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8、9月(yue)專項債合計發(fa)行(xing)1.2萬(wan)億元，是今年前(qian)7個月(yue)的兩倍多(duo)

　　自今年8月(yue)(yue)財政(zheng)部發(fa)布《關(guan)于(yu)做好地方(fang)政(zheng)府專(zhuan)項債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)工作(zuo)的(de)意見》（下稱“財庫72號文”）至今，積極財政(zheng)政(zheng)策發(fa)力(li)，地方(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)(xing)(xing)呈(cheng)井噴態勢。據財政(zheng)部10月(yue)(yue)17日披(pi)露的(de)數據，9月(yue)(yue)全國發(fa)行(xing)(xing)(xing)地方(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)7485億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)（8月(yue)(yue)為(wei)8830億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)），其中專(zhuan)項債(zhai)(zhai)達6740億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較8月(yue)(yue)份的(de)5266億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)增長近三成。8月(yue)(yue)、9月(yue)(yue)的(de)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)合計發(fa)行(xing)(xing)(xing)額(e)已(yi)達1.2萬億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，是今年前(qian)7個月(yue)(yue)的(de)兩倍多(duo)。在地方(fang)債(zhai)(zhai)密集發(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)第三季度，作(zuo)為(wei)發(fa)行(xing)(xing)(xing)主(zhu)渠道，交易所債(zhai)(zhai)市(shi)以其發(fa)行(xing)(xing)(xing)方(fang)式市(shi)場化(hua)、投資者結構(gou)多(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)的(de)特征，給各發(fa)債(zhai)(zhai)地方(fang)政(zheng)府留下了深刻印象。

　　專項債三季度“跑步”發行

　　財政(zheng)部最新(xin)統計數據顯示，今年1至9月(yue)，全(quan)(quan)國(guo)累計發行地方政(zheng)府專項(xiang)(xiang)債(zhai)17638億元。其中，8月(yue)單月(yue)發行額5266億元，接近(jin)前7個月(yue)發行額之和。9月(yue)份，地方債(zhai)發行工作繼續(xu)推進(jin)，截至9月(yue)底(di)，地方政(zheng)府新(xin)增一般債(zhai)券已(yi)達全(quan)(quan)年計劃的(de)90%以上(shang)，新(xin)增專項(xiang)(xiang)債(zhai)券已(yi)達全(quan)(quan)年計劃的(de)85%。

　　在這(zhe)輪地方債(zhai)發行(xing)(xing)高峰(feng)中，交易(yi)所債(zhai)市(shi)發揮(hui)了重(zhong)要作用。據上(shang)交所統計(ji)，截至年(nian)9月(yue)底，上(shang)交所市(shi)場累計(ji)公開發行(xing)(xing)的地方債(zhai)規模達16172億元(yuan)，約(yue)占滬深(shen)市(shi)場的70%。

　　8月(yue)發(fa)布的“財(cai)庫72號(hao)(hao)文(wen)”吹(chui)響了各地(di)加快地(di)方債尤其是專項債券發(fa)行進度的號(hao)(hao)角(jiao)。文(wen)件提出，各地(di)至9月(yue)底累計完成(cheng)新(xin)增專項債券發(fa)行的比(bi)例，原則上不得低于80%，且剩余的發(fa)行額度應(ying)當主(zhu)要(yao)放(fang)在10月(yue)份發(fa)行。

　　為何有時間節點的(de)要求？天風證券固收(shou)首席分(fen)析師孫(sun)彬(bin)彬(bin)分(fen)析了這樣安排的(de)原(yuan)因(yin)：一是今年上半年地(di)方債(zhai)發行以置換(huan)存量(liang)債(zhai)為主，新增發債(zhai)出現了滯(zhi)后；二是我(wo)國北方地(di)區11月、12月進(jin)入霜凍期(qi)后，一些基(ji)建項(xiang)目(mu)無法開(kai)工建設，加快發行進(jin)度(du)有助于(yu)推(tui)動專項(xiang)債(zhai)在基(ji)礎設施項(xiang)目(mu)建設上早見(jian)成(cheng)效。

　　同時，由地方政(zheng)(zheng)府專項債推動的(de)基礎設施項目也(ye)將在(zai)當地產生重要(yao)的(de)社會效益。內蒙古財(cai)政(zheng)(zheng)廳相關(guan)負責(ze)人接受上證報(bao)采(cai)訪時表示，內蒙古自治區(qu)在(zai)三(san)季度(du)將12億元(yuan)的(de)收費公(gong)路專項債用于242國(guo)道和306國(guo)道的(de)修建(jian)。這(zhe)兩條國(guo)道連接甘(gan)其(qi)毛(mao)都口岸(an)與自治區(qu)內其(qi)他公(gong)路，其(qi)修建(jian)通車將對(dui)進出(chu)口岸(an)的(de)物(wu)資運輸(shu)提(ti)供(gong)便利，助力口岸(an)吞吐(tu)量(liang)的(de)提(ti)升，同時亦有利于甘(gan)其(qi)毛(mao)都口岸(an)所在(zai)貧(pin)困縣的(de)扶貧(pin)工作。

　　內蒙古財政廳相關負責人說：“這兩(liang)條國道以前(qian)是靠財政投入(ru)和資本金投入(ru)的，如果(guo)沒有(you)專項(xiang)債(zhai)(zhai)，下一步(bu)修建(jian)的過程中就可能出現問題。所以，發(fa)行債(zhai)(zhai)券極大(da)地支持了項(xiang)目建(jian)設。”

　　市場化發行提高成功率

　　據了解，此輪發(fa)債高峰(feng)中(zhong)，在地方(fang)債于交易所債市的發(fa)行中(zhong)，市場(chang)化原則得到了充分體現。

　　上交所(suo)有(you)關負責人表示，今(jin)年地(di)方債在上交所(suo)的市(shi)場(chang)化(hua)招標發(fa)行程度(du)總(zong)體提高(gao)。今(jin)年，近90%的省市(shi)將(jiang)投(tou)標利率上限由(you)15%提高(gao)至20%以上，允許(xu)證(zheng)券公司(si)按照發(fa)行時(shi)的市(shi)場(chang)收益率自主投(tou)標，發(fa)行結(jie)果初步體現了地(di)區經濟實(shi)力和信用等級的差別。

　　同時(shi)，證(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)參與(yu)度和作(zuo)用明(ming)顯提升。在(zai)證(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)的踴躍(yue)投(tou)(tou)(tou)標(biao)下，上交(jiao)所(suo)地(di)方債招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)平均認購(gou)倍數超過5倍，高(gao)于其他市(shi)場，確(que)保了地(di)方債發(fa)行(xing)(xing)不流(liu)標(biao)。券商的參與(yu)也增加了銀(yin)行(xing)(xing)的投(tou)(tou)(tou)標(biao)壓力，如(ru)銀(yin)行(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)標(biao)量小于發(fa)行(xing)(xing)規模，則證(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)將(jiang)取(qu)代銀(yin)行(xing)(xing)成為定(ding)價的主導方，決定(ding)中標(biao)利率。

　　中(zhong)信(xin)證券表示，在地方債(zhai)發(fa)行(xing)中(zhong)，券商(shang)貢獻(xian)了(le)規模越(yue)來越(yue)大(da)的(de)(de)(de)投(tou)標(biao)量和(he)中(zhong)標(biao)量，保障了(le)發(fa)行(xing)安全，很大(da)程度上降(jiang)低了(le)發(fa)行(xing)失(shi)敗(bai)的(de)(de)(de)可能性。同時(shi)，券商(shang)的(de)(de)(de)參與提高了(le)地方政府(fu)債(zhai)，特別是項目收益(yi)專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)的(de)(de)(de)信(xin)息披(pi)露(lu)材料質量以及發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)專(zhuan)(zhuan)業化(hua)和(he)市場化(hua)水平。券商(shang)的(de)(de)(de)投(tou)標(biao)更(geng)加市場化(hua)，有(you)利于引導利率更(geng)趨市場化(hua)，降(jiang)低融資成(cheng)本。

　　此外(wai)，券商的(de)(de)地(di)方債銷售網絡有(you)更(geng)多(duo)的(de)(de)主動(dong)管理需(xu)求(qiu)，有(you)利于在(zai)未來(lai)推動(dong)地(di)方債市(shi)場化交易(yi)水平，提(ti)高(gao)地(di)方債的(de)(de)流動(dong)性。

　　交易所市場(chang)中(zhong)相對豐富完整的(de)投(tou)資者結構(gou)也使得地(di)方債(zhai)投(tou)資主體(ti)進一步多元化(hua)。原先，地(di)方債(zhai)99%由(you)銀行機構(gou)配(pei)置，而今年，在上(shang)交所發行的(de)地(di)方債(zhai)中(zhong)，有近9%的(de)部分由(you)券(quan)(quan)商(shang)中(zhong)標。據了解(jie)，除券(quan)(quan)商(shang)自營投(tou)資地(di)方債(zhai)以(yi)外，70%以(yi)上(shang)投(tou)資需(xu)求(qiu)來自于保險、基金、個人投(tou)資者等(deng)客戶。

　　8月22日，內蒙(meng)古財政(zheng)廳(ting)在(zai)上交所成(cheng)功發行一只100億(yi)元的20年(nian)期政(zheng)府一般債(zhai)券，這是(shi)國內首只超(chao)長期限的地(di)方(fang)政(zheng)府一般債(zhai)券，也是(shi)首只保(bao)險機(ji)構認購超(chao)過九成(cheng)的地(di)方(fang)債(zhai)。

　　內蒙(meng)古(gu)財政廳(ting)相關負責人說：“在(zai)發行首只20年期債券(quan)前(qian)，我(wo)們(men)與上交所、機(ji)構人士進行了充(chong)分溝(gou)通，向投(tou)資者(zhe)介紹了本期超(chao)長期限(xian)債券(quan)的主要用途是(shi)(shi)公益(yi)性項目，如教育、扶(fu)貧、普通公路(lu)等。由于前(qian)期溝(gou)通充(chong)分，所以本期債券(quan)認購倍數(shu)較高，價格也(ye)沒有低(di)于預期，發行是(shi)(shi)成功的。”

　　上交(jiao)所有關(guan)負責人表示，上交(jiao)所將進(jin)一步完善(shan)債(zhai)(zhai)券(quan)市場各項規則體系，為(wei)地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)頂層制度設計積極建言獻策(ce)；加強市場服務工作(zuo)，推動地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)產品創(chuang)新(xin)；不斷完善(shan)交(jiao)易機(ji)制，進(jin)一步提高地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)二級市場流動性；引入多元化投資者(zhe)，擴大資金供給；穩步推進(jin)地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)創(chuang)新(xin)產品落地(di)(di)，增強地(di)(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)券(quan)在利率債(zhai)(zhai)品種中的競爭力。

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