mai)銀行理(li)財產(chan)品(pin)。截至目前(qian)，招行、農(nong)行等多個銀行已下調部分理(li)財產(chan)品(pin)銷售起(qi)點金額至1萬元。

　　銀行理財子公司未來可期

　　從(cong)剛剛發布(bu)的(de)理(li)財新(xin)規(gui)來看，監管層推動(dong)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)資管業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)加速子(zi)(zi)公司(si)化的(de)意圖十分明顯。此(ci)理(li)財新(xin)規(gui)規(gui)定，商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)應(ying)當通(tong)過具有獨立法人地位的(de)子(zi)(zi)公司(si)開展理(li)財業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)；暫不具備條(tiao)件(jian)的(de)，商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)總行(xing)(xing)(xing)應(ying)當設立理(li)財業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)專(zhuan)營部門，對理(li)財業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)實行(xing)(xing)(xing)集(ji)中(zhong)統一經營管理(li)。銀(yin)保監會相(xiang)關負責人表示，目前(qian)銀(yin)保監會已經起草《商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財子(zi)(zi)公司(si)管理(li)辦法》，將作(zuo)為(wei)理(li)財新(xin)規(gui)配套(tao)制度(du)適時發布(bu)實施(shi)。

　　“對(dui)于市場機構(gou)反映(ying)的(de)進(jin)一(yi)步降低理財產品(pin)銷售(shou)起(qi)點(dian)，擴大銷售(shou)渠道，將(jiang)依(yi)法合(he)規、符合(he)條件的(de)私募投資(zi)基金納入理財投資(zi)合(he)作機構(gou)范(fan)圍，不強(qiang)制要求個人(ren)(ren)首次(ci)購買理財產品(pin)在(zai)銀行營(ying)業網點(dian)進(jin)行面簽，允許發行分級理財產品(pin)等(deng)方面的(de)意見和建議，擬在(zai)理財子公司(si)業務規則中予(yu)以采納。”前(qian)述負責人(ren)(ren)稱。業內人(ren)(ren)士(shi)預計，銀行設立資(zi)管子公司(si)的(de)進(jin)程將(jiang)進(jin)一(yi)步加快。

　　對此，興業銀行(xing)首(shou)席經濟(ji)學家魯政(zheng)(zheng)委分析指出(chu)，這或(huo)(huo)(huo)許意(yi)味著理財(cai)子(zi)公(gong)司將(jiang)迎(ying)來(lai)差異化監管，理財(cai)子(zi)公(gong)司或(huo)(huo)(huo)將(jiang)在(zai)銷售(shou)起(qi)點、銷售(shou)渠道、委外機(ji)構、分級產(chan)品(pin)等方面(mian)的要求或(huo)(huo)(huo)將(jiang)有所放(fang)松。聯訊證券首(shou)席宏觀研究員李(li)奇霖(lin)認為，子(zi)公(gong)司可與私募基金(jin)合作、可發行(xing)分級產(chan)品(pin)、可能會進一步降低銷售(shou)門檻，免首(shou)次面(mian)簽等政(zheng)(zheng)策放(fang)松的優(you)惠，有利于激勵(li)銀行(xing)設立子(zi)公(gong)司開(kai)展業務，對理財(cai)規模擴張形成利好，但具體影響還需看子(zi)公(gong)司管理辦法的具體規定。

　　融360分析師楊(yang)慧敏表示(shi)，從此次(ci)理財新(xin)規(gui)可看出監管(guan)意在引導銀(yin)行資管(guan)業務盡(jin)快合規(gui)，鼓勵銀(yin)行盡(jin)快成立(li)理財子(zi)(zi)公司，而子(zi)(zi)公司成立(li)后，銀(yin)行在大(da)資管(guan)時代的競爭才真正開始，未來對子(zi)(zi)公司的管(guan)理規(gui)定更(geng)值得市場期(qi)待。

　　徐承遠同樣表(biao)示，銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)監(jian)管(guan)的(de)(de)進(jin)(jin)一(yi)步完善有利于提高(gao)其競爭(zheng)(zheng)力(li)。“理(li)(li)財(cai)新(xin)規中(zhong)下調銷售起(qi)點、擴大(da)投資范圍以及推進(jin)(jin)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)設立專業(ye)子公司進(jin)(jin)行(xing)管(guan)理(li)(li)等(deng)措施(shi)，將使(shi)得商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)逐步回歸資產(chan)管(guan)理(li)(li)業(ye)務(wu)本源(yuan)，降(jiang)低(di)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)自身業(ye)務(wu)與(yu)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)的(de)(de)風險傳(chuan)導，促使(shi)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)參與(yu)到與(yu)公募基(ji)金等(deng)資產(chan)管(guan)理(li)(li)產(chan)品的(de)(de)市(shi)場(chang)化競爭(zheng)(zheng)中(zhong)去(qu)，短期內將導致商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)面臨調整的(de)(de)壓力(li)，特別是對于缺(que)乏獨立管(guan)理(li)(li)能力(li)的(de)(de)中(zhong)小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)，但長期來看，將明顯提高(gao)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)業(ye)務(wu)的(de)(de)市(shi)場(chang)競爭(zheng)(zheng)力(li)。”他說。

　　東(dong)方金誠研報認為(wei)，理(li)(li)財新規的出臺以(yi)(yi)及(ji)未來理(li)(li)財子公(gong)司(si)管理(li)(li)辦(ban)法的推出，將逐步完善商業銀行理(li)(li)財業務監管體系(xi)，同時受益于廣泛分布的網點以(yi)(yi)及(ji)良(liang)好的客戶基礎，銀行理(li)(li)財子公(gong)司(si)及(ji)其(qi)資(zi)產管理(li)(li)業務將具備較大(da)的發(fa)展(zhan)空(kong)間。

　　公募理財資金可入市影響有限

　　針對備受市場關注的公(gong)募(mu)理(li)財(cai)能否投資(zi)(zi)(zi)二級市場股(gu)票問題，此次理(li)財(cai)新規予(yu)以(yi)(yi)正(zheng)式明確，公(gong)募(mu)理(li)財(cai)可通過公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)投資(zi)(zi)(zi)股(gu)票，但(dan)仍不可以(yi)(yi)直接投資(zi)(zi)(zi)股(gu)票。同時(shi)，銀保監會有關負責(ze)人在答記者(zhe)問時(shi)表示，與“資(zi)(zi)(zi)管新規”保持一致，理(li)財(cai)投公(gong)募(mu)證券投資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)可以(yi)(yi)不再穿透至(zhi)底層資(zi)(zi)(zi)產。

　　考(kao)慮到此前監管(guan)機(ji)構(gou)在交易所開(kai)戶方面也(ye)給理財(cai)投(tou)資股(gu)票提供了便利(li)，市(shi)(shi)場(chang)普遍認為(wei)理財(cai)資金(jin)進入股(gu)市(shi)(shi)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)帶(dai)(dai)來多重利(li)好。但多位接受采訪的(de)(de)業內專(zhuan)家提示，短期(qi)內不宜夸(kua)大新規可(ke)能對股(gu)市(shi)(shi)帶(dai)(dai)來的(de)(de)效(xiao)應(ying)。

　　李奇霖表示，一(yi)方(fang)面(mian)，在(zai)理財新規前(qian)已有不少資金(jin)利用資金(jin)池進入(ru)(ru)市場，現(xian)在(zai)資金(jin)池方(fang)式被(bei)禁止(zhi)，兩項(xiang)規定疊加起來效(xiao)應將被(bei)抵消；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，理財產品投資本身風(feng)險(xian)偏好就不高，資金(jin)池禁止(zhi)后，吸收掩(yan)蓋損失的(de)(de)工具消失，會讓其更(geng)(geng)為謹慎(shen)。“隨(sui)著破剛兌的(de)(de)推行，理財面(mian)臨(lin)的(de)(de)風(feng)險(xian)敞口會更(geng)(geng)大，入(ru)(ru)市積極性也(ye)會減(jian)弱。”他(ta)指出。

　　國(guo)家金融與(yu)(yu)發展(zhan)實驗(yan)室副(fu)主(zhu)(zhu)任曾剛認為(wei)(wei)，理(li)財(cai)(cai)新規對銀行(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產品投資(zi)(zi)范(fan)圍的放寬，主(zhu)(zhu)要(yao)是著眼于資(zi)(zi)管(guan)行(xing)(xing)業的長(chang)期制(zhi)度建設(she)，以統(tong)一不同資(zi)(zi)管(guan)行(xing)(xing)業的產品性質、投資(zi)(zi)范(fan)圍和監管(guan)標(biao)準為(wei)(wei)主(zhu)(zhu)要(yao)指向，與(yu)(yu)股票市場的運(yun)行(xing)(xing)現狀并無直接關(guan)聯。

　　“從長期來(lai)看，放寬銀(yin)行(xing)理財(cai)的(de)投資范圍，對(dui)(dui)統(tong)一資管(guan)行(xing)業監管(guan)標準、提(ti)升(sheng)銀(yin)行(xing)理財(cai)競爭力(li)，以及(ji)滿足理財(cai)投資人的(de)多(duo)元化需求，均(jun)有著(zhu)積極(ji)意義(yi)。” 不過(guo)在短(duan)期內(nei)，曾剛認為，受制度調(diao)整(zheng)、人力(li)儲(chu)備、投資者偏好以及(ji)市(shi)場環(huan)境等因素制約，不宜夸大其(qi)可能對(dui)(dui)股市(shi)帶來(lai)的(de)效應(ying)。