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　　本次(ci)降準仍屬于定向調(diao)控(kong)，銀(yin)行體(ti)系(xi)流動性(xing)總量基(ji)本穩(wen)定，銀(yin)根是穩(wen)健中(zhong)性(xing)的(de)，貨(huo)幣政策取(qu)向沒(mei)有(you)改變。此外，本次(ci)降準還有(you)利于促進經濟結(jie)構調(diao)整(zheng)，推動高質量發展，經濟基(ji)本面(mian)對人民幣匯率的(de)支撐更(geng)加鞏固(gu)

　　10月7日，中國人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)決定，從10月15日起，下調大(da)型商(shang)(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)、股(gu)份(fen)(fen)制商(shang)(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)、城市(shi)商(shang)(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)、非縣域(yu)農村商(shang)(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)、外資銀(yin)(yin)行(xing)人(ren)民幣存款(kuan)準備金率1個百分點，當(dang)日到(dao)期(qi)的(de)中期(qi)借貸(dai)便利(li)（MLF）不再續做。這是(shi)繼今年1月份(fen)(fen)、4月份(fen)(fen)和7月份(fen)(fen)之后，年內(nei)第四次定向降(jiang)準。

　　人(ren)民(min)銀行有關負(fu)責(ze)人(ren)表示，此舉(ju)是為進一(yi)步支(zhi)持(chi)實體經濟發展，優化(hua)商(shang)業銀行和金(jin)融市場的流(liu)動性結構(gou)，降(jiang)低(di)融資成本(ben)，引(yin)導金(jin)融機構(gou)繼續加大對小(xiao)微企(qi)(qi)業、民(min)營企(qi)(qi)業及(ji)創(chuang)新型企(qi)(qi)業支(zhi)持(chi)力度，貨幣政策穩健中性取向保持(chi)不變。

　　支持實體經濟

　　此次降(jiang)準將為實體經濟帶來(lai)7500億元增(zeng)量資金。降(jiang)準所(suo)釋放(fang)的部分(fen)(fen)資金用(yong)于(yu)償還10月15日(ri)到期的約4500億元中期借貸便利(li)（MLF），這部分(fen)(fen)MLF當日(ri)不再續(xu)做。除去(qu)這部分(fen)(fen)，降(jiang)準還可再釋放(fang)增(zeng)量資金約7500億元。

　　中信證(zheng)券固定收益(yi)首席分析師(shi)明(ming)明(ming)認為，此次定向降準是為支(zhi)持實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)。當(dang)前，實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)面臨一定的(de)下行壓力，以民營企(qi)業(ye)、小微企(qi)業(ye)為代表的(de)微觀(guan)經(jing)濟(ji)主體(ti)融資(zi)渠道收窄、融資(zi)需求難以得(de)到滿(man)足。

　　“本次降(jiang)準(zhun)的主要目(mu)的是優化流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)結(jie)構(gou)，增(zeng)強(qiang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務實(shi)體經濟(ji)能力。”央行有關負責人表示(shi)，隨(sui)著信貸投放(fang)增(zeng)加(jia)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)中長(chang)期流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)需求也在增(zeng)長(chang)。此時適當降(jiang)低法定(ding)存款準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)率(lv)，置換一部分(fen)央行借貸資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)，能夠(gou)進(jin)一步增(zeng)加(jia)銀行體系(xi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的穩定(ding)性(xing)(xing)，優化商業銀行和(he)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)市場的流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)結(jie)構(gou)，降(jiang)低銀行資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)成本，進(jin)而降(jiang)低企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)成本。同(tong)時，釋放(fang)約7500億元(yuan)增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)，可以增(zeng)加(jia)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)支持小微企(qi)業、民營(ying)企(qi)業和(he)創新型企(qi)業的資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來源，促(cu)進(jin)提高經濟(ji)創新活(huo)力和(he)韌性(xing)(xing)，增(zeng)強(qiang)內生(sheng)經濟(ji)增(zeng)長(chang)動(dong)力，推動(dong)實(shi)體經濟(ji)健康(kang)發展。

　　“當前，更重(zhong)要的(de)是疏通貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)傳導(dao)機制(zhi)。”中金公司固定收(shou)益(yi)分析(xi)師陳健恒認為，從(cong)三季度(du)情況來看(kan)，民(min)營(ying)企業融資困(kun)境(jing)改善不大，三季度(du)信用債(zhai)違約事件依然頻發。因此，當前更重(zhong)要的(de)是疏通貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)傳導(dao)機制(zhi)，包括(kuo)提高銀行資本充(chong)足(zu)率等，尤(you)其是需要提升(sheng)財政政策(ce)的(de)力(li)度(du)，通過減稅或者增加支出方式改善實體企業和居(ju)民(min)的(de)資產負債(zhai)表。

　　并非大水漫灌

　　此次定向降(jiang)準1個百分點，力度(du)看似較大(da)，但并(bing)非大(da)水漫灌。

　　陳健恒分析認為，一(yi)方面，今(jin)年(nian)財政(zheng)存款增量高于(yu)往(wang)年(nian)，8月(yue)份(fen)、9月(yue)份(fen)地方債(zhai)持續發行也(ye)導致發債(zhai)資(zi)(zi)金集中上繳國庫；另(ling)一(yi)方面，降準(zhun)后逆(ni)回購(gou)操作也(ye)會減少，不少降準(zhun)資(zi)(zi)金被MLF到(dao)期和逆(ni)回購(gou)到(dao)期所對沖(chong)。此外，考(kao)慮到(dao)10月(yue)份(fen)一(yi)般都(dou)是(shi)繳稅大(da)月(yue)，降準(zhun)資(zi)(zi)金可(ke)能會較大(da)程度被10月(yue)份(fen)財政(zheng)存款上升(sheng)所抵消(xiao)。

　　“本(ben)次降準仍然以滿足(zu)融資(zi)需求為目的，并不是(shi)大水(shui)漫(man)灌。”明(ming)明(ming)認為，總體來說，廣義貨幣(bi)（M2）增(zeng)速(su)和社(she)會融資(zi)規(gui)模(mo)(mo)增(zeng)速(su)仍然處于(yu)較低水(shui)平。最新數(shu)據顯示，8月(yue)末(mo)，M2同(tong)比增(zeng)長8.2%，8月(yue)份社(she)會融資(zi)規(gui)模(mo)(mo)增(zeng)量為1.52萬億元(yuan)，比上年同(tong)期少376億元(yuan)。

　　央(yang)行(xing)(xing)有(you)關負責(ze)人認為，本(ben)次降(jiang)準仍屬于定向(xiang)調控，銀行(xing)(xing)體(ti)系流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)總量(liang)基本(ben)穩(wen)定，銀根(gen)是穩(wen)健中(zhong)性(xing)的，貨幣政策取向(xiang)沒有(you)改變。降(jiang)準釋(shi)放(fang)的部分資(zi)金(jin)用于償(chang)還中(zhong)期借貸便利，屬于兩種流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)調節(jie)工具的替(ti)代(dai)，余下資(zi)金(jin)則與10月中(zhong)下旬的稅期形(xing)成對沖。因此，在優化流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)結構的同時，銀行(xing)(xing)體(ti)系流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)的總量(liang)基本(ben)沒有(you)變化。

　　陳健恒認為，此次降(jiang)準(zhun)后(hou)我國(guo)法定存款準(zhun)備金率依然接(jie)近14%，仍(reng)處于(yu)歷史較高水平。而且，由于(yu)沒(mei)有了外匯占款的投放機制，超儲資金的補充只能依靠央(yang)行主動(dong)(dong)(dong)投放流動(dong)(dong)(dong)性。因此，從(cong)趨勢上看，央(yang)行明年(nian)仍(reng)可能繼(ji)續(xu)降(jiang)準(zhun)，一方面(mian)是投放長期流動(dong)(dong)(dong)性，另一方面(mian)將(jiang)繼(ji)續(xu)置換(huan)成本較高的MLF。

　　不會形成貶值壓力

　　10月份(fen)第一周(zhou)，受到美聯儲加(jia)(jia)息、美元(yuan)走強(qiang)等因(yin)素影(ying)響(xiang)，新興市(shi)場(chang)遭遇沖擊。在此情況下，市(shi)場(chang)最為擔心的是(shi)此時降準是(shi)否會加(jia)(jia)大(da)人民幣匯率貶(bian)值壓力？

　　“降準(zhun)對人(ren)民幣匯(hui)率(lv)的影響有限(xian)。”交(jiao)通銀行首席經濟(ji)學家連(lian)平(ping)認為(wei)，由于本(ben)次降準(zhun)置換MLF后凈投放(fang)的國(guo)內流動(dong)性規模適(shi)度，更多的是(shi)彌補相(xiang)應流動(dong)性缺(que)口，并不會造成利率(lv)顯著走低(di)，因而不會增加人(ren)民幣貶(bian)值壓力(li)。“當下，我國(guo)準(zhun)備金率(lv)的操作(zuo)空(kong)間相(xiang)對較大，適(shi)度調低(di)準(zhun)備金率(lv)是(shi)當前貨(huo)幣政策恰當的選擇(ze)。”連(lian)平(ping)說。

　　央行有(you)關負責人認為(wei)，本次降準彌補(bu)了(le)銀行體系流動性(xing)缺口，優(you)化了(le)流動性(xing)結構(gou)，銀根并沒(mei)有(you)放松，市場(chang)利率是穩定的，廣(guang)義(yi)貨幣(bi)（M2）和社會融資(zi)規模增長率與名義(yi)GDP增長率基(ji)本匹(pi)配，是合理適(shi)度的，不(bu)會形成貶值(zhi)壓力(li)。

　　該負責人進一步(bu)強調(diao)，本次(ci)降準(zhun)有利于(yu)促進經濟(ji)結構調(diao)整，推動高質(zhi)量發展，經濟(ji)基(ji)本面(mian)對人民幣匯率(lv)的(de)支撐(cheng)更加鞏固。作為(wei)(wei)大型(xing)發展中(zhong)(zhong)經濟(ji)體，中(zhong)(zhong)國出口有較(jiao)強的(de)競爭力，同(tong)時中(zhong)(zhong)國經濟(ji)以內需為(wei)(wei)主，制造業門類(lei)齊全，產業體系較(jiao)為(wei)(wei)完善，進口依存度(du)適中(zhong)(zhong)，人民幣匯率(lv)有充足的(de)條(tiao)件(jian)保(bao)持(chi)在合理均衡(heng)水平上的(de)基(ji)本穩(wen)定。人民銀(yin)行(xing)將繼續采取必(bi)要(yao)措施(shi)，穩(wen)定市(shi)場預期，保(bao)持(chi)外匯市(shi)場平穩(wen)運行(xing)。

　　央行有關負責人(ren)表示，將繼續實施穩(wen)健中性(xing)的貨(huo)幣政策，不搞大水漫灌，注重定(ding)向調控，保持(chi)流動性(xing)合理充裕，引(yin)導貨(huo)幣信貸和社會融(rong)資規模合理增長，為高質量發展(zhan)和供給側結(jie)構性(xing)改(gai)革營造適宜的貨(huo)幣金融(rong)環境。