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11月19日，中國(guo)人(ren)民銀行發(fa)布消息稱，目前(qian)銀行體系流(liu)動性總(zong)量(liang)處于(yu)合(he)理充裕水平，11月19日不開展逆(ni)回(hui)購(gou)操作。這也(ye)是自10月26日以來，中國(guo)人(ren)民銀行連續18天(tian)沒(mei)有逆(ni)回(hui)購(gou)操作。

　　東方金誠首席(xi)宏觀分析師王青昨日(ri)在(zai)接受《證券(quan)日(ri)報》記者(zhe)采訪(fang)時表示，近期(qi)資金面(mian)持續處(chu)于(yu)較為(wei)穩定(ding)的充裕狀態，市場利率(lv)僅略高于(yu)公開市場政策(ce)利率(lv)（DR007）水(shui)平(ping)，且(qie)無(wu)明顯到期(qi)壓(ya)力，無(wu)需央行通過逆(ni)回(hui)購(gou)進行“削峰”操作。這(zhe)是近期(qi)央行連續暫停逆(ni)回(hui)購(gou)操作的直接原(yuan)因。

　　王青表示，此外，今年(nian)以來央(yang)行通過(guo)降準、MLF等方(fang)(fang)式，加大中長期流(liu)動性釋放力度；與此同時，央(yang)行多(duo)次(ci)通過(guo)較長時期連續暫停公開(kai)市場操作，達到“收短放長”效果。這一(yi)方(fang)(fang)面(mian)可以優化(hua)銀(yin)行流(liu)動性結(jie)構，引導銀(yin)行向(xiang)實體(ti)經(jing)濟定向(xiang)“寬信用”，降低(di)企業融資成本，另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)也可適(shi)度控制市場利率水平，避免釋放“大水漫灌(guan)”信號(hao)。

　　中(zhong)國(guo)銀(yin)行(xing)國(guo)際金融(rong)研究(jiu)所(suo)外匯(hui)研究(jiu)員(yuan)王有(you)鑫昨日對《證券日報》記(ji)者表示，從總量上看，目前國(guo)內流動性依(yi)然比較充裕。年內央行(xing)已(yi)不斷通(tong)過(guo)降準、超額(e)續(xu)作MLF、增加再貸款再貼現額(e)度等措施向市場(chang)釋放流動性，目前流動性相對充裕，Shibor各期(qi)限利率(lv)走勢(shi)平穩，國(guo)債收(shou)益率(lv)逐漸下(xia)行(xing)，因(yin)此，暫停逆(ni)回購對市場(chang)的(de)影響有(you)限。在相對寬(kuan)松的(de)流動性環境下(xia)，融(rong)資成本下(xia)行(xing)是大勢(shi)所(suo)趨，此時(shi)應避免過(guo)度投放流動性導致杠(gang)桿(gan)率(lv)過(guo)度飆(biao)升(sheng)，威脅政策效(xiao)果(guo)。

　　就(jiu)下一步貨幣政策(ce)走勢(shi)，王有鑫表示(shi)，從結構(gou)上看(kan)，逆回購(gou)主要是短(duan)期(qi)流動性提(ti)供(gong)工具，目前(qian)的(de)核心(xin)問題是引(yin)(yin)導(dao)(dao)長(chang)期(qi)融(rong)資成本下行，為實(shi)體經濟提(ti)供(gong)更多(duo)支撐，因此央行更傾向于(yu)使用MLF等中長(chang)期(qi)政策(ce)工具，而(er)較少使用逆回購(gou)等短(duan)期(qi)操作手段。未來，貨幣政策(ce)重點應逐(zhu)漸轉向疏通(tong)貨幣政策(ce)傳導(dao)(dao)機(ji)制方(fang)(fang)面，一方(fang)(fang)面，通(tong)過風險分擔、明確授信盡職(zhi)免責標準、優化考核機(ji)制等手段，給予(yu)金融(rong)機(ji)構(gou)正向的(de)監管激勵和(he)引(yin)(yin)導(dao)(dao)，解決不愿貸、不敢貸問題。另一方(fang)(fang)面，通(tong)過設立和(he)合理使用融(rong)資擔保基金、信用緩(huan)釋(shi)工具，大力(li)支持小微企(qi)業開展股權和(he)債權融(rong)資，擴大小微企(qi)業融(rong)資渠(qu)道，降低融(rong)資風險，切實(shi)將金融(rong)機(ji)構(gou)的(de)“活水”引(yin)(yin)入到實(shi)體經濟中來。

　　王(wang)青表(biao)示(shi)，考慮到(dao)(dao)11月份稅期已過，本周內(nei)沒有央行(xing)流動(dong)性工具(ju)(ju)到(dao)(dao)期，而伴隨(sui)年末基建補短板力(li)度增強，財政及(ji)地方(fang)專(zhuan)項債(zhai)資(zi)金(jin)支(zhi)出力(li)度加大(da)，會形成(cheng)較(jiao)大(da)的流動(dong)性供給(gei)，預計市場(chang)資(zi)金(jin)面(mian)仍有望繼(ji)續(xu)保(bao)持寬松狀態。因此，短期內(nei)央行(xing)連(lian)續(xu)開展較(jiao)大(da)規模逆(ni)回購(gou)的可能性依然較(jiao)低(di)。央行(xing)或(huo)將(jiang)繼(ji)續(xu)引導市場(chang)利率圍繞DR007小幅波動(dong)，同(tong)時重點通過信用(yong)風險緩釋工具(ju)(ju)(CRM)等政策工具(ju)(ju)推(tui)動(dong)實體經濟“寬信用(yong)”。

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